宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

美国12月ADP就业人数变动，11月营建支出

美国12月制造业PMI

全球宏观观察：

国务院正式发布河北雄安新区总体规划（2018—2035年）的批复。日前，经党中央、国务院同意，国务院正式批复《河北雄安新区总体规划（2018—2035年）》。《总体规划》获批，是雄安新区历史上的一个标志性事件。“雄安新区的规划体系是‘1+3+54’，其中‘1’是总体规划，‘3’是起步区控制性规划（“控规”）、启动区控制性详细规划（“详规”）和白洋淀生态环境治理和保护规划（“白洋淀生态规划”），‘54’则是22个专项规划和32个重大课题研究。”雄安新区有望在2035年将成为中国基建、环保投资体量最大、创新优惠政策最多和发展重视程度最高的区域经济发展规划地，环保、基建以及新兴产业将成为雄安新区建设的三条投资主线。

悉尼房价继续跳水，较2017年峰值大幅下跌11.1%。短短一年之内，澳大利亚房价的下跌程度就已经惊动了中央银行。据分析公司CoreLogic本周三公布的数据显示，悉尼的平均房价自2017年达到峰值以来已下跌11.1%，房地产市场处于2008年经济危机以来最疲软的状态。而在之前1989-1991年的衰退周期中，从峰值到谷底的跌幅也仅为9.6%。澳大利亚房价在过去的55年中涨了65倍，由于近年来海外买家的大规模涌入，房价更是快速飙升，至2017年达到了一个顶峰。于是，政府近年来接连推出了一系列房地产调控措施，包括收紧贷款政策、提高按揭利率、限制房地产投资等，使澳洲房价在2018年出现了明显的下滑。其中，墨尔本和悉尼等高房价城市跌势最凶，并推动其他城市同步下跌。

近期热点追踪：

美联储加息：标普CoreLogic凯斯席勒房价指数显示，美国房价增速正在延续多月降温的趋势。20座大城市季调后的房价指数同比增长5.03%，创下2016年11月、也是特朗普胜选以来的最弱增速，并已连续下降了七个月，释放出美国房市承压的信号。

点评：在12月依稀会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：非银利率异动，下半周预计回归合理水平

逻辑：昨日各资金利率表现不尽相同，其中Shibor一周利率下行26.9bp，银质押一周利率上行15.76bp，与此同时GC001一度升至18%附近，开年资金面存结构性问题，而央行则是投放400亿逆回购稳定流动性预期。鉴于近几个月月初资金面整体偏松，预计下半周资金利率中枢将有所下移，央行后续思路主要以回笼为主。

股指：开年首日下跌，无碍低吸思路

逻辑：2019年新年伊始的首个交易日，A股高开低走最终收跌。其中，从周三中国财新12月制造业PMI同样跌破荣枯线来看，市场对于经济预期的走弱担忧更占上风，或是导致市场下行的主要因素。不过，对于之后的短期走势，我们认为有一定弱势反弹机会。一方面，在经济弱势预期背景下，资金或集中在概念板块，抱团炒作，或带来一定市场热度；另一方面，1月份并无明显利空因素，在沪指技术上形成双底后，有反弹空间。不过，风险方面则需关注，鉴于A股带动下周三亚太地区普跌，以及美股股指期货收跌，不排除联动外围市场疲软进而影响隔日A股走势的可能。

操作建议：上证综指2500以下区域低吸思路

风险因子：1）美股崩盘；2）贸易谈判不顺；

期债：冲高之中见风险，减少多头仓位

逻辑：昨日期债大幅上涨，目前上涨逻辑主要来自两方面，一是经济数据继续显弱，二是市场博弈1月降准降息的宽松预期。不过和期货日内上涨有所不同，现货端明显犹豫不决，市场存在担忧情绪。早盘期货开盘前，10年国开债交投疲软，利率较上一交易持平甚至一度出现0.5bp的上行，10年国债较早没有成交，可见现券市场观望情绪严重。当然国开债即将换券也是导致现券疲软的另一个市场因素。从利差的信号来看，5年和10年的利差已缩小是10bp以内，3周时间走完了整个牛平形态，利差过窄是下一个行情反转的信号点。我们建议投资者在目前顶端顺势而为的同时要谨慎为宜，适当减少多头仓位落袋为安。后期很可能出现利多(降准或降息）落地导致的回调，或者利多消息证伪（1月不降准或者降息）叠加地方债冲击等不利因素，此时多头应获利了结不宜久恋沙场。

