宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

欧元区12月CPI初值

美国12月非农就业人数，12月失业率

美联储主席鲍威尔及其前任伯南克、耶伦在美国经济学会接受采访

全球宏观观察：

央行宣布扩大定向降准范围。在业内普遍看好央行春节前再次降准之前，央行先发制人，宣布调整普惠金融定向降准考核标准。1月2日晚间，央行发布消息称，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”，调整为“单户授信小于1000万元”。实际上，这并不是央行第一次调整普惠金融定向降准考核范围。2017年9月，央行就调整过一次，彼时将定向降准政策考核范围由小微企业贷款和涉农贷款调整为普惠金融领域贷款，即扩大了贷款认定的范围。此次则是专门放宽了特定贷款类型的考核标准。

美国政府停摆之际 新国会走马上任，佩洛西当选众议院议长。新一届美国国会走马上任，加州民主党人佩洛西（Nancy Pelosi）周四当选为众议院议长。第116届国会上任之时，美国联邦政府依然处于部分关门状态。这在现代历史上尚属首次。民主党领导人Pelosi在220名民主党人的支持下当选为众议院议长，以接替上一届议长、共和党人Ryan的职务。Pelosi在准备好的讲话中说：“这个众议院将为人民服务。”她说，她想“降低医疗成本和处方药价格，并保护已有疾病的人；从一片大海到另一片闪亮的大海，通过以绿色、现代化的方式重建美国，增加薪水。“

近期热点追踪：

美联储加息：达拉斯联储主席称，美联储应暂停加息，花时间了解全球经济减速、对利率敏感行业疲软和金融环境收紧三个问题的深度和广度；如有必要，应对调整缩表持非常开放的态度。

美国制造业仍持于扩张区间，但动能正在放缓。美国12月ISM制造业指数54.1，创2008年10月以来最大降幅，以及2016年11月以来新低。其中新订单指数51.1，创2014年1月以来最大降幅，以及2016年8月以来新低。

美国“小非农”就业强劲，12月数据创下2017年2月以来最高。北京时间1月3日周四晚间，美国ADP就业最新数据显示，美国12月ADP就业人数新增27.1万人，远超预期的18万人，前值从17.9万人修正为15.7万人。

点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金利率全线下移

逻辑：昨日资金利率全线下移，Shibor一周、银质押一周利率分别回落8.7bp、17.12bp，跨年结构性问题消除后，资金利率回归常态。春节之前，资金面存一定缺口，包括1月企业缴税高峰、近4000亿MLF到期、地方债发行前移、年前消费取款需求均对资金面构成一定压力，而央行调整小微企业贷款标准显示央行整体思路是以一次性投放辅以一定频率的逆回购为主，对于资金面相对稳健的预期进一步确认。于是在上旬资金面较为宽松的氛围下，预计央行继续回笼资金。

股指期货：资金维度或暗示企稳迹象

逻辑：昨日A股高开后回落，消息面也相对清淡，最终小幅收跌。整体来看，A股跌势有趋缓倾向。资金维度来看，一方面，从陆股通北向资金继续流入，且贵州茅台、中国平安的净买额分别为3.56亿和4.68亿来看，龙头个股有企稳态势；另一方面，从A股资金变动及行业板块资金流向来看，资金流出也有减缓趋势。此外，股指期货角度来看，昨日三大期指当月合约基差均有不同程度收敛，或也侧面反映在短期弱势预期有所缓和。因此，综合来看短线我们倾向有弱势反弹机会，同时延续低吸思路。

操作建议：上证综指2500以下区域低吸思路

风险因子：1）美股崩盘；2）贸易谈判不顺；

国债期货：利多落地，市场或将迎来回调

逻辑：昨日期债高开后低走，最后小幅收涨。央行前一日公告自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。市场将此解读为利好的落地和释放，因此债市在前期已经充分预期之后，开盘后出现回落。我们依然提醒投资者注意现券端的谨慎疲软情绪，昨日新10年国开190205招标结果为3.48%低于二级市场成交，不过倍数显的较为冷清。考虑到目前市场对于利多已经较为充分预计，后市债市或将转为震荡偏弱局面，建议多头离场，短期观望为主。

