宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

中国11月城镇固定资产投资，11月社会消费品零售总额

欧元区12月Markit制造业采购经理人指数初值

美国11月零售销售

18:30，俄罗斯央行公布利率决议

全球宏观观察：

政治局会议：“稳”字当先，去杠杆和房地产重要性下降。2018年12月13日，中共中央政治局召开会议，分析研究2019年经济工作，会上传递2019年经济工作五大信号：信号一：“五个坚持”“六个稳”勾勒2019年经济工作方向。信号二：辩证看待国际环境和国内条件变化。信号三：推动制造业高质量发展。信号四：促进形成强大国内市场。信号五：着力解决好人民群众反映强烈的突出问题。今年下半年以来对于去杠杆的表述都有所弱化，10月末政治局会议中就未提及去杠杆部署，去杠杆和债务处置并非当前最主要矛盾。说明在当前经济下行压力加大、外部风险不确定的环境中，政府释放出对明年更强的忧患意识和稳经济的信号。

易纲：中国经济需要相对宽松的货币条件，但必须考虑外部均衡。12月13日晚，央行行长易纲出席《新浪·长安讲坛》，并在会上发表主题演讲。易纲在论坛中称，今年的货币政策遇到了一些外部的冲击，确实是产生了一些影响。他表示，在这个过程中应该加强预期的引导。“我们在调控货币政策的时候，特别注意了市场的流动性。”对于下一步政策的方向，易纲表示将考虑包括四个方面：一是坚持稳健中性的货币政策，做好预调微调，把握好度；二是强化政策统筹协调，缓释信用收缩；三是发挥好“几家抬”的合力，引导资金流向民营企业、小微金融等重要领域和薄弱环节；四是继续深化金融改革，疏通货币政策传导机制。

确认12月底退出QE，欧洲央行维持利率不变，首次明确再投资将持续到首次加息后。北京时间12月13日周四晚间20:45，欧洲央行公布12月政策利率会议决议，维持三大利率不变，确认12月底退出QE，且强化了对再投资的前瞻指引，首次明确再投资将持续到首次加息后。欧洲央行行长德拉吉召开新闻发布会，德拉吉在讲话中表示，此次会议并未讨论加息时间点，也并未深入讨论长期再融资操作（LTRO）；受外部需求走弱影响，预计经济动能将放缓，下调今明两年欧元区经济增速预期和明年通胀预期；欧洲央行有工具解决任何未来的经济放缓和下行问题。

美国政府关门再进一步。美国联邦政府关门迫在眉睫，在各方尚未就如何避免政府停摆达成一致时，美国众议院共和党人决定，先给自己放6天假。如果在本月21日以前国会不能批准相关支出议案，美国政府将陷入停摆。对此，特朗普表示，除非他得到资金建设边境墙，不然他将不会签字任何预算法案。

近期热点追踪：

美联储加息：北京时间12月12日晚，美国公布11月CPI数据。尽管租金和医疗成本上涨，但在汽油价格下降的情况下，数据与预期值持平，潜在通胀压力依然存在。美国11月CPI同比2.2%与预期值2.2%持平，前值为2.5%。美国11月CPI环比0%，与预期值持平，前值为0.3%。

点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。

金融期货

流动性：关注周五MLF到期，央行大概率续作

逻辑：昨日隔夜资金利率有所上行，机构拆借意愿较强或与周四有关。不过，总体来看，目前资金利率绝对水平依旧相对稳健，且央行继续刷新逆回购空窗期，流动性无需过度担忧。本周五将有2860亿MLF到期，从前几次央行操作来看，或将继续大概率完全续作。

股指期货：多单续持，中央经济工作会议之前是交易窗口期

逻辑：昨日基建、厨电等板块异动，对于逆周期政策的期待使得资金提前布局，两市量能放大至3000亿以上，陆股通单日净流入69亿。对于后市短线持乐观看法，一方面华为事件阶段落地，另一方面中央经济工作会议之前偏好易上难下，沪指2600点稳固之后，短线缺少利空因素驱动市场下行。但在中央经济工作会议之后，需谨防风险，一是紧盯大会之后是否有利多出尽的效应，二是防范美联储鸽转鹰，三是关注限售解禁对于盘面的冲击，上述因素可能使得上证综指站稳2700的计划再度夭折。故短线多单持有，后续视负面因素是否发酵而定。

