【宏观】

宏观：12月12日，美国公布11月CPI，同比增长回落至2.2%，与预期持平，为近一年以来的低位。CPI回落，加息预期再度有所降温。结合近期美国公布的就业数据和其他经济数据看，12月美联储的议息会议加息的概率降低，美联储有可能选择按兵不动或者加息但是以较为鸽派的言论向公众表态。昨晚，英国首相获得信任投票，意大利政府预算赤字下调，风险事件的部分解决给资本市场带来动力。我们认为，后续中国将要进行重要会议，市场迎来短暂的窗口期，短期内可能会带来一定程度的风险偏好上升。

【能化】

原油:隔夜原油市场整体表现为涨后回落走势，并且尾盘原油出现短线暴跌。昨日亚欧交易时段，原油市场整体表现积极，得益于API原油库存意外骤降，利比亚最大油田产出中断以及欧佩克达成减产协议的影响，油价整体延续了前日的上涨态势。不过，随后EIA报告结果打击市场积极性，原油库存降幅不及预期，库欣库存连续3周增长，汽油库存大幅增加。尽管美国原油产量下滑，一度推动盘中油价自日低快速拉涨，但报告结果整体偏空，导致原油走势整体承压，短线拉升后再度回落。

纸浆：纸浆期货周三窄幅震荡，近期期货止跌，现货在期货带动下下调速度明显快于往年，期现价差收敛至700。目前现货价格已内外倒挂，进口利润压缩，外盘美金报价随之下滑。预计后期进口会有所减少。但国内港口库存依然处于高位，青岛，常熟港库存持续增加，下游需求偏弱，基本面不佳。短期走势预计持续企稳反弹，建议等待反弹稳定，期现价差收敛后继续做空。

天胶：沪胶周三小幅回升，波动率较低。主力05收于11245，目前全乳胶现货10350，混合胶10000元，现货价格稳定，国内停割，接近年末，市场成交清淡。期货近期缓慢反弹后，升水有所扩大。价格在成本支撑附近企稳，期现价差收敛，套利空间也随之收敛，供应阶段性空窗。市场或维持短暂震荡，但供需格局继续偏弱，终端数据持续下滑，国外产胶区仍在旺季，国内高库存尚未消耗，期货价格反弹后仍有下行压力，预计远期合约仍会维持阶梯式下跌走势。维持反弹做空思路。

塑料/PP：塑料1905收于8375（+20），PP1905收于8293（+6）。华北线性现货9250（-50），华东拉丝9150（-100），山东粉料8700（-150）。进口方面，线性沙特料1060美金，折合人民币9150，菲利普斯拉丝1070美金，折合人民币9270。PE装置开工率86.0%，PP装置开工率85.4%。下游棚膜需求转弱，开工率下滑，BOPP接下来依然有4条生产线投产，整体开工56%，低位，略有盈利。虽然原油端反弹带动上午聚烯烃板块情绪好转，但是悲观预期下行情预计偏空为主。

PTA：05合约冲高回落收于6088（+34）。现货成交主流基差1901+150。成交价在6590-6600区间，较昨日继续下滑20元。逸盛石化65万吨/年PTA装置于12月10日重启，目前负荷正常。当前PTA开工率回升至83.1%。原油库存降幅不及预期，冲高回落，PX中国成交价1055美金（-3）。聚酯端，当前开工率88.8%，但近期公布较多装置将检修降幅，开工将逐步下滑。聚酯综合利润不容乐观，POY加工亏损300元/吨，短纤及DTY利润尚可。江浙涤丝今日产销较好，至下午3点附近平均估算在9成左右。加弹机利润率8%。考虑到聚酯端利润较差，终端织造环节成品库存持续高位，聚酯高开工持续性存疑。短期PTA依然处于去库阶段，01合约需考虑可用交割量的问题。但05合约短期中性判断，尤其在春节聚酯降负荷将导致PTA累库预期下，预计价格运行空间在5800-6300区间。

MEG：MEG弱势盘整，1906合约收于5544（+3）。现货及12月下5630-5650商谈成交，1月下5610-5630商谈成交，临近收盘现货及12月下5660-5670追高成交，1月下5640-5650商谈成交，尾盘气氛走弱，5650-5630个单成交。亚洲乙二醇市场的信心看跌。中国聚酯终端用户的购买兴趣不温不火。短期来讲，MEG库存累积，产能随后陆续投放很难有较强上行动力。终端需求方面，近期聚酯工厂纷纷公布了检修或减产计划，将利空MEG需求。市场参与者普遍对今年剩余时间的需求不乐观。中国东部主要港口的MEG库存约为70万吨。一些进口货物因上周天气状况而延迟，导致每周库存减少4.4万吨，等货物到港，后续将继续处于累库阶段。建议偏空操作为主。