操作建议：多头离场，观望为宜

行情判断：震荡偏弱

风险：1）经济数据大幅好于预期；2）地方债供给压力；

黑色建材

钢材：库存集体增加，增幅低于往年

逻辑：各地现货价格小幅反弹，成交量略有回暖。本周钢材社会库存、钢厂库存整体上升，总库存增幅 56 万吨，现货逐步进入冬储期间，库存开始全面增加，增幅略低于去年同期。产量仍维持同期高位，高供应压制现货震荡偏弱，高基差及春季需求预期支撑，期价延续底部震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：钢厂补库提振现货

逻辑：现货价格小幅反弹，成交量大幅回升。钢厂开始集中补库，成交量大幅放大，也提振整体港口现货走势，如我们此前专题所述，补库预期在盘面反映较为充分，跟随现货上涨时，也需注意预期兑现后的风险。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货价格暂稳，市场情绪偏弱，期价维持震荡

逻辑：第五轮提降基本落地后，焦炭价格暂时持稳；钢厂库存中高位，焦企库存部分累积，贸易商谨慎观望；在下游钢价探底，高库存累积下，预计焦炭现货短期内仍有下跌预期，但部分焦企已接近盈亏平衡，下跌幅度有限。期货方面，受央行政策利好带动黑色系上涨影响，焦炭价格震荡上涨，预计期价短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）  

焦煤：现货价格结构性分化，期价维持震荡

逻辑：临近年底，国内煤矿年底安全生产，供给难以有大的提升，焦煤进口情况部分改善，但总体来看，焦煤短期内供给仍然偏紧。下游焦炭价格下跌后，焦化厂按需采购，焦煤价格结构性分化，低硫主焦仍维持高位，部分配煤价格下跌。钢厂、焦炭利润收缩后将逐步反馈至焦煤，在短期供给偏紧及产业链传导逻辑下，预计焦煤现货价格将承压偏稳运行，期价将维持震荡。 

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：挺价情绪重燃，市场艰难反弹

逻辑：冷空气不断来袭，全国各地温度连续创出新低，全国十大样本重点城市平均温度自2018年12月以来多次低于2017年同期，沿海日耗元旦前亦突破80万吨，高于去年同期，暖冬预期可能存疑，节后市场存反弹可能；但是元旦后三周即将进入春节消耗淡季，日耗预期大幅走低，且新一年度进口通关开启，电厂库存虽下降较快但同比仍然较高，预计市场反弹高度有限。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：现货价格跌破成本，硅铁或震荡为主 

逻辑：昨日内蒙、宁夏等主产区现货价格再次下跌100元/吨，其中宁夏地区出厂价已跌破多数企业盈亏平衡线。由于硅铁生产成本主要由电价决定，若现货价格继续下跌，供给端预计将会收缩。当前期价由于现货价格连续下跌开始升水，但由于近期市场氛围转好，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：基差有所修复，锰硅或震荡为主

逻辑：昨日主产区现货出厂价格继续下跌，但厂商利润空间降幅不大。当前主力合约对现货贴水尽管不断修复，但仍然较高，短期预计将以现货价格下跌修复基差，而主力合约由于黑色系有回暖迹象或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：下游市场利好频出，玻璃或震荡为主

逻辑：昨日现货市场价格相对稳定，当前期货价格接近成本线，在下游房地产市场近期不断出现“松绑”迹象的情况下，主力合约对现货有一定的贴水可能以期价上涨来修复，短期或震荡为主。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：基本面乐观情绪对冲宏观悲观情绪，油价低位企稳

逻辑：中国方面，商务部下发第一批原油非国营贸易进口允许量8984万吨，占总配额45%；较2018年第一批配额同比减少34%。全年配额总计20200万吨，同比大幅增加41.83%。2019年第一批成品油一般贸易出口配额总计1836万吨，同比增长13%。2018年1-11月中国原油进口、成品油出口同比增加9%、14%，均创历史新高。

