【能化】

原油：近期原油连续下跌，而美股也同期出现了暴跌。近一月的相关性达到了85%。在相关性如此之高的情况下，油价和美股之间进入了一个负反馈，经济走弱——油价下跌——美股暴跌——经济预期更差的自我强化之中。而从现在的情况看，市场预期极为悲观，昨晚原油大跌6%，道指暴跌3%，VIX恐慌指数大涨6.79%，黄金大涨1.14%。对经济、对美国政府的担忧成为市场主流，在这种情况下原油想要企稳，需要满足几个条件：宏观经济、美联储出现稳定迹象、OPEC事实性减产出现、非商业持仓开始增加以及库存迅速的减少。

纸浆：纸浆期货周二震荡，走势持续偏弱。下游纸价延续下调，本周铜版纸下跌150元，双胶纸下跌100元。现货木浆针叶价格稳定，布针报价下跌100元。纸企利润下滑，价格战影响下纸价低迷。经济下行的大环境下需求不足，纸厂停工检修增加。对纸浆需求减弱。国内港口库存持续在高位，未见缩减，虽然进口暂时价格倒挂，但后期预计进口价下滑。目前浆厂利润仍较好，在需求偏弱的预期下，仍有利润压缩的空间。后期浆价预计持续偏弱。

天胶：沪胶周二增仓下行，至收盘价格回到震荡区间底部，近期缓慢反弹形成的上涨空间一次性收复。虽然泰国原料胶持续上行，日胶维持强势反弹，但国内沪胶走势维持其独立性。此前建议的反弹卖出策略得到验证。目前价格回到震荡区间底部，不建议追空。建议后期关注2001新合约上市后的做空机会，远月合约大幅升水开盘又将成为新的做空标的。

PTA:夜间TA05收于5774（+24），现货华东价6215（-125）。PTA加工费950元/吨，装置检修力度或不及聚酯装置减产，关注恒力石化1月份检修落实情况。福化PX装置顺利产出PX产品，关注后续翔鹭石化150万吨装置复产情况。江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均估算在5成附近。华东一年产120万吨聚酯瓶片工厂旗下一套60万吨装置今日开始停止进料，预计春节后重启；另一套60万吨装置已于11月初停车。萧山一套36万吨聚酯装置已于今日停车检修，计划正月初六重启，该装置主要生产涤丝及切片。整体来讲，成本端原油暴跌利空PTA价格，需求端面临减产局面，节前PTA累库预期依然存在。但从绝对价格来看，原油继续下行空间有限，建议谨慎做空。前期PTA空单逢低减仓。

MEG：EG1906收于5174（-158）。华东价格5350（-130）。华南市场报价稀少，询盘清淡。广东乙烯制MEG送到报价5350-5400元/吨；煤制MEG送到报5050-5100元/吨。日内美金市场商谈清淡，船货报盘偏少，递盘615-618美元/吨，预计商谈在620美元/吨附近。华东一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置于今日停车检修，预计检修时长20天左右。成本端原油价格暴跌，带动甲醇表现弱势，日内接近跌停。需求端，聚酯装置依然在陆续减产停工阶段，长丝产销情况也并不理想。库存方面，华东港口发货量维持在0.5万吨/天，考虑本周到港情况，依然是一个累库过程，华东华南库存累积量预计在10万吨左右，届时将面临较大的去库压力，空单持有。

【金属】

铜：因圣诞假期LME及美盘休市，夜盘铜价震荡整理。临近年底，现货需求阶段性疲弱。明年废七类进口完全停止，铜含量供应增速放缓，但现阶段市场对需求更加担忧，加之股市下挫，悲观情绪加重，尤其是中国下游产量或投资的下滑。国内为稳定经济，计划加大地方专项债券发行，可能将扭转悲观预期，但对中短期提振作用有限，因而中短期铜价仍可能测试下方4.7万支撑力度。

锌：夜盘锌价微跌，期限结构陡峭增加。短期锌市仍受冶炼瓶颈困扰，产量延续负增长，库存低迷，现货相对紧张。但在加工费接近历史高位的情况下，市场仍看淡后市。中短期锌价可能延续震荡，长期在矿供应增加的情况下，锌价可能再次转入熊市。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅上涨。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。海德鲁方面，巴西氧化铝厂复产申请被拒，将继续维持50%产能运行。上周五中国有色金属工业协会召开会议宣布新增减产80万吨产能，预计市场情绪短期或有提振，但长期上涨行情尚未到来。俄镍制裁取消则利空境外铝价，比价短期内强外弱。操作上建议中期继续逢高做空。

镍：昨日夜盘镍价小幅下跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着现货保持贴水，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，随着镍价的快速下行，电解镍的经济性在不断提升。近期市场镍铁供应持续恢复，但中美贸易战暂停的消息短期或引发市场信心回升，带动下游回暖。操作上建议目前价格观望或逢高做空为主。

