宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

美国11月新屋销售，11月成屋销售指数

日本11月失业率

全球宏观观察：

中国央行四季度例会：强调加大逆周期调节，新增保持汇率基本稳定措辞。12月26日中国人民银行货币政策委员会2018年第四季度（总第83次）例会于在北京召开。对比三季度的例会，四季度会议通稿的用语有所调整。在对国内外经济金融形势的分析中，删去了“内需对经济的拉动不断上升”的措辞，对于金融对实体经济的支持力度的研判从“较为稳固”变成“进一步增强”。关于货币政策的叙述变成了“稳健的货币政策要更加注重松紧适度，保持流动性合理充裕，保持货币信贷及社会融资规模合理增长”，较三季度的“稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长”有所变动。

三年来首次负增长，11月工业企业利润同比降1.8%。国际统计局最新公布数据显示，中国11月规模以上工业企业利润同比增长-1.8%，前值3.6%，连续第八个月出现下降，同时也是三年以来首次出现负增长。1-11月份，全国规模以上工业企业累计实现利润总额61168.8亿元，同比增长11.8%，增速较1-10月份的13.6%减缓1.8个百分点，同时也是连续第五个月出现下滑。工业企业利润下行与工业增加值的持续下滑一致，反应了经济基本面的下行压力持续加大。

财政部正式发文：年终奖个税优惠政策延续至2021年底。为贯彻落实修改后的《中华人民共和国个人所得税法》，现将个人所得税优惠政策衔接有关事项通知如下：居民个人取得全年一次性奖金，符合《国家税务总局关于调整个人取得全年一次性奖金等计算征收个人所得税方法问题的通知》规定的，在2021年12月31日前，不并入当年综合所得，以全年一次性奖金收入除以12个月得到的数额，按通知所附按月换算后的综合所得税率表确定适用税率和速算扣除数，单独计算纳税。此外，还有其他关羽降低个人负税的条款。

近期热点追踪：

美联储加息：标普CoreLogic凯斯席勒房价指数显示，美国房价增速正在延续多月降温的趋势。20座大城市季调后的房价指数同比增长5.03%，创下2016年11月、也是特朗普胜选以来的最弱增速，并已连续下降了七个月，释放出美国房市承压的信号。

点评：在12月依稀会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金利率结构性收紧，隔夜下行或暗示跨年无忧

逻辑：昨日为元旦放假前周四，包括银行间和交易所资金利率均出现不同程度波动。其中，从银行间资金利率变化来看，尽管整体有所收紧，但也呈现结构性不同。其中，超短端隔夜银质押资金利率大幅下行，或表明顺利跨年或无需过度担忧。此外，由昨日央行四季度例会来看，未来央行或将延续目前适度的流动性管理，大概率维持合理充裕的稳健态势。

股指期货：宏观数据不佳A股弱势震荡，短线继续低吸策略

逻辑：昨天A股高开低走，资金继续呈流出态势。对于昨日盘面的弱势，主要有两个方面，一是昨日中国11月工业企业利润近3年来首次负增长，引发市场对于宏观经济下行的进一步担忧；二是昨日消息面称中石化暂停两高管交易权限，引发作为权重股的中石化AH股跳水，除带来相关石化板块的下跌外，也或是令指数回落的另一个原因。尽管负面因素累计，但是从昨日北上沪股通资金净流入11.44亿元来看，在目前2500点位下方，各路资金依旧有吸筹动力，因此维持我们之前对于短线下行空间有限的判断。

操作建议：上证综指2500以下区域考虑吸纳筹码

风险因子：1）限售解禁潮；2）信用集中暴雷；3）华为事件发酵

国债期货：经济数据不佳，期债多单续持

逻辑：期债整体依然徘徊在高位，市场有部分观望情绪，临近年底市场整体成交较弱。昨天中国11月工业企业利润近3年来首次负增长，市场对于宏观经济下行担忧进一步加重，期债低开后逐渐走高，不过目前仍未突破前期高点。鉴于经济的压力和年关之后资金面可能出现缓和，建议投资者多单续持。

