一、展望1：三座大山继续压制，经济下行、海外流动性收缩及美股下跌

1.1、中国经济下行压力继续释放。11月经济数据放缓较为明显，工业增加值、进出口、消费同比增速大幅回落，基建投资止跌，制造业投资、房地产投资未来有下行压力，社融余额同比增速继续下行。

1.2、海外风险继续释放，压制港股表现。我们自10月初开始提示美股走弱的风险，判断正在被验证，并且负面的影响仍会持续一段时间。

1)美联储缩表进程比加息进程更确定，虽然欧央行明确至少在首次加息一段时间后才会启动缩表，但是，按照目前的安排，美欧日三大央行的总资产同比2019年极有可能转负，这意味着全球流动性的继续收紧。

2)国债收益率曲线走平、企业债利差特别是高收益债利差开始上行，表明美国经济下行风险正在加大。投资者憧憬美国加息节奏可能从2019年3次降至1次。下周联储12月议息会议对2019年加息节奏的展望，将会影响短期风险偏好的起伏。但2019年随着美国经济下行，届时加息或不加息都是坏消息。

二、展望2：一溪流水，政策红利释放，中国权益资产构筑长期底部区域

2.1、政策环境改善的核心是更重视市场化的力量，政策宽松并非过去多年的“鼓励加杠杆+刺激地产”模式。政治局会议强调“高质量发展”、“坚持深化市场改革”、“扩大高水平开放”、“着力激发微观主体活力”，表明了政策着眼长期、放松管制、激发市场活力。

2.2、政策环境的改善，有助于中国权益资产夯实长期底部区域。经济失速的风险降低，利率有继续下行的空间。风险偏好可能提升。关注即将召开的改革开放40周年大会、中央经济工作会议等阐释中国新一轮改革开放战略。

三、投资策略：防守反击，愚公移山+顺水行舟

3.1、防守：积极配置香港的美元债；战略性看好正面临双向大扩容的可转债。

3.2、聚焦政策红利找“阿尔法”，两种策略精选A股和港股：1)“长钱”愚公移山——精选核心资产，耐心地逢低布局金融、地产、消费、公用事业、周期价值股中的绝对龙头。2)“短钱”顺水推舟——基于刺激内需、减税、鼓励科技创新、放松管制，精选5G、建筑、云计算、新能源、军工、新能源车等。

风险提示：欧美日发达市场股市可能补跌调整、中国经济下行风险。