【金属】

铜：夜盘铜价震荡整理，交易清淡。随着12月最后交易日临近，现货升水逐步回落。中美贸易谈判进展顺利，导致人民币汇率走强，压低国内价格。国内下游各行业产量下滑及需求淡季到来，可能令现货需求走弱，铜价可能延续走低。

锌：夜盘锌价微跌，小幅增仓。目前基本面变化较小，处于维持状态。疲软的下游需求和高企的矿加工费限制锌价反弹高度。目前锌锭开工率较低，因冶炼企业受搬迁、环保等因素制约，并且制约因素可能持续到春节前后。中短期锌价仍可能受低库存支撑，随冶炼瓶颈打破及高冶炼加工费，锌价将长期承压。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅回升。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。海德鲁方面，巴西氧化铝 厂复产申请被拒，将继续维持50%产能运行。境外俄铝方面，制裁结果再度推迟至明年1月7日。我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力，此外国内北方地区铝土矿供应有所提升，如下游铝价持续走弱上游原料价格或将遭受挤压。考虑到中美贸易争端暂缓，操作上建议短期观望，中期继续逢高做空为主。

镍：昨日夜盘镍价小幅回升。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着现货走向贴水，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，随着镍价的快速下行，电解镍的经济性在不断提升。近期市场镍铁供应持续恢复，但中美贸易战暂停的消息短期或引发市场信心回升，带动下游回暖。操作上建议目前价格建议观望或逢高做空为主。

贵金属：昨日公布美国CPI同比2.2%，较前值明前回落。英国保守党党内不信任投票中梅赢得多数票支持，保守党议员一年内将不能再发动不信任投票，英镑欧元反弹，美元再度回到97关口。受此影响金价反弹。短期内英国退欧和欧元区内意大利预算问题悬而未决的情况下利好美元利空金价，但贸易争端改善由提振了市场风险偏好，美元呈现震荡走势对金银压制力减小。全球经济增速趋缓、美国经济刺激政策利好回落、美联储暂停加息预期、股市动荡等将在更长时间维度上利好金价。白银目前金融属性的下降使得白银受宏观工业面的悲观预期影响较大，金银价比已至相对高位，关注是否有回归机会。资金对于黄金市场的信心持续修复，ETF持仓和投机者持仓结构较三季度出现好转。此前黄金下跌后美元黄金相关性显著降低，避险功能回升叠加美元可能接近顶部，整体看好黄金重心继续抬升，黄金出现回调可尝试建立多头，多单可继续持有。关注意大利财政预算案、英国退欧、中美贸易谈判进展。

【黑色】

螺纹钢：现货方面，上海螺纹钢跌30至3830，杭州螺纹钢3830，唐山钢坯3300。今天沙钢发布12月第2期建材政策，其中16-25mm螺纹钢价格维持平盘，出厂价为4100元/吨。受近期全国大范围雨雪天气的影响，终端需求持续低迷，钢银监测的全国建材成交量维持低位。当前贸易商心态较差，不愿意冬储，后期钢厂库存有望重新上升，对现货价格产生一定压力。预期短期内螺纹钢期货价格仍以震荡为主。

焦煤焦炭：12日焦炭05合约期价高开后先扬后抑。现货市场，港口准一报2350-2450元/吨。近期多地焦企焦炭价格提涨100元/吨，下游钢厂对此抵触情绪较大，焦钢博弈仍在进行中；从库存情况来看，焦企库存整体不高，暂无太大销售压力，钢厂库存维持中高水平，采购需求一般，焦炭供需维持相对平衡状态，短期焦价涨跌均有难度，大概率继续持稳运行。焦煤方面，价格暂稳，部分煤矿由于雾霾及环保因素影响发运，炼焦煤库存小幅累积，但并无销售压力。现焦、钢博弈激烈，焦炭价格难涨难跌，后续华东地区焦炭走势重点关注河北、山西等地焦企提涨执行情况及钢材价格走势。整体上，焦炭现货短期受钢厂利润回升影响，被打压力度减弱，焦企库存受运输不畅及下游补库消极影响继续积累，05合约前期基差500，因短期现货暂稳，基差迅速修复至300元/吨，01进入交割阶段博弈，与现货平水，非套保客户不建议参与。策略上，短期可背靠1910-1950轻仓尝试买入，注意止损。