操作建议：了结部分多单，少量多单续持

行情判断：震荡偏多

风险：1）经济数据大幅好于预期；2）地方债供给压力；3）宽松政策落地或证伪

黑色建材

钢材：库存平稳增加，期价底部震荡

逻辑：各地现货价格整体下跌，成交量维持低位。找钢网数据显示，钢材库存开始加速累积，季节性的累库周期开启，徐州钢厂即将复产，河北开工率也有所回升，钢材现货仍有调整修复基差压力，05合约期价底部震荡为主。

展望：震荡

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：跟随钢价调整，徐州复产有所支撑

逻辑：现货价格小幅反弹，成交量有所回升。钢材现货仍有调整压力，补库预期逐步兑现后，矿价也存在补跌压力，但受徐州和河北地区钢厂开工率增加提振，表现短期抗跌。

展望：震荡

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：库存累积，现货承压，期价维持震荡筑底

逻辑：第五轮提降已经基本落地；临近年底，钢厂库存中高位，焦企库存部分累积，贸易商谨慎观望；在下游钢价探底，焦炭需求走弱情况下，预计焦炭现货短期内将偏弱运行，仍有下跌预期。期货方面，05合约全天维持震荡，预计期价短期内将维持震荡筑底。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

中线展望：震荡 

焦煤：现货价格松动，进口情况改善，期价维持震荡   

逻辑：临近年底，国内煤矿年底安全生产，供给难以有大的提升，焦煤进口情况部分改善，但总体来看，焦煤短期内供给仍然偏紧。下游焦炭价格下跌后，焦化厂按需采购，焦煤价格结构性分化，低硫主焦仍维持高位，部分配煤价格下跌。钢厂、焦炭利润收缩后将逐步反馈至焦煤，在短期供给偏紧及产业链传导逻辑下，预计焦煤现货价格将承压偏稳运行，期价将维持震荡。 

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：进口又逢高日耗，新年市场矛盾重重

逻辑：冷空气不断来袭，全国各地温度连续创出新低，全国十大样本重点城市平均温度自2018年12月以来多次低于2017年同期，沿海日耗元旦前亦突破80万吨，高于去年同期，暖冬预期可能存疑，节后市场存反弹可能；但是元旦后三周即将进入春节消耗淡季，日耗预期大幅走低，且新一年度进口通关开启，电厂库存虽下降较快但同比仍然较高，预计市场反弹高度有限。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：现货价格接近成本 硅铁或震荡为主 

逻辑：昨日内蒙、宁夏等主产区现货价格再次出现下跌，其中宁夏地区出厂价更是几乎达到盈亏平衡线。由于硅铁生产成本主要由电价决定，短期现货继续下跌空间或已不大。期价由于连续调整，已透支利空，短期或企稳震荡为主。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：利润变化不大 锰硅或震荡为主

逻辑：受外围市场悲观情绪影响，昨日主产区现货出厂价格跟随期价出现进一步下跌。但由于锰矿价格也有一定下跌，厂商利润情况降幅不大。当前主力合约对现货贴水仍然较大，已对市场悲观预期反映较为充分，短期预计将以现货价格下跌修复基差为主，主力合约或震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：现货市场暂稳 玻璃或震荡为主

逻辑：昨日现货市场价格相对稳定，且生产企业库存水平较低，短期现货下跌压力不大。当前期货价格接近成本线，叠加主力合约对现货有一定的贴水，主力合约下跌空间不大，但无明显利好的情况下，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：欧佩克产量大幅下降，油价企稳信号渐显现

逻辑：昨日公布数据显示，欧佩克十二月产量大幅下降 53 万桶/日，创两年最大降幅；一月仍将继续下降。沙特十二月出口 -46 万桶/日，减量主要来自美国 -48 万桶/日。伊朗十二月出口 -64 万桶/日，减量主要来自中国 -67 万桶/日。委内瑞拉产量出口暂稳；中国及俄罗斯投资逐见成效。利比亚Sharara油田再度中断，近期因天气原油导致港口出口或将继续下降。

期货方面，昨日油价大幅波动。利多来自基本面减产数据兑现，利空来自宏观面暂未明显改善。

2019年油价重心或前低后高。年底宏观偏弱情绪延续，叠加油品需求淡季，油价压力或暂维持。一月起欧佩克及加拿大减产落实后，随后期需求上行去库效应逐渐显现，油价重心或有望回升。企稳节点关注信号：美股止跌企稳、减产去库兑现、盘面结构企稳。目前美股止跌暂稳、欧佩克减产逐渐兑现、基金净多持仓略有回升、月差现货结构暂稳。若宏观环境改善美股上行，油价或存回升契机。