操作建议：多单持有，上证综指临近2700逐步减仓

风险：1）华为事件进展；2）信用集中爆雷；3）减税降费力度不及预期；4）限售解禁诱发减持潮；

国债期货：债市回调终须有，低吸思路

逻辑：昨日，国债期货终于迎来调整，成交量也明显放大，前期多头纷纷获利了结的压力也使得调整幅度较为明显。从昨日股市基建和家电涨幅居前，黑色系大宗商品集体上涨来看，政治局会议之前，市场对于逆周期政策的期待可能是促使债市调整的主要原因。而从昨日盘后公布的政治局会议通稿来看，会议传递出了对明年稳增长工作的重视，这有助于风险偏好进一步修复，债市短期在获利了结压力下仍有调整可能。不过，我们认为，稳增长仍需要偏宽松的政策配合。这个角度看，我们觉着债市配置价值依然存在。建议投资者短期可以借助回调进行部分低吸操作。

操作建议：低吸操作思路

风险：1）美联储意外鹰派；2）经济数据大幅好于预期

黑色建材

钢材：产量大减，经济工作会议提振预期，钢价筑底反弹

逻辑：各地现货价格小幅反弹，成交大幅回暖。主要品种产量大幅下降，降幅高达 3.8%，同时，本周唐山、邯郸、徐州等地环保预期升温。中央政治局会议对2019年经济工作目标仍强调六个稳，提振市场对远期利好政策预期，钢价筑底反弹。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：钢厂铁矿库存偏低，矿价跟随钢价反弹

逻辑：现货价格小幅反弹，成交量维持高位。环保预期的短期升温，铁矿有所承压，不过钢厂铁矿库存继续下降，补库预期支撑明显，矿价跟随主驱动钢价有所反弹。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：限产预期增强，期货价格震荡上涨

逻辑：目前，焦炭四轮提降后，现货价格暂时持稳，山西、河北部分焦企提涨100元/吨，部分钢厂明确不执行，钢焦博弈较为激烈；下游钢材价格企稳，唐山、徐州等地限产预期增强，焦炭利润已收窄较多，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行。期货方面，经济工作会议提振市场情绪，加之近日限产幅度加强，带动期价震荡上涨，预计短期内01合约将主要跟随现货产业逻辑，05合约将维持区间震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：受黑色系整体带动，期货价格震荡上涨   

逻辑：目前，焦煤供给仍然整体偏紧，短期内不会有明显改变，而下游焦企限产总体偏宽松，焦煤需求短期保持稳定。下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，在供给偏紧及利润传导逻辑下，预计焦煤现货价格短期将承压偏稳运行，期货方面，受黑色系整体上涨带动，加之焦煤基本面支撑较强，焦煤期价上涨较多，预计焦煤01合约短期内将维持高位，05合约将维持高位震荡。 

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：现货市场徘徊，郑煤弱势难改

逻辑：受利润大幅缩减影响以及全年生产任务完成，产地部分煤矿近期开始停产，叠加近期冷空气席卷各地，温度大幅降低，日耗有所提升，支撑市场情绪；然而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作与逢高做空相结合。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：期价相对合理，短期或震荡为主 

逻辑：昨日现货价格继续持稳，反映出宁夏地区小规模的限产或对市场影响不大。当前期价小幅升水现货，且期货盘面利润不高，在现货价格出现新一轮调整以及主力合约切换前，期价短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

锰硅：成本支撑有所减弱，锰硅短期或震荡为主

逻辑：国际矿业巨头陆续发布明年1月锰矿报价，报价环比12月均有不同程度下降，导致锰矿成本下月或将开始下移。当前临近交割月，对现货贴水使期价具有一定安全边际，为现货价格向期货修复预留了空间，我们认为，在主力合约切换前至05合约前或以震荡为主。 

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

能源化工

原油：短期消息面平稳，静待产量数据兑现

逻辑：昨日油价大幅上行。伊朗制裁与欧佩克减产两件供应端最大不确定事件已经落地；消息面短期平稳，静待产量数据落实。与十月初多重利空共振带来的持续下跌相比，目前利空基本兑现，利多尚未兑现。欧佩克、俄罗斯、加拿大、利比亚供应中断合计产量降幅达180万桶/日，若实现或从供应端为油价提供实质支撑。展望2019年，一季度需求淡季叠加年底高产累库滞后效应，油价或阶段偏弱；二季度减产逐渐落实、伊朗制裁重审，油价或存上行动力；下半年若减产延续，需求旺季去库效应兑现，油价重心或相对高位。关注金融市场波动对油价传递。

