宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

16:30，瑞士央行公布利率决议与新闻发布会

17:00，挪威央行公布利率决议

20:45，欧洲央行公布利率决议，随后召开新闻发布会

全球宏观观察：

有惊无险保住英国首相地位，梅赢得党内投票信任。在当地时间本周三的保守党议员不信任投票中，有200票支持现任首相梅，117票反对。梅获得的支持票超过159票的多数票门槛，赢得党内信任，仍是保守党领袖，将继续担任英国首相、推动英国脱欧进程。在这次投票后，保守党议员一年内将不能再发动不信任投票。

总理确认大幅削减赤字目标，意大利股债齐涨。悬而未决的意大利预算赤字目标问题，似乎逐渐有了眉目。这一次，意大利总理孔特带头作出了重大让步承诺。意大利总理孔特在布鲁塞尔结束与欧盟委员会主席容克会面后，承诺将2019年政府赤字占GDP比重下调至2.04%，而非此前提出的2.4%。孔特对记者称，这次谈判富有成果，意大利正在试图避免违反程序导致欧盟罚款。养老金改革、更高的福利支出和退休年龄提前等承诺仍会在明年按照约定时间实施，但相关的花销可能小于预期，令下调赤字目标成为可能。

政府开支大增，美国联邦政府债务或创六年最快增速。经济的增长没能跟上特朗普政府花钱的脚步，美国政府债务今年有望创下2012年以来的最快增速。美国财政部最新数据显示，自2018年初以来，公共债务总额增加1.36万亿美元，即6.6％。自特朗普就职总统以来，美国公共债务增加了1.9万亿美元。如果这样的增长率持续到今年年底，美国公共债务将创下2012年以来最大的百分比增幅。

近期热点追踪：

美联储加息：北京时间12月12日晚，美国公布11月CPI数据。尽管租金和医疗成本上涨，但在汽油价格下降的情况下，数据与预期值持平，潜在通胀压力依然存在。美国11月CPI同比2.2%与预期值2.2%持平，前值为2.5%。美国11月CPI环比0%，与预期值持平，前值为0.3%。

点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金面稳健无碍，流动性合理充裕

逻辑：周三央行延续暂停公开市场操作，资金利率方面整体也依旧稳定。其中，端短资金利率略有下移，14日及21日期限的资金利率则有所上行，我们推测或与年底跨年节点有关。不过，从央行的操作及态度来看，目前流动性整体依旧充裕，或将继续维持稳健。

股指期货：市场即将抉择方向，不妨试探布局

逻辑：昨日两市高开低走，前加拿大外交官被拘以及5G概念熄火拖累赚钱效应，题材方面唯有啤酒、汽车零部件相对强势，早盘偏强的地产以及券商持续性不佳。短期来看，不确定性因素累积是盘面反复的主因，一方面尽管昨日孟晚舟被保释，但特朗普声称可能会干预华为一案为这一事件增添了不确定性，另一方面，5G龙头东方通信为监管所关注之后，市场缺少进攻方向，昨日两市涨停家数仅有25家。于是短线市场陷入了下行空间有限、上行动能不足的困境。对于后市，连续地量之后资金势必选择方向，我们暂且倾向短期上行的概率正在上升，首先中央经济工作会议之前，市场存有对于逆周期政策施行的期待，其次华为事件虽未了结，但负面进展不至于快速发酵，市场可能存在一段交易窗口期，最后，人民币走贬压力似乎得到了缓解，这也意味着外资可能成为未来一段时间的潜在增量。于是在沪指2600附近相对坚固的情况下，短线不妨尝试布局多单，止损可设在12月初低点附近。

