宏观策略

今日市场关注：

美国11月新屋销售

欧洲央行发布经济公报

全球宏观观察：

金融委：研究多渠道支持商业银行补充资本问题，推动尽快启动永续债发行。中国央行官网周三发布公告称，12月25日，金融委办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。所谓永续债，一般是指没有明确的到期日，或者说期限非常长的债券。目前既有的银行资本补充工具中，商业银行股权融资（包括首发、增发、配股（供股））可直接补充核心一级资本；银行发行可转债转股后可补充核心一级资本；优先股主要用于补充其他一级资本；二级资本债主要用于补充二级资本。补充核心一级资本的紧迫性比补充其他类别资本更重要，而银行发行永续债恰恰有利于银行补充核心一级资本。

明确取消限价城市出现，衡阳拟自2019年1月1日起取消限价。衡阳市发展改革委员会（简称发改委）与住建局于12月9日联合印发的最新政策显示，湖南衡阳新建商品房限价政策将于2019年1月1日起暂停执行。衡阳是一个典型的三四线城市,市场均价只有6000多，衡阳房价从2018年9月开始有所回落，当下市场继续维持限价的意义的确不大。当下来看，信贷政策不宽松，楼市很难有太明显的方向性变化，但之前过于严厉，部分城市楼市出现明显调整局部市场，会有政策微调的可能性，这或将标志着本轮楼市调控或已经见底。

近期热点追踪：

美联储加息：凯斯席勒房价指数显示，美国房价增速正在延续多月降温的趋势。20座大城市季调后的房价指数同比增长5.03%，创下2016年11月、也是特朗普胜选以来的最弱增速，并已连续下降了七个月，释放出美国房市承压的信号。

点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。

金融期货

流动性：年末临近，继续关注资金面波动

逻辑：昨日央行延续净回笼操作，不过净回笼金额仅100亿。从昨日资金利率变动来看，随着年前最后一周接近尾声，跨年扰动有所增强，中期资金利率上行显著。不过，从超短端资金利率依旧下行，且央行连续三天净回笼来看，银行间流动性依旧相对稳健，无需过度担忧。周四方面，考虑到将有1200亿逆回购到期，且一般情况下周四资金利率波动将会加大，因而仍需关注资金面波动。

股指期货：年末延续底部弱势震荡判断

逻辑：昨日A股全天维持弱势震荡，沪指最终收于2500点下方。尽管在圣诞假期海外市场休市的背景下，外部联动影响暂时减弱；但是从昨日全天各板块变动来看，依旧体现增量资金不足，短线资金轮番炒作概念的状态。尤其是前一日在国家电网“混改”提速的提振下，特高压板块取代5G成为热点。因此，对于2018年剩余两日的走势，在年前消息面相对清淡，且无增量资金的背景下，大概率继续维持底部弱势震荡。短线方面，鉴于周三消息支持启动永续债发行，短线资金或继续轮换炒作各板块，因而维持观望。中期方面，则延续低吸思路。

操作建议：上证综指2500以下区域考虑吸纳筹码

风险因子：1）限售解禁潮；2）信用集中暴雷；3）华为事件发酵

国债期货：资金面午后略有松动，带动期债短期情绪

逻辑：昨日央行继续净回笼，早盘资金面依然紧张。尾盘时，部分大行开始融出跨年资金，期债情绪高涨大幅拉升。相较而言，现券情绪相对稳定，可见期货的上涨是部分投资者的短期交易情绪所致。从昨日下午资金面的变动来看，可能本次年底的资金面紧张情绪将开始逐步得到缓和，期债可能继续冲高，投资者可以在1月经济数据出来前继续持有手中多单。

操作建议：拉长久期，多单持有

行情判断：震荡偏多

风险：1）经济数据大幅好于预期；2）地方债供给压力；3）资金面收紧

黑色建材

钢材：库存平稳运行，期价底部震荡

逻辑：各地现货价格涨跌互现，整体平稳，成交量依旧低位。现货逐步进入冬储期间，钢厂冬储政策陆续出台，但库存总体仍维持平稳运行，暂未见到冬储需求集中释放，期间延续底部震荡走势。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：钢厂继续打压原料，铁矿存补跌压力

逻辑：现货价格小幅反弹，成交量略有回升。1月内铁矿供需边际趋弱，同时，钢厂继续打压原料价格，焦炭开始新一轮降价，废钢价格也有所下调，铁矿也存在补跌压力。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：提降范围扩大，部分焦企已接受，期价维持震荡

