宏观策略

今日市场关注：

日本央行行长黑田东彦在日本经济团体联合会发表讲话

香港、英国、澳大利亚假期休市

全球宏观观察：

特朗普拒绝妥协：没有边境墙，政府不会重新开门。特朗普周二对美军发表了节日讲话，态度依旧强硬地表示“我们仍然需要边境墙，移民仍在流入美国，需要通过建设边境墙来帮助国家安全”。他在白宫椭圆形办公室接受记者提问时也表示，在获得边境墙、栅栏或障碍物的拨款之前，联邦政府不会结束停摆状态。12月25日是西方圣诞节，也是美国联邦政府部分停摆第四天。据美国政府雇员联合会统计，受此影响，42万名联邦政府公职人员必须无薪工作，还有38万人必须停薪留职。

税务总局局长：全力以赴确保个税改革平稳落地，让纳税人及时享受专扣政策红利。12月25日，全国税务系统个人所得税改革工作视频会议在京召开，国家税务总局党委书记、局长王军出席会议并讲话。王军指出，个人所得税专项附加扣除政策将于2019年1月1日起正式实施，全国税务系统要凝心聚力，攻克难关，全力以赴确保个税改革平稳落地，让纳税人及时享受专扣政策红利。

美国商务部长：汽车关税依然是选项之一。美国商务部长罗斯周一对媒体称，特朗普对汽车关税仍然具备政策灵活性和自由，暗示美国在汽车贸易政策方面仍有多种选择。美国商务部目前正在进行针对汽车进口的“232调查”，调查进口汽车及零部件是否伤及美国国家安全、美国是否应该采取配额和关税组合对其进行限制。这一报告预计在来年2月17日出炉。美国汽车业已经受到了特朗普政府贸易政策的显著影响。美国开征钢铝关税以来，美国汽车业的原料成本明显上涨，而修正后的北美自由贸易协定（NAFTA）对汽车的生产地和薪资都作出了更严格的要求，令车企不得不承担更高的成本压力。

近期热点追踪：

美联储加息：上周四，前美国纽约联储主席杜德利表示，美联储的职责“不是减轻市场的痛苦”，而是采取其认为最好的货币政策来实现其目标。他说， “人们应该认识到，美联储并不在意市场价格本身。他们只关心市场价格对经济、失业率和通胀的影响。” 但杜德利认为，“如果美股持续下跌，经济也开始走软，美联储肯定会暂停（加息）”。

点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。

金融期货

流动性：银行间交易所资金利率回落，流动性或维持稳健

逻辑：昨日银行间及交易所资金利率均有不同程度下移，资金面状况较前两日有一定好转。此外，央行昨日公开市场依旧延续净回笼，也侧面反应出银行间流动性整体相对充裕的状态。短期来看，尽管临近年末有所扰动，但在央行的适度调解下，资金面或将大概率维持稳健状态。

股指期货：外围弱势牵连A股，短线继续逢低吸筹策略

新闻：昨日A股在经历早盘的走弱后，午后在5G板块回暖带动下令跌幅有所收窄，最终沪指小幅收跌。对于昨日早盘的走弱，主要受到美股大跌后全球股指走软的联带影响。其中，美股的下跌逻辑主要有以下几点：一是此前鲍威尔讲话并未如预期显著转鸽，令市场对于美联储未来加息进程不会减缓有所担忧；二是在全球经济放缓背景下，对于美国经济走势的担忧；三则是圣诞假期前成交缩量，一定程度上放大了波动。而对于A股自身而言，尽管5G及通信板块连续2日成为市场两点，但是考虑到短线资金为主的炒作，以及占市场权重较低来看，难以起到根本作用。同时，从昨日沪指下探至2500点之后的止跌来看，也在于跌到低位后，配合5G回升后的多头吸筹所致。因此，短线来看，元旦节前难有反攻行情，维持底部震荡。此外，鉴于美股周二休市，外围波动影响或较周二减弱。

操作建议：上证综指2500以下区域考虑吸纳筹码

风险因子：1）限售解禁潮；2）信用集中暴雷；3）华为事件发酵；

国债期货：海外市场震荡引发整体避险情绪，多单继续持有

逻辑：昨日跨年资金依然维持在高位，但是受到隔夜海外市场震动的因素，期债避险情绪较高呈现高开高走态势。由于海外进入圣诞节休假，今日期债依然会回归国内流动性和基本面逻辑。目前来看，流动性年底依然紧张，是短期内会造成利率上行的因素。从中长期看，短暂的资金紧张并不会长时间影响债市的整体走势，投资者可以多单继续持有。

