【宏观】

宏观：12月13日，政治局召开会议研究2019年的经济工作情况，会议指出要辩证看待国际环境和国内条件的变化，增强忧患意识，继续抓住并用好我国发展的重要战略机遇期，坚定信心，把握主动，坚定不移办好自己的事。要保持战略定力，注重稳扎稳打，加强协调配合，聚焦主要矛盾，把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果。我们以为，有以下一些变化：第一，在经济形式的分析和判断上，淡化了此前对于经济走势的判断，同时强调了增强忧患意识。第二，明年的政策重点放在修炼自身，发展自己为主要的任务目标。第三，强调党的领导地位。第四，强调市场化改革和激活微观主体活力。第五，强调政策协调，实现最优政策效果。第六，强调制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合。

【能化】

原油：国际能源署警告称，明年第二季度之前可能会出现石油供应缺口，国际油价强劲反弹。国际能源署认为，由于北海和加拿大原油供应受到干扰，加之俄罗斯原油日产量下降，11月份全球石油日均总供应量比10月份日均减少36万桶。国际能源署警告说，如果主要产油国严格履行欧佩克与俄罗斯达成的减产协议，加之加拿大决定强制减产，明年第二季度之前可能会出现全球石油市场供应缺口。　国际能源署估计10月份经合组织成员国商业石油库存28.723万桶，比9月份增加570万桶，这是自3月份以来经合组织商业石油库存首次超过近五年平均水平这一备受关注的指标。短期原油震荡偏多。  

塑料/PP：塑料1905收于8480（+105），PP1905收于8427（+134）。华北线性现货9200（-50），华东拉丝9100（-50），山东粉料8500（-150）。进口方面，线性沙特料1070美金，折合人民币9240，印度拉丝1040美金，折合人民币8986。PE装置开工率87.2%，PP装置开工率85.4%。下游棚膜需求转弱，开工率下滑，BOPP接下来依然有4条生产线投产，整体开工56%，低位，略有盈利。昨日IEA报告称委内瑞拉等国存在产量下行的风险，油价大幅反弹，能化板块或有提振。

PTA：05合约大幅反弹，夜间收于6196（+108）。PTA现货成交均价6618；逸盛石化内盘现货挂牌价6650，外盘卖出价900；恒力石化内盘卖出价7030，外盘卖出价840。福化芳烃炼化装置近期有望重启，届时PTA三线将逐步于1月份开工。逸盛石化65万吨/年PTA装置于12月10日重启，目前负荷正常。当前PTA开工率回升至81%。PX中国成交价1057美金（+2），夜间原油反弹，或将提振PX价格。PTA加工费970元/吨。聚酯端，当前开工率88%，近期公布较多装置将检修降幅，尤其是长丝POY装置，开工将逐步下滑,12月份预计开工率下滑3%，1月份继续下滑3%-4%。江浙涤丝产销尚可，至下午3点附近平均估算在9成左右。短期PTA依然处于去库阶段，01合约需考虑可用交割量的问题。但05合约短期中性判断，尤其在春节聚酯降负荷将导致PTA累库预期下，预计价格运行空间在5800-6300区间。

MEG：MEG反弹，1906合约收于5591（+47）。现货5720（+55）。短期来讲，MEG库存累积，产能随后陆续投放很难有较强上行动力。终端需求方面，近期聚酯工厂纷纷公布了检修或减产计划，将利空MEG需求。市场参与者普遍对今年剩余时间的需求不乐观。中国东部主要港口的MEG库存约为70万吨。一些进口货物因上周天气状况而延迟，导致每周库存减少4.4万吨，等货物到港，后续将继续处于累库阶段。成本方面，甲醇尽管有累库预期，从01合约来看持仓从110万手下降至30万手，也没有把价格打到很低的位置，我们认为此处支撑较强，继续下行空间不大，原油方面也出现反弹，带动乙烯价格企稳。甲醇制MEG接近亏损，挫伤MTO装置开工积极性，在三江石化等装置检修后，MEG有望迎来反弹机会。

【金属】

铜：夜盘铜价震荡整理，交易清淡。中央政治局部署国内明年经济工作任务，主要目标为六个稳定。临近年底各大机构发布明年供求预期，差异较大。此前报道的智利有矿山中断风险已解除。国内下游各行业产量下滑及需求淡季到来，可能令现货需求走弱，铜价可能延续走低。

