白糖：郑糖日内走高

重要数据：2018年12月12日，白糖1901合约收盘价4953元/吨，较前一日上涨0.83%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5230元/吨，较前一日持平。国际市场方面，ICE糖11号03合约收盘价为12.73美分/磅，较前一交易日下跌0.08美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为4821张，较前一日增加821张，有效预报的数量为2892张。

据广西糖网信息，凤糖和睦以及南华那桐两家糖厂于12月12日开榨，截至当日，广西共计48家糖厂开榨，同比减少1家，开榨产能合计超过40万吨/日，同比减少0.55万吨/日。

根据俄罗斯糖生产者协会信息，截至12月3日，俄罗斯糖产量为502.19万吨白糖，去年同期为513.27万吨。

行情分析：国际方面，Unica发布11月下旬生产报告，巴西中南部受到降雨影响，糖产量不及市场预期，但原油市场供给情况尚不明朗，美元兑巴西雷亚尔持续贬值，叠加印度产糖量同比上年度小幅增加、出口压力尚存，利多因素不足，利空因素施压，预计原糖短期内震荡；国内方面，全国11月产销数据发布，甘蔗糖销糖率同比上榨季有所上升，同时受到OPEC+减产消息刺激，加上广西受降雨影响，糖厂压榨进度减慢，预计郑糖短期内震荡偏强。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。

策略：新糖集中上市，短期内震荡，建议等待消息；可考虑布局长单，逢低做多远月合约。

风险点：泰国新生化产业、印度政策、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花&棉纱：弱势调整

重要数据：2018年12月12日，郑棉1905合约收盘价15395元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15405 元/吨。棉纱1901合约收盘价23830元/吨，CY IndexC32S为23420元/吨。ICE美棉03合约收盘价79.96美分/磅，印度棉花MCX 12合约收盘价22070卢比/包。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为15798张，较前一日增加154张。

截至12月12日24时，已有947家棉花加工企业进行棉花公证检验，检验量为1622.70万包，约366.50万吨，其中350.10万吨在新疆。

国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至12月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为37.6天，环比增加1.3天，同比减少3.7天。

未来行情展望：国际方面，中美两国元首达成共识，停止相互加征新的关税，双方工作团队在抓紧磋商，向着取消所有加征关税的方向努力，缓解了市场的悲观情绪。但中美贸易方面存在较多问题，预计短期内难以得到解决。就国内而言，较高的棉布库存一时难以消化，棉纺织企业原料补库动力不足，加上仓单以及套保盘的压力，短期内，我们预计郑棉走势偏弱。长期来看，如果中美贸易战得到顺利解决，将会增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏空的观点，投资者可择机参与，谨防贸易战风险。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：继续震荡

美豆继续上涨，1月合约涨4.2美分报919美分/蒲。中美两国贸易谈判进展顺利，有消息称中国开始购买美豆。昨日USDA公布私人出口商向未知目的地销售11万吨大豆的报告，向墨西哥出口13万吨大豆，消息提振豆价。周四将公布周度出口销售报告，市场预计截至i2月6日美豆出口净增70-100万吨区间。不过南美丰产预期对豆价有所打压，USDA在12月供需报告中上调巴西产量预估150万吨至1.22亿吨，市场最乐观预估甚至达到1.3亿吨。

国内连豆粕继续上下震荡。供给上，11月我国进口大豆538.4万吨，低于去年同期868万吨。如果未来中国重新进口美豆，则国内供给将增加。截至12月7日全国进口大豆库存662.7万吨，高于过去五年均值548万吨。上周开机率继续小幅降至47.65%，未来一周压榨量可能还将维持该水平。需求端，非洲猪瘟仍在继续蔓延。上周油厂豆粕成交以现货为主，日均成交量5万吨，一周前12万吨。昨日成交较好为17.85万吨，成交均价2988（+8）。沿海油厂豆粕库存截至12月7日为93.74万吨，一周前94.3万吨；未执行合同由378.5万吨小幅增加至386.7万吨。未来豆粕走势，1月合约即将摘牌，即使国内重新进口美豆也对1月合约供需影响不大，近两日成交有所转好，1月合约止跌震荡；对5、9合约来说，远期买船较少为保证合理压榨利润豆粕难以大幅下跌，暂时还将维持上下震荡格局。

策略：中性

风险：贸易战变数

油脂：豆油反套基本到位

美豆类昨日继续收高，虽USDA报告上调全球大豆季末库存，不过中国周三购买了至少50万吨美国大豆，这是自中美两国首脑12月初会晤以来的首次大宗采购，美豆油近期跟随美豆走强。马盘昨日上涨，供需报告发布库存达300万吨，基本符合预期。不过马来出口受印尼压制，库存压力难以缓解，在出口难以有出路背景下，预计12月底库存将有进一步攀升，美豆油马盘比价支撑价格。国内油脂盘面继续弱势，反套格局明显，受贸易战缓和影响，豆油近月表现偏弱，在高库存的背景下接货意愿较弱，近月基差逐步回归。豆油现货价格维持低位，基差稍显坚挺，天津一豆实际成交在01+50左右，山东+90，华东+60，市场整体购销转好。后期棕油到港偏多，受益于进口套盘利润较好，国内市场采购节奏加快，本周库存增加。继续关注实际到港情况和库存变化，总体反弹不易。菜油盘面相对较强，整体国储去库，叠加明年上半年进口量目前还不多，短期消息上又有中加关系紧张预期。库存本周继续走低，沿海库存下降1.5万至51万吨，但后续一至两周沿海开机率将逐步回升。

策略：贸易战缓和预期整体利空国内油粕。单边缺乏利多刺激，目前整体下跌趋势，谨慎偏空，在本周持续下跌后预计豆油跌幅或有放缓，包括反套后面空间也不会太大，可考虑逐步止盈。