操作建议：拉长久期，多单中长期持有

行情判断：震荡偏多

风险：1）经济数据大幅好于预期；2）地方债供给压力；3）资金面收紧

黑色建材

钢材：现货再度探底，期价底部震荡

逻辑：各地现货价格整体下跌，成交量极度低迷。在实际需求逐步走弱的背景下，1月内现货价格再度探底，而05合约更多反映市场对远期需求的预期，表现相对坚挺，呈现底部震荡走势。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：短期供需边际趋弱，注意补跌风险

逻辑：现货价格小幅下跌，成交量随之回落。铁矿发货量继续攀升，预计在1月上旬形成到港压力，而随着终端需求逐步走弱，高炉开工率也将逐步下降，铁矿在1月内也面临供需边际趋弱的压力，短期补库预期释放后，注意补跌风险。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：多地现货提降，开启下跌通道，期价震荡走弱

逻辑：钢厂提降100元/吨，钢焦弱稳局面打破，焦炭现货重新开启下跌；临近年底，钢厂检修增多，焦炭需求边际减弱，焦化限产总体弱于钢厂；钢厂库存中高位，焦企库存增加，虽未明显累积，在下游钢价探底，需求走弱情况下，预计焦炭现货短期内将偏弱运行。期货方面，受现货提降、基本面短期走弱影响，期货价格大幅下跌，预计短期内将维持震荡筑底。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：受下游价格下跌影响，期价震荡下跌 

逻辑：目前，国内焦煤短期内供给仍然偏紧，年底煤矿安全生产，供给难以有大的提升，下游焦炭价格下跌，焦化厂补库减弱，钢厂、焦炭利润收缩后将逐步反馈至焦煤，在短期供给偏紧及产业链传导逻辑下，预计焦煤现货价格将承压偏稳运行。期货方面，受下游螺纹焦炭价格下跌影响，焦煤期价震荡下跌，预计短期内将维持震荡。 

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：市场询盘增加，恐慌情绪依旧

逻辑：当前时节临近年终，新年度进口煤通关即将开启，电厂此时去库存有降库容以待进口的可能，内贸市场采购短时仍旧难以释放，需求继续低迷；同时近期二港贸易商恐慌情绪有所蔓延，进一步对煤价有助跌效应，中短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作与逢高做空相结合。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：现价逼近成本，短期或震荡为主 

（1）12月25日，宁夏75B含税出厂价5800元/吨（-150），内蒙75B含税出厂价6050元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价6300元/吨（-100），75B出口价格1240美元/吨（-）。

（2）12月25日，05合约升水现货（宁夏75B出厂价）30元/吨（+86），05合约升水09合约70元/吨（-4）。

逻辑：由于节前原油及外盘再次暴跌，引发昨日恐慌情绪集中释放。昨日主产区宁夏硅铁现货继续下跌150元/吨，当前已逼近成本线，且使得主力合约再次转为升水，但由于前期期价已充分调整，预计短期或仍以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：贴水继续加深，短期或震荡为主

（1）12月25日，内蒙6818#出厂均价8200元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8150元/吨（-），广西6818#出厂均价8350元/吨（-）。

（2）12月25日，05合约贴水现货（内蒙6517#）964元/吨（+15）,01合约升水05合约252元/吨（+28）。

逻辑：昨日现货价格暂稳，但近期成本端尤其是锰矿价格的下跌使现货价格仍有下跌空间。当前主力合约已贴水现货价格近千元，在现货进一步大幅下跌前，下跌空间或亦不大，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：油价下跌加速供需平衡，盘面变化关注基金持仓 

逻辑：昨日外盘休市内盘补跌。十月初Brent从最高86美元/桶回落至50美元/桶，跌幅达到42%。经历数个阶段：地缘溢价泡沫挤出；供应过剩驱动下行；投机资金放大波动；宏观压力传导油价。油价下行或将加速市场供需平衡。供应角度，油价已跌至全球主要产油国盈亏平衡点，以及页岩油主产区生产成本之下。除欧佩克、俄罗斯、加拿大即将兑现主动减产合计约150万桶/日外，或额外触发页岩油的被动减产。2014年油价见顶至美国钻井和产量见顶传递周期约为3和9个月。需求角度，油价大幅回落对需求提振作用，或可一定程度对冲宏观对需求抑制。库存角度，目前供应端弹性大于需求，若低油价使明年供应降幅大于需求，或促使库存去化回归均衡。持仓角度，总持仓及基金净多持仓已回吐两年全部涨幅，基金多空比及多单占比回落至五年低位。多单年初率先减仓，回落空间有限；空单年末开始增仓，仍有上行空间。若油价续跌，或需空单接力完成最后一波跌幅。继续关注盘面及供需信号。