策略建议：基本面角度逢低布局多单，等待减产至去库滞后效应兑现，现货企稳后的相对确定性上行窗口。短期技术面若跌破前低，或打开新一轮下行空间。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：东北沥青库存大降，沥青炼厂开工继续低位运行

逻辑：百川公布12日沥青炼厂开工、库存，整体开工与上周持平，库存环比上周下降2%，其中东北地区库存下降39%，或证明市场低价沥青已逐渐被消耗，炼厂开工持续低位，支撑现货，在原油企稳的情况下，目前的沥青现货价格很难深跌，且年末工程赶工会恢复部分沥青需求。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：新加坡燃料油库存微降，内盘空头增仓Fu下行

逻辑：12.12当周新加坡燃料油库存微增，裂解价差企稳，国内来看，13日当天增仓近8万手，通过持仓来看，05合约空头大户增仓明显，价格承压下行。目前全球燃料油供应仍偏紧，新加坡燃料油远月贴水的结构大概率会维持到明年上半年，目前新加坡1-5换算价差约为114元/吨，5-9换算价差约为157元/吨，皆与国内出现大幅度的背离，1-5价差由于交割的原因，该价差背离或延续一段时间，但5-9价差机会较多。值得注意的是，根据MOPS测算的到岸保税380价格已经高于1901盘面价格，且燃料油供应偏紧的局面会一直持续到明年上半年，1901临近交割，选择接1901是对有燃料油经营资质的企业是非常不错的选择，随着参与实体企业增多，原油企稳，以及交割合约限仓提保在即，两地月差背离会逐渐修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

甲醇：基本面缺乏方向，甲醇近期关注油价和政治局会议

逻辑：近期盘面价格连续企稳反弹，盘面上去看是部分空头止盈离场，而从基本面去看，短期压力仍主要在于港口库存偏高，本周再次累库，且年底有去库存需求，MTO需求偏淡或延续到1月份，再加上港口陆续解封后到港呈增加预期，不过目前下游利润陆续修复、下方成本仍限制下行空间，且01合约单边持仓仍有141万吨的现货当量，仍高于往年同期，空头交割风险继续存在，现货可能出现交割需求，进而缓解短期库存压力，整体基本面上下两难，如果近期政治局会议释放出宏观利好，且油价企稳反弹，短期反弹驱动是可能出现的，一旦出现，可能会刺激中下游补库存，加速流通库存的去化，进而可能出现震荡反弹走势。

操作策略：谨慎偏强，重点关注油价波动和政治局会议结果。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：上行驱动同样有限，LL仍处震荡格局

逻辑：昨日LL期货出现反弹，主要是与其他风险资产一起产生了宽松政策的预期，从现货表现来看，成交相对一般。就基本面而言，由于期货价格已较充分反映利空预期，且已受到回料价格支撑，下行空间确实相对有限，但考虑到随着检修装置陆续重启，供应压力将逐渐上升，且需求暂时缺乏突出的亮点，我们认为期价上行驱动也不会很强，短期或难以摆脱区间震荡的格局。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：汇率贬值、原油价格反弹

下行风险：宏观经济进一步走弱

PP：供需压力仍有上升空间，期价反弹空间或相对有限

逻辑：昨日PP期货出现反弹，主要也是与其他风险资产一起产生了宽松政策的预期，从现货表现来看，拉丝尚可，共聚相对一般。短期而言，由于前两周补库需求已集中释放、检修装置将陆续重启、以及进口到港可能增多，我们认为PP的供需压力会逐渐上升，较高的基差与较低的期货-回料价差虽然已构成下方的支撑，驱动期价反弹却仍可能为时尚早，并且我们对于政策面的利多力度也并不十分乐观，因此总体而言，我们认为PP期价上行空间有限，应仍是区间震荡的行情。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：甲醇或原油价格反弹、人民币汇率贬值

下行风险：宏观经济趋弱、原油再度探底

PTA：基本面利好有限，PTA走势或继续跟随油价波动

逻辑：昨日PTA走势依旧区间震荡，整体走势的节奏与油价仍有较高的相关性。PTA阶段性供需偏宽松的格局，对PTA价格的走势依旧存压。供应上，12月PTA装置检修环比前两个月大幅减少，加上目前现货加工利润尚可，PTA厂家主动检修的意愿不强，阶段性供应充足。但需求上，聚酯再现减产、停车，目前涉及产能326万吨，但在春节因素作用下，阶段性聚酯停车减产只会多不会少。在织造行业开工环比、同比已走低，今年聚酯降负荷有很大的提前，预计在明年春节前，下游需求预计不会有太多的改善空间。总体而言，一方面，PTA走势仍未摆脱油价的影响，另一方面，PTA需求表现预期偏空的情况下，PTA走势上行压力仍较大。但在PX价格预期下跌的情况下，PTA价格运行的区间预计也不会太高。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：市场缺乏利好提振，乙二醇走势区间震荡