锌：夜盘锌价微跌，小幅增仓。疲软的下游需求和高企的矿加工费限制锌价反弹高度。目前锌锭开工率较低，因冶炼企业受搬迁、环保等因素制约，并且制约因素可能持续到春节前后。中短期锌价仍可能受低库存支撑，随冶炼瓶颈打破及高冶炼加工费，锌价将长期承压。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅下跌。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。海德鲁方面，巴西氧化铝 厂复产申请被拒，将继续维持50%产能运行。境外俄铝方面，制裁结果再度推迟至明年1月7日。我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力，此外国内北方地区铝土矿供应有所提升，如下游铝价持续走弱上游原料价格或将遭受挤压。考虑到中美贸易争端暂缓，操作上建议短期观望，中期继续逢高做空为主。

镍：昨日夜盘镍价小幅下跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着现货走向贴水，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，随着镍价的快速下行，电解镍的经济性在不断提升。近期市场镍铁供应持续恢复，但中美贸易战暂停的消息短期或引发市场信心回升，带动下游回暖。操作上建议目前价格建议观望或逢高做空为主。

贵金属：欧洲央行宣布维持利率不变，并确认购债计划将于12月底结束。欧洲央行行长德拉基随后的讲话中表示仍需要大规模货币政策刺激，并下调了经济增长及通胀预期。随后欧元下跌推升美元至97之上。COMEX金价至1246美元/盎司。英国退欧和欧元区内意大利预算影响趋弱，贸易争端暂时改善由提振了市场风险偏好，美元呈现震荡走势对金银压制力减小。全球经济增速趋缓、美国经济刺激政策利好回落、美联储暂停加息预期、股市动荡等将在更长时间维度上利好金价。白银目前金融属性的下降使得白银受宏观工业面的悲观预期影响较大，金银价比已至相对高位，关注是否有回归机会。资金对于黄金市场的信心持续修复，ETF持仓和投机者持仓结构较三季度出现好转。此前黄金下跌后美元黄金相关性显著降低，避险功能回升叠加美元可能接近顶部，整体看好黄金重心继续抬升，黄金出现回调可尝试建立多头，多单可继续持有。关注意大利财政预算案、英国退欧、中美贸易谈判进展。

【黑色】

螺纹钢：震荡趋势。昨天中央政治局召开经济工作会议，释放稳定市场多个信号。近期沙钢发布12月第2期建材政策，其中16-25mm螺纹钢价格维持平盘，出厂价为4100元/吨。受近期全国大范围雨雪天气的影响，终端需求持续低迷，钢银监测的全国建材成交量维持低位。当前贸易商心态较差，不愿意冬储，后期钢厂库存有望重新上升，对现货价格产生一定压力。预期短期内螺纹钢期货价格仍以震荡为主。

铁矿：近期因京津冀地区环境污染加剧，环保限产政策、消息重新抬头，供给利多影响出现，尤其是唐山地区本轮限产消息对于当前悲观的市场信心起到了短暂提振。原料已经止跌，但钢厂减产有限。近期受钢材价格波动幅度加大影响，钢厂主动降低采购数量，增加采购频率，以此来降低采购成本风险。青岛PB粉价格弱稳530元/吨。铁矿现货市场情绪一般。伴随价格震荡结束，铁矿偏多操作为主。

动力煤：煤炭市场供需整体走弱，市场成交一般。年末多数煤矿生产任务基本完成，后续生产要以安全为主；部分煤矿停产检修后供应量减少；当前煤矿销售情况较差，坑口场地库存有所增加。受国内大范围降温天气影响，需求释放，市场信心好转；港口煤价企稳，挺价意愿增强，但观望情绪较浓成交较少。现北方5500动力煤主流价620-625元/吨；沿海六大电厂日耗煤量增加，但库存偏高，采购意愿不强，市场煤价有一定下行压力。12日曹妃甸煤炭库存563.5，较昨日降1.9，港口卸车2730，调入21.8，吞吐23.5，锚地11预到13。终端补库积极性不高，库存依旧偏高，煤炭价格短期企稳。目前期货低位震荡，震荡偏空操作为主。

