宏观策略

今日市场关注：

德国11月PPI

英国11CPI

美国11月季调后成屋销售

周四凌晨3:00，美联储FOMC公布利率决议及政策声明，随后召开新闻发布会

全球宏观观察：

发改委通过汽车产业投资规定，项目由核准改为备案管理。据发改委，《汽车产业投资管理规定》已经国家发展和改革委员会主任办公会议审议通过，现予以发布，自2019年1月10日起施行，其中新建中外合资轿车生产企业项目、新建纯电动乘用车生产企业（含现有汽车企业跨类生产纯电动乘用车）项目及其余由省级政府核准的汽车投资项目均不再实行核准管理，调整为备案管理。对于取消汽车投资项目核准管理的原因，发改委在答记者问中表示：汽车产业多头管理问题突出，事前许可繁多，行政效率低下，企业负担较重，社会反映强烈，需要积极探索、大胆创新，继续实施事前核准已难适应新形势新要求。

菏泽市住房和城乡建设局：取消新购住房限制转让措施。取消《菏泽市人民政府办公室关于进一步加强房地产市场调控工作的通知》中“对主城区和住房成交量高、房价稳控压力大的县区实行新购住房限制转让措施，即所购买的新建商品住房和二手住房取得产权证书至少满2年后方可上市交易，非本地居民购房限制转让时间不少于3年”的规定。值得关注的是，菏泽市取消限购是否会成为国内放松地产监管的起始，从目前来看，地产调控趋势仍将延续，放松监管的概率较低。

近期热点追踪：

美联储加息：美国地产开发商11月兴建了更多的住宅，终止了此前连续两个月的下滑态势。但11月新增的住宅几乎都是公寓，独栋住宅的数量下降。美国商务部周二公布数据称，11月新屋开工数为125.6万户，超过了预期值122.8万户，较上月的122.8万户环比增长3.2%，但比一年前下降了3.6%。新屋开工环比3.2%的增幅，也大幅超越预期增幅的数值0%及前值1.5%。

点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。

金融期货

流动性：央行连续2日大额投放，资金面稳健偏紧

逻辑：在周一多数资金利率依旧上行的背景下，周二央行延续净投放操作。从周二资金利率的变动来看，随着大额资金的投放，隔夜及14日、21日期限银质押稍有回落。不过，考虑到年末临近，整体上移趋势未有显著变化，因而流动性持稳健偏紧的状态。对于短期流动性变动，年末的扰动或将延续，但央行也大概率会继续逆回购投放策略以保持资金面稳健。 

股指期货：谨慎思维为主

逻辑：昨日权益市场弱势下行，雄安、粤港澳等概念全面熄火导致偏好再度下移，两市量能不及2300亿。短线来看，政策预期较为混乱，改革40周年大会提及坚持供给侧以及打好三大攻坚战，去杠杆节奏不明，同时市场对于上游利润高企有所疑虑，政策底预期有所削弱。此外从资金面来看，美股颓势之后，陆股通资金全面熄火，而游资参与热情也较此前有所下降，昨日仅24只个股涨停，这两股力量对于股市的支撑同步削弱。于是短线市场下行风险仍存，继续关注上证50底部区域是否牢靠，整体防御思路为主。

操作建议：观望or对冲

风险因子：华为事件进展；信用集中爆雷；减税降费力度不及预期；限售解禁诱发减持潮；

国债期货：央行继续呵护资金面，市场情绪明显好转

逻辑：昨日，债市微调后小幅回暖，全天走势与资金面由紧转松的波动较为一致。央行连续两日大额资金投放反映出监管态度并未转向，在基本面好转之前，资金面保持合理充裕的大环境不会改变。这也给市场吃了一颗定心丸。目前市场焦点将聚集于即将到来的美联储议息会议。考虑到本次美联储可能会为明年政策由“前瞻式”转为“数据驱动”做铺垫，外部压力减弱也有望进一步减轻市场对于央行因维护汇率而边际收紧的担忧。这也有助于市场情绪进一步回归稳定。建议维持继续低吸操作思路。