策略建议：1. 短期技术面跌破前低，或延续下行趋势。2. 基本面等待中期入场信号。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：原油大跌沥青主力日内跌停，11月沥青产量低位出口创历史记录

逻辑：19日当周沥青炼厂开工环比下降1%，库存继续低位徘徊，市场低价沥青资源已逐渐被消耗，东北地区现货价格全国最低，价格高位的地区向该价格逐渐修复。11月沥青产量低位，其中地炼下降幅度较大，炼厂开工持续低位导致产量较低，当月沥青进口降幅较大，出口创历史记录。当周WTI原油下跌逾10%，沥青主力1906下跌不足2%，虽然目前沥青需求淡季，冬储仍未来临，且山东柴油库存高企，焦化利润较弱，炼厂转产焦化变差，但是沥青供应受制于炼厂开工较低并未见明显增量，现货稳定，沥青期价支撑明显；12月马瑞到港量修正为152万吨，1月也超过150万吨，原料供应充足，但是由于12月贴水较高，各炼厂开工未见明显提升，原油大跌后，沥青-WTI的盘面利润再次来到季节性高位，目前的开工低位更多的需求拖累，一旦需求启动，炼厂有足够动力提升开工，近期可关注6-9月差，需求未启动之前，该价差或向远月升水结构修复。

操作策略：空1906-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：原油大跌Fu主力日内跌停，外盘休市内盘空头强势

逻辑：12月亚洲燃料油预计到港588万吨，环比11月下降17%，同比去年下降13%，明年1月份到港预计进一步减少，未来燃料油供应趋紧。11月-12月上半月亚太地区燃料油供应激增，新加坡燃料油与其他地区价差迅速缩小，套利空间缩小导致当周ARA地区燃料油库存达到五年高位，富查伊拉燃料油库存企稳，新加坡燃料油库存增长，叠加燃料油需求下挫市场上都是卖方的恐慌情绪蔓延。全球来看，西北欧炼厂装置升级，俄罗斯提高燃料油出口关税，导致燃料油产出、出口持续下滑，全球范围内的燃料油出率持续下滑，供应增长有限，那么新加坡裂解价差、月差有望低位反弹。国内来看，昨日夜盘原油大跌逾5%，今日Fu1901、1905日内跌停，1901最后交易日为12.28日，25日收盘自然人持仓应为0手，目前该合约空头持仓较为集中，关注未来该合约的交割进展，

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

甲醇：原油大跌引发悲观情绪，叠加库存压力，甲醇短期考验成本支撑

逻辑：昨日由于夜盘原油大跌超6%，甲醇新低后，触发多头止损，也吸引了空头增仓，压力仍是来自于持续原油压力传导，自身主要是偏高库存，短期仍有下跌风险，不过目前MTO利润陆续修复一月有余，且烯烃端去库存较为顺利，相比原油也较为抗跌，目前利润继续好转，再加上目前的盘面已跌破了山东的生产成本，价差上无疑会继续支撑盘面，整体而言虽然库存压力仍在，但价差支撑逐步增强，且利多驱动也在持续积累，继续看空相对谨慎，除非油价持续新低以及金融系统性风险爆发。

操作策略：偏弱需谨慎，关注原油压力是否持续，等待利多持续积累

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：供需逐渐转向宽松，但价差支撑或即将凸显

逻辑：周二LL期货走势再度偏弱，现货方面成交也仍一般。从基本面来看，国内PE已基本满负荷开工，LL的排产比例也已升至年内高位，供应压力较前期有明显增加，尽管目前需求尚可，总体供需已逐渐转向宽松，因此预计期价仍将相对承压，不过考虑到高基差与回料支撑仍存，向下的空间可能暂时也不大。1905合约下方支撑8360，参考回料价格，上方压力8650，参考进口成本。   

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：供需压力缓步上行，但价差支撑已逐渐体现

逻辑：周二PP期货低开后震荡运行，现货方面成交则继续偏淡。从基本面来看，虽然宁煤与东华的短期检修将供应回升压力略微推迟，国内开工仍呈现缓步上行的趋势，同时需求端从下游到终端也均未展现改善迹象，因此我们对PP短线走势维持谨慎，不过考虑到目前1905价格已处于回料支撑区域，向下动能边际递减，继续看空的收益风险比或已不高。