策略建议：1. 技术面前期下行趋势维持。2. 基本面企稳信号逐渐显现；等待宏观环境企稳。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：沥青现货需求未有好转，近期原油驱动明增强

逻辑：26日日当周沥青炼厂开工环比下降1%，库存下降1%继续低位徘徊，东北地区、山东地区现货价格继续下调，反映此时需求不佳。11月国内沥青产量低位，其中地炼下降幅度较大，炼厂开工持续低位导致产量较低，当月沥青进口降幅较大，出口创历史记录。虽然目前沥青需求淡季，冬储仍未来临，且山东柴油库存高企，焦化利润较弱，炼厂转产焦化变差，但是沥青供应受制于炼厂开工较低并未见明显增量，此外韩国由于炼厂装置原因，11月沥青产量、出口均破历史同期低位；一月马瑞到港量超过150万吨，原料供应充足，沥青-WTI的盘面利润来到季节性高位，目前的开工低位更多的需求拖累，一旦需求启动，炼厂有足够动力提升开工，近期可关注6-9月差，需求未启动之前，该价差或向远月升水结构修复。

操作策略：空1906-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨 

燃料油：富查伊拉燃料油库存微增，Fu主力日内原油驱动走弱

逻辑：12月亚洲燃料油预计到港588万吨，环比11月下降17%，同比去年下降13%，从12月最后一周的三地燃料油库存来看，三地库存尤其是ARA地区燃料油库存出现大幅度下降或验证，2019年1月份到港进一步减少，未来燃料油供应趋紧。全球来看，西北欧炼厂装置升级，俄罗斯提高燃料油出口关税，导致燃料油产出、出口持续下滑，全球范围内的燃料油出率持续下滑，供应增长有限，新加坡裂解价差、月差有望反弹。

国内来看，今天为1901第一交割日，我们看到28日中化兴中库存小计15万吨（可用于交割的货）等于其启用库容量，虽然目前只有仓单48000吨，剩余库容也还有10.2万吨，但是中化兴中交割库接近满库似乎成为事实，这也给盘面带来相当大的压力，此外我们看到目前1901多头较为分散，不确定接货的多头是持有仓单还是仓单转现货，如果前者较多，那么1905的压力会增加，如果后者较多，那么仓单对1905的压力会小很多，虽然比较看好5-9价差，但是近期以上因素需要关注。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：需求尚未明显走弱，但供应压力或将逐渐显现

逻辑：新年第一天LLDPE期货震荡走低，一方面原因是石化节日累库稍超预期，另一方面也是受到了股市与工业品等走弱的拖累。短期来看，下游需求暂无明显走弱迹象，在夜盘原油与工业品氛围转暖的带动下，LL期价短线或有小幅反弹的可能，不过鉴于国内PE开工与LLDPE排产比例均已升至高位，供应端的压力将逐渐体现（元旦假期大幅累库可能就是佐证），我们对反弹空间依然不甚乐观，认为震荡后仍有承压的风险，压力位8630，参考进口成本与技术分析。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱 

PP：供需尚无明显矛盾，但悲观预期可能持续构成压制

逻辑：新年第一天PP期货震荡走低，一方面原因是石化节日累库稍超预期，另一方面也是受到了股市与工业品等走弱的拖累。从基本面来看，PP目前供应压力并不算高，下游需求也尚未进一步走弱，期货走弱主要还是由于悲观预期，因此在隔夜原油与工业品反弹的氛围带动下，短线期价或存在小幅反弹的可能，不过考虑到部分新装置试运行进度尚可，以及春节后需求仍有不小的下行风险，我们对反弹高度并不乐观，认为期价在震荡后仍有承压的风险，压力位8650，参考进口成本与技术分析。

操作策略：PP1-5正套

风险因素：

上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱 

甲醇：库压仍在，MEG弱势打压，甲醇短期略显压力

逻辑：元旦前甲醇价格低位反弹，但明显看到反弹是缩量的，技术上表明驱动不足，从基本面来看，短期库存压力仍在，或继续限制短期反弹空间，且近日MEG下行压力较大，前期MTO支撑有所减弱，短期仍会或呈现易跌难涨的特点，不过除MEG以外的其他烯烃表现相对较好，1月份烯烃需求仍有回升可能，或将给甲醇带来一定支撑，再加上盘面若跌破2300元/吨就打到山东生产成本，价差支撑也将逐步增强，限制进一步下跌空间，综合来看，尽管短期仍承受库存压力，但考虑到潜在利多逐步积累，虽然持续往上的驱动仍有待积累，但我们也不过于看空甲醇价格，除非油价持续新低以及金融系统性风险持续爆发带来盘面的恐慌。