操作建议：低吸操作思路

风险因子：美联储意外鹰派；经济数据大幅好于预期

黑色建材

钢材：上方压力渐显，钢价延续底部震荡

逻辑：各地现货价格整体下跌，成交再度低迷。现货淡季特点明显，成交没有持续性，社会库存缓慢累积。纪念改革开放40周年会议上暂未有实质性利好政策公布，对市场提振有限，钢价延续底部震荡走势。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：跟随钢价波动，到港下降有所支撑

逻辑：现货价格小幅下跌，成交量略有回升。钢材价格短期矛盾不大，矿价跟随波动为主，同时铁矿近期到港量再度下降，钢厂库存仍偏低，价格表现相对强势。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货价格弱稳运行，期货价格维持震荡

逻辑：目前，焦炭四轮提降后，现货价格暂时持稳，焦企提涨100元/吨，钢厂未予执行，钢焦博弈持续进行；临近年底，空气质量转差，唐山、徐州、邯郸等地限产要求频出；钢厂检修增多，焦炭需求边际减弱，但焦企库存并未累积；下游钢材价格企稳，焦炭利润已收窄较多，预计焦炭现货短期内将弱稳运行，期价将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：供需预期边际变化，期货价格震荡下跌  

逻辑：目前，国内焦煤短期内供给仍然偏紧，但进口煤政策松动，少数港口可以卸货，部分缓解供给紧张，下游焦企限产虽总体偏宽松，近期有加强的趋势，焦煤需求边际减弱。下游钢厂、焦炭现货价格逐步企稳，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，产地价格出现松动，在短期供给偏紧及利润传导逻辑下，预计焦煤现货价格短期将承压偏稳运行。期货方面，期价全天震荡下跌，预计期货价格短期内将维持震荡。 

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：电厂主动去库存，煤价阴跌不止

逻辑：上周煤炭月度产量数据与进口数据相继发布，11月产量3.15亿吨、日产1000万吨以上，为近年来最高水平，预计12月高产量惯性依旧；进口依旧维持1900万吨以上，全年至此2.7亿吨平控基本突破，且电厂预订进口煤源可在1月份报关通过，春节前供给量充足事实基本落地；且如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，中短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作与逢高做空相结合。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：贴水开始修复，短期或震荡偏强

逻辑：昨日宁夏地区对限制类、淘汰类行业实施加价用电政策，但就实际限制的企业来看，对整体供给影响不大。当前期价对现货出厂价的大幅贴水开始修复，但考虑运输费和仓单注册费，期价仍深度贴水当前的仓单成本。在交割月临近，持仓量仍然较大的情况下，01合约短期或偏强震荡。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

锰硅：主力合约切换在即，01合约短期或震荡偏强

逻辑：当前现货受钢厂利润压缩影响，价格开始回调，但期价对此已有体现。当前01合约贴水仍较大，在持仓量也较大的情况下，基差已开始修复。随着交割临近，在主力合约切换前至05合约前或震荡偏强修复基差为主。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

能源化工

原油：减产效应尚未兑现，宏观施压跌势难止

逻辑：利比亚方面，国家石油公司发布声明拒绝向武装分子提供赎金，El Sharara油田维持关停。伊拉克方面，由中石油承建的哈法亚油田在九月底三期工程成功启动后，目前产量已经增加10万桶/日至37万桶/日；计划新增产能20万桶/日。委内瑞拉方面，委国家石油公司与中石油合资公司Sinovensa在过去七个月内产量几乎翻倍。月初俄罗斯宣布将向委投资50亿美元增产石油。美国方面，API显示上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存+345、+176、-344、+106万桶。

