宏观策略

今日市场关注：

美国11月新屋开工

澳洲联储公布12月货币政策会议纪要

全球宏观观察：

英国首相梅：计划明年1月14日当周举行脱欧协议投票。周一，英国首相特蕾莎·梅表示，将英国下议院对脱欧协议的投票推迟到明年1月14日当周，并在投票之前一周，举行辩论。首相梅称，英国和欧盟官员之间的谈判仍在进行中，可能持续到1月，因此英国议会可能于1月7日当周就脱欧计划进行辩论。首相梅表示，她已经和政府紧急事务委员会每两周举行一次会晤，为无协议脱欧做准备，下个月将会加快进度。当被问到，是将脱欧期限延长好，还是于3月29日无协议脱欧好，首相梅表示，“我认为寻求第50条（《里斯本条约》第50条）的延期是不对的，议会将要面对的是，履行其实现公投结果的责任，以实现英国脱欧。我仍然相信这是一个很好的协议。”

特朗普再批评美联储加息。随着本周美联储议息会议即将到来，特朗普加速“嘴炮模式”，施压美联储不要加息。美东时间12月17日周一，特朗普发推特称，美联储这时候考虑加息是“难以置信的”。他说，在美元非常强劲、几乎没有通胀，外部世界一片混乱，巴黎暴乱的情况下，美联储却正在考虑加息，这是“难以置信的”。自今年9月末美联储决定年内第三次加息后，这是特朗普第十一次公开表达对美联储加息政策的不满。在本周三美联储公布货币政策决议前将近一周内，特朗普就已经三次发声。11月中旬，他还呼吁过美联储降息。

近期热点追踪：

美联储加息：北京时间12月12日晚，美国公布11月CPI数据。尽管租金和医疗成本上涨，但在汽油价格下降的情况下，数据与预期值持平，潜在通胀压力依然存在。美国11月CPI同比2.2%与预期值2.2%持平，前值为2.5%。美国11月CPI环比0%，与预期值持平，前值为0.3%。

点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。

金融期货

流动性：央行重启逆回购，意在平抑年末波动

逻辑：昨日在无逆回购到期的背景下，央行进行了1600亿7天逆回购操作，结束了36日的逆回购空窗。从周一大额净投放来看，或在于随着年末临近，短端资金利率有所上行，央行意图平滑跨年流动性波动。而从昨日资金利率变动来看，尽管隔夜有一定幅度的下移，但是14日上行幅度依旧明显，因而不排除央行后续继续净投放操作。 

股指期货：等待中央经济工作会议释放的信号

逻辑：受美股大跌、医药板块频繁暴雷拖累，两市低开，但在雄安等概念带动下，上证综指勉强翻红，两市量能不及2400亿，重要会议前，市场选择持币观望。对于后市，重点关注中央经济工作会议释放的信号，我们倾向本轮会议将围绕减税降费、扩大基建展开，地产以及货币政策松动的空间并不大。后续市场如何演绎某种程度上取决于财政扩张的空间以及减税降费的力度，如若政策力度不及预期，配合美股重挫、12月末的限售解禁潮，不排除悲观氛围下，指数再度进入向下通道的可能。

操作建议：观望or对冲

风险因子：华为事件进展；信用集中爆雷；减税降费力度不及预期；限售解禁诱发减持潮；

国债期货：资金面边际收敛，低吸思路

逻辑：昨日，债市继续调整，尾盘跌幅明显扩大。一方面，受税期叠加跨年因素影响，资金面呈收敛态势，特别是午盘过后，流动性吃紧的状态依然存在。另一方面，午后地方债发行提前至明年1月的传闻也进一步助推了市场紧张情绪，前期多头获利了结操作给债市增添了压力。不过，我们认为，昨日引发市场调整的因素尚难以影响到债市中期逻辑。一方面，资金面角度，跨年的14天期利率上行最明显，1M以上相对平稳，反映出资金面收敛更多地是阶段性影响，且考虑央行已经重启逆回购，资金面稳定依然可期。另一方面，地方债提前发行的角度，如果传闻为真，则供给压力可能给债市一定困扰，但这也进一步验证当前基本面压力明显、资金面宽裕依然可期。从这个角度看，债市前期上涨的逻辑仍未被破坏。因此，我们认为，债市中期仍有机会，短期建议保持低吸思路。