焦煤焦炭：13日焦炭05合约期价低开高走震荡反弹。现货市场，港口准一报2350-2450元/吨。近近期陕西、内蒙以及河南安阳等地不同程度受环保影响，但对整体供应量影响有限，各地焦企库存分布不均；精煤小幅回落，焦企利润尚可，目前焦化厂开工保持高位，焦炭供应量相对持稳。对于后期市场预期市场参与者观点不一，近期钢材低位震荡，钢厂利润相对稳定，随着近期部分贸易商启动以及精煤回落幅度有限，一定程度支撑焦企信心。焦煤方面，部分煤矿由于雾霾及环保因素影响发运，炼焦煤库存小幅累积，但并无销售压力。现焦、钢博弈激烈，焦炭价格难涨难跌，后续华东地区焦炭走势重点关注河北、山西等地焦企提涨执行情况及钢材价格走势。整体上，随着产地-港口贸易倒挂解除，部分贸易商有一定囤货意愿，不过，焦炭现货涨价到目前为止钢厂接受度不高，焦企库存受运输不畅及下游补库消极影响继续积累，05合约前期基差500，因短期现货暂稳，基差迅速修复至300元/吨，01进入交割阶段博弈，与现货平水，非套保客户不建议参与。策略上，1950附近短多注意参考2070-2100区域逢高止盈，注意止损。

【农产品】

油脂：CBOT豆油回落，跟随大豆走势，因中国购买美国大豆不及市场此前预估，关注后续的中国购买进度；马盘毛棕油小幅上涨，仍然是低位震荡，短期利空消化。夜盘国内油脂均小幅波动。预计油脂整体仍将弱势，操作上建议观望。豆油1901下方支撑4900-5000，Y1905短期支撑5280-5420； 棕榈油P1901长期重要支撑4000-4200，棕榈油1905支撑4400-4420，阻力4580--4600；菜油901强支撑6200，菜油905的支撑在6200-6400这个区间较强。

鸡蛋：昨日05合约小幅震荡，成交清淡，主产区鸡蛋现货涨至3.7元/斤。近期蛋价在传统上涨周期中上涨乏力，再加上淘汰鸡数量较少和未来存栏上涨的预期，01合约的压力仍然较大，预计仍以偏弱震荡为主。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，认为远月的05合约可能弱于01合约，建议可关注05合约随现货上涨后的做空机会。另外，进入冬季后禽流感频发，注意大规模爆发禽流感05合约的上行风险。

玉米：玉米期货昨日继续上涨。虽然玉米基本面仍然较好，但是玉米目前最大的问题在于中美贸易关系的不确定性和未来玉米及替代品进口量。预计进口玉米及替代品可能增加几百万吨左右，若是未来谈判非常顺利，玉米进口完全打开，则存在进一步下跌空间。预计在正式宣布扩大玉米进口的方案前，玉米期货将长期贴水现货，远月贴水近月，然后随着到期时间的临近不断向现货靠拢。短期内，玉米远月合约继续弱势运行，近月合约相对较强。

苹果：苹果昨日大幅下跌。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，入库进度较快。西北地区今年新果质量一般，相对山东地区较差。目前仓单成本支撑仍在，但多头面临接货的不确定性，预计AP901仍然以大幅波动为主，推荐回撤至11000以下可尝试做多01合约。5月合约而言，届时的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。另外，春季其他水果的产量和价格也是重要的影响因素，同样建议回调做多的总体思路。

棉花： ICE期棉跌0.68%，收79.43。郑棉夜盘跌0.07%，收15305。据USDA12月供需月报， 2018/19年度全球产量较上月下调14.1至2585.3万吨，其中中国产量下调10.8至587.9万吨，印度产量下调10.9至598.7万吨；美国产量上调3.9至404.7万吨，巴基斯坦上调21.8至239.5万吨；全球消费较上月调减27.2至2735.3万吨，其中中国消费调减21.7至903.6万吨，报告消费调减大于产量调减，库消比环比上调。中美会晤结果暂缓继续加税，预计短期对棉花有一定利多影响后仍将回归基本面，预计难以上涨，持续区间震荡。