风险：贸易战进展 棕油产量

玉米与淀粉：期价震荡分化运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中分化，东北产区和北方港口局部地区出现反弹，华北产区和南方销区稳中偏弱；淀粉价格延续弱势，部分地区继续下调10-20元不等。玉米与淀粉期价震荡分化运行，近月相对略强于远月。

逻辑分析：对于玉米而言，近期市场氛围总体偏空，中美贸易摩擦缓解之下，市场预期国家可能放开玉米进口，前期临储拍卖成交玉米逐步进入最后出库期，再加上新粮逐步集中上市等，带动玉米期价整体弱势，整体来看，目前仍处于阶段性供需宽松时段，做多时机尚需等待。我们相对更为看空1月合约，因远月期价持续下跌之后，在一定程度上反映中美贸易战缓和之后供需改善（包括饲用替代品进口增加及其下一年度玉米种植面积继续回升等）的预期，且已经贴近临储底价上调预期之下的注册仓单成本；对于淀粉而言，淀粉-玉米价差相对抗跌，以远月更为明显，这主要源于市场对于后期华北-东北玉米价差扩大的预期，即后期东北产区玉米下跌之后，华北玉米由于存在供需缺口预期相对抗跌。成本差异会导致华北地区淀粉企业出现亏损，开机率出现下滑，从而带动行业供需难以大幅改善，淀粉定价或转向成本更高的华北地区。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者继续持有1月合约淀粉-玉米价差套利组合，激进投资者持有近月玉米或淀粉空单（如有的话）。

风险因素：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策

鸡蛋：现货价格继续下跌

期现货跟踪：芝华数据显示鸡蛋现货价格继续下跌，贸易监控显示，收货偏难，走货偏慢，贸易状况变动不大，贸易商预期转为看稳。鸡蛋期价总体反弹，近月相对强于远月，以收盘价计， 1月合约上涨36元，5月合约上涨18元， 9月合约上涨2元。

逻辑分析：考虑到近月基差近期有所回升，后期仍有春节前备货需求，再加上价格下跌之后养殖户或恢复淘汰进程，现货价格涨跌空间或不大，对应近月期价更多区间震荡运行，建议重点关注现货价格。由于蛋鸡养殖行业盈利持续时间远超以往周期，可以合理预期接下来蛋鸡存栏将逐步恢复，后期蛋鸡养殖利润趋于下滑，对应鸡蛋现货价格趋于下行，或主要体现在5月合约上，9月合约更多受季节性规律的支撑。

策略：谨慎看空，建议投资者可以考虑继续持有前期5月合约空单。

风险因素：环保政策与禽流感疫情等

生猪：涨跌调整

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为13.34元/公斤。全国大部分屠宰场结算价稳定为主，少量地区有跌涨调整，辽宁、黑龙江、吉林、河南、山东、广东地区屠宰企业有下跌现象，江苏、安徽、四川地区部分屠宰企业有上调。整体来看，生猪价格依旧呈现跌涨调整态势，北方地区猪源供应情况依旧偏多，尤其东北地区猪价呈现持续下调现象，大猪积压情况依旧比较明显，猪价阴跌不断。南方地区腌腊需求增加，猪价持续向好。

纸浆：成交大幅萎缩，期价上涨动力有限

重要数据：2018年12月12日，纸浆1906合约收盘价格为5138元/吨，较前一日上涨0.86%，当日成交量为59.9万手，持仓量为16.1万手。纸浆1909合约收盘价格为5002元/吨，较前一日上涨0.52%，成交量为20296手，持仓量为19718手。

针叶浆方面：2018年12月12日，加拿大凯利普中国主港进口价为810美元/吨，俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为785美元/吨，智利银星中国主港进口价格为760美元/吨。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售平均价格约为5825元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售平均价格约为5675元/吨，智利太平洋当日销售平均价格约为5525元/吨。

阔叶浆方面：2018年12月12日，巴西鹦鹉中国主港进口价格为780美元/吨，印尼小叶硬杂中国主港进口价格为785美元/吨，智利明星中国主港进口价格为680美元/吨。国内阔叶浆市场价格方面，山东地区巴西鹦鹉当日销售平均价格约为5175元/吨，智利明星当日销售平均价格约为5100元/吨，印尼小叶硬杂当日销售平均价格约为5175元/吨。

继国废价格反弹之后，包装纸价格也开始上涨。近日，浙江、吉林、山东、河南、江苏等地区多家纸厂发布涨价函，宣布瓦楞纸、白板纸上涨50-100元/吨。同时，湖北也有多家纸板厂发布涨价函，表示纸板价格上调3%。

广西南平市政府近期发布新闻，建瓯市的利树股份公司二期项目-年产30万吨白木浆挂面纸生产线目前已完成投资逾2亿元，明年上半年将试机投产。

未来行情展望： 欧盟地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，且中国地区港口库存有继续累加的趋势，高库存施压国际漂针浆价格和漂阔浆价格；近期国内纸厂纷纷发布停机函，上游原材料需求或减少，销售不畅使得贸易商面临回款压力，短期内漂针浆期货价格上涨动力不足。长期来看，国内经济增长乏力，G20峰会之后中美贸易争端虽有短暂缓和，但中美双方声明口径并不一致，贸易战仍存变数，中美贸易战迟迟不能完全解决不利于国内经济发展，或使得下游纸制品需求减少，降低纸浆需求，长期我们对漂针浆期货持谨慎偏空观点。

策略：木浆港口库存有继续累加趋势，短期内漂针浆期货上涨动力不足，对纸浆期货持谨慎偏空观点。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险