操作建议：低吸操作思路

风险因子：美联储意外鹰派；经济数据大幅好于预期

黑色建材

钢材：环保预期升温，钢价筑底反弹

（1）主要城市各钢材现货价格涨跌互现。上海螺纹涨20至3890元/吨，折合盘面4010元/吨。上海热卷涨40至3800元/吨。唐山钢坯跌30至3360元/吨。

（2）唐山市丰南区对《2018-2019年秋冬季钢铁行业错峰生产方案》进行调整，部分钢厂限产任务有所调整。

（3）现货成交小幅回暖，237家贸易商建材成交量17.55万吨，上周平均为15.4万吨。

逻辑：各地现货价格涨跌互现，成交有所回暖。唐山丰南区对辖区内部分钢厂限产任务有所调整，近期环保有所升温。本周将召开经济工作会议，市场对利好政策提振远月需求有所预期，钢价筑底反弹。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：补库需求带动，跟随钢价反弹

逻辑：现货价格小幅反弹，成交量尚可。铁矿自身供需较为平稳，主要驱动仍在钢材端。环保边际收紧支撑钢材价格，钢厂铁矿库存低位下，补库需求支撑矿价跟随反弹。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货价格持稳，期货价格维持震荡

逻辑：目前，焦炭四轮提降后，现货价格暂时持稳，焦企提涨100元/吨，钢厂未予执行，钢焦博弈持续进行；空气质量转差，唐山、徐州、邯郸等地限产力度增强；焦企库存并未累积，下游钢材价格企稳，焦炭利润已收窄较多，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行，期价将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：产地价格松动，期货价格高位震荡   

逻辑：目前，国内焦煤短期内供给仍然偏紧，但进口煤政策松动，部分缓解供给紧张，下游焦企限产虽总体偏宽松，近期有加强的趋势。下游钢厂、焦炭现货价格逐步企稳，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，产地价格出现松动，在短期供给偏紧及利润传导逻辑下，预计焦煤现货价格短期将承压偏稳运行。期货方面，期价全天维持震荡，预计期货价格短期内将维持高位震荡。 

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：天气有所转暖，市场弱势难改

逻辑：上周煤炭月度产量数据与进口数据相继发布，11月产量3.15亿吨、日产1000万吨以上，为近年来最高水平，预计12月高产量惯性依旧；进口依旧维持1900万吨以上，全年至此2.7亿吨平控基本突破，且电厂预订进口煤源可在1月份报关通过，春节前供给量充足事实基本落地；且如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，中短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作与逢高做空相结合。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：期价深度贴水，短期或震荡偏强 

逻辑：近期钢材价格已有所企稳，硅铁现货出厂价也出现了企稳迹象。当前期价已大幅贴水现货出厂价，考虑运输费和仓当注册费，期价已深度贴水当前的仓单成本。在交割月临近，持仓量仍然较大的情况下，01合约短期或企稳反弹。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

锰硅：交割月逐渐临近，短期或震荡偏强

逻辑：上周北方某大型钢厂第二批采购环比大跌导致市场产生恐慌，硅锰近期连续向下调整。但当前主力01合约贴水较大，直逼8000元/吨的生产成本折合的仓单成本，在持仓量仍然较大且现货偏紧的情况下，下行空间或有限。随着交割临近，在主力合约切换前至05合约前或震荡偏强修复基差为主。 