操作策略：观望 

风险因素：

上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：近期成本端偏空影响未解除，PTA短期走势偏空

逻辑：油价下挫对PTA走势的拖累影响仍在持续，短期看，PTA走势暂难摆脱油价的影响，但随着圣诞国外市场的休市，预计偏空的影响将得到一定的消化。此外，供需阶段性偏空给价格形成的压力仍在，随着春节前聚酯检修停产规模的增加，需求仍会不断走弱，供需阶段性偏空难以逆转。此外，受原油价格以及供应增加预期影响，PX 价格下跌幅度较大，令 PTA成本线下移，价格底部运行的区间也随之下移。近期的关注点仍主要是油价以及聚酯表现。中长期，油价止跌后，走势在PTA-聚酯需求维持供需平衡的大趋势下，PTA价格将随之企稳。

操作策略：观望。跨品种套利可关注买PTA空乙二醇

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：缺乏利好支撑，乙二醇跌势未止

逻辑：昨日乙二醇延续下跌走势，市场弱势格局继续加深。乙二醇价格偏弱，一方面，是其自身供需本就偏空，国内乙二醇行业开工率维持高位，且后期装置检修不多，加上港口库存的上升，短期供应充足。下游聚酯需求则由于长丝减产停车的进行，需求逐渐减弱，预计春节之前，需求难有大幅改善空间。另一方面，原油价格的下挫，令油制乙二醇的成本线下移，给乙二醇价格提供了更多的下行空间。总体而言，短期需求、成本端表现表现偏空，预计短期乙二醇价格以偏弱震荡为主。

操作策略：观望。跨品种套利可关注买PTA空乙二醇

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：PVC走势回调，整体仍继续区间震荡格局

逻辑：昨日PVC期价小幅回调，短期走势仍以区间震荡为主，主力合约走势在6500一线的突破缺乏持续利好提振。PVC短期现货供应略显偏紧，但中长期需求存不确定性，也给PVC价格的回升增添了压力。尽管PVC价格未有太多上涨，但由于电石价格的下跌，令PVC行业的盈利情况较好，在短期供需维持紧平衡的背景下，PVC企业上调价格的意愿并不强。而中长期看，供需偏紧格局或面临松动，明年PVC产能投产计划较多，若需求增速不及供应增速，PVC供需宽松将压制价格的长期走势高度。总体而言，短期走势有所回调，但未有新增利空出现，回调空间也将有限；而在短期供应偏紧与长期需求偏弱并存的情况下，PVC中长期走势高度存疑，此外油价走势仍是市场关注的重点之一，油价弱势未扭转前，能化品走势或难有太好表现。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：库压释放，现货价格暗中有降，谨慎偏弱对待

逻辑：目前盘面跌破前期运行区间，继续寻底，库存压力持续存在，中期内仍有释放需求，且短期也没有看到明显的去库存因素，但随着浆价回调，下游利润也出现结构性好转，且终端和纸经销商库存已去化较好，未来补库存的空间较大，另外与替代品价差也缩至相对低位，替代支撑逐步增强，再加上盘面贴水扩大后，空头追空越发谨慎，因此我们认为短期偏弱空间仍有限；长期去看，纸浆基本面的矛盾主要是高库存压力去化，从浆厂到贸易商再到纸厂，整体库存都处于较高水平，浆厂稳价空间或有限，贸易商受累偏高库存，年底前有降低库存的需求，且春节前需求逐步进入淡季，整体累库存预期仍在，因此在持续去库存驱动出现前，大方向仍偏弱，空间下移有待现货价格的逐步跟跌，继续关注下方替代品支撑给予的空间。

操作策略：震荡偏弱，重点关注库存和内外现货跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

橡胶：原油暴跌背景下，沪胶亦受重创

逻辑：目前大环境不佳：原油疲软，股市走弱，不过沪胶目前由于身处低位，进一步扩大跌幅仍属不易。我们认为目前仍属于宽幅振荡的行列。低点出来以后反弹更加可期。

操作策略：选择低点入场做多。（前提是下方整数关口没有形成有效破位，支撑继续维持）

风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软，股票市场疲软拖累。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；泰国南部洪水对产量的影响；中美贸易战前景得到进一步改善。

有色金属

铜：伦敦休市交易清淡 沪铜震荡偏弱

逻辑：圣诞假期交易清淡，沪铜震荡偏弱。中国央行发出宽松预期，美联储靴子落地，全球流动性有偏宽松趋势。虽然国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。但是春节假期日益临近，中国总需求逐步放缓，不利铜价。