白糖：夜盘外糖ICE收盘盘中大幅下跌最终收平。郑糖1月上涨31元/吨，5月上涨22元/吨。广西已有46家糖厂开榨，广西云南逐渐进入开榨期，供应逐渐上升。关注进口印度糖的相关事宜。目前国内糖厂压榨亏损，白糖进口利润倒挂，但糖厂需要面临较大的甘蔗兑付压力，因此出货积极性较强。湛江糖厂甘蔗到厂价400元/吨，折算糖成本大概5000元/吨附近，低于广西价格。临近交割月郑糖1月受现货价格影响较大，而5月价格随外盘和配额外进口成本影响较大。国际糖产区近日未出现产量继续降低的情况，国际国内糖价表现弱势。

豆粕：夜盘CBOT大豆下跌11美分/蒲。大连豆粕1月下跌15元/吨，5月下跌15元/吨。USDA发布供需报告，美国方面供需数据未作调整，价格波动预估区间由7.60-9.60调整至7.85-9.35美分/蒲。巴西产量由1.198亿吨上调至1.22亿吨。11月份中国海关大豆到货量538万吨，环比下降22%，同比下降38%。巴西11月大豆装运两507万吨，其中绝大部分是对中国出口。美国周度销售大豆89万吨，去年同期202万吨。美国周度装船92万吨，去年同期180万吨。昨夜美国农业部报告中国采购美国大豆100万吨左右，不及市场预期。M1901的波动需关注12月份需求动态。

【金融】

国债：市场预期稳增长政策有待加码，期债大幅下跌。中央政治局开会研究2019年经济工作，中央经济工作会议即将召开，市场预期稳增长政策有待加码，A股基建板块和黑色类大宗商品大幅上涨，期债大幅下跌，创近5个月来单日最大跌幅，10年期国债收益率上行6.08bp至3.33%；央行继续暂停逆回购操作，SHIBOR短端利率普遍上行，临近年底，资金面有所收敛；美联储下周将召开议息会议，美债收益率小幅回升；国债期货价格升至阶段性高位后市场情绪转向谨慎，波动幅度加大，建议暂时观望，关注今日即将公布的经济数据及2860亿MLF到期续作情况。

股指：政策预期推动市场情绪提升，周四股指温和放量反弹。股市最大支撑来自11月下旬以来的政策托底，中央政治局会议指出辩证看待国际环境和国内条件变化，2019年将坚持供给侧结构性改革为主线，通过市场化改革和扩大开放，打好三大攻坚战、推动制造业高质量发展、促进形成强大国内市场。提出进一步“六稳”，提振市场信心，进一步确认政策底。从基本面来看，上市公司四季报业绩增速大概率延续下行，年末的创业板商誉减值以及解禁压力也比较大，因而业绩底估值底和市场底的到来有待经济的回暖。从流动性来看，M1增速降至1.5%，企业可支配的流动性处于低位，购买（金融）资产能力大幅下滑，预示股指也难有上行的趋势性机会。市场主线依然是贸易摩擦、经济下滑以及政策宽松预期，市场情绪将在政策预期影响下不断出现反复。预计上证综指核心区间2575—2650点，波动加大，建议区间操作为主。

【新闻关注】

国际：商务部新闻发言人高峰表示，中美双方团队就磋商细节保持着密切的沟通，进展顺利。农产品、能源、汽车等是中美双方已达成共识的具体事项，其具体细节将陆续公布。据悉，沙特2019年1月份将急剧削减面向美国市场的石油出口，以期明显地降低石油库存。据知情人士透露，美国炼油商已被告知，2019年1月份从沙特的发货量将远低于欧佩克达成减产协议后的近几个月。上述知情人士说，沙特下个月对美国的原油出货量甚至可能试探2017年底创下的30年低点，即每日58.2万桶，较最近三个月的平均水平下降约40%。他们补充称，最终数字仍有可能改变。

国内：中共中央政治局12月13日召开会议，对比前六年中央政治局会议研究第二年经济工作的新闻通稿，发现今年的会议出现“五个首次”。一、首次提出“提振市场信心”。二、首次出现“最优政策组合” 提法。三、首次提出“加快经济体制改革”，2015年提出“坚定不移推进经济体制改革”。四、首次出现“推进先进制造业与现代服务业深度融合”的提法。五、首次出现增强人民群众“安全感”的提法。与历年年底召开的中央政治局会议相比，今年会议首次出现“六个稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）。