操作建议：拉长久期，多单持有

行情判断：震荡偏多

风险：1）经济数据大幅好于预期；2）地方债供给压力；3）资金面收紧

黑色建材

钢材：库存双增，高产量压制钢价再度探底

逻辑：各地现货价格涨跌互现，但成交量依旧低位。本周钢材社会库存和钢厂库存双双增加，主要品种产量连续 2 周增加。12 月限产虽然有边际收紧，但是唐山仅限产烧结，时间也较短，对实际产量影响有限。需求在进一步走弱后，高产量仍对价格存在压力，钢材现货将再度探底。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：补库预期兑现中，注意补跌压力

逻辑：现货价格小幅反弹，但成交量明显萎缩。钢厂铁矿库存环比明显增加，补库预期正在兑现中，由于这一预期驱动价格反弹幅度最大，在盘面反映较为充分，需警惕预期兑现后的补跌压力。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货仍有下跌预期，期价维持震荡

逻辑：提降范围不断扩大，焦企陆续执行提降；临近年底，钢厂检修增多，焦炭需求边际减弱，钢厂库存中高位，焦企库存增加，虽未明显累积，在下游钢价探底，需求走弱情况下，预计焦炭现货短期内将偏弱运行，仍有下跌预期，期货价格将维持震荡筑底。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：现货价格暂稳，期价维持震荡

逻辑：目前，国内焦煤短期内供给仍然偏紧，年底煤矿安全生产，部分煤矿已完成年度任务，供给难以有大的提升，下游焦炭价格下跌，焦化厂补库减弱，但煤矿销售仍较为紧俏，钢厂、焦炭利润收缩后将逐步反馈至焦煤，在短期供给偏紧及产业链传导逻辑下，预计焦煤现货价格将承压偏稳运行，期价将维持震荡。 

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：节前市场暂稳，静待政策窗口

逻辑：当前时节临近年终，新年度进口煤通关即将开启，电厂此时去库存有降库容以待进口的可能，内贸市场采购短时仍旧难以释放，需求继续低迷；同时近期二港贸易商恐慌情绪有所蔓延，进一步对煤价有助跌效应，中短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作与逢高做空相结合。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：现价逼近成本，短期或震荡为主

逻辑：由于节前原油及外盘再次暴跌，引发昨日恐慌情绪集中释放。昨日主产区宁夏硅铁现货继续下跌150元/吨，当前已逼近成本线，且使得主力合约再次转为升水，但由于前期期价已充分调整，预计短期或仍以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：贴水继续加深，短期或震荡为主

逻辑：昨日现货价格暂稳，但近期成本端尤其是锰矿价格的下跌使现货价格仍有下跌空间。当前主力合约已贴水现货价格近千元，在现货进一步大幅下跌前，下跌空间或亦不大，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：年末油市消息匮乏，油价跟随美股波动 

逻辑：年末消息面依旧平静。油价近期重心跟随美股，波动幅度大于美股。日间中石化事件施压A股未能跟随美股反弹，夜间美油美股再度下行。十月以来油价大跌经历数个阶段：地缘溢价泡沫挤出；供应过剩驱动下行；投机资金放大波动；宏观压力传导油价。供需角度油价下行加速市场回归平衡：供应端，欧佩克、俄罗斯、加拿大减产即将兑现，美油跌破成本线增幅或不及预期；需求端，低油价对需求提振部分对冲宏观压制；库存端，若产量降幅大于需求，或再度回归去库。油价能否企稳关注信号：美股止跌企稳、减产去库兑现、盘面结构企稳。目前总持仓已止跌企稳，月差现货结构维持偏弱，等待减产去库兑现。今晨API数据显示美国原油、汽油、精炼油、库欣库存分别+690、+370、-60、+180万桶/日；夜间关注EIA数据发布。

策略建议：1. 技术面前期下行趋势维持；短期关注美股走势。2. 基本面等待中期入场信号。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：当周炼厂开工库存微降，沥青期价更多受原油带动

逻辑：26日日当周沥青炼厂开工环比下降1%，库存下降1%继续低位徘徊，市场低价沥青资源已逐渐被消耗，东北地区现货价格全国最低，价格高位的地区向该价格逐渐修复。11月沥青产量低位，其中地炼下降幅度较大，炼厂开工持续低位导致产量较低，当月沥青进口降幅较大，出口创历史记录。虽然目前沥青需求淡季，冬储仍未来临，且山东柴油库存高企，焦化利润较弱，炼厂转产焦化变差，但是沥青供应受制于炼厂开工较低并未见明显增量，现货稳定，沥青期价支撑明显；12月马瑞到港量修正为152万吨，1月也超过150万吨，原料供应充足，但是由于12月贴水较高，各炼厂开工未见明显提升，原油大跌后，沥青-WTI的盘面利润再次来到季节性高位，目前的开工低位更多的需求拖累，一旦需求启动，炼厂有足够动力提升开工，近期可关注6-9月差，需求未启动之前，该价差或向远月升水结构修复。