逻辑：钢厂提降100元/吨，部分焦企已同意降价，钢焦弱稳局面打破，焦炭现货重新开启下跌；临近年底，钢厂检修增多，焦炭需求边际减弱，焦化限产总体弱于钢厂；钢厂库存中高位，焦企库存增加，虽未明显累积，在下游钢价探底，需求走弱情况下，预计焦炭现货短期内将偏弱运行。期货方面，受现货提降、基本面短期走弱影响，期价全天维持震荡，预计短期内将震荡筑底。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：供给偏紧支撑煤价暂稳，期价维持震荡  

逻辑：目前，国内焦煤短期内供给仍然偏紧，年底煤矿安全生产，供给难以有大的提升，下游焦炭价格下跌，焦化厂补库减弱，钢厂、焦炭利润收缩后将逐步反馈至焦煤，在短期供给偏紧及产业链传导逻辑下，预计焦煤现货价格将承压偏稳运行，期价将维持震荡。 

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：年终假期将至，轻仓避险为上

逻辑：当前时节临近年终，新年度进口煤通关即将开启，电厂此时去库存有降库容以待进口的可能，内贸市场采购短时仍旧难以释放，需求继续低迷；同时近期二港贸易商恐慌情绪有所蔓延，进一步对煤价有助跌效应，中短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作与逢高做空相结合。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：钢招即将开启，短期或震荡为主 

逻辑：在硅铁价格直逼成本线后，昨日价格有所企稳。当前新一轮钢招即将开启，供需关系有望改善，且主力合约虽暂时升水现货，但由于前期期价已充分调整，预计短期或仍以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：供需有望偏紧，短期或震荡为主

逻辑：昨日现货价格再次普跌50元/吨，在新一轮钢招即将开启，钢厂同时将提前采购春节期间用量之时，供需有望偏紧，现货下跌势头也有望暂时缓和。当前主力合约贴水现货价格仍近千元，在现货价格可能企稳的情况下，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：年末成交稀缺波动加剧，美股上行拉动美油大涨

逻辑：年末消息面依旧平静。油价近期重心跟随美股，波动幅度大于美股。前期美股补跌全球，油价跟随下行；昨日美股反弹，油价大幅上行。十月以来油价大跌经历数个阶段：地缘溢价泡沫挤出；供应过剩驱动下行；投机资金放大波动；宏观压力传导油价。供需角度油价下行加速市场回归平衡：供应端，欧佩克、俄罗斯、加拿大减产即将兑现，美油跌破成本线增幅或不及预期；需求端，低油价对需求提振部分对冲宏观压制；库存端，若产量降幅大于需求，或再度回归去库。油价能否企稳关注信号：美股止跌企稳、减产去库兑现、盘面结构企稳。目前总持仓已止跌企稳，月差现货结构维持偏弱，等待减产去库兑现。短期关注美股走势。

策略建议：1. 技术面前期下行趋势维持；短期关注美股走势。2. 基本面等待中期入场信号。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：沥青供需双弱局面仍将延续，或更多依靠原油带动

逻辑：19日当周沥青炼厂开工环比下降1%，库存继续低位徘徊，市场低价沥青资源已逐渐被消耗，东北地区现货价格全国最低，价格高位的地区向该价格逐渐修复。11月沥青产量低位，其中地炼下降幅度较大，炼厂开工持续低位导致产量较低，当月沥青进口降幅较大，出口创历史记录。当周WTI原油下跌逾10%，沥青主力1906下跌不足2%，虽然目前沥青需求淡季，冬储仍未来临，且山东柴油库存高企，焦化利润较弱，炼厂转产焦化变差，但是沥青供应受制于炼厂开工较低并未见明显增量，现货稳定，沥青期价支撑明显；12月马瑞到港量修正为152万吨，1月也超过150万吨，原料供应充足，但是由于12月贴水较高，各炼厂开工未见明显提升，原油大跌后，沥青-WTI的盘面利润再次来到季节性高位，目前的开工低位更多的需求拖累，一旦需求启动，炼厂有足够动力提升开工，近期可关注6-9月差，需求未启动之前，该价差或向远月升水结构修复。

操作策略：空1906-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：1909增仓5-9价差向上修复，富查伊拉燃料油库存连续两周下降