操作建议：区间操作；

风险因素：库存增加

铝：减产尚未证伪 铝价偏强震荡

逻辑：外盘由于节日休市，国内股市探底回升，有色金属也收回部分跌幅，沪铝则保持偏强的态势。上周五骨干铝企提出再减80万吨产能，本周一青铜峡铝业计划减产5万吨，但未尚未有其他冶炼厂落实更多的减产计划。走访山东下游加工企业，反映当前订单略有增加，但对于明年的订单由于终端持观望状态签订情况不理想。短期，联合减产尚未证伪，下游订单尚可，铝价偏强震荡。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大。

锌：市场避险情绪升温 短期锌价或维持震荡态势

逻辑：从锌基本面来看，近日呈现出内强外弱态势。国内锌锭库存进一步去化，锌现货升水抬升；而LME锌库存低位逐渐增加。因此目前国内锌锭低库存的支撑较强，但LME锌库存的支撑有所弱化。宏观方面，在股市大幅波动以及美国政府部分关门下，美元指数波动加剧。26日美、英、香港继续休市，目前宏观避险情绪再度升温，预计短期锌价或呈现震荡态势。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅： 供需格局转换 沪铅震荡下行

逻辑：下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：避险情绪升温，期镍震荡下行

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，下游拿货积极性维持。供应端继续慢于预期对于短期价格有所支撑；而需求端不锈钢市场的减产对镍需求的减弱正好对冲钢厂节前备货周期。而不锈钢等下游的价格稳定对于情绪的支撑更为显著。临近年底现货市场交投并不活跃，昨日美股大跌带动市场避险情绪升温，企稳承压MA30后震荡下行，前低处有破位风险，但仍需今明日走势配合才能确认。操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场成交乏力，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显，同时11月锡锭产量数据下降明显。而现货市场方面，临近年底成交维持疲软。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：假期交易清淡 贵金属震荡偏强

逻辑: 美国政局不稳，政府停摆，防长辞职，鲍威尔岌岌可危，市场避险继续上扬，推升黄金价格。英国央行维持货币政策不变，下调经济增长预期。日本央行维持货币政策不变，行长黑田东彦暗示有扩大刺激的空间。美联储温和加息后，美元颓势渐显，贵金属强势，圣诞愉快！

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：棕榈油领跌 预计油脂价格承压运行

逻辑：国际市场，预计12月马棕产量下滑，出口疲弱，期末库存增加施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内油脂供大于求格局延续，预计近期承压运行。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格 

豆类：国内豆粕库存维持高位，预计豆粕期价震荡偏空运行

逻辑：巴西降水恢复正常，南美豆丰产预期较强，国内豆粕库存维持高位，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。后期关注南美天气变化、中美税收政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，近期国内豆油库存下降，关注下游消费情况，但因菜油胀库加剧，国内油脂供需过剩格局未变，原油价格大幅下跌，预计豆油期价低位震荡运行。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。

菜籽类：加菜减产预期影响有限，预计菜粕期价震荡偏空运行

逻辑：加菜籽减产预期增强但出口预估仍同比增加，近期沿海菜籽库存处高位，菜粕库存增加，预计近期国内菜粕供应有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交尚可，下游提货速度较快；替代品方面，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡偏空运行。菜油方面，目前菜油胀库加剧，国内油脂供给过剩格局未变，原油价格大幅下跌，预计菜油期价震荡偏空运行。

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。 

白糖：关注南方天气情况

逻辑：南方产区近期将普遍降温，关注气温下降对压榨的影响。近期广西、云南开榨逐渐进入高峰，后期新糖上市量加大；短期来看，基本面无太大驱动，关注政策面信息；从季节性角度看，虽然1月份容易上涨，但年后的3-4月份大概率回落，所以，5月合约逢高空仍是可选策略。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度开榨，截至12月15日，产量同比增加2.1%；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，内外均承压。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。

操作建议：偏弱操作

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

棉花：外围弱势 郑棉阶段性承压

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，外围弱势，郑棉仓单压力逐步增加，现货销售迟缓，预计郑棉阶段性承压，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 

玉米：新粮上市压力下，期价继续承压运行

逻辑：供应方面，新粮上市进度同比明显慢于去年，年关临近，新粮可销售时间缩短，现货价格持续走弱，基层惜售逐渐松动，陈粮加快出库，整体玉米供应充足。需求方面，生猪、能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，目前深加工企业库存充足，加工利润收窄，压价收粮。政策方面，替代谷物进口预增施压市场，关注玉米进口政策。综上我们认为玉米季节性供应压力、贸易政策等利空因素下，期价短期不具备上涨条件，或维持弱势运行。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：期价小幅震荡，现货价格基本持平

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底备货行情，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期震荡为主，但年前价格中枢将逐渐上移。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：持偏多思路

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期。