操作建议：尝试多单布局

风险：1）华为事件进展；2）信用集中爆雷；3）减税降费力度不及预期；4）限售解禁诱发减持潮；

国债期货：回调幅度不大，但成交依然清淡

逻辑：昨日，国债期货早盘低开高走，但尾盘回落。优于预期的社融数据也并未给市场带来较大幅度的调整压力，市场多头思路下，选择性解读数据的特征依然比较明显。不过，尽管绝对价格上回调幅度不大，但量能方面却并未有明显的放大，仍然维持了近期交投清淡的特点，暗示目前在市场的“恐高”心态下，债市也比较难以展开大幅度的上行。这个角度看，我们还是建议投资者短期观望的同时，等待低吸机会。另外，昨日市场有一则消息值得投资者关注，中金所公告称将于12月18日正式展开30年国债期货的仿真交易，这是我国继5年、10年、2年之后的又一个利率期货品种，有助于我国进一步完善在收益率曲线期限结构上定价的有效性，也有望为投资者管理长期利率风险的一把“利器”。建议投资者保持持续关注。

操作建议：观望，关注低吸机会

风险：1）华为事件迅速平息，权益市场大幅反弹；2）经济数据大幅好于预期

黑色建材

钢材：现货供需两弱，环保预期边际趋紧，钢价底部震荡

逻辑：各地现货价格平稳运行，成交略有好转。找钢网数据显示，建材、热卷产量双双下降，钢厂库存有所累积，到货增加后社会库存也有累积压力。现货端供需两弱格局延续，唐山、邯郸两地近期环保有边际收紧预期，钢价延续底部震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：库存小幅增加，环保预期升温，矿价短期调整

逻辑：现货价格平稳运行，成交量有所回暖。在12月中旬短期到港压力下，北方六港近期库存开始累积，叠加环保预期的短期升温，矿价短期呈现调整走势。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：限产预期增强，期货价格维持区间震荡

逻辑：目前，焦企四轮提降后，现货价格暂时胶着僵持中，钢焦博弈较为激烈；下游钢材价格企稳，唐山、徐州等地限产预期增强，焦炭利润已收窄较多，预计焦炭现货短期内将偏稳运行。期货方面，上周期价修复性反弹后，今日期价全天维持震荡，在限产预期增强下，预计01合约短期内将维持较高位，跟随现货产业逻辑，05合约将维持区间震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：山西产地价格松动，期货价格维持高位震荡  

逻辑：目前，焦煤供给仍然整体偏紧，短期内不会有明显改变，山东又发生煤矿事故，煤矿安全生产政策再次收紧，加剧焦煤供给紧张。而下游焦企限产总体偏宽松，焦煤需求短期保持稳定。下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，山西产地价格有松动迹象，在供给偏紧及利润传导逻辑下，预计焦煤现货价格短期将承压偏稳运行。期货方面，预计焦煤01合约短期内将维持高位，05合约将维持高位震荡。 

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：现货市场徘徊，郑煤反弹乏力

逻辑：受利润大幅缩减影响以及全年生产任务完成，产地部分煤矿近期开始停产，叠加近期冷空气席卷各地，温度大幅降低，日耗有所提升，支撑市场情绪；然而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作与逢高做空相结合。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：宁夏限产力度有待观察，硅铁短期或震荡为主 

逻辑：昨日宁夏中卫地区再传环保限产，截至昨日已有4台炉子停产，但具体影响仍有待观察，当地现货价格也相对稳定。期价方面，由于盘面利润不高，且临近主力合约切换节点，在现货价格出现新一轮调整前，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

锰硅：现货价格继续松动，锰硅短期或震荡为主

逻辑：受河北某大型钢铁集团硅锰采购价环比下降影响，昨日内蒙和宁夏地区现货出厂价格继续小幅松动。当前期价贴水现货虽有所修复，但仍超过170元/吨，处于相对合理区间，尽管现货价格短期或向下调整，但期价已率先反应，主力合约切换前或以震荡为主。 

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

能源化工

原油：美国库存迎来季节拐点，等待现货节奏企稳

逻辑：昨日EIA发布周报。数据变动基本符合季节特征；美国原油、汽油、馏分油、库欣库存 -121、+115、+209、-148万桶/日；原油产量、进口、出口、炼厂加工 -10、+17、-93、-5。炼厂检修结束开工回升，原油连续两周去库，或将进入去库周期。库欣原油库存反季节增长，或部分依旧来自物流瓶颈限制；在下半年新建管道投产前，物流或仍将限制上半年美国产量增幅。汽油柴油产量回升，或将进入累库周期；汽油需求疲弱出口增至历史新高，柴油内需强劲累库幅度或低于往年。冬季取暖需求增加，丙烷需求增至年内高位。