操作策略：空1906-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：新加坡燃料油库存小幅下降裂解价差上涨，5-9月差继续向上修复

逻辑：12月亚洲燃料油预计到港588万吨，环比11月下降17%，同比去年下降13%，明年1月份到港预计进一步减少，未来燃料油供应趋紧。全球来看，西北欧炼厂装置升级，俄罗斯提高燃料油出口关税，导致燃料油产出、出口持续下滑，全球范围内的燃料油出率持续下滑，供应增长有限，叠加当周富查伊拉、新加坡燃料油库存均下降，新加坡裂解价差、月差有望低位反弹。

国内来看，夜盘Fu1901跌停，Fu1-5价差达到了-350元/吨之下，空头强势，多头较为被动，5-9价差向上修复，预计该修复仍将持续。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

甲醇：液体化工品高库存状态维持，甲醇继续考验成本支撑

逻辑：昨日美股和原油都大幅反弹，甲醇空头避险，导致价格逼近涨停，不过由于整体库存压力持续，目前库存水平远远高于往年同期，限制短期反弹空间，进而吸引了抛盘资金入场，价格回调明显，目前价格仅处于企稳状态，整体市场仍偏悲观，不过目前MTO利润陆续修复一月有余，且烯烃端去库存较为顺利，较为抗跌，再加上盘面若跌破2300就打到山东生产成本，价差支撑将逐步增强，继续下行空间或逐步受限，除非油价持续新低以及金融系统性风险持续爆发。

操作策略：偏弱需谨慎，关注原油压力是否持续，等待利多持续积累

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：上有压力下有支撑，LL或延续震荡格局

逻辑：在隔夜美股与原油反弹影响下，昨日LL期货重心继续上移，从现货表现来看，成交仍不算差。展望后市，虽然需求端的良好表现与进口压力不高的状态有望延续至春节，由于国内PE开工已升至高位以及全密度转产LL增多，国内供应也将较前期有明显增加，因此供需压力仍可能是缓慢上升的趋势，不过期货价格的贴水可能也已反映大部分悲观预期，故综合来看，我们认为LL期货短线仍将延续震荡格局，1905合约下方支撑8360，参考回料价格，上方压力8750，参考进口成本。 

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：供需驱动有限，PP仍将以震荡为主

逻辑：在隔夜美股与原油反弹影响下，昨日PP期货重心继续上移，从现货表现来看，成交稍有起色。展望后市，虽然宁煤与东华的短期检修将供应回升压力略微推迟，国内开工仍将呈现缓步上行的趋势，而需求端虽然目前订单尚可，新订单与终端消费仍显疲态，因此供需压力可能仍有上升潜力，不过由于期货价格的贴水也已反映大部分悲观预期，我们暂仍维持震荡的判断，上方压力8750，参考进口成本与技术缺口，下方支撑8400，参考回料。

操作策略：观望 

风险因素：

上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：油价反弹带来短暂提振，但PTA走势短期上行顾虑重重

逻辑：原油价格短期出现止跌回升态势，给化工品形成短暂的提振，昨日日内PTA走势宽幅震荡，走势在上冲高点后又再度回落，显示需求偏弱的压力对短暂走势的影响仍未解除。预计，在原油价格止跌改善和供需偏弱的矛盾下，PTA走势的震荡加剧。下游需求阶段性偏空已难扭转，随着春节前聚酯检修停产规模的增加，供需阶段性偏空将给PTA价格形成压力。近期的关注点仍主要是油价以及聚酯表现，即原油价格止跌是否可持续，聚酯需求是有反预期的情况。中长期，油价止跌后，走势在PTA-聚酯需求维持供需平衡的大趋势下，PTA价格将随之企稳。