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

能源化工

原油：中美股市同步走弱，宏观压力继续传导

逻辑：市场消息面平稳。欧佩克方面，沙特计划将1月对美国出口量削减至三十年低位；沙特、科威特、伊拉克上调一月对美国官价，三国对美国合计供应达到约150万桶/日。美国方面，内政部长Ryan Zinke周六辞职，前石油行业说客David Bernhardt或将接任代理部长。中国方面，恒力石化一号常减压装置开始进油投料开车。

期货方面，昨日油价再度回落。减产协议达成提供中期上行动力，短期止跌或许等待企稳信号。价格信号包括：非商业净多持仓止跌回升、月差结构逐渐企稳、现货贴水上行等；供需信号包括：全球浮仓回落、美国库存下降、欧佩克供应实质减少、需求逐渐回升等。近期中美股市同步走弱，关注宏观系统压力传导。

策略建议：1. 基本面角度逢低布局中期多单，等待减产去库滞后效应兑现后相对确定性上行窗口。短期技术面若跌破前低，或打开新一轮下行空间。2.关注美油/美股比价阶段性做多空间。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：沥青开工、库存低位价格支撑明显，关注月差修复

逻辑：12日当周沥青炼厂开工环比下降2%，库存继续低位，其中东北地区库存大降近40%，证明市场低价资源已逐渐被消耗，现货低价目前已从东北传导至华北、华东、华南及西南，1812合约已进入交割期，月差修复完成。目前沥青需求淡季，冬储仍未来临，且山东柴油库存高企，焦化利润较弱，炼厂转产焦化变差，沥青供应受制于炼厂开工较低并未见明显增量；12月马瑞到港量预计达到2018年最高的180万吨，1月也超过120万吨，原料供应充足，但是由于12月贴水较高，各炼厂开工未见明显提升，在需求启动后，可以预见炼厂开工有较大提升空间。目前1906-1909合约平水，在沥青需求未启动前，会逐渐向远月升水结构修复。

操作策略：空1906-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：Fu1901提保移仓月差回归，交割压力得到一定缓解

逻辑：12月亚洲燃料油预计到港684万吨，环比11月下降12%，同比去年下降7%，当周ARA地区燃料油库存继续增长，达到季节性高位，新加坡燃料油库存微降，主要是因为西北欧、中东到亚太套利窗口关闭，近期月差、裂解价差都出现一定的回调，亚太地区燃料油供应紧张的局面大大缓解。全球来看，西北欧炼厂装置升级，俄罗斯提高燃料油出口关税，导致燃料油产出、出口持续下滑，全球范围内的燃料油出率持续下滑，供应增长有限，但是新加坡380燃料油11月销量同比大降11%，且运费不断上涨，或证明目前消费增长空间有限。国内来看，当周Fu1901由于交割压力，与1905一度走成远月升水结构，与新加坡市场出现明显的背离，周五随着该合约提保，空头移仓至1909，月差得到修复。目前来看，大的思路是从基本面出发，燃料油2019年上半年仍大概率维持供应偏紧的局面，远月贴水结构也会维持，空头选择09合约或证明对远月相对悲观，但从与新加坡的背离来看，月差的修复不止于此。当周空头增仓导致的恐慌值得深思，大的保税燃料油贸易商增减仓位对Fu影响巨大，市场中还未看到体量与其对等的参与接货的（具备保税油经营资质）多头，因此空头有恃无恐，不过这也给Fu带来了相当大的机会，多日的背离使得目前1901性价比极高，已经低于新加坡现货到岸价，相信随着原油企稳，参与的实体企业增多，会有部分多头进场。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

甲醇：基本面上下两难，持续反弹需要更多利多因素兑现

逻辑：近期盘面价格连续企稳反弹，但整体维持前期震荡区间，成交去看逐步缩量，限制上行驱动仍不明显；另外从基本面去看，短期现货压力持续存在，主要在于港口库存偏高，且短期随着港口解封，库存存积累可能性，且年底也有去库存需求，叠加MTO需求偏淡或延续到1月份，不过目前MTO利润陆续修复、下方成本仍限制下行空间，且01合约单边持仓仍有92万吨现货当量，近期现货仍可能出现交割需求，缓解短期库存压力，因此整体基本面上下两难；后市若持续反弹，需要有持续去库存的因素出现，主要是原油企稳回升刺激接货需求、烯烃需求逐步回归以及气头供应的继续缩量。