期货方面，昨日油价先涨后跌。与十月初多重利空共振带来的持续下跌相比，目前利空基本兑现，利多尚未兑现。欧佩克、俄罗斯、加拿大、利比亚供应中断合计产量降幅达180万桶/日，若减产兑现或从供应端为油价提供实质支撑。展望2019年，一季度需求淡季叠加年底高产累库滞后效应，油价或阶段偏弱；二季度减产逐渐落实、伊朗制裁重审，油价或存上行动力；下半年若减产延续，需求旺季去库效应兑现，油价重心或相对高位。关注金融市场波动对油价传递。

策略建议：基本面角度逢低布局多单，等待减产至去库滞后效应兑现，现货企稳后的相对确定性上行窗口。短期技术面若跌破前低，或打开新一轮下行空间。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：华北沥青现货下调基差继续修复，原油企稳后沥青低价渐行渐近

逻辑：12月合约持仓逐渐下降，全国各地现货价格下跌，基差逐渐修复，月差也趋于稳固的远月升水结构，虽然市场预期现货价格还远未到低位，但是由于炼厂开工迟迟未到高位，库存尤其是社会库存整体不高，对现货价格起到支撑作用，特别是在原油企稳后，沥青深跌的概率较小，叠加最近华东阴雨天结束，会有部分工程赶工期恢复施工，从而提振当下沥青需求，部分地区现货价格仍有下跌空间，但是整体来看，在原油企稳后，沥青低价渐行渐近。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：富查伊拉燃料油库存结束连降，Fu月差企稳

逻辑：富查伊拉燃料油库存结束连续两周下降趋势，或验证目前东向套利船货接近饱和的情况，12.12月亚洲燃料油预计到港620万吨，环比11月下降14.3%，同比去年增加17%，当周裂解价差出现回调，船货增加带来的压力逐渐显现，新加坡燃料油库存连续两周上涨，月差从高位开始修复。全球来看，西北欧炼厂装置升级，俄罗斯提高燃料油出口关税，导致燃料油产出、出口持续下滑，全球范围内的燃料油出率持续下滑，但是新加坡燃料油库存连续三周上涨，且运费不断上涨，或证明目前消费增长空间有限，国内交割备货已接近尾声，对新加坡船货需求增长刺激有限，且目前的远期曲线仍会刺激不断去库，短期来看市场船货增多，月差、裂解价差进一步走弱是大概率事件。由于近期国内主力合约1901临近交割预报期，其空头持仓较为坚定，Fu1901不断下行，与1905走出了远月升水结构，与新加坡月差出现较大程度背离，可以理解为交割行情叠加空头大户持仓所造成的偏离。目前全球燃料油供应仍偏紧，新加坡燃料油远月贴水的结构大概率会维持到明年上半年，目前新加坡1-5换算价差约为119元/吨，5-9换算价差约为165元/吨，皆与国内出现大幅度的背离，1-5价差由于交割的原因，该价差背离或延续一段时间，但5-9价差机会较多，随着原油企稳，以及交割合约限仓提保在即，两地月差背离会逐渐修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

甲醇：库存压力仍存，但价差和原油企稳带来支撑，甲醇短期或低位震荡为主

逻辑：近期盘面价格再次跟随原油企稳，短期压力主要在于港口库存偏高，且年度有去库存需求，且MTO需求仍偏淡，再加上港口解封后到港有增加预期，不过目前下游利润陆续修复、下方成本仍限制下行空间，且01合约单边持仓仍有190万吨的现货当量，远远高于往年同期，空头存在一定交割风险，导致目前1-5出现持续正套走势，同时受制于库存压力，正套又走的非常谨慎。基本面去看，库存的持续压力难以明显消化，仍是目前空头主要交易逻辑，但继续往下会再次受到成本支撑，且近期油价持续企稳，再加上下游利润的修复，这些都给多头带来一些信心，另外要关注几点潜在利多，原油能否反弹可能，MTO工厂因为利润修复而将逐步重启，近期大幅降温和天气恶劣后，运输和取暖需求能否带来支撑等潜在支撑兑现等。