铁矿：受采暖季限产影响，邯邢、河南钢厂检修增加；内陆检修12月检修限产也有增多。近期钢材产量环比回落，部分钢厂亏损原料已经止跌，但钢厂减产有限。近期受钢材价格波动幅度加大影响，钢厂主动降低采购数量，增加采购频率，以此来降低采购成本风险。青岛PB粉价格弱稳，部分贸易商报价小幅上调5元/吨到535元/吨，市场情绪一般。伴随价格急跌反弹结束，铁矿后期震荡操作为主。

动力煤：煤炭市场供需整体走弱，市场成交情况一般。年末多数煤矿生产任务基本完成，后续生产要以安全为主；部分煤矿停产检修后供应量减少；当前煤矿销售情况一般，个别煤矿价格有小幅上调。受国内大范围降温天气影响，需求释放，市场信心好转；港口煤价企稳，挺价意愿增强，但观望情绪较浓成交较少。现北方5500动力煤主流价620-625元/吨；沿海六大电厂日耗煤量增加，但库存偏高，采购意愿不强，市场煤价有一定下行压力。12日曹妃甸煤炭库存563.5，较昨日降1.9，港口卸车2730，调入21.8，吞吐23.5，锚地11预到13。终端补库积极性不高，库存依旧偏高，煤炭价格短期以企稳为主。目前期货低位震荡，震荡操作为主。

【农产品】

油脂：CBOT豆油冲高回落，跟随大豆走势，市场传言中国买了1.8亿美元大豆，但是不及市场之前的预期；马盘毛棕油小幅上涨，仍然是低位震荡，短期利空消化。夜盘国内油脂小幅波动，继续弱势，市场担忧中国进口美国大豆将进一步延缓豆油去库存的周期，并且加重库容压力；菜油近期表现较为坚挺。预计油脂整体仍将弱势，操作上建议观望。豆油1901下方支撑4900-5000，Y1905短期支撑5280-5420； 棕榈油P1901长期重要支撑4000-4200，棕榈油1905支撑4400-4420，阻力4580--4600；菜油901强支撑6200，菜油905的支撑在6200-6400这个区间较强。

棉花： ICE期棉跌0.07%，收79.96。郑棉夜盘跌0.52%，收15320。据USDA12月供需月报， 2018/19年度全球产量较上月下调14.1至2585.3万吨，其中中国产量下调10.8至587.9万吨，印度产量下调10.9至598.7万吨；美国产量上调3.9至404.7万吨，巴基斯坦上调21.8至239.5万吨；全球消费较上月调减27.2至2735.3万吨，其中中国消费调减21.7至903.6万吨，报告消费调减大于产量调减，库消比环比上调。中美会晤结果暂缓继续加税，预计短期对棉花有一定利多影响后仍将回归基本面，预计难以上涨，持续区间震荡。

鸡蛋：昨日01合约反弹上涨，主产区鸡蛋现货继续跌至3.6元/斤以下。近期蛋价在传统上涨周期中上涨乏力，再加上淘汰鸡数量较少和未来存栏上涨的预期，01合约的压力仍然较大，预计仍以偏弱震荡为主，上冲乏力。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，认为远月的05合约可能弱于01合约，建议可关注05合约随现货上涨后的做空机会。另外，进入冬季后禽流感频发，注意大规模爆发禽流感05合约的上行风险。

玉米：玉米期货昨日继续上涨。虽然玉米基本面仍然较好，但是玉米目前最大的问题在于中美贸易关系的不确定性和未来玉米及替代品进口量。预计进口玉米及替代品可能增加几百万吨左右，若是未来谈判非常顺利，玉米进口完全打开，则存在进一步下跌空间。预计在正式宣布扩大玉米进口的方案前，玉米期货将长期贴水现货，远月贴水近月，然后随着到期时间的临近不断向现货靠拢。短期内，玉米远月合约继续弱势运行，近月合约相对较强。