逻辑：12月亚洲燃料油预计到港588万吨，环比11月下降17%，同比去年下降13%，明年1月份到港预计进一步减少，未来燃料油供应趋紧。全球来看，西北欧炼厂装置升级，俄罗斯提高燃料油出口关税，导致燃料油产出、出口持续下滑，全球范围内的燃料油出率持续下滑，供应增长有限，那么新加坡裂解价差、月差有望低位反弹，今日新加坡市场圣诞节后燃料油裂解价差有所走强。国内来看，在昨日夜盘Fu1901在日内跌停的基础上，跌停板扩至9%，再次触及，日内跌幅逾15%，Fu1-5价差达到了-200元/吨以上，无风险套利空间很大，当时多头换手活跃，进场的少部分多头代替了之前的多头，只是因为昨日最后交易日第三个工作日自然人持仓强平，以及1-5价差超过-150元/吨之后之前持有正套的交易者忍痛离场，因此看到了这么大的无风险套利空间但是没人跟进，今日夜盘随着原油的反弹，1-5价差快速向上修复，5-9价差也向上修复，预计该修复仍将持续。

操作策略： 多Fu1905-1909

甲醇：悲观心态仍在，甲醇短期继续考验成本支撑

逻辑：国际油价跌后企稳，甲醇同步止跌，但并没有明显反弹，整体市场仍偏悲观，而甲醇自身基本面仍主要是偏高库存，短期市场仍存心态上的压力，不过目前MTO利润陆续修复一月有余，且烯烃端去库存较为顺利，相比原油也较为抗跌，目前MTO利润继续好转，再加上目前盘面已打到山东的生产成本，价差上无疑会继续支撑盘面，整体而言虽然库存压力仍在，但价差支撑逐步增强，且利多驱动也在持续积累，继续看空相对谨慎，除非油价持续新低以及金融系统性风险持续爆发。

操作策略：偏弱需谨慎，关注原油压力是否持续，等待利多持续积累

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：供需矛盾有限，LL期价或暂以震荡为主

逻辑：周三LL期货出现反弹，主要原因是下游需求还算不错，以及受到回料与基差的价差支撑，从现货表现来看，成交数量尚可，但价格还没有太大起色。从基本面来看，由于检修装置重启以及全密度转产LL增多，国内供应将较前期有明显增加，不过需求端的良好表现与进口压力不高的状态也有望延续至春节前，因此供需压力的上升可能会是较为缓慢的过程，再考虑到高基差与回料价格在下方构成支撑，我们认为LL期货短线仍会是区间震荡的格局，受隔夜原油暴涨提振，今日仍有偏强可能，但空间与持续性或尚不宜太过乐观。1905合约下方支撑8360，参考回料价格，上方压力8650，参考进口成本。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：需求与价差支撑体现，短线期价仍有向上动能但空间或不宜高估

逻辑：周三PP期货出现了有力的反弹，主要原因还是受到了回料与基差的价差支撑，以及下游需求仍不算太差。从基本面来看，虽然宁煤与东华的短期检修将供应回升压力略微推迟，国内开工仍呈现缓步上行的趋势，同时需求端虽然目前订单尚可，新订单与终端消费仍显疲态，因此我们对PP走势维持谨慎的观点，即使在原油反弹与基差的支撑下，短线可能仍存有一定上行动能，空间应不会太大，上方压力8700，参考进口成本。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：短期偏空格局未改，PTA走势难仍承压

逻辑：短期PTA走势继续弱势震荡，一是，成本端的偏空，原油价格地位运行，国外圣诞假期期间油价跌势或暂缓，但其偏空的氛围仍对化工品走势形成压力。国内福海创PX重启成功后，PX供应增加，PX供需偏紧的局面将扭转，进而拖累其价格进一步走低。受此影响，PTA成本线下移，价格底部运行的区间或将随之下移。二是，下游需求阶段性偏空已难扭转，随着春节前聚酯检修停产规模的增加，供需阶段性偏空将给PTA价格形成压力。近期的关注点仍主要是油价以及聚酯表现。中长期，油价止跌后，走势在PTA-聚酯需求维持供需平衡的大趋势下，PTA价格将随之企稳。