操作策略：谨慎偏弱，重点关注油价波动和港口库存情况。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：供需矛盾有限，期价暂以震荡为主

逻辑：受货币供应数据影响，LLDPE期货昨日如预期出现了弱势反弹的走势，不过从现货表现来看，成交略有转淡的迹象。就基本面而言，我们认为目前PE供需处于相对平衡的状态，但随着检修装置陆续重启，边际压力会有所增加，因此短期内上行驱动相对较弱，不过考虑到期货价格已充分反映利空预期，且已受到回料价格支撑，下行空间也较有限，暂时应该是区间震荡的格局

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：汇率贬值、原油价格反弹

下行风险：宏观经济进一步走弱

PP：现货成交相对偏弱，PP向上驱动或暂有限

逻辑：受货币供应数据回暖影响，昨日PP期货早盘如期出现反弹，不过由于现货成交较为一般，尾盘基本回吐了涨幅。短期来看，由于前两周补库需求已集中释放、检修装置将陆续重启、以及进口到港的增多，PP的供需压力会逐渐增加，期价可能是相对承压的状态，不过考虑到相对现货较高的贴水已较充分反映了悲观预期，且期价也已处于回料支撑区域，下行空间也不会特别大，呈现弱势震荡的可能性稍高。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：甲醇或原油价格反弹、人民币汇率贬值

下行风险：宏观经济趋弱、原油再度探底

PTA：阶段性供需偏空，PTA价格区间震荡

逻辑：目前PTA走势呈区间震荡态势，上下均受制约，整体走势的节奏与油价仍有较高的联动性。在原油价格止跌的前提下，PTA走势跌势或暂止。但从供需面看，PTA走势上行仍存压力。一方面，PTA短期供应趋稳，12月PTA装置检修环比前两个月大幅减少，加上目前现货加工利润尚可，PTA厂家主动检修的意愿不强。另一方面，需求仍是主要的压力来源，近日长丝企业提前停、检的计划公布，涉及产能约326万吨，最早的计划12月中旬就开始。对比以往的情况看，今年聚酯降负荷有很大的提前，除了有春节提前的因素外，下游聚酯品库存高也是一个主要诱因。虽然聚酯产销率有短暂的回升，但在织造行业开工环比、同比均走低，我们认为需求并未实质性改善。预计在明年春节前，下游需求预计不会有太多的改善空间。总体而言，一方面，PTA走势仍未摆脱油价的影响，另一方面，PTA需求表现预期偏空的情况下，PTA走势上行压力仍较大。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振

乙二醇：市场缺乏利好提振，乙二醇走势区间震荡

逻辑：乙二醇期货价格弱势震荡，现货价格略有回升，中石化上调12月份挂牌执行价格。华东华南现货价差降至185元/吨。而供需面上，多空交织。一方面，乙二醇开工率小幅回升，市场供应稳中有升。另一方面，下游需求支持不足，主要是聚酯今年降负荷预期提前，下游聚酯开工率、织造开工率均同比、环比均走低的情况下，需求偏弱对原料价格的压力较明显。预计在明年2月之前，乙二醇的需求难有太多支撑。但防冻液市场处于需求旺季，或对疲软的需求现状有一些支持。此外，从成本角度看，目前石脑油制、煤制乙二醇利润环比回落，若原油价格大幅上涨，在乙二醇利润压缩空间有限的前提下，乙二醇价格或受支撑，但预计短期这种可能性较低。总体而言，市场多空交织，但由于需求预期偏空主导短期市场情绪，预计乙二醇价格将继续承压。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落