逻辑：乙二醇期货价格弱势震荡，现货价格略有回升，中石化上调12月份挂牌执行价格。华东华南现货价差降至185元/吨。而供需面上，多空交织。一方面，乙二醇开工率小幅回升，市场供应稳中有升。另一方面，下游需求支持不足，主要是聚酯今年降负荷预期提前，下游聚酯开工率、织造开工率均同比、环比均走低的情况下，需求偏弱对原料价格的压力较明显。预计在明年2月之前，乙二醇的需求难有太多支撑。但防冻液市场处于需求旺季，或对疲软的需求现状有一些支持。此外，从成本角度看，目前石脑油制、煤制乙二醇利润环比回落，若原油价格大幅上涨，在乙二醇利润压缩空间有限的前提下，乙二醇价格或受支撑，但预计短期这种可能性较低。总体而言，市场多空交织，但由于需求预期偏空主导短期市场情绪，预计乙二醇价格将继续承压。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：信息面变化有限，PVC走势继续区间震荡

逻辑：昨日PVC走势小幅回升，但区间震荡格局并未被打破。短期看，PVC市场变化有限，短期供需较为偏紧，工厂直供因素令社会库存整体下降，而下半年PVC库存环比下降的力度还是较大的，在PVC开工维持较高水平的情况下库存依旧累积有限，短期供需维持紧平衡。若未来需求预期好转，目前偏低的库存将成为价格的提振力。但由于未来宏观预期偏淡、房地产市场增速放缓、等因素的影响，需求的不确定性较大。同时，明年PVC产能投放也预期增加。因此PVC短期虽然供应趋紧，但未能给价格带来太多提振。总体而言，短期供应偏紧与长期需求偏弱并存，PVC走势区间徘徊。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：目前上下空间都受限，重点关注政治局会议带来的炒作影响

逻辑：近期盘面仍继续在5000-5200元/吨区间运行，短期缺乏明显方向，成交量也持续下滑至70万手附近，目前纸浆价格上涨受到基差压制，现货基于库存压力反弹概率偏小，那基差修复就会面临卖出保值进场压力，不过由于纸浆下跌受到空间限制，空头追空也比较谨慎，因此短期大概率维持区间走势，不过现货目前仍面临高库存压力叠加累库预期以及贸易商年底前有降库存需求等压力，因此操作上仍建议背靠偏低基差做空。

操作策略：震荡偏弱，重点关注库存和内外现货跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

橡胶：反弹无力，沪胶还缺火候

逻辑：沪胶目前基本面上强弱相对均衡，导致价格继续在区间内波动。近期关注16日泰国的三国会议。如果能够达成有效的减产协议或者提出其他提振需求的计划，则有望推动价格实现反弹。

操作策略：等待恰当的入场做多机会。

风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软，股票市场疲软拖累。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常厄尔尼诺现象未来将影响产量；中美贸易战前景得到进一步改善。

有色金属

铜：现货紧平衡 沪铜震荡基调为主

逻辑：现货紧平衡，结合圣诞假期临近，基调以震荡为主。11月进口盈利窗口始终处于关闭状态，进口亏损在1500元/吨左右，比起去年同期的47万吨减少近3%，盈利窗口关闭影响到了进口量。国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。若后期达成加工费上扬，则炼厂冶炼产能释放有望加快，铜价摇摆不定。

操作建议：区间操作；

风险因素：库存增加

铝：缺乏上行驱动 铝价低位运行

逻辑：昨日欧洲央行维持利率不变，首次明确在再资将持续到首次加息后，沙特计划削减对美国原油出口，美原油大幅反弹提振商品市场人气，但LME铝大幅交仓打压铝价。国内产业方面，SMM库存周度下降5.7万吨，因供应在11月份缩减，但消费没有断崖式下跌。铝价缺乏上行驱动，关注青海投资集团与国企谈判重启事宜。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度。