操作策略：谨慎偏强。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：供应将逐渐回升，LL上方压力仍存

逻辑：周一LL期货继续反弹，主要原因是供需矛盾暂时不大，期价在市场预期将推出经济宽松政策的偏暖氛围下对基差进行一定修复，从现货来看，LL成交尚可，HD一般。短期而言，尽管需求还处于相对旺季、地膜厚度增加的利好已开始体现，国内外供应压力也即将有明显增加，因此我们对期价进一步反弹的空间并不特别乐观，压力位8630，参考进口成本。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：供应将逐渐回升&需求仍有隐忧，PP继续反弹空间或有限

逻辑：周一PP期货继续反弹，主要原因是供需矛盾暂时不大，期价在市场预期将推出经济宽松政策的偏暖氛围下对基差进行一定修复，现货方面，拉丝成交尚可，共聚相对一般。后市而言，尽管下游订单暂时依然不错，地产、汽车等终端消费却仍未止住颓势，需求疲软大概率会再向原料端传导，再加上内外供应压力均面临回升，我们对期价进一步反弹的空间并不特别乐观，压力位8800，参考进口成本与技术缺口。

操作策略：观望 

风险因素：上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：油价拖累暂缓，PTA弱势略有改善

逻辑：昨日PTA走势区间震荡回升，整体维持在12月以来的区间震荡态势。短期看，原油价格区间盘整，跌势止步的情况下，对PTA的拖累减弱。此外，PX价格已由高位回落，且预计随着国内PX供应上升后，PX价格仍有回落空间，有利于PTA行业维持较好的加工利润。而目前的市场格局看，PTA近月的加工利润要明显高于远月。需求方面，阶段性需求走弱仍对PTA价格的回升构成压力，但由于目前PTA现货加工利润较高，处于产业链利润分配的角度看，PTA短期大幅提涨的意愿不会太大。总的来说，短期关注点仍主要是油价以及聚酯表现。

操作策略：观望。夸品种套利可关注买PTA空乙二醇

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：供需略显偏弱，乙二醇走势低位徘徊

逻辑：昨日PVC走势小幅回升，但暂未突破12月的震荡区间上沿。短期看，PVC短期供需较为偏紧，上周PVC社会库存继续下降，开工率维持较高水平的情况下，尽管冬季淡季因素影响，但现货的偏紧显示目前下游需求是好与往年同期水平的。然而，PVC价格迟迟未见有所提振，一是原油价格的弱势给能化品形成了较大的拖累，二是，中长期需求的偏弱预期较浓。短期看，短期现货偏紧对价格的支撑或逐渐显现，若未来需求预期好转，目前偏低的库存将成为价格的提振力。中长期看，受宏观预期偏淡、房地产市场增速放缓、等因素的影响，需求的不确定性仍较大。加上，明年PVC产能投放预期增加，供需格局或转为宽松格局。总体而言，短期供应偏紧与长期需求偏弱并存，PVC走势区间徘徊，油价偏空拖累减弱后，PVC短期弱势格局将改善。

操作策略：观望。夸品种套利可关注买PTA空乙二醇

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：现货货源偏紧，PVC短期走势或获支撑

逻辑：昨日PVC走势小幅回升，但暂未突破12月的震荡区间上沿。短期看，PVC短期供需较为偏紧，上周PVC社会库存继续下降，开工率维持较高水平的情况下，尽管冬季淡季因素影响，但现货的偏紧显示目前下游需求是好与往年同期水平的。然而，PVC价格迟迟未见有所提振，一是原油价格的弱势给能化品形成了较大的拖累，二是，中长期需求的偏弱预期较浓。短期看，短期现货偏紧对价格的支撑或逐渐显现，若未来需求预期好转，目前偏低的库存将成为价格的提振力。中长期看，受宏观预期偏淡、房地产市场增速放缓、等因素的影响，需求的不确定性仍较大。加上，明年PVC产能投放预期增加，供需格局或转为宽松格局。总体而言，短期供应偏紧与长期需求偏弱并存，PVC走势区间徘徊，油价偏空拖累减弱后，PVC短期弱势格局将改善。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强