PVC：短期供应偏紧与长期需求偏弱，PVC走势区间震荡

逻辑：近日PVC走势区间震荡，相对于其他化工品，PVC走势略显抗跌。预计PVC现货供应偏紧给走势形成了一些托底支撑作用。目前PVC社会库存继续下降，处于近3年来同期低位。虽然工厂直供因素令社会库存整体下降，但下半年PVC库存环比下降的力度还是较大的。若未来需求预期好转，目前偏低的库存将成为价格的提振力。但由于未来宏观预期偏淡、房地产市场增速放缓、等因素的影响，需求的不确定性较大。同时，明年PVC产能投放也预期增加。因此PVC短期虽然供应趋紧，但未能给价格带来太多提振。总体而言，供需预期偏宽松的情况下，PVC走势仍面临较大压力。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强

纸浆：短期纸浆上下空间受限，但中长期仍是震荡偏弱

逻辑：近期盘面仍继续在5000-5200元/吨区间运行，短期缺乏明显方向，成交量也持续下滑，目前纸浆价格上涨受到基差压制，修复就会迎来卖出保值进场，下跌受到空间限制，空头也比较谨慎，因此短期大概率维持区间走势，不过现货目前仍面临高库存压力叠加累库预期以及贸易商年底前有降库存需求等压力，因此操作上仍建议背靠偏低基差做空。

操作策略：震荡偏弱，重点关注库存和内外现货跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

橡胶：技术支撑下，沪胶上扬

逻辑：沪胶的基本面偏弱已经在价格上得到反应。而未来供求关系可能发生的变化是供应端面临产胶国主动减产、极端天气（厄尔尼诺）影响，云南进入停割期致当地全乳胶生产停滞。需求端面对的是中美贸易战暂时缓和。从目前看，利空因素已经在市场得到基本展现，缺乏新一轮利空因素刺激。我们认为沪胶有可能在本月迎接一次反弹。

操作策略：等待恰当的入场做多机会。

风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软，股票市场疲软拖累。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常厄尔尼诺现象未来将影响产量；中美贸易战前景得到进一步改善。

有色金属

铜：贸易商清库存控风险为主 沪铜震荡基调为主

逻辑：下游观望，贸易商将逐渐以清库存控风险为主，现货紧平衡，结合圣诞假期临近，基调以震荡为主。11月进口盈利窗口始终处于关闭状态，进口亏损在1500元/吨左右，比起去年同期的47万吨减少近3%，盈利窗口关闭影响到了进口量。国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。若后期达成加工费上扬，则炼厂冶炼产能释放有望加快，铜价摇摆不定。

操作建议：区间操作；

风险因素：库存增加

铝：新投产能增加  铝价维持弱势

逻辑：在党内不信任投票中，英国首相杜莎.梅获得多数支持票，英镑大涨，此外特朗普发表有助于中美贸易谈判言论，改善市场情绪。产业方面，陕西美鑫30万吨铝镁合金项目通电，云铝鹤庆项目溢鑫铝业有望1月出铝锭，从广东佛山加工企业的排产看，消费尚未断崖，但春节放假时长可能大于往年，消费预期较差。供应上新投产产能还在延续，消费前景变差，使得铝价弱势。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度。

锌：LME锌库存继续回升  锌价或震荡整理

逻辑：昨日LME锌库存再度回升，再次引起交仓的猜测。不过整体来看，国内外锌锭库存处于较低水平，短期对锌价的支撑仍在。宏观方面，中美贸易磋商取得进展的预期对市场情绪有所提振，但英国脱欧以及对英国首相的不信任投票也为目前市场焦点。近日宏观扰动频繁，需重点关注宏观情绪的变动影响，预计锌价或震荡整理。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：库存低位徘徊 沪铅震荡偏强

逻辑：再生精铅贴水进一步拉大，冶炼厂对后市不乐观，不愿累积库存，再生精铅滞销，精市场交投清淡。再生均价贴水400-500元/吨出厂。消费端蓄电池厂家需求渐弱，采购动力不强，活跃度降低。上期所库存在低位徘徊，结合目前原生精铅长单供应为主即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：多空分歧较大，期镍震荡为主