期货方面，昨日油价延续回落。宏观悲观情绪弥漫，中美股市延续下行；基本面减产尚未兑现，仍需等待企稳信号。价格信号包括：月差结构企稳、现货贴水上行、基金净多持仓止跌回升等；供需信号包括：欧佩克供应减少、全球浮仓回落、美国库存下降、需求逐渐回升等。短期技术面延续下行趋势，基本面等待入场时机。今日关注EIA周报发布。

策略建议：1. 短期技术面跌破前低，或打开新一轮下行空间。2. 基本面角度逢低布局中期多单，等待减产去库滞后效应兑现后相对确定性上行窗口。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：西北沥青现货价格下调，沥青期价有望迎来支撑

逻辑：12日当周沥青炼厂开工环比下降2%，库存继续低位，从全国沥青现货价格来看，西南价格最高，东北价格最低，两地价差近1000元/吨，前期东北地区库存大降，低价资源已被大量消耗，价格支撑明显，但是目前沥青需求淡季，冬储仍未来临，且山东柴油库存高企，焦化利润较弱，炼厂转产焦化变差，沥青供应受制于炼厂开工较低并未见明显增量，其他地区的现货价格仍有下调空间，但是底部支撑明显；12月马瑞到港量预计达到2018年最高的180万吨，1月也超过120万吨，原料供应充足，但是由于12月贴水较高，各炼厂开工未见明显提升，在需求启动后，可以预见炼厂开工有较大提升空间。目前1906-1909合约平水，在沥青需求未启动前，会逐渐向远月升水结构修复。

操作策略：空1906-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：1905日内增仓下行，现货走弱带动月差回调

逻辑：12月亚洲燃料油预计到港684万吨，环比11月下降12%，同比去年下降7%，当周ARA地区燃料油库存继续增长，达到季节性高位，新加坡燃料油库存微降，富查伊拉燃料油库存增长，亚太地区燃料油供应紧张的局面大大缓解，近期月差、裂解价差都出现回调。全球来看，西北欧炼厂装置升级，俄罗斯提高燃料油出口关税，导致燃料油产出、出口持续下滑，全球范围内的燃料油出率持续下滑，供应增长有限，但是新加坡380燃料油11月销量同比大降11%，且运费不断上涨，或证明目前消费增长空间有限，新加坡现货不断走弱或验证了这一点。国内来看，当周Fu1901由于交割压力，与1905一度走成远月升水结构，与新加坡市场出现明显的背离，上周五随着该合约提保，空头移仓至1909，月差得到修复，但今日现货走弱，近月跌幅更大，使得该月差再次变为远月升水结构。目前来看，大的思路是从基本面出发，燃料油2019年上半年仍大概率维持供应偏紧的局面，远月贴水结构也会维持，新加坡船用油销量下降虽有部分原因是因为贸易摩擦带来的航运需求下降，但我们认为更多是销量地的转移，前期新加坡燃料油偏高，船东更多选择去性价比更高的港口，例如舟山，船运需求下降不应过分解读。 

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

甲醇：上有库存压力，下有成本支撑，甲醇低位区间震荡为主

逻辑：昨日盘面价格跟随原油再次转弱，不过整体维持前期震荡区间，上下行驱动都不明显；从基本面去看，短期现货压力持续存在，港口库存偏高，且随着港口解封以及东南亚转口窗口再次关闭和内外持续顺挂，近期港口库存仍有积累可能性，叠加MTO需求偏淡延续，不过目前MTO利润陆续修复，聚烯烃去库存较为顺利，价格相对坚挺，间接支撑甲醇，且甲醇下方成本支撑仍限制继续下行空间，再加上01合约单边持仓仍有74万吨现货当量，近期仍有交割需求释放，能缓解部分库存压力，整体基本面对价格的指引是上下都受限；不过从中长期去看，前期的高库存压力已持续释放，利空陆续进入尾声，难再有明显压力，除非出现新的突发性利空因素，而潜在利多或逐步积累，MTO需求恢复和增加，气头装置检修陆续兑现，都会加速库存去化，进而给甲醇带来持续支撑。