纸浆：短期上下空间都受限，中长期仍持偏弱观点

逻辑：近期盘面仍继续在5000-5200元/吨区间运行，短期继续缺乏明显方向，成交量也持续下滑至30万手附近，活跃程度大不如前期；逻辑依然没有看到明显变化，纸浆价格上涨受到基差压制，且现货基于库存压力反弹概率偏小，那基差因盘面反弹而持续修复的话，那就会面临空头卖出保值的进场压力，不过由于目前纸浆跌破5000后的下跌空间受限，空头追空也比较谨慎，因此短期大概率维持区间走势；从中长期去看，考虑到现货目前仍面临高库存压力叠加累库预期以及贸易商年底前有降库存需求等压力，操作上仍建议背靠偏低基差做空。

操作策略：震荡偏弱，重点关注库存和内外现货跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

橡胶：沪胶试探新台阶

逻辑：沪胶目前强弱相对均衡（供应继续大于需求，但价格低迷对此已经有所反应）。目前能够影响均衡的主要是来自于事件驱动。我们认为周日三国会议可能影响了市场的观点，从而推动了胶价发生了些微的反弹。但此次反弹不必抱过高的期望。

操作策略：等待恰当的入场做多机会。

风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软，股票市场疲软拖累。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常厄尔尼诺现象未来将影响产量；中美贸易战前景得到进一步改善。

有色金属

铜：中美解决贸易争端谨慎乐观 沪铜震荡偏强

逻辑：中国财政部表示2019年1月1日起，对美国制造的汽车和汽车零部件暂停加征关税三个月，贸易战进一步缓和。投资者目前正关注周二在庆祝改革开放40周年大会上发表的重要讲话，以及周二开始为期两天的美国联邦公开市场委员会政策会议，市场预期将有利好释放。11月进口盈利窗口始终处于关闭状态，进口亏损在1500元/吨左右，比起去年同期的47万吨减少近3%，盈利窗口关闭影响到了进口量。国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。

操作建议：区间操作；

风险因素：库存增加

铝：潜在政策预期改善人气  沪铝低位小幅反弹

逻辑：庆祝改革开放40周年大会今日在北京举行，随后于20日召开中央经济工作会议，潜在政策利好改善投资者风险偏好。美联储为期2日的议息会议18日开始，大概率兑现加息预期。国内产业方面，SMM周一库存较上周四下降1.8万吨，因供应在11月份缩减加上运输上有滞留，且消费没有断崖式下跌。全国环保厅局长会达成禁止“一刀切”但要敢于“一刀切”共识，令环保限产再起波澜。潜在政策利好，市场人气改善，短期沪铝低位小幅反弹，但远期供需偏弱格局不改，谨慎看待高度。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度。

锌：锌锭库存内减外增  短期锌价或呈现震荡态势

逻辑：从锌基本面来看，近日呈现出内强外弱态势。国内锌锭库存进一步去化，而LME锌库存低位反弹，以及LME锌现货月升水高位回落。因此目前国内锌锭低库存的支撑较强，但LME锌库存的支撑有所弱化。宏观方面，主要经济体经济下行压力仍明显，中美贸易政策仍存不确定性，英国脱欧等担忧持续。目前需重点关注18-19日美联储利率会议的情况。总的来看，继续关注宏观情绪的变动影响，预计短期锌价或呈现震荡态势。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：上海地区社会库存下滑仓单增加 沪铅震荡偏强