苹果：苹果昨日继续小幅震荡。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，入库进度较快。西北地区今年新果质量一般，相对山东地区较差。目前仓单成本支撑仍在，但多头面临接货的不确定性，预计AP901仍然以大幅波动为主，推荐回撤至11000以下可尝试做多01合约。5月合约而言，届时的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。另外，春季其他水果的产量和价格也是重要的影响因素，同样建议回调做多的总体思路。

白糖：夜盘外ICE收糖小幅下跌0.62%。郑糖1月下跌13元/吨，5月下跌3元/吨。广西已有46家糖厂开榨，广西云南逐渐进入开榨期，供应逐渐上升。关注进口印度糖的相关事宜。目前国内糖厂压榨亏损，白糖进口利润倒挂，但糖厂需要面临较大的甘蔗兑付压力，因此出货积极性较强。湛江糖厂甘蔗到厂价400元/吨，折算糖成本大概5000元/吨附近，低于广西价格。临近交割月郑糖1月受现货价格影响较大，而5月价格随外盘和配额外进口成本影响较大。国际糖产区近日未出现产量继续降低的情况，国际国内糖价表现弱势。

豆粕：夜盘CBOT大豆盘中冲高后收盘回落至919美分/蒲附近。大连豆粕1月下跌14元/吨，5月上涨7元/吨。USDA发布供需报告，美国方面供需数据未作调整，价格波动预估区间由7.60-9.60调整至7.85-9.35美分/蒲。巴西产量由1.198亿吨上调至1.22亿吨。11月份中国海关大豆到货量538万吨，环比下降22%，同比下降38%。巴西11月大豆装运两507万吨，其中绝大部分是对中国出口。美国周度销售大豆89万吨，去年同期202万吨。美国周度装船92万吨，去年同期180万吨。昨夜消息称中国采购美国大豆至少50万吨，合计大概1.8亿美元左右，刺激美豆盘中上涨。M1901的波动需关注12月份需求动态。

【金融】

股指：周三股指小幅上涨，成交维持地量，在经济下滑压力和贸易谈判不确定等因素下，市场情绪始终谨慎。股市最大的支撑来自11月下旬以来的政策托底，国常会决定对创投企业实施所得税优惠，继续落实减税支持名营企业和创新发展，加上近期将召开的改革开放40周年庆和中央经济工作会议，股指快速下跌的可能性不大。从基本面来看，受制于经济下行压力，上市公司四季报业绩增速大概率继续下行，工业品价格也处于下行趋势中，上游周期板块压力较大。M1增速降至1.5%，表明企业可支配的流动性处于低位，购买（金融）资产能力大幅下滑，股指很难有上行的趋势性机会。市场主线依然是贸易摩擦、经济下滑以及政策红利预期，市场情绪将出现反复。预计上证综指核心区间2575—2650点，波动加大，建议区间操作为主。

国债：金融数据维持低位，期债小幅上涨。央行公布的金融数据显示，社融增速继续下滑，M2和M1增速维持低位，货币传导仍不顺畅，企业投资活动继续减弱，期债小幅上涨；央行继续暂停逆回购操作，SHIBOR短端利率普遍上行，临近年底，资金面有所收敛；美联储加息在即，美债收益率小幅回升；总体上预计国债期货价格仍有上行空间，不过升至阶段性高位后波动幅度加大，建议多单谨慎持有，此外，中金所将于12月18日开展30年期国债期货全市场仿真交易。

【新闻关注】

国际：美股：标普500收涨0.54%。道琼斯涨幅0.64%。纳斯达克涨幅0.95%。欧股：富时泛欧绩优300收涨1.79%。德国DAX30收涨1.38%。法国CAC40收涨2.15%。英国富时100收涨1.08%。A股：沪指收报2602.15点，涨0.31%，成交额890亿，连续第二日低于900亿。深成指收报7698.02点，涨0.16%，成交额1337亿。创业板收报1338.73点，涨0.05%，成交额421亿。黄金：COMEX2月黄金期货收涨0.2%，报1250美元/盎司。原油：WTI1月原油期货收跌0.97%，报51.15美元/桶。布伦特2月原油期货收跌0.08%，报60.15美元/桶。

国内：国常会会议决定，从明年1月1日起，对依法备案的创投企业，可选择按单一投资基金核算，其个人合伙人从该基金取得的股权转让和股息红利所得，按20%税率缴纳个人所得税。1-11月，全国汽车销量2542万辆，同比下降1.7%。中汽协副秘书长师建华预测，2018年汽车销量增长率为负几成定局，跌幅可能扩大至3%。