操作策略：谨慎偏强。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：供应将逐渐回升，LL进一步反弹空间有限

逻辑：周二LL期货继续震荡偏强，主要原因还是供需矛盾暂时不大，期价在宽松政策预期下延续偏暖运行，不过现货方面LL与HD成交一般。短期而言，尽管由于仍处于相对旺季以及地膜厚度增加的利好开始体现，需求并不会太差，不过供应可能也即将会面临国内外同时增多的压力，因此我们对期价进一步上行空间维持谨慎，压力位跟随进口报价上移至8750。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：供需矛盾仍有积累空间，PP短期内下行压力有限

逻辑：周二PP期货继续震荡偏强，主要原因还是供需矛盾暂时不大，期价在宽松政策预期下延续偏暖运行，不过现货方面拉丝与共聚成交一般。从基本面来看，由于宁煤与东华计划在下周检修，福炼重启的压力被部分对冲，加之下游订单暂时依然不错，短期内PP供需依然不会有太大的压力，期价仍具备偏强的基础，不过考虑到地产、汽车等终端消费却仍未止住颓势，需求疲软大概率会再向原料端传导，进口供应也可能会逐渐增加，我们对期价进一步反弹的空间维持谨慎，压力位8800，参考进口成本与技术缺口。

操作策略：观望 

风险因素：上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：油价拖累暂缓，PTA弱势略有改善

逻辑：昨日PTA走势区间震荡回升，整体维持在12月以来的区间震荡态势。短期看，原油价格再度下跌，对PTA的拖累或再度显现。此外，PX价格已由高位回落，且预计随着国内PX供应上升后，PX价格仍有回落空间，有利于PTA行业维持较好的加工利润。而目前的市场格局看，PTA近月的加工利润要明显高于远月。需求方面，阶段性需求走弱仍对PTA价格的回升构成压力，但由于目前PTA现货加工利润较高，处于产业链利润分配的角度看，PTA短期大幅提涨的意愿不会太大。总的来说，短期关注点仍主要是油价以及聚酯表现。

操作策略：观望。夸品种套利可关注买PTA空乙二醇

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：乙二醇走势跌势暂缓，警惕成本端偏空拖累增加

逻辑：昨日乙二醇期货价格区间震荡，小幅收涨，短期回升程度暂有限。乙二醇短期供需略显偏弱的情况暂无太多转变。一是，供应阶段性回升，国内乙二醇开工维持相对高位，且港口库存有上升趋势。二是，聚酯需求偏淡对上游原料的影响依然偏空。特别是聚酯今年降负荷预期提前，下游聚酯开工率、织造开工率均同比、环比均走低的情况下，需求偏弱对乙二醇价格的压力未见太多改善。好在防冻液市场处于需求旺季，或对疲软的需求现状有一些支持。此外，原本乙二醇利润压缩空间略显有限，但近期原油价格再度下挫，或令乙二醇的成本支撑力度减弱。总体而言，市场多空交织，短期需求偏空以及成本端偏空拖累，预计乙二醇价格上行空间或仍受限。

操作策略：观望。夸品种套利可关注买PTA空乙二醇

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：短期PVC走势有支撑，但中长期走势高度仍存疑

逻辑：昨日PVC走势大幅拉升，同时期货前20位净空持仓下降明显，主力合约走势达到12月震荡区间上沿，技术上看，短期PVC走势略显偏强。加上近期PVC供需略显偏紧，开工率维持较高水平的情况下，PVC社会库存继续下降，尽管冬季淡季因素影响，但现货的偏紧显示目前下游需求是好与往年同期水平的。然而，中长期看，PVC走势的高度或仍受限。一方面，受宏观预期偏淡、房地产市场增速放缓、等因素的影响，需求的不确定性仍较大。另一方面，明年PVC产能投产计划较多。整体供需有趋宽松的倾向。总体而言，短期现货偏紧对价格的支撑或逐渐显现，若未来需求预期好转，目前偏低的库存将成为价格的提振力。但在短期供应偏紧与长期需求偏弱并存的矛盾性，PVC走势高度存疑，此外油价偏空拖累仍是市场关注的重点之一，需警惕其偏空影响再现。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：短期上下空间仍受限，中长期仍持偏弱观点