锌：LME锌库存低位反复波动  短期锌价或震荡整理

逻辑：近日LME锌库存低位反复波动，不过整体来看，国内外锌锭库存处于较低水平，短期对锌价的支撑仍在。宏观方面，昨日发改委支持优质企业直接融资的1806号文发布，指向定向宽松政策继续推进，对国内市场情绪有提振，但从有色板块表现来看，反应相对平静。此外，近日欧元区的风波重重。目前需重点关注宏观情绪的变动影响，预计锌价或震荡整理。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：仓单低位徘徊 沪铅震荡偏强

逻辑：市场氛围谨慎，原生铅升水报价下滑，再生铅价格也有下滑趋势，蓄电池厂家需求渐弱，采购动力不强，活跃度降低。上期所库存在低位徘徊，结合目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：多空分歧较大，期镍小幅震荡

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，。镍铁产能增加进程依旧稳步推进，但价格回落后明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期；而需求端不锈钢产量由于下游情况偏弱12月有一定减产预期。市场依旧多空僵持，持仓也继续抬升，变盘也可能将在数日来临。双底形态已成但始终未能有偏强表现的话也许谨防破位走势。操作上建议暂时短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场成交低迷，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显，同时11月锡锭产量数据下降明显。而现货市场方面，临近年底，部分企业资金面偏紧张。市场成交偏淡。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：欧央行维持利率无变化 贵金属震荡整理

逻辑: 欧洲央行维持利率不变，确认12月底退出QE，首次明确再投资将持续到首次加息后。欧洲央行下调今明两年GDP增速预期，下调明年通胀预期。美国上周首次申请失业救济人数降至20.6万人，大幅低于预期，贵金属震荡整理。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：国内油脂供应压力仍较大 维持低位震荡

逻辑：国际市场，11月马棕期末库存破300万吨，MPOB报告呈中性偏空，预计12月马棕产量下滑，但出口疲弱，期末库存或将继续攀升，施压盘面。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，料近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 

豆类：中国重启美豆采购有待证实，预计豆粕期价震荡偏空运行

逻辑：中国重启美豆采购行为有待证实，目前进口美豆加征关税尚未取消，近期关注中美贸易政策变化及大豆进口情况，另外当前国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。豆油方面，目前国内油脂库存整体仍然较高，马棕出口不理想，预计近期豆油继续震荡偏空运行，关注主力下方支撑有效性。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。 

菜籽类：沿海菜粕成交好转，预计菜粕期价震荡运行

逻辑：近期沿海菜粕库存持续下降，但菜籽库存增加，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交好转，下游提货速度加快；替代品方面，中国或已重启美豆采购，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美税收政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡运行。菜油方面，目前国内菜油库存较高，国内油脂供给过剩格局未变，外围马棕出口依然不理想，预计菜油反弹空间有限。

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。 

白糖：政策面平静，郑糖或维持震荡

逻辑：近期广西甘蔗压榨逐渐进入高峰；短期来看，基本面无太大驱动，政策面近期较为平静，短期郑糖或维持震荡；广西、云南甘蔗收购价未明显下调，对郑糖有一定支撑。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度开榨，截至11月底，产量同比小幅增加；北半球逐渐进入压榨高峰，原糖上方压力较大。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

棉花：贸易争端阶段性缓解 郑棉或缓慢上行

逻辑：国内方面，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，美棉收获进度同比偏慢；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易争端前景不明，郑棉仓单压力逐步增加，下方成本支撑明显，预计郑棉近期缓慢上行，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 

玉米：现货价格稳中偏弱运行，期价或维持区间震荡

逻辑：供应方面，进入十二月份，新粮上市量逐渐增加且本月中旬拍卖粮出库日期即将截止，新陈粮叠加供应，施压市场价格，目前部分企业开始下调收购价。需求方面，能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，深加工企业开机率回升，提振玉米消费。政策方面，中美贸易战暂时缓和，市场预期未来替代谷物进口量大增，利空市场，但后续贸易战走向仍需关注，预计替代左右有限。综上我们认为玉米存季节性供应压力，但考虑下方存成本支撑，预计期价由前期偏弱或转为震荡运行，中长期看产需缺口进一步扩大，供需趋紧，价格重心或继续上移。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。

操作建议：空单止盈等待做多机会

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格企稳，期价小幅震荡

逻辑：供应方面，中秋前后补栏青年鸡已陆续开产，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期震荡为主，但年前价格中枢将逐渐上移。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：持偏多思路

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期。