操作策略：偏弱需谨慎，关注原油压力是否持续，等待利多持续积累

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向 

PTA：PTA加工费较高，对PTA价格走低有较多的容忍度

逻辑：元旦过后，PTA价格偏弱的格局并未出现新迹象，延续了震荡下跌的走势，供需阶段性走弱、以及原油价格弱势是压制PTA价格的主要因素。尽管如此，但PTA的行业加工费并未出现太多压缩，根据12月底的PX报价计算，PTA加工费仍有700-800元/吨，因而，PTA行业对PTA价格下跌的容忍度较高。需求方面，预计在春节之前，供需偏弱的局面暂难扭转，聚酯减产的进行或令今年春节期间需求的偏弱程度高于往年。此外，油价弱势未终结之前，给化工品的拖累就难言结束。总体而言，下游需求阶段性偏空已难扭转，随着春节前聚酯检修停产规模的增加，供需阶段性偏空将给PTA价格形成压力。近期的关注点仍主要是油价以及聚酯表现，即原油价格止跌是否可持续，聚酯需求是有反预期的情况。中长期，油价止跌后，走势在PTA-聚酯需求维持供需平衡的大趋势下，PTA价格将随之企稳。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。 

乙二醇：阶段性供需转弱趋势未改，乙二醇短期走势偏弱

逻辑：元旦过后乙二醇期价整体延续偏弱走势，阶段性供需转弱以及原油价格的下跌对乙二醇的压力并未结束。进入1月，乙二醇供应稳定，而下游聚酯的需求阶段性减弱，令乙二醇供需偏宽松，现货价格延续偏弱调整的态势。成本端影响方面，原油价格止跌回升趋势不太显著，乙二醇虽然已跌至成本线附近，但由于短期基本面改善有限，预计春节之前乙二醇库存预期将继续累库，市场情绪的偏空将对乙二醇价格继续构成压力。后期原油价格仍是关注的主要因素之一，若油价明显回升，在行业利润被压缩至低位后，乙二醇价格下行空间也有限。

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：需求渐萎缩，PVC价格阶段性偏弱

逻辑：元旦过后，PVC价格继续下跌，但总体延续了12月的区间震荡态势。短期看，下游工厂临近放假，短期需求转弱已是大趋势，现货价格也跟随下调。虽然PVC库存偏低，但需求偏弱的预期对价格的压力较大。尽管短期供需能够维持基本平衡，但给走势形成的支撑暂有限。此外，中长期需求的不确定性给走势形成的压力仍存。供需偏紧格局或面临松动，明年PVC产能投产计划较多，若需求增速不及供应增速，PVC供需宽松将压制价格的长期走势高度。外围影响因素方面，继续关注原油价格走势对能化品的影响，若油价企稳回升之势持续有效，则PVC走势站稳6500的概率增加；若油价弱势未改，PVC走势或仍承压。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强

纸浆：高库存维持叠加基差修复，纸浆短期压力仍限制持续反弹空间

逻辑：近日纸浆价格再次反弹至前期震荡区间，消息面上主要是白板纸上调出厂价，给市场带来了一定信心，且12月港口库存出现小幅下降，并没有出现预期的持续累库，叠加了下游利润有所恢复以及相关品的替代支撑逐步增强，不过目前纸浆高库存压力仍在，基差持续缩窄后还带来了一定的卖期保值压力，短期依然存在一些压力。综合来看，考虑到目前库存确实较高，基差修复后存在一定抛压，在库存没有明显去化前，价格大概率维持低位震荡，继续等待库存去化后的反弹。

操作策略：低位区间震荡，重点关注库存和现货价格跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

有色金属

铜：供应压力逐步缓解 日内预计铜价震荡下移

逻辑：供应压力逐步缓解，精铜产量回升。据mymetal统计，2018年1-11月国内精炼铜产量累计801万吨，同比增加15%。预计全年产出在870万吨左右，产出增加十分明显。虽然下半年冶炼企业新增产能投产增加增多，但其对2018年产量影响较小，对2019年产出影响十分明显，沪铜压力颇大。结合国内颇令人失望的宏观数据，中国12月官方制造业PMI降至49.4，低于临界点并创出34个月新低，经济增长压力凸显，沪铜震荡下行可期。

操作建议：偏空操作；

风险因素：库存增加

铝：消费与成本不利 铝价继续承压

逻辑：昨日沪铝主力1902跌幅超1.5%，主要受中国制造业显著低于预期，阳极炭块采购价格下调及元旦现货累库3.4万吨三方面共同作用。鉴于下游加工在两周后陆续放假，消费缺失而供应未减，铝价将进一步承压。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：市场情绪谨慎 短期锌价或震荡调整