期货方面，昨日油价小幅上行。欧佩克减产数据兑现，基本面情绪逐渐改善。一月欧佩克加拿大减产落实，随后期需求上行去库效应逐渐显现，油价重心或有望回升。企稳节点关注信号：美股止跌企稳、减产去库兑现、盘面结构企稳。目前美股止跌暂稳、欧佩克减产逐渐兑现、基金净多持仓略有回升、月差现货结构暂稳。若宏观环境企稳，油价或存回升契机。

策略建议：基本面改善，若宏观企稳，或可尝试短期多单轻仓持有

沥青：当周开工继续下降库存微涨，原油带动下沥青有所反弹

逻辑：1.2日，百川统计炼厂库存35%，环比上周上涨2%；开工38%，环比上周下降2%.，各地需求随着价格达到相对低位有所起色。11月国内沥青产量低位，其中地炼下降幅度较大，炼厂开工持续低位导致产量较低，当月沥青进口降幅较大，出口创历史记录。虽然目前沥青需求淡季，冬储仍未来临，且山东柴油库存高企，焦化利润较弱，炼厂转产焦化变差，但是沥青供应受制于炼厂开工较低并未见明显增量，此外韩国由于炼厂装置原因，11月沥青产量、出口均破历史同期低位；一月马瑞到港量超过150万吨，原料供应充足，沥青-WTI的盘面利润来到季节性高位，目前的开工低位更多的需求拖累，一旦需求启动，炼厂有足够动力提升开工。

操作策略：无

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：新加坡裂解价差走强，Fu价格在原油驱动下走强

逻辑：12月亚洲燃料油预计到港588万吨，环比11月下降17%，同比去年下降13%，从12月最后一周的三地燃料油库存来看，三地库存尤其是ARA地区燃料油库存出现大幅度下降或验证，2019年1月份到港进一步减少，未来燃料油供应趋紧。全球来看，西北欧炼厂装置升级，俄罗斯提高燃料油出口关税，导致燃料油产出、出口持续下滑，全球范围内的燃料油出率持续下滑，供应增长有限，新加坡裂解价差、月差有望反弹。

国内来看，今天为1901第二交割日，我们看到28日中化兴中库存小计15万吨（可用于交割的货）等于其启用库容量，虽然目前只有仓单48000吨，剩余库容也还有10.2万吨，但是中化兴中交割库接近满库似乎成为事实（经过跟库区确认交割库确实暂时由其他租赁方使用，一旦有卖家注册，届时腾罐也是来得及的），这也给盘面带来相当大的压力，此外我们看到目前1901多头较为分散，不确定接货的多头是持有仓单还是仓单转现货，如果前者较多，那么1905的压力会增加，如果后者较多，那么仓单对1905的压力会小很多，虽然比较看好5-9价差，但是近期以上因素需要关注，该因素也是近期压制5-9价差的主要因素。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：需求尚未明显走弱，但供应压力或将逐渐显现

逻辑：新年第一天LLDPE期货震荡走低，一方面原因是石化节日累库稍超预期，另一方面也是受到了股市与工业品等走弱的拖累。短期来看，下游需求暂无明显走弱迹象，在夜盘原油与工业品氛围转暖的带动下，LL期价短线或有小幅反弹的可能，不过鉴于国内PE开工与LLDPE排产比例均已升至高位，供应端的压力将逐渐体现（元旦假期大幅累库可能就是佐证），我们对反弹空间依然不甚乐观，认为震荡后仍有承压的风险，压力位8630，参考进口成本与技术分析。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：供需尚无明显矛盾，但悲观预期可能持续构成压制

逻辑：新年第一天PP期货震荡走低，一方面原因是石化节日累库稍超预期，另一方面也是受到了股市与工业品等走弱的拖累。从基本面来看，PP目前供应压力并不算高，下游需求也尚未进一步走弱，期货走弱主要还是由于悲观预期，因此在隔夜原油与工业品反弹的氛围带动下，短线期价或存在小幅反弹的可能，不过考虑到部分新装置试运行进度尚可，以及春节后需求仍有不小的下行风险，我们对反弹高度并不乐观，认为期价在震荡后仍有承压的风险，压力位8650，参考进口成本与技术分析。