操作策略：观望。跨品种套利可关注买PTA空乙二醇

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：偏空情绪未散，乙二醇弱势震荡

逻辑：昨日乙二醇延续震荡偏弱格局，现货方面，中石化继续下调华东价格，煤制乙二醇厂家大多数封盘不报价。在下游聚酯产销率偏低的情况下，乙二醇现货成交不旺，码头发货情况一般，乙二醇库存预期将继续累库。成本方面，原油价格的地位徘徊，令油制乙二醇的成本线下移，给乙二醇价格提供了一定的下行空间。总体而言，短期供需偏弱、成本端表现表现偏空，乙二醇价格以偏弱震荡为主。

操作策略：观望。跨品种套利可关注买PTA空乙二醇

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：PVC日内冲高回落，挑战6500一线压力

逻辑：昨日PVC日内宽幅震荡，主力合约向上冲击6500压力位，但暂未能成功。短期看，PVC走势以区间震荡为主，短期现货偏紧给走势形成一定的支撑，但中长期需求的不确定性给走势形成的压力犹存。目前现货仍维持刚需采购，下游集中放假停工时间集中在1月15日至2月15日期间，因此，市场对1月中旬后需求看淡，市场备货情绪不高。中长期看，供需偏紧格局或面临松动，明年PVC产能投产计划较多，若需求增速不及供应增速，PVC供需宽松将压制价格的长期走势高度。成本方面，近日新疆新冶能源的事故暂未对电石价格形成太多提振，但预计成本端的偏空程度或将有限。总体而言，短期新增影响因素有限，PVC维持区间震荡格局。此外油价走势仍是市场关注的重点之一，油价弱势未改前，能化品走势或仍承压。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：库压释放，现货价格再次下降，谨慎偏弱对待

逻辑：目前盘面整体仍偏弱，但跌势短期趋缓，库存压力持续存在，中期内仍有释放可能，昨日现货低端价格开始下调100元/吨，为短期盘面下行赢得一定空间，另外近期仍没有看到明显的去库存因素，但随着浆价回调，下游利润也出现结构性好转，且终端和纸经销商库存已去化较好，未来补库存空间较大，另外与替代品价差也缩至相对低位，替代支撑逐步增强，再加上盘面贴水扩大后，空头追空越发谨慎，因此我们认为短期偏弱空间仍有限；长期去看，纸浆基本面的矛盾主要是高库存压力去化，从浆厂到贸易商再到纸厂，整体库存都处于较高水平，浆厂稳价空间或有限，贸易商受累偏高库存，年底前有降低库存的需求，且春节前需求逐步进入淡季，整体累库存预期仍在，因此在持续去库存驱动出现前，大方向仍偏弱，空间下移有待现货价格的持续下移。

操作策略：震荡偏弱，重点关注库存和现货价格跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

橡胶：沪胶回到起点，区间下沿支撑

逻辑：前一轮反弹可能暂告一段落，虽然目前基本面仍然不佳，但价格到目前的水平，要想继续下探当属不易。因此我们认为目前处于相对的低点，反弹的可能性仍然要高于下跌。

操作策略：选择低点入场做多。（前提是下方整数关口没有形成有效破位，支撑继续维持）

风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软，股票市场疲软拖累。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；泰国南部洪水对产量的影响；中美贸易战前景得到进一步改善。

有色金属

铜：道指大涨避险情绪回落 推动日内沪铜反弹预期

逻辑：恐慌指数VIX下跌逾13%，刷新日低至30.77。道指历史上首次收盘涨幅超过1000点避险情绪回落 推动日内沪铜反弹预期。但是圣诞假期交易清淡，中国央行发出宽松预期，美联储靴子落地，全球流动性有偏宽松趋势。虽然国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。但是春节假期日益临近，中国总需求逐步放缓，不利铜价。

操作建议：区间操作；

风险因素：库存增加

铝：原料价格下跌拖累铝价

逻辑：外盘由于节日休市，隔夜美指与原油大幅反弹，沪铝则冲高乏力。上周骨干企业联合减产80万吨的利好被市场逐渐消化，但是成本端的氧化铝3000元/吨关口失手，拖累铝价。走访山东下游加工企业，反映当前订单略有增加，但对于明年的订单由于终端持观望状态签订情况不理想。短期，原料端价格下跌逐渐将减产计划的利好覆盖，对铝价形成新的拖累。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大。

