近期全国迎来大范围雨雪天气，加之临近年底，终端需求继续萎缩，钢材成交环比小幅下降。面对需求的疲弱，钢厂主动降低产能利用率。目前，钢厂产能利用率连续回落，装置检修意愿增强。统计数据显示，截至上周末，全国钢厂产能利用率（不含淘汰产能）为82.11%，环比下降1.06%。钢厂降低产能利用率，一来可以避免利润由正转负时可能面临的亏损，二来通过降低产量遏制价格的再度下跌。

面对下滑的利润，钢厂被动出清积压库存。钢材盘面与现货利润仍然处于今年以来的较低水平。市场担忧供给侧改革的红利在三年环保限产后动力不足。盘面利润方面，截至上周五，螺纹钢主力合约盘面利润为96.30元/吨，热卷主力合约盘面利润为44.30元/吨。现货利润方面，同期，螺纹钢现货利润为582.87元/吨，热卷现货利润为245.27元/吨。

我们可以从钢厂和贸易商两个产业链主体的行为推演库存下降逻辑。

当前，钢厂的行为体现出两个特征：其一，主动停产检修；其二，被动出清库存。钢厂的上述行为促使其库存大幅回落。

此外，贸易商的行为也体现出两个特征：其一，主动去库存；其二，主动冬储意愿不强。贸易商的行为促使社会库存下滑。

上周，钢材的钢厂库存与社会库存同步下降。统计数据显示，全国钢厂全品种库存为438.84万吨，环比下降43.44万吨；全国主要城市钢材社会库存为797.77万吨，环比下降25.06万吨，钢厂库存和社会库存合计环比下降68.50万吨。

钢厂库存与社会库存同步大幅下降，库存连续累积的压力稍有缓解。不过，这种降库更多反映的是市场对于后市的悲观情绪，钢厂和贸易商正在加速出库。目前，贸易商仍然没有较强的冬储意愿。

现货价格方面，华北地区现货价格压制了近月合约的反弹空间，从而对远月主力合约产生制约。上周，全国主要地区螺纹钢现货价格涨跌互现，北京市场螺纹钢（理算）下跌40元/吨，至3550元/吨；上海市场（理算）上涨50元/吨，至3920元/吨；广州市场（磅计）上涨80元/吨，至4450元/吨。

总体而言，淡季需求萎靡，市场信心相对不足。钢厂和贸易商不约而同通过降低产量和出清库存的方式尽快抽身这局赢面不大的交易，保利润、避损失成为其当前的目标。不过，整体库存偏低和限产传闻给市场带来些许支撑，多空博弈加剧，短期内螺纹钢价格预计仍弱势运行。