贵金属：由于建造边境墙问题国会未能就联邦政府拨款问题达成协议，美国政府停摆。有消息传出特朗普讨论解雇美联储主席鲍威尔事宜，尽管随后财长澄清，但此举被视为试探市场反应。此前美联储如期加息，下调了今明两年GDP增速和通胀预期，联储官员预计2019年加息两次，较之前明显转向，但整体表述并未超出市场预期。美股持续下挫，避险情绪推动COMEX金站上涨。昨天美国休市，今早清晨COMEX金跌落1270美元/盎司。英国退欧影响趋弱，预算案意大利服软，贸易争端改善由提振了市场风险偏好，美元表现走弱对金银压制力减小。美国经济刺激政策利好回落、全球经济增速趋缓、美联储暂停加息预期、股市动荡等将在更长时间维度上利好金价。资金对于黄金市场的信心持续修复，ETF持仓和COMEX投机者持仓结构较三季度出现好转。避险功能回升叠加美元可能走弱，整体看好黄金重心继续抬升，黄金短期可能出现回调，但中长线投资者可继续持有，可背靠趋势线尝试建立多头。

【黑色】

螺纹钢：震荡偏弱。现货方面，唐山钢坯跌40至3350。上周上海钢联公布最新库存数据，螺纹钢社库增加3.59万吨，厂库下降10.64万吨。五大品种钢材库存下降23.12万吨。由于库存超预期下降，导致市场乐观情绪有所增加，盘面出现反弹上涨。但是由于目前处于需求淡季，预计螺纹钢期货没有太多上涨动力。操作上建议观望，或者回调到均线或其他支撑位时轻仓做多短线搏反弹。

焦煤焦炭：25日焦炭05合约期价低开低走大幅下挫。现货市场，港口准一报2200-2250元/吨。多数钢厂由于限产导致焦炭库存量在偏高位置运行，其中邯郸地区个别钢厂提降焦炭价格100-110元/吨，有供户已落实降价，唐山地区少数钢厂也暂停了对焦炭的采购，一些焦化厂焦炭销售承压明显，库存逐步显现。焦煤方面，焦化企业开工较为稳定，对焦煤的刚性需求存在支撑，加之临近年底，部分煤矿放假计划已经提上日程，且受一些地区安全检查影响短期供应存在受限情况，一些优质煤种的供应仍相对偏紧，个别前期定价偏低的优质煤种近日出现小幅上涨现象，但整体煤价仍以稳中下跌为主。整体上，焦炭现货提涨失败后市场心态转变，目前现货普遍预期焦炭将有3-5轮下跌，盘面预期对应1800-1700元/吨。策略上，空单持有，短线参考1940-1980区域逢高抛空为主，注意止损。

铁矿：昨日青岛港口现货Fe61%PB粉报价弱稳在548元/吨，港口贸易商出货一般，钢厂询盘尚可。国产矿冬天减产明显，市场价格稳定为主。钢厂库存维持偏低，目前钢材现货价格走弱，钢厂利润有所下降，钢厂仍在补库铁矿石，市场成交一般。近期各地环保限产重新抬头，特别是唐山的限产提振了钢材市场信心，钢厂减产总体不大情况下铁矿需求较为稳定。目前整体商品继续下跌，铁矿市场价格上涨后气氛有所走弱，后期预计有所调整，建议回调后逢低做多。

动力煤：本周秦皇岛港5500大卡市场动力煤实际交易价格跌至590-595元/吨，港口价格继续偏弱运行。目前港口价格跌破贸易成本线，接近长协煤和进口煤价格，下游抄底心理有所增强；部分贸易商出现抵触心理，实际成交不多。同时电厂基本处于消耗库存阶段，大都不急于拉运煤炭；沿海六大电厂日耗合计超过70万吨，煤炭消耗明显，而进口煤尚未完全放开，部分电厂计划在月底增加采购数量，供需矛盾在累积。同时年末后春节将到来，部分用户有阶段性冬储需求，将一定程度上增加煤炭需求。目前动力煤期货低位反弹，建议逢低轻仓做多。

【农产品】

油脂：昨日外盘因假日休市。夜盘油脂小幅波动。近期随着豆油进入去库存阶段，豆油表现较为坚挺，且有一部分买油抛粕套利也支撑豆油价格，但是油脂整体仍弱势，操作上建议观望。Y1905短期支撑5280-5420，短期阻力5600-5650，注意1月合约结束后5月的套保压力； 棕榈油1905支撑4400-4420，阻力4650；菜油905短期支撑6400附近，短期阻力6700-6710。

白糖：外盘休市。郑糖5月上涨26元/吨。广截至12月18日，广西开榨55家糖厂，云南9家，广东15家。印度糖厂协会（ISMA）周二表示，截止12月15日，印度共计462家糖厂开榨，产糖705万吨，较去年同期的690万吨增加2.1%。中国11月进口糖34万吨，环比持平，同比增加18万吨或116.3%。湛江糖厂甘蔗到厂价400元/吨，折算糖成本大概5000元/吨附近，低于广西价格。糖市总体弱势，外糖冲高回落，郑糖下跌至4800前低附近，未来几天广西降温，对糖价略有支撑。