逻辑：近期盘面仍继续在5000-5200元/吨区间运行，短期仍缺乏明显方向，成交量也持续下滑至30万手附近，活跃程度明显下降；基本面逻辑依然没有看到明显变化，盘面上涨受到基差压制，且现货基于库存压力反弹概率偏小，那基差如果因盘面反弹而持续修复的话，那就会面临空头卖出保值的进场压力，同样对于空头来说，纸浆价格跌破5000后的下跌空间受限，追空也比较谨慎，因此没有出现新的多空因素前，短期大概率仍维持区间走势；从中长期去看，考虑到现货目前仍面临高库存压力叠加累库预期以及贸易商年底前有降库存需求等压力，操作上仍建议背靠偏低基差做空。

操作策略：震荡偏弱，重点关注库存和内外现货跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

橡胶：泰国洪水来临，沪胶或可继续上行

逻辑：随着时间的推移，泰国陆续发酵利多因素：泰国南部开始出现大规模洪水，目前预计影响产量约为10万吨。泰国政府计划执行橡胶铺路计划，对于提高橡胶需求起到一定作用。目前姑且不论这两个事件对于供需平衡的实际效果。在目前平淡无奇的行情之下，不能排除市场借助这些消息乘风而上的可能。

操作策略：选择低点入场做多。

风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软，股票市场疲软拖累。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；泰国南部洪水对产量的影响；中美贸易战前景得到进一步改善。

有色金属

铜：美联储12月议息决议即将出炉 沪铜震荡整理

逻辑：改革开放40年，中国发生天翻复地的变革。经济发展举世瞩目，物质生活极大丰富，正是中国的改革开放推动了铜牛的角力。中国财政部表示对美国制造的汽车和汽车零部件暂停加征关税三个月，贸易战进一步缓和。11月进口盈利窗口始终处于关闭状态，进口亏损在1500元/吨左右，比起去年同期的47万吨减少近3%，盈利窗口关闭影响到了进口量。国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。

操作建议：区间操作；

风险因素：库存增加

铝：供需拉锯 铝价低位运行

逻辑：市场普遍预计美联储19日兑现加息后，明年的加息节奏放缓，美元高位回落。但受经济增长忧虑影响，原油及金属价格明显承压。国内昨日晚间菏泽取消新购住房限制转让措施，给房地产松绑，看是否形成示范效应。产业方面，供应未爆出继续缩减，消费尚能保持，去库存还在延续，但中期消费将趋淡，不支持铝价反弹，预计短期铝价低位运行。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度。

锌：LME锌库存继续回升 短期锌价或呈现震荡态势

逻辑：从锌基本面来看，近日呈现出内强外弱态势。国内锌锭库存进一步去化，而LME锌库存低位反弹。因此目前国内锌锭低库存的支撑较强，但LME锌库存的支撑有所弱化。宏观方面，主要经济体经济下行压力仍明显，中美贸易政策仍存不确定性，英国脱欧等担忧持续。目前需重点关注18-19日美联储利率会议的情况。总的来看，继续关注宏观情绪的变动影响，预计短期锌价或呈现震荡态势。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅： 空气质量下滑 沪铅震荡偏强