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，。镍铁产能增加进程依旧稳步推进，但价格回落后明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期；而需求端不锈钢产量由于下游情况偏弱12月有一定减产预期。期镍白天冲高后继续有所回落，盘面显示多空分歧较大，同时持仓也开始逐步抬升，变盘也可能将在数日来临。操作上建议短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场交投平淡，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显，同时11月锡锭产量数据下降明显。而现货市场方面，临近年底，部分企业资金面偏紧张。市场成交偏淡。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：特朗普对加息施压梅姨脱欧烂尾 贵金属震荡偏强

逻辑: 英国脱欧投票推迟，首相梅无信心议会将通过草案，不得不将投票推迟至1月21日。虽然没有签署任何官方文件，但梅的欧洲之行也并不是没有任何收货，梅昨日表态称脱欧协议正取得进展。四季度以来美国非农就业岗位平均每月增加约18万左右。但美国11月就业增长放缓，仅增加15.5万个就业岗位，月度薪资增幅低于预期，显示经济活动有所放缓，支持美联储2019年加息次数将减少的预期打压美元价值，贵金属震荡偏强。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：棕油成交冷清 油脂弱势震荡延续

逻辑：国际市场，11月马棕期末库存破300万吨，MPOB报告呈中性偏空，预计12月马棕产量下滑，但出口疲弱，期末库存或将继续攀升，施压盘面。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，料近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：关注中美贸易谈判情况，预计豆粕期价震荡偏空运行

逻辑：近期关注中美贸易谈判情况，目前中国尚未有采购美豆实质行动，而国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，目前国内油脂库存整体仍然较高，马棕出口不理想，预计近期豆油继续震荡偏空运行，关注主力下方支撑有效性。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕

豆粕：震荡偏空

豆油：震荡偏空 

菜籽类：低价提振现货成交，预计菜粕期价震荡运行

逻辑：近期沿海菜粕库存持续下降，但菜籽库存增加，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交好转，下游提货速度较快；替代品方面，国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美贸易谈判情况。综上，预计近期菜粕期价震荡运行。菜油方面，目前国内油脂供给过剩格局未变，外围马棕出口依然不理想，预计菜油反弹空间有限。

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：持仓持续下降，郑糖维持震荡

逻辑：近期广西甘蔗压榨逐渐进入高峰；短期来看，基本面无太大驱动，关注季节性走势，虽然今年暖冬，但小心霜冻炒作；广西、云南甘蔗收购价未明显下调，对郑糖有一定支撑；近期传闻较多，关注政策变化。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度开榨，截至11月底，产量同比小幅增加；北半球逐渐进入压榨高峰，原糖上方压力较大。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价    

震荡偏弱

棉花：仓单持续流入 郑棉上方空间有限

逻辑：国内方面，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，美棉收获进度同比偏慢；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易争端前景不明，郑棉仓单压力逐步增加，下方成本支撑明显，预计郑棉近期缓慢上行，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策  

震荡偏强

玉米及其淀粉：现货价格稳中调整，期价或维持区间震荡

逻辑：供应方面，进入十二月份，新粮上市量逐渐增加且本月中旬拍卖粮出库日期即将截止，新陈粮叠加供应，施压市场价格，目前部分企业开始下调收购价。需求方面，能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，深加工企业开机率回升，提振玉米消费。政策方面，中美贸易战暂时缓和，市场预期未来替代谷物进口量大增，利空市场，但后续贸易战走向仍需关注，预计替代左右有限。综上我们认为玉米存季节性供应压力，但考虑下方存成本支撑，预计期价由前期偏弱或转为震荡运行，中长期看产需缺口进一步扩大，供需趋紧，价格重心或继续上移。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。

操作建议：空单止盈等待做多机会

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：现货价格跌幅收窄，期价小幅反弹

逻辑：供应方面，中秋前后补栏青年鸡已陆续开产，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期震荡为主，但年前价格中枢将逐渐上移。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：持偏多思路

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期。

震荡偏强