12月美联储加息预期虽然短时压制了金价的反弹，但特朗普财政刺激政策效果消退以及美联储未来政策更依赖于数据等均将打压美元，加之美股波动加剧，投资者避险情绪上升，中期也将利好黄金。

美联储加息预期减弱

在11月的政策会议上，美联储维持基准利率2%—2.25%不变。市场普遍预计美联储将在12月18—19日的政策会议上加息，这在短时压制了金价。不过，美联储主席鲍威尔近期表示，美国经济前景稳固，利率“略低于”中性区间，而将近两个月前，他还说当前可能距离中性利率还有一段长路。这诱发了市场对于未来美联储加息节奏将趋缓的预期。当前，美国经济增长势头强劲，逐步加息短期内仍适用，但因为市场已经出现了收益率曲线倒挂的迹象，我们预计美国明年将难以保持当前的经济扩张速度。加息力度过大可能导致经济衰退，当前的利率接近中性，预计美联储在2019年加息会更谨慎，这有利于金价上涨。

美元指数高位振荡

从技术面来看，美元目前陷入宽幅振荡走势中，短时对金价的打压力度有所减弱。同时，2018年的美国财政政策打压黄金价格，但我们预计至2019年4月实际利率可能触顶。近日，美国三年与五年期国债收益率于2007年以来首次出现倒挂，显示出经济衰退的征兆。当前，收益率曲线已经趋平，因不断加息推高短期收益率，同时长期美债收益率则因为通胀疲弱和全球经济增长放缓而受到抑制。这意味着未来金融市场的波动也将加剧，近期美国标准普尔波动率指数维持在20上方，反映美股的跌势可能还没有结束，而一旦出现剧变，将支撑中期金价。

需求有望支撑金价

根据对近20年金价的统计，春节前大概率出现上涨行情。近期中国大陆和香港的需求一直良好，零售投资者正因婚庆和节日大量采购黄金。另一方面，世界黄金协会发布的最新月度报告显示，11月全球黄金ETF及其类似产品持有量增加21.2吨，至2365吨，当月资金流入量达8.04亿美元。投资机构加仓黄金ETF的原因是未来一段时间黄金投资收益率或高于美股美债。

具体而言，当前标准普尔500指数的股息回报率仅1.9%，十年期美国国债收益率则跌至2.857%，因此金价只需有3%的反弹幅度，就能轻松跑赢美股、美债。金价在经历了2018年4—8月的修正后，投资盈亏比较高，黄金需求有望继续增多，这有利于金价反弹。

总之，短期而言，市场对于12月加息有预期，金价反弹受到抑制，而国际政治局势的不稳定又从避险角度支撑金价。近日，伦敦现货黄金多空双方在1250美元/盎司下方展开攻守战，中期看，美联储加息预期淡化，美国股市市场波动率上升，美元指数形成顶部，技术面支持金价继续上行。