操作策略：PP1-5正套

风险因素：

上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

甲醇：油价持续反弹带来利好心态，甲醇短期仍考验库存压力

逻辑：近期随着油价企稳，从MEG反弹通过需求端传导至甲醇反弹，另外就是本周甲醇库存继续下降，前期持续的高库存利空压制大概率已出尽，春节前库存能否持续去化，一个是进口是否因为顺挂而出现增长，另外是MTO需求能否如预期回升，这是节前需要关注的重点；另外从基本面来看，短期库存压力，如果去化不利，仍会限制短期反弹空间，且MEG同样面临高库存，不过除MEG以外的其他烯烃产品表现相对较好，特别是油价出现好转迹象，1月份烯烃需求仍有回升可能，将陆续给甲醇带来一定支撑，再加上盘面大概率已探明底部，2300以下存在成本支撑，综合来看，尽管短期仍承受库存压力，但考虑到潜在利多逐步积累，以及短期油价反弹带来心态好转，甲醇价格或谨慎偏多。

操作策略：谨慎偏多，关注原油压力是否持续，等待利多持续积累

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：PTA跌势暂缓，但回升之路疑虑未解除

逻辑：昨日，PTA价格小幅回升，预计主要是受原油价格止跌的影响为主。但其短期供需偏弱格局未改，预计回升的空间或有限，特别是春节之前，供需偏弱的局面暂难扭转，聚酯减产的进行或令今年春节期间需求的偏弱程度高于往年。供需阶段性偏空将给PTA价格形成压力。后期关注点仍主要是油价以及聚酯表现，即原油价格止跌是否可持续，聚酯需求是有反预期的情况。中长期，油价止跌后，走势在PTA-聚酯需求维持供需平衡的大趋势下，PTA价格将随之企稳。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：受油价止跌影响，乙二醇跌势暂缓

逻辑：昨日乙二醇期价小幅收涨，预计原油价格的止跌是对其主要的影响因素。而阶段性供需偏弱的情况并未有太多变化，1月乙二醇供应稳定，而下游聚酯的需求阶段性减弱，令乙二醇供需偏宽松，现货价格延续偏弱调整的态势。若原油价格止跌回升趋势持续有效，乙二醇在跌至成本线附近，随之企稳的概率较大。只是由于短期基本面改善有限，市场情绪的偏空将对乙二醇价格继续构成压力。后期原油价格仍是关注的主要因素之一，若油价明显回升，在行业利润被压缩至低位后，乙二醇价格下行空间也有限。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：缺乏利好支撑，PVC走势延续偏弱态势

逻辑：昨日，PVC价格继续下跌，12月中旬后的回升未能延续，预计短期走势延续低位区间震荡态势。1月份，需求转弱已是大趋势，现货价格明稳暗降。PVC库存在1季度或进入累库状态。供需缺乏利好提振，令走势偏弱的局面暂难扭转。加上中长期需求的不确定性给走势形成的压力仍存，且供需偏紧格局或面临松动，明年PVC产能投产计划较多，若需求增速不及供应增速，PVC供需宽松将压制价格的长期走势高度。外围影响因素方面，继续关注原油价格走势对能化品的影响，若油价企稳回升之势持续有效，则PVC走势有望企稳止跌；若油价弱势未改，PVC走势或仍承压。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。 

纸浆：高库存维持叠加基差修复，纸浆短期压力仍限制持续反弹空间

逻辑：近日纸浆价格持续反弹，目前已回到前期震荡区间，消息面上主要是白板纸出厂价上调，废纸价格上涨，且现货价格补跌后，下游利润陆续修复，相关品替代支撑增强，预计或将加速库存去化，反而给盘面带来一定支撑，不过目前纸浆高库存状态仍在，且基差持续缩窄后还带来了一定的卖期保值压力，叠加其他纸品价格继续下调，短期仍存在压力，继续反弹持谨慎态度，关注现货平水压力。综合来看，短期在高库存和基差修复双重压力，叠加年底部分纸厂陆续进入检修状态，年底前仍存在一些压力，不过随着现货价格下跌带来利润结构调整，也利好库存去化，预计供需面最差的时候已过去，底部大概率已经出来，因此中期维持底部区间震荡，但长期或逐步震荡反弹。