逻辑：从锌基本面来看，昨日国内锌锭社会库存低位回升。随着春节假期的临近，预计短期锌锭库存将开始季节性积累，锌现货升水或高位回落。后续关注国内锌锭累库的具体进展。此外，近日LME锌库存现再度小幅回落迹象。宏观方面，继中国12月官方PMI表现疲弱后，中国12月财新PMI也跌穿荣枯线，显示中国经济压力加大。总的来看，宏观情绪谨慎，预计短期锌价或震荡调整。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：下游消费羸弱节后现货成交颇淡 日内沪铅或将震荡偏弱

逻辑：下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数大幅回升，期镍增仓下行

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭。供应端继续慢于预期对于短期价格有所支撑；而需求端不锈钢市场的减产对镍需求的减弱正好对冲钢厂节前备货周期。而不锈钢价格近期受到库存下降刺激平稳偏强，但消费端依旧偏弱。市场现货交易依旧偏弱，而前期镍矿下行后再度给镍铁价格回落带来了空间也是今日破位下行的一个重要原因。操作上建议继续维持短线逢高偏空操作

操作建议：逢高偏空操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场氛围偏弱，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，而近期进口数据下降明显，同时国内11月锡锭产量数据下降明显。而现货市场方面，成交氛围维持偏弱。期锡来到前低处，短线有所支撑，预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：美债利率持续下滑 日内预计贵金属震荡上扬

逻辑: 美联储12月加息靴子落地，但2019年加息频率趋缓，降税利好消散，外需不振，经济增速放缓将对美元产生打压。结合全球需求放缓、财政刺激消退大的宏观环境，以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：印度调降棕榈油进口税 棕榈油领涨油脂市场

逻辑：国际市场，12月马棕处于减产周期，出口有改善，印度下调植物油进口关税，利多油脂市场，但减产或不及预期，高库存将施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内外油脂供大于求格局延续，预计油脂价格反弹空间受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：猪瘟疫情持续蔓延，近日豆油下游消费好转

逻辑：巴西降水偏少或引市场担忧，美豆出口无显著好转，近期国内大豆豆粕库存同比偏高，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。后期关注南美天气变化、中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，近日下游需求好转，国内豆油库存持续下降但降幅收窄，国内油脂供需过剩格局未变，原油价格维持弱势，预计近期豆油期价震荡运行。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕

豆粕：震荡偏空

豆油：震荡

菜籽类：沿海菜粕成交清淡，预计菜粕期价震荡偏空运行

逻辑：近期沿海菜粕库存下降，但菜籽库存同比仍增加，预计近期国内菜粕供应有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交清淡，但下游提货速度加快；替代品方面，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价继续偏弱运行。菜油方面，国内油脂供给过剩格局未变，原油价格维持弱势，但近日马棕出口回暖，国内菜油库存有所回落，下游提货速度加快，预计近期菜油期价震荡运行，下方支撑较强。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场

菜粕：震荡偏空

菜油：震荡 

白糖：现货疲弱，郑糖短期或延续弱势

逻辑：近期郑糖大幅下跌，我们认为，一方面，新糖上市量加大，现货下跌；其次，宏观整体偏弱，商品普遍偏弱，郑糖震荡半年，有下跌需求；第三，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储糖出库、直补传言不断。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度截至12月15日，产量同比增加2.1%；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，内外均承压。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。

操作建议：偏弱操作

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡偏弱

棉花：外盘持续弱势 关注郑棉下方支撑

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报增加，现货市场棉价弱势，纱线价格弱势。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，美棉持续下行，郑棉仓单流出，现货销售迟缓，关注郑棉下方支撑，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：现货价格稳中偏弱调整，期价或维持震荡

逻辑：供应方面，新粮上市进度同比明显慢于去年，近期华北雨雪天气影响上量，部分企业小幅上调收购价，不过年关临近，新粮可销售时间缩短，后期新粮上市压力仍存。需求方面，生猪、能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，目前深加工企业库存充足，加工利润收窄。政策方面，12月22日国务院关税税则委员会发布通知，19年玉米实施进口配额管理，预计19年玉米进口量或不会明显扩大，市场或对前期政策利空进行修正。综上季节性供应压力叠加下方成本支撑，期价或震荡运行。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：期价大幅下跌，现货价格保持平稳

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力逐渐缓解，但整体存栏量仍处于增加态势。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底备货行情，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期震荡为主，但年前价格或有短期拉高行情。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：观望

风险因素：禽流感导致消费疲软，蛋鸡疾病导致产蛋率下降。

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