下游织厂开工率的稳步回升是PTA期货后市走强的最大利好，终端需求必将带动原料价格上升。近期PTA工厂纷纷检修，行业整体开工率降至78%附近，虽不致造成货源短缺，但会显著提振市场心态。一些利空因素较为隐秘，只有在价格深幅下跌的情况下才会出现，譬如PX和PTA的社会库存。

现阶段PTA的利空因素表面看来比较多。中东去年10月开工的两套产能冲击亚洲市场，PX供应过剩的格局没有改变；相关产品MEG供应过剩的局面更甚，港口库罐已经满仓；PTA工厂自去年下半年以来开工率持续维持在95%的高位，社会库存也不可小觑；终端下游涤丝涤短的产销，仅在上周初短暂反弹后随即归于低迷。但笔者认为,以上因素均不会主导PTA市场未来行情，PTA市场未来行情的引擎将由终端纺织服装的出口回暖、内销稳增所引发，预计振荡之后PTA市场将会迎来一波大幅上涨行情。

一、原油价格维持强势，差价促PX回稳

原油市场近期的最大利好就是需求的逐步回升。自进入2010年以来，美国的油品总需求开始缓步上升。最近几周，据美国能源信息署的数据显示，油品总需求已经增至1965.3万桶/日。在经济运行正常的2000-2007年，总需求的上下波动区间为2000—2200万桶/日。1965.3万桶较2000万桶的下线已经相差不远，我们相信在2010年的第二季度该值会攀升至2000万桶上方。汽油需求的季节性规律更为明显。从今天的汽油消费量走势看，每年的二三月间正是汽油需求开始增加的时间，随着天气的逐步转暖需求量稳步上升，到每年的8月份需求达到一年的顶点，之后开始缓慢下滑。这与原油价格的季节性走势不谋而合。美国万事达卡公司通过对加油站售出的汽油计算出，截至3月5日当周，美国汽油日需求961.9万桶，比前周增加23.4万桶，增幅为2.5%。这是2009年7月3日以来汽油销售量最多的一周。

同时，原油的供应和库存对油价也不构成利空。美国能源信息署统计数据显示，2010年2月份欧佩克原油产量稳定，2月份欧佩克原油日产量2949万桶，比1月份增加了2万桶。欧佩克在3月17日召开的部长级会议上又做出了维持目前原油产量配额不变的决定。具体到第一消费大国，美国的油品商业总库存持续下滑，去库存化进展顺利。最近一周的库存报告显示，截至3月12日当周，美国原油库存增加100万桶至3.44亿桶，汽油库存减少170万桶至2.273亿桶，包括取暖油和柴油在内的馏分油库存减少150万桶，总存量为1.481亿桶，连续第七周减少。成品油库存的下降凸显了消费的好转。尤其是之前拖累油价的馏分油库存曾到达过26年的历史高位，近期也出现了连续下滑。

原油的强势会直接提高下游石化产品的成本，并会带来市场的多头气氛。亚洲石脑油价格在2月初跌至700美元下方后即开始回升。3月17日，亚洲市场石脑油涨15美元至738-742美元/吨CFR日本，异构级MX涨19美元至908-909美元/吨FOB韩国，PX涨14美元至1027-1028美元/吨FOB韩国。

PX现货自2月底跌破1000美元关口，前期下探至960美元/吨FOB韩国附近，彼时与石脑油价差缩小至224美元/吨。2009年10月PX的下跌止稳就是在与石脑油价差为203美元附近时出现的。许多贸易商因此拉升PX价格，PX现货得以迅速站上1000美元关口并继续上冲。贸易商认为原油维持80美元左右，石脑油供应偏紧，价格也维持在700美元上方运行，当前PX价格基本仍然处于低位。而PTA工厂因PX合同比例不少，在PX现货市场上主动询盘不多；加之3、4月间许多PTA工厂进行检修，PTA对PX的需求降低。由此看，PX供应过剩在短期内无法得以缓解，成为PTA现阶段上涨的潜在利空。

二、涤丝接近成本价位，纺织服装出口喜人

决定PTA价格走势的并非是PTA自身的成本因素，PTA的生产利润自2009年下半年以来就在1000元/吨附近，决定PTA价格的关键因素是下游聚酯工厂的买盘。其中，更为重要的是涤丝的库存与成本。涤丝工厂利润尚可即会采购PTA；若涤丝库存高企而成本不保，出现减产或降低开工率等情况，那么PTA供应过剩以及社会库存就将成为其价格上涨的最大阻力。

本周初涤丝保持产销不振的势头，工厂库存普遍在3周以上，被迫继续下调报价，不过，因丝价已接近成本线，价格下调的空间已有限。自周中起，受PTA期货和MEG现货止跌反弹提振，涤丝产销明显回升。受原料市场走坚和涤丝产销回升影响，涤短市场气氛也略有好转，但产销仍显清淡，价格整体稳定。同样受原料市场走坚和涤丝产销回升影响，聚酯切片市场气氛也有所好转，产销明显回升。

聚酯产销好转的根本原因是终端下游的纺织服装企业的回暖复苏。近期纺织厂“劳工荒”有所缓解，织机开机率继续回升到70%附近，纺织生产和备货积极性在恢复中，中国轻纺城日成交量也增至250万米以上。

2010年3月1-5日，第20届中国华东进出口商品交易会在上海举行。华交会上的大部分企业表示，2010年前2个月纺织出口情况明显好于上年同期，其中出口到美国的订单回暖最为明显，欧洲和日本恢复情况较为一般。目前纺织企业订单普遍较满，部分已经签到7月份。从海关数据看，我国纺织服装2月出口数据强劲反弹，单月同比增长达到89%，大幅超出预期。2月数据强劲反弹，一改1月平稳增长的态势，主要是因为2009年2月的出口数据是个V型谷底，基数低导致2010年2月出现大幅反弹。从月环比看，由于春节长假、天数较少原因，2月纺织品服装出口额比1月减少了18.83%。

下游织厂开工率的稳步回升是PTA期货后市走强的最大利好，终端需求必将带动原料价格上升；近期PTA工厂纷纷检修，行业整体开工率降至78%附近，虽不致造成货源短缺，但会显著提振市场心态。一些利空因素较为隐秘，只有在价格深幅下跌的情况下才会出现，譬如PX和PTA的社会库存。另一个不稳定因素是国家的宏观调控力度，若流动性回收力度加大，对整个金融市场都将是重大利空。后市密切关注纺织厂周期性补库何时展开。