2018年注定是一个不平凡的一年，中国金融市场经历了太多，中美贸易战升级，股市震荡不断，债市掀起违约潮，P2P平台频频爆雷，上市公司股权质押爆仓……不平凡的一年马上就要结束了，所有人都在发问，2019年的中国金融市场到底有没有戏？各大券商和机构都对2019年的宏观经济和股市作出了展望，以下是十大机构的一些观点。

1、工银国际：2019年中国经济增速有望与2018年持平

工银国际首席经济学家程实表示，2019年虽然中国经济下行压力不容轻视，但是供给侧结构性改革红利的释放和经济结构的改善将成为有效的缓冲器，“稳增长”政策亦有望协同发力，增强政策托底效果。由此，2019年中国经济增速有望与上年持平，且呈现前低后高的状态。

人民币方面，由于美联储本轮加息周期已接近尾声，加息频率也会下降，再加上美国财政政策的空间有限，2019年美元有很大可能将会走弱，而未来一年美元的走弱或将推向人民币再次走高。

2、前海开源基金：A股将走赢全球的股票市场

与美国相比，中国经济的情况在2019年边际的变化会好很多，因为风险已经大幅释放，周期的下行已经过半，股市的跌幅也早已过半。至多到2019年中，我们应该可以看到中国本轮周期的底部。这不仅仅是短周期的底部，同样也是中国后一轮中周期的起点，以10为期限，这是不应该被错过的极佳的中长期布局机会。

而且经济自然寻底的痛苦可能会比想象的少，因为随着美联储未来被迫停止加息和全球收益率的见顶向下，中国的货币政策制定者将会有更大的政策空间来帮助这个全球第2大经济体尽快的走向复苏。此外，我们还看到相当多的提高未来经济增长质量的措施。    

鉴于全球范围内的避险和中国市场已接近底部，我们同步推荐黄金类资产和国内的权益市场。其中，黄金会随着美国经济的下行以及货币政策的转向而成为大类资产里面最好的资产。对黄金本身而言，这是10年一次的机会，也是历史性的底部，是大级别的周期性的上升。而对A股而言，他将走赢全球的股票市场，将有明显的超额收益。除此之外，美国中长期国债以及中国国债都会有所表现。而对商品类资产，我们则建议回避。

3、中信建投：预计明年三季度经济有望筑底

中信建投证券宏观经济首席分析师黄文涛预计明年GDP实际增速6.3%左右，名义GDP增速8.5%左右。

他在资本市场年会上表示，“一方面，全球经济以及国内制造业投资、房地产投资大概率下行，再加上贸易战的潜在不确定性，经济下行压力尚未完全释放；另一方面，在稳就业与2020年全面建成小康社会经济目标的约束下，经济增长需要底线思维，这意味着积极的财政政策需要发挥更重要作用，而基建投资将是主要抓手。”

中信建投证券党委副书记、总裁李格平发表观点认为，明年三季度经济有望筑底。他表示，2019年对中国而言，外部金融环境改善，人民币汇率压力将减轻。国内货币政策宽松的外部制约条件放松。随着融资的改善和政策效果的显现，明年二季度社融有望企稳，三季度经济有望筑底。

黄文涛补充表示，一方面是由于专项债发行规模增加可能会在二季度支撑社融增速短期企稳，另一方面是贸易战的不利冲击可能在二季度体现较明显，相应可能会带来之后的政策调整。他预判明年三季度经济或短期企稳。

4、海通证券：A股正处在第五轮牛熊周期底部

海通证券首席策略分析师荀玉根指出，A股正处在第五轮牛熊周期底部。今年以来，A股业绩仍保持两位数增长，上证综指的下跌主要源于杀估值，一是去杠杆导致资金面偏紧，二是中美关系恶化诱发悲观预期。

不过，他看好未来股市，原因是：从外部环境看，当前美股估值处于历史高位，而A股处于低位。如果美股牛转熊，全球资产配置角度利于A股。A股不断对外开放，预计2019年外资流入规模为4000亿。从内部环境看，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置在紧缩预期下将偏向股市。

荀玉根指出，业绩向下的趋势未变。他预计，明年第三季度的净利润同比见底，季度增速在零附近，明年全年净利同比为 5%。因此，尚需政策落实并对基本面发挥作用。荀玉根说，政策底已出现，市场短期反弹，但还要经历政策上业绩下的磨底期，黎明信号如广谱利率下降、信贷放量、改革落地。市场底出现的信号是政策落到实处，开始对基本面发挥效用，其中重要的是流动性的量价指标。只有企业实际融资成本下降时才能真正推动企业扩大再生产，需求才能回升，代表性指标是加权平均贷款利率、银行理财收益率、贷款类信托产品利率等广谱利率。此外，新增信贷放量和 M2 同比增速回升能反映企业已经实际获得资金投入生产经营。

荀玉根认为，市场底大致处于盈利回落周期 1/2-3/4 的区间。之后，随着基本面逐渐改善，业绩底最终出现。

5、中信证券：2019年将迎来未来3—5年的复兴牛起点

中信证券认为，明年经济中问题凸现，对经济运行和资本市场构成较大压力。宏观政策重新审视三大平衡关系；政策调整催生经济“转机”。市场对于中国经济的预期将发生根本性的转变，诸多政策措施将助力经济企稳，预计2019年中国GDP增速仍然在6.5％左右。

对于2018年A股市场判断和投资策略，中信证券研究部股票策略组认为，A股在2019年将迎来未来3~5年复兴牛的起点；在盈利、政策和流动性影响下，预计大盘在明年一季度盘整，二季度开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段；配置上聚焦结构转型，拥抱高端制造业和服务业。