逻辑：下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：下游维持偏积极，期镍夜盘冲高回落

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭小幅度收窄，但下游拿货积极性明显提高。镍铁价格回落后，出现明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期；而需求端不锈钢产量由于下游情况偏弱12月有一定减产预期，不过市场库存有所回落同时价格有所止跌。需求端小幅度企稳后期镍市场表现积极，期镍夜盘尝试MA30位置，但后被原油价格带动下跌，上方空间也相对有限，操作上建议继续短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围平淡，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显，同时11月锡锭产量数据下降明显。而现货市场方面，临近年底，部分企业资金面偏紧张采购情绪偏弱。市场成交平淡。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：市场聚焦美联储议息 贵金属震荡偏强

逻辑: 美国货币政策的未来路径也成为焦点，美联储12月18-19日政策会议料将升息25个基点。由于市场已基本消化12月升息可能性，贵金属将受美联储前瞻指引的驱动。欧洲经济数据逊于预期，以及美国政府关门的担心，使得避险情绪再起。除了担心全球经济放缓之外，欧央行在上周维持利率不变，确认12月底退出QE，首次明确再投资将持续到首次加息后。欧洲央行下调今明两年GDP增速预期，下调明年通胀预期。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：油脂供应压力仍较大 期价承压运行

逻辑：国际市场，预计12月马棕产量下滑，但出口疲弱，期末库存或将继续攀升，施压盘面。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂供应压力仍较大，料近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格 

豆类：猪瘟疫情利空豆粕需求，库存下降或支持豆油阶段性反弹

逻辑：进口美豆加征关税尚未取消，近日中方采购美豆或以储备豆为主，近期油厂开机率下降导致国内大豆库存环比略增，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。后期重点关注中美税收政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，近期国内豆油库存环比走低，下游备货或将开启，预计近日豆油期价呈现阶段性反弹，但由于国内油脂供需过剩格局未变，豆油期价反弹空间或将有限。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。 

菜籽类：下游成交好转，预计菜粕期价震荡运行

信息分析：

（1）昨日菜粕期价小幅收涨，主力合约成交量及持仓量下降。12月18日郑州菜粕主力合约RM1905收盘于2172点，较前日涨跌0.32%，成交量增减-13584手，持仓增减-1156手。

（2）昨日沿海菜粕成交量及成交价增加。据天下粮仓数据显示，12月18日沿海菜粕成交8900吨，前日成交8300吨，平均成交价为2090元/吨，较前日增减1.95%。

逻辑：近期沿海菜粕库存增加，菜籽库存环比下降但同比仍增加，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交较好，下游提货速度较快；替代品方面，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美税收政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡运行。菜油方面，目前菜油库存维持高位，国内油脂供给过剩格局未变，外围马棕出口依然不理想，预计近期菜油期价承压回落。

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。 

白糖：量仓增加，郑糖短期或维持反弹态势

逻辑：近期南方甘蔗压榨逐渐进入高峰；短期来看，基本面无太大驱动，关注季节性走势，虽然今年暖冬，但小心霜冻炒作；广西、云南甘蔗收购价未明显下调，对郑糖有一定支撑。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度开榨，截至11月底，产量同比小幅增加；北半球逐渐进入压榨高峰，原糖上方压力较大。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡

棉花：贸易争端阶段性缓解 郑棉下方支撑明显

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易争端暂缓，郑棉仓单压力逐步增加，下方成本支撑明显，预计郑棉近期缓慢上行，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 

玉米：现货价格继续走弱，期价震荡偏弱运行

逻辑：供应方面， 十二月新粮上市量逐渐增加施压市场价格，现货价格持续走弱。需求方面，生猪、能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，深加工企业开机率回升，提振玉米消费。政策方面，彭博报道，中国正在准备1月份重启美国玉米进口，数量至少300万吨，利空市场。综上我们认为玉米季节性供应压力和贸易政策的利空下，期价短期不具备上涨条件，考虑下方存成本支撑及惜售情绪且期价经历大幅下跌，部分反映预期，预计期价下跌空间在缩窄。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格持平，期价冲高回落

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期震荡为主，但年前价格中枢将逐渐上移。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：持偏多思路

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预