操作策略：观望。跨品种套利可关注买PTA空乙二醇

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：油价止跌回升，乙二醇震荡加剧

逻辑：昨日乙二醇期价冲高回落，现货方面，中石化继续下调1月挂牌价格，煤制乙二醇厂家大多数封盘不报价。受原油价格止跌回升的影响，乙二醇日内走势冲高，但由于短期基本面改善有限，本周港口库存持续回升，加上下游聚酯产销率偏低，乙二醇现货成交依旧不旺，预计春节之前乙二醇库存预期将继续累库。只是成本端受油价格提振，在行业利润被压缩至低位后，乙二醇价格下行空间也有限。总体而言，成本端支撑叠加短期供需偏弱，乙二醇价格以区间震荡为主。

操作策略：观望。跨品种套利可关注买PTA空乙二醇

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：PVC区间震荡，继续挑战6500一线压力

逻辑：昨日PVC维持区间震荡走高，主力合约继续向上冲击6500压力位。短期看，PVC走势以区间震荡为主，短期现货偏紧给走势形成一定的支撑，但中长期需求的不确定性给走势形成的压力犹存。目前现货仍维持刚需采购，市场成交转淡，终端按需采购，节日临近北方需求转移至华东、华南，区间看稳居多。中长期看，供需偏紧格局或面临松动，明年PVC产能投产计划较多，若需求增速不及供应增速，PVC供需宽松将压制价格的长期走势高度。此外，关注原油价格走势对能化品的影响，若油价企稳回升之势持续有效，则PVC走势站稳6500的概率增加；若油价弱势未改，PVC走势或仍承压。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强

纸浆：库压有所减弱，叠加价差支撑渐增，纸浆偏弱或谨慎

逻辑：目前盘面有所企稳，库压持续，中期内仍承压，不过12月库存超预期小幅下降，大概率是价格下跌促使全产业链去库存，另外就是持续内外倒挂致浆厂或减少了对中国的供货，这也是缓和短期矛盾的因素，另外随着浆价持续回调，下游利润也出现结构性好转，浆厂利润也持续缩水，且终端和纸经销商库存已去化较好，未来补库存空间增大，另外与替代品价差也缩至相对低位，替代支撑逐步增强，再加上盘面贴水幅度仍较大，空头追空谨慎，多头可以尝试买入保值，因此我们认为短期下方空间有限，继续下行的驱动也有减弱；中长期去看，纸浆基本面的矛盾主要是高库存压力去化，整体库存仍处于较高水平，不过由于库存出现去化迹象，也减弱了库压继续增加的概率，但仍要关注需求进入淡季后，浆的库存是否会再次积累，短期关注浆去库存持续性，中长期偏空持谨慎观点。

操作策略：谨慎偏弱，重点关注库存和现货价格跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

橡胶：外力推动反弹，但沪胶陷入死水

逻辑：沪胶目前的走势在很大程度上取决于外力，自身供求的影响细微。因此短期价格变化主要看外在环境。我们认为，沪胶在反弹之后，又重新受到市场走疲影响，会发生小幅度的回落现象。但目前的区间底部应难以打破。胶价（主力合约）总体运行区间预计在11000-11200元/吨之内。

操作策略：选择低点入场做多。（前提是下方整数关口没有形成有效破位，支撑继续维持）

风险因素：下行风险：美联储加息，原油大跌，股票市场（美股）疲软拖累。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；厄尔尼诺现象到来对产量的影响；中美贸易战前景得到进一步改善。 

有色金属

铜：现货休假模式市场闭门歇业 预计日内沪铜震荡下行

逻辑：现货成交进入休假模式，多数市场参与者闭门歇业，好铜报60-80区间。中国央行发出宽松预期，美联储靴子落地，全球流动性有偏宽松趋势。虽然国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。但是年关假期日益临近，中国总需求逐步放缓，不利铜价。

操作建议：偏空操作；

风险因素：库存增加

铝：库存累+原料降 铝价继续承压

逻辑：由于产业上中国限产没有进一步落实，原料端成本连续下跌，LME铝节后开盘再度度刷新年内价格低点。SMM周四公布的库存反减为增，改变库存变动轨迹，元旦后再过两周下游加工开始放假，外加氧化铝持续下跌向成本靠拢形成新的交易热点，铝价继续承压。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大。