6、安信证券：A股将走向一个更成熟的牛市

安信证券首席策略分析师陈果指出，股市至少已处于熊市后期，适宜箱体操作策略思路。在流动性环境、 产业政策与行业景气共同影响下，结构性行情逐渐展开，重点关注成长，适当关注逆周期。

未来需要关注金融周期的影响，增量资金属性将使得市场风格更为成熟，核心资产估值将得到更多支撑，A股未来不会简单重演2012-2015年。预计A股在2019年虽然难免将经历荆棘与坎坷，但最终将走向一个更为成熟的牛市。

陈果还表示，人民币金融资产有望在新一轮金融开放中受益。从中期来看，负重于金融周期，中国经济在新一轮改革开放与转型升级前行，股权融资市场势必承担更多责任。中美构建新平衡，人民币金融资产有望在新一轮金融开放中受益，在这进程中，A股市场机制、功能、投资者、风格走向成熟；而在短期方面，随着经济进入调整期，流动性趋宽松，政策有利风险偏好筑底回升，权益资产性价比开始逐渐体现。

7、申万宏源：明年是“磨底年”，结构性机会增加

申万宏源认为，2019年是市场快速回落之后一个“磨底年”，结构性机会相比2018年会有所增加。“政策底”支撑风险偏好是2019年3月份前的主要矛盾，之后主要矛盾将重回基本面趋势。

2019年在新经济方向上寻找核心资产势在必行，关注5G、光伏风电、游戏、新能源汽车和军工。2019年外资依然是主要的增量资金，传统核心资产仍有阶段性机会可能是一个预期差。

8、华泰证券：预计明年GDP增速回落到6.3%左右

华泰证券宏观首席分析师李超认为， 2019年消费、投资、进出口增速或存在一定下行压力，预计2019年GDP增速将回落到6.3%左右，基建仍是稳增长的重要工具。在2019年年中附近，如果经济下行压力继续加大，有放松一二线地产刚需调控的可能性。

李超还认为，2019年通胀的最大上行风险情形是“猪油共振”，即本轮生猪疫情出现加速扩散、同时国际油价在地缘政治事件带动下出现超预期上行。预计2019年经济类滞胀结构将表现的更突出。预计2019年名义GDP增速较2018年继续下行，名义GDP作为影响长端国债利率的重要基本面因素， 10年期国债收益率仍有下行空间。

9、中金公司：当前至明年底，股市或经历风险继续释放阶段

中金公司2019年展望策略报告称，受增长继续下行、政策逐步托底等基本面与政策交互演变影响，当前到2019年底的股市或会经历风险继续释放与机会显现的阶段。

当前债继续强于股，地产、商品可能承压，行业配置与主题选择要注重逆向思维、守正出奇，建议：逢低吸纳符合消费升级与产业升级趋势的优质龙头；关注下跌时间长、估值低部分板块边际改善机会；相对看淡近年受供给侧改革支持、需求放缓明显、估值风险释放不充分的板块。

10、兴业证券：2019年经济预计继续温和放缓

兴业证券近期发表对2019年的展望表示，2019年经济预计继续温和放缓，经过政策的持续调适，下半年经济下行压力预计将逐步消退。股市方面，“经济底”可能会在明年二季度出现，而市场底可能早于经济底。

展望2019年，外需将继续放缓，国际经济协调预计仍需在未知水域继续摸索。面对这种态势，“关键是要把自己的事情办好”，进一步扩大内需将是整个宏观政策的轴心，但稳杠杆是在稳增长时必须要做好的平衡。总的来看，2019年经济预计继续温和放缓，经过政策的持续调适，下半年经济下行压力预计将逐步消退。

在外需方面，贸易摩擦负面影响将在2019年显现，同时世界经济周期趋于下行，意味着出口形势不容乐观，这将挤压顺差、影响对新产能的投资以及消费者信心、从而对产出构成拖累。

在内需方面，随着汽车购置税的短期扰动逐渐消退，2019年汽车销售或有反弹，此外，被调控政策暂时抑制的大城市房地产需求或有机会逐步释放，不过随着三四线城市房屋库存的快速消耗，棚改货币化政策的实施力度或减弱，从而冲击三四线居民消费和房地产行业。基建投资或以补短板之名再一次扮演救火队员的角色，但此次政府会面临更强的债务约束。

在物价方面，2019年我国猪周期趋于上行，或推高CPI中枢至2.6%左右。贸易摩擦叠加世界经济景气下行，或施压石油等工业品价格，2019年我国PPI或继续回落至1.7%。

在宏观政策方面，2019年宏观政策将继续对经济变化做出前瞻性反应，货币政策在动态调适中保持稳健。货币政策将继续致力于疏通传导渠道。预计或采取降准、定向降息或下调逆回购利率、深化存款利率市场化、在加强逆周期调节的前提下扩大汇率弹性等措施，M2和社融增速或出现回升。财政政策将“挺身而出”，地方政府专项债发行规模可能上调，增值税率或进一步调整，实现向增值税三档并两档的有序过渡。监管政策更加注重稳增长与去杠杆之间的协调。标与非标的划分、信托资管和保险资管配套细则等预计将在2019年陆续发布，在确保落实资管新规基本原则的同时，政策将更加灵活平缓务实。预计我国国内系统重要性金融机构的相关监管细则也将逐步落地，但针对国内系统重要性银行的附加资本要求的达标仍会给予较为充裕的过渡期。

2019年，你准备好了吗？

七禾网翁建平编辑整理

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