锌：国内锌现货升水继续抬升 短期锌价或维持震荡态势

逻辑：从锌基本面来看，近日呈现出内强外弱态势。国内锌锭库存进一步去化，锌现货升水不断抬升；而LME锌库存低位逐渐增加。因此目前国内锌锭低库存的支撑较强，但LME锌库存的支撑有所弱化。宏观方面，在股市大幅波动以及美国政府部分关门下，美元指数波动加剧。目前宏观避险情绪再度升温，不过国内低库存和高升水有支撑，预计短期锌价或呈现震荡态势。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅： 美股上扬美元走强 沪铅震荡整理

逻辑：宏观方面，美股原油暴涨，道指首次收涨逾千点，美元重回97，美债收益率大涨。微观方面，下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：市场情绪谨慎，期镍再创新低

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，下游拿货积极性维持。供应端继续慢于预期对于短期价格有所支撑；而需求端不锈钢市场的减产对镍需求的减弱正好对冲钢厂节前备货周期。而不锈钢等下游的价格稳定对于情绪的支撑更为显著。临近年底现货市场交投并不活跃。期镍今日继续偏弱，盘中创下新低夜盘震荡为主。但美元指数偏弱，整体依旧难判断是否确认破位。操作上建议继续维持短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：交投氛围一般，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显，同时11月锡锭产量数据下降明显。而现货市场方面，今日成交小幅度好转，但是整体依旧一般。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：美股飙升资金暂时舍弃避险资产 贵金属震荡整理

逻辑: 美股原油暴涨，三大股指齐创2009年3月美股长牛开启来最大单日涨幅，道指首次收涨逾千点，WTI一度涨超10%，美元重回97，美债收益率大涨。特朗普经济顾问表示美财长姆努钦、美联储主席鲍威尔不会被罢免。特朗普表示政府关门随便多久，不惜一切代价也要造墙。英国央行维持货币政策不变，下调经济增长预期。日本央行维持货币政策不变，行长黑田东彦暗示有扩大刺激的空间。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：12月马棕出口或维持疲弱 油脂低位震荡

逻辑：国际市场，预计12月马棕产量下滑，出口疲弱，期末库存增加施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内油脂供大于求格局延续，预计近期承压运行。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格。

豆类：猪瘟疫情利空下游需求，预计豆粕期价震荡偏空运行

逻辑：南美豆丰产预期较强，近期国内豆类库存维持高位，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。后期关注南美天气变化、中美税收政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，近期国内豆油库存下降，关注下游消费情况，但因菜油胀库加剧，国内油脂供需过剩格局未变，原油价格维持弱势，预计豆油期价震荡运行。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。 

菜籽类：沿海菜粕成交低迷，预计菜粕期价震荡偏空运行

逻辑：近期沿海菜籽库存处高位，菜粕库存增加，预计近期国内菜粕供应有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交低迷，下游提货速度较快；替代品方面，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡偏空运行。菜油方面，马棕出口回暖，但目前菜油胀库加剧，国内油脂供给过剩格局未变，原油价格维持弱势，预计菜油期价震荡偏空运行。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。 

白糖：商品疲弱，郑糖下方支撑力度弱

逻辑：南方产区近期将普遍降温，关注气温下降对压榨的影响。近期广西、云南开榨逐渐进入高峰，后期新糖上市量加大；短期来看，基本面无太大驱动，关注政策面信息；从季节性角度看，虽然1月份容易上涨，但年后的3-4月份大概率回落，所以，5月合约逢高空仍是可选策略。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度开榨，截至12月15日，产量同比增加2.1%；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，内外均承压。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。

操作建议：偏弱操作

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

棉花：现货销售迟缓 郑棉缺乏上行动力

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报减少，现货市场棉价走弱，纱线价格弱势。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，外围弱势，郑棉仓单压力增势暂缓，现货销售迟缓，预计郑棉阶段性承压，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 

玉米：现货价格止跌企稳，期价震荡反弹

逻辑：供应方面，新粮上市进度同比明显慢于去年，年关临近，新粮可销售时间缩短，现货价格持续走弱，基层惜售逐渐松动，陈粮加快出库，整体玉米供应充足。需求方面，生猪、能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，目前深加工企业库存充足，加工利润收窄，压价收粮。政策方面，替代谷物进口预增施压市场，关注玉米进口政策。综上我们认为玉米季节性供应压力、贸易政策等利空因素下，期价短期不具备上涨条件，考虑下方成本支撑或维持底部震荡。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡下跌，现货价格小幅上涨

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底备货行情，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期震荡为主，但年前价格或有短期拉高行情。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期。