锌：国内锌现货升水进一步抬升 短期锌价或维持震荡态势

逻辑：从锌基本面来看，近日呈现出内强外弱态势。国内锌锭库存进一步去化，锌现货升水不断抬升；而LME锌库存低位逐渐增加。因此目前国内锌锭低库存的支撑较强，但LME锌库存的支撑有所弱化。宏观方面，中国11月工业企业利润同比下降1.8%，三年来首次负增长；同时美元指数波动仍剧烈。总的来看，宏观情绪仍谨慎，不过国内低库存和高升水有支撑，预计短期锌价或呈现震荡态势。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅： 年底加月底因素下游减少采购 日内预计沪铅震荡下行

逻辑：下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数偏弱，期镍增仓震荡

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，下游拿货积极性维持。供应端继续慢于预期对于短期价格有所支撑；而需求端不锈钢市场的减产对镍需求的减弱正好对冲钢厂节前备货周期。而不锈钢等下游的价格稳定对于情绪的支撑更为显著。临近年底现货市场交投并不活跃。期镍今日继续区间下沿增仓震荡，美元指数偏弱对价格有一定支撑，整体依旧难判断是否确认破位。操作上建议继续维持短线操作为主，如出现破位情况可短线偏空操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围偏弱，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显，同时11月锡锭产量数据下降明显。而现货市场方面，成交氛围维持偏弱。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：膝弧反射避险情绪再聚焦 日内预计贵金属震荡上扬

逻辑: 昨日A股延续弱势，中石化公司下半年市场严重误判影响巨大，推动避险买盘积聚。晚间美联储主席鲍威尔对与特朗普会面持开放态度。美国上周首次申请失业救济人数小幅降至21.6万人，符合预期，但上调上周数据，令市场失望，推升贵金属价格。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：油脂供大于求格局延续 预计反弹空间受限

逻辑：国际市场，预计12月马棕产量下滑，出口疲弱，期末库存增加施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内油脂供大于求格局延续，预计近期承压运行。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格。

豆类：关注南美天气变化，猪瘟疫情拖累豆粕期价

逻辑：南美降水基本正常，丰产预期较强，近期国内豆类库存维持高位，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。后期关注南美天气变化、中美税收政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，近期国内豆油库存下降，关注下游消费情况，但因菜油胀库，国内油脂供需过剩格局未变，预计豆油期价震荡运行。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。      

菜籽类：供需宽松施压现货价格，预计菜粕期价震荡偏空运行

逻辑：近期沿海菜籽库存处高位，菜粕库存增加，预计近期国内菜粕供应有保障；需求方面，节前沿海菜粕成交低迷，但下游提货速度较快；替代品方面，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡偏空运行。菜油方面，马棕出口不理想，目前菜油胀库，国内油脂供给过剩格局未变，预计菜油期价震荡偏空运行。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。       

白糖：破位下行，下方空间或打开

逻辑：近日，郑糖大福下跌，我们认为，一方面，新糖上市量加大，其次，宏观整体偏弱，商品普遍偏弱，郑糖震荡半年，有下跌需求；第三，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储糖出库、直补传言不断。短期来看，关注南方降温情况，后期需要关注政策面信息。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度开榨，截至12月15日，产量同比增加2.1%；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，内外均承压。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。

操作建议：偏弱操作

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价     震荡偏弱

棉花：节前最后交易日 轻仓过节

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报减少，现货市场棉价走弱，纱线价格弱势。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，外围弱势暂缓，郑棉仓单压力增势暂缓，现货销售迟缓，预计郑棉阶段性承压，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策                          

玉米：期价反弹无力，短期或维持弱势震荡

逻辑：供应方面，新粮上市进度同比明显慢于去年，近期华北雨雪天气影响上量，部分企业小幅上调收购价，不过年关临近，新粮可销售时间缩短，后期新粮上市压力仍存。需求方面，生猪、能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，目前深加工企业库存充足，加工利润收窄。政策方面，替代谷物进口预增施压市场，关注玉米进口政策。综上我们认为玉米季节性供应压力、贸易政策等利空因素下，期价短期不具备上涨条件，考虑下方成本支撑或维持底部震荡，关注下游企业补库进度。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：期价小幅震荡，现货价格持续平稳

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底备货行情，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期震荡为主，但年前价格或有短期拉高行情。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期。