逻辑：下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：下游小幅好转，期镍震荡走高

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭小幅度收窄，但下游拿货积极性明显提高。镍铁价格回落后，出现明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期；而需求端不锈钢产量由于下游情况偏弱12月有一定减产预期，不过市场库存有所回落同时价格有所止跌。需求端小幅度企稳后期镍市场表现积极，做出双底后明显有试MA30趋势，但上方空间也相对有限，操作上建议继续短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：年末交投清淡，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显，同时11月锡锭产量数据下降明显。而现货市场方面，临近年底，部分企业资金面偏紧张采购情绪偏弱。市场成交偏淡。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：美联储议息再成焦点 贵金属震荡偏强

逻辑: 欧洲经济数据逊于预期，以及美国政府关门的担心，使得避险情绪再起。除了担心全球经济放缓之外，美国货币政策的未来路径也成为焦点，美联储12月18-19日政策会议料将升息25个基点。由于市场已基本消化12月升息可能性，贵金属将受美联储前瞻指引的驱动。欧央行在上周维持利率不变，确认12月底退出QE，首次明确再投资将持续到首次加息后。欧洲央行下调今明两年GDP增速预期，下调明年通胀预期。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：马棕出口维持疲弱 油脂弱势震荡

逻辑：国际市场，预计12月马棕产量下滑，但出口疲弱，期末库存或将继续攀升，施压盘面。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂供应压力仍较大，料近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 

豆类：猪瘟疫情蔓延利空下游需求，近期关注中美税收政策变化

信息分析：

逻辑：进口美豆加征关税尚未取消，近日中方采购美豆或以储备豆为主，目前国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。后期重点关注中美税收政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，目前国内油脂库存整体仍然较高，马棕减产幅度较小、出口不理想，预计近期豆油继续震荡偏空运行，但需关注油厂开机率的降低对油粕价格的支撑。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。 

菜籽类：沿海菜粕库存环比增加，预计菜粕期价震荡运行

逻辑：近期国内沿海油厂开机率持续回升，沿海菜粕库存增加，菜籽库存环比下降但同比仍增加，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交较好，下游提货速度加快；替代品方面，中国重启美豆采购但加征关税尚未取消，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美税收政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡运行。菜油方面，目前菜油库存维持高位，国内油脂供给过剩格局未变，外围马棕出口依然不理想，预计近期菜油期价承压回落。

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。 

白糖：资金进入明显，关注反弹持续性

逻辑：近期广西甘蔗压榨逐渐进入高峰；短期来看，基本面无太大驱动，关注季节性走势，虽然今年暖冬，但小心霜冻炒作；广西、云南甘蔗收购价未明显下调，对郑糖有一定支撑。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度开榨，截至11月底，产量同比小幅增加；北半球逐渐进入压榨高峰，原糖上方压力较大。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价棉花

棉花：贸易争端阶段性缓解 郑棉或震荡上行

逻辑：国内方面，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，美棉收获进度同比偏慢；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易争端暂缓，郑棉仓单压力逐步增加，下方成本支撑明显，预计郑棉近期缓慢上行，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 

玉米：生猪存栏量环比下降，期价震荡偏弱运行

逻辑：供应方面， 十二月新粮上市量逐渐增加施压市场价格，现货价格持续走弱。需求方面，生猪、能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，深加工企业开机率回升，提振玉米消费。政策方面，彭博报道，中国正在准备1月份重启美国玉米进口，数量至少300万吨，利空市场。综上我们认为玉米季节性供应压力和贸易政策的利空下，期价短期不具备上涨条件，考虑下方存成本支撑及惜售情绪且期价经历大幅下跌，部分反映预期，预计期价进一步下跌空间有限或转为震荡运行，中长期看新年度产需缺口或进一步扩大，供需趋紧，价格重心或继续上移。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格回升，期价小幅震荡

逻辑：供应方面，中秋前后补栏青年鸡已陆续开产，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期震荡为主，但年前价格中枢将逐渐上移。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：持偏多思路

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期。