豆粕：外盘休市。大连豆粕5月下跌2元/吨。11月份中国海关大豆到货量538万吨，环比下降22%，同比下降38%，其中由巴西进口507万吨，无美国大豆进口。巴西12月已经完成大豆装运量306万吨，其中绝大部分是对中国出口。美国周度销售大豆284万吨，去年同期174万吨。美国周度装船134万吨，去年同期154万吨。本月中国可能从美国已经采购大豆500万吨大豆，等待美国农业部报告确认。美国最新出口检测报告显示，截至12月13日，美国未对中国出口装运大豆。昨日国务院关税税则委员会发布通知称，我国将对700余项商品实施进口暂定税率。本次对菜粕和其他杂粕类商品税率进行调降。

鸡蛋：昨日主力05合约小幅震荡，主产区鸡蛋现货继续跌至3.70元/斤。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，认为远月的05合约可能弱于01合约，建议可关注05合约随现货上涨后的做空机会。虽然明年春季蛋鸡存栏存在上升预期，但环保压力下新开鸡场较少，存量鸡场大多满栏，蛋鸡总体存栏量继续上升可能性较小。明年中秋节在9月13日，相对偏早，预计1908合约存在做多空间。

玉米：玉米期货昨日小幅反弹。玉米目前最大的问题在于中美贸易关系的不确定性和未来玉米及替代品进口量，进口玉米及替代品可能增加几百万吨左右。预计在正式宣布扩大玉米进口的方案前，玉米期货将长期贴水现货，远月贴水近月，然后随着到期时间的临近不断向现货靠拢。短期内，由于玉米深加工和饲料企业库存较高，新粮上量进度加快，玉米合约继续弱势运行。

苹果：苹果昨日低开高走。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，入库进度较快。5月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。另外，春季其他水果的产量和价格也是重要的影响因素，同样建议回调至11000以下做多的总体思路。

棉花： ICE期棉昨日休市。郑棉夜盘跌0.47%，收14770。自2019年1月1日起对706项商品实施进口暂定税率；适当降低棉花滑准税进口暂定税率。使得配额外进口棉花价格降低，短期对国内棉价有一定利空。但由于关税降低，也可能使贸易争端有所缓和，因此或许长期对需求端有利多。总体预计影响是短期偏空长期多。受整体金融市场走弱影响，郑棉维持低位，目前陈棉仓单性价比高，有利于流出。

【金融】

国债：避险情绪回升，推动期债高开高走。美国联邦政府关门引发市场抛售美股，原油和美债收益率明显回落，市场避险情绪回升推动期债高开高走，10年期国债收益率下行3.7bp至3.31%；央行逆回购操作净回笼900亿资金，跨年SHIBOR利率继续回升，但交易所回购利率未在继续上行，预计跨年资金面保持相对稳定；中央经济工作会议指出宏观政策强化逆周期调节，财政政策加力提效，实施更大规模的减税降费，大幅度增加地方专项债，稳健的货币政策要松紧适度，未再提“中性”；总体上，预计债市收益率仍有下行空间，国债期货将保持强势，不过近期国债期货价格升至阶段性高位后波动有所加大，加上稳增长政策的出台，市场情绪或转向谨慎，建议投资者多单谨慎持有。

股指：美股昨日休市，亚太股市今早超跌反弹，传特朗普考虑解雇努钦，任期长短取决于市场下跌多少。上交所表示要加快推进设立科创板并试点注册制。上周五中央经济会议结束，并表示明年将实施积极财政政策和稳健货币政策，实施更大规模的减税降费。商务部表示，明年消费增速将达9%，对经济贡献率达65%。从基本面来看，上市公司四季报业绩增速大概率延续下行，年末的解禁压力和1月份的创业板商誉减值压力比较大，市场底仍需等待。当前主线依然是资管新规、中美贸易摩擦、上市公司业绩下滑以及改革预期，在没有实质利好的情况下，市场情绪将延续悲观。上证50、沪深300和中小板指数现均已跌破前期震荡区间下沿并创下年内新低，股指延续弱势下跌的可能性较高，建议短线偏空操作。

【新闻关注】

【国际】

日本股市周三止跌反弹，昨日日经指数大跌5%进入技术性熊市，隔夜欧美股市因圣诞节假期休市。日经225指数高开0.8%，报19302.59点，目前涨幅迅速扩大至逾1%；东证指数高开0.7%，报1425.01点。韩国KOSPI指数开盘下跌1.27%，报2,028.81点，该国昨日市场休市。美股期指亚市盘初走低，标普500指数期货一度下挫逾1%。截至发稿，美股期指转涨，道指期货涨0.17%、标普500指数期货涨0.23%、纳指期货涨0.21%。

【国内】

据国家统计局数据，2018年前11月，31省份房地产开发投资达110，083亿元，已超2017年全年投资额（109，799亿元）。2017年31省份仅有广东房地产开发投资超万亿元，而截至2018年11月，已有广东、江苏两省份破万亿元大关，浙江省以9，271亿元的投资额位列第三，与万亿元也仅一步之遥。