国债期货：谨慎看多

1.    2年期主力TS1903收盘涨0.07 %报100.33 元，成交量144手，增加35手，持仓量990手，减少28手。5年期主力TF1903收盘涨 0.22 %报99.60 元，成交量3383手，减少2105手，持仓量15410手，增加461手。10年期主力T1903收盘涨0.40 %报98.11 元，成交量33706手，减少4210手，持仓64530手，增加2009手。

2.    新年首日，银行间和交易所资金市场“冰火两重天”，银行间市场债券回购利率普遍回落，DR001最新加权平均利率报2.237%，DR007最新加权平均利率报2.4679%；Shibor隔夜报2.3%，但交易所市场债券回购利率大涨，GC001尾盘一度升至20%，收报7.695%，加权平均利率6.05%。

3.    央行：12月末常备借贷便利余额为927.8亿元。2018年12月开展MLF操作共4735亿元，开展SLF操作共928.8亿元，对三家银行净增加PSL共429亿元。

4.    中国2018年12月财新制造业PMI终值降至49.7，为19个月以来最低，预期50.2，前值50.2。这一走势与官方制造业PMI一致。统计局公布的12月制造业PMI为49.4，为2016年8月以来首次落入收缩区间。

5.    中铁总表示，2019年要推动总公司股份制改造，推动重点项目股改上市，推进市场化债转股和上市公司再融资工作。2019年全国铁路固定资产投资保持强度规模，优质高效完成国家下达的任务目标，确保投产新线6800公里，其中高铁3200公里。

6.    自2019年起将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，这有利于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。

投资逻辑：  

国债期货：伴随着制造业PMI景气度跌落零界点，生产需求低迷，经济下行压力明显，债市继续向好，现券市场主要利率债收益率全日呈下行态势。海外方面，全球国债收益率持续走低，中美利差的扩大也有利率中债利率的继续下行。资金面方面，虽然交易所资金面出现明显上升，我们认为这都是短暂现象，年初资金面回归宽松仍是的大概率事件。宽信用政策方面，央行决定自2019年起将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，表明宽信用政策仍在源源不断的推出，但是对于中期的宽信用效果我们仍然持保留意见，预计债市仍将保持牛市未尽的状态。

策略：谨慎看多

风险点：通胀超预期