操作策略：低位区间震荡，重点关注库存和现货价格跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

有色金属

铜：供应压力逐步缓解 日内预计铜价震荡下移

逻辑：供应压力逐步缓解，精铜产量回升。据mymetal统计，2018年1-11月国内精炼铜产量累计801万吨，同比增加15%。预计全年产出在870万吨左右，产出增加十分明显。虽然下半年冶炼企业新增产能投产增加增多，但其对2018年产量影响较小，对2019年产出影响十分明显，沪铜压力颇大。结合国内颇令人失望的宏观数据，中国12月官方制造业PMI降至49.4，低于临界点并创出34个月新低，经济增长压力凸显，沪铜震荡下行可期。

操作建议：偏空操作；

风险因素：库存增加

铝：现货跟跌意愿减弱 铝价低位整理

逻辑：美股受苹果、制造业数据拖累，美股遭受重创，金属表现分化，低位伦铝受买盘青睐，大幅反弹。产业上，供应维持稳定，昨日现货贴水收窄至10元/吨，表明跟跌意愿减弱，但下游逐渐进入消费淡季，铝价缺乏反弹动力。由于供应规模尚未扩大，下游步入传统淡季，盘面对宏观数据反应敏感，短期消化完一轮全球疲软的制造业PMI数据利空后，铝价低位展开整理。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：市场情绪谨慎略为缓和 短期锌价或呈现震荡态势

逻辑：随着春节假期的临近，预计短期国内锌锭库存将开始季节性积累，锌现货升水或高位回落。目前关注国内锌锭累库的具体进展。此外，近日LME锌库存现再度小幅回落。宏观方面，全球经济放缓担忧不减，昨日中国央行发出维稳信号，市场谨慎情绪略有缓和，预计短期锌价或呈现震荡态势。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：下游消费羸弱节后现货成交颇淡 日内沪铅或将震荡偏弱

逻辑：下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：下游观望为主，期镍减仓反弹

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭。供应端继续慢于预期对于短期价格有所支撑；而需求端不锈钢市场的减产对镍需求的减弱正好对冲钢厂节前备货周期。而不锈钢价格近期受到库存下降刺激平稳偏强，但不锈钢消费端依旧偏弱。期镍破位话由于原油黑色等大宗强势，明显减仓反弹，力度较强，短线回归震荡。操作上建议短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场交投清淡，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，而近期进口数据下降明显，同时国内11月锡锭产量数据下降明显。而现货市场方面，成交氛围维持偏弱。期锡来到前低处，短线支撑小幅度反弹，预计继续维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：避险情绪进一步扩大 日内预计贵金属震荡上扬

逻辑: 2019年徐徐开幕，外汇市场即由于美元流动性趋紧，美元积极突进，美元、日元避险性货币纷纷上扬。但是闪崩的持续性可能较差，目前美联储12月加息靴子落地，但2019年加息频率趋缓，降税利好消散，外需不振，经济增速放缓将对美元产生打压。结合全球需求放缓、财政刺激消退大的宏观环境，以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：利多继续发酵 短期油脂价格震荡偏多

逻辑：国际市场，12月马棕处于减产周期，出口有改善，印度下调植物油进口关税，利多油脂市场，但减产或不及预期，高库存将施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内外油脂供大于求格局延续，预计油脂价格反弹空间受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡偏多

豆类：南美天气提振豆粕市场，国内过剩油脂施压豆油上行空间

逻辑：巴西局部天气干燥和阿根廷部分地区降水偏多引发市场短期担忧，但目前国内豆粕供给稳定，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价反弹空间有限。后期关注南美天气变化、中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，近日下游需求好转，国内豆油库存持续下降，印度调低关税利多棕油市场，但国内油脂供需过剩格局未变，预计近期豆油期价上行阻力增大。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：南美天气提振蛋白粕市场，高库存增大菜油上行阻力

逻辑：近期沿海菜粕库存下降，但菜籽库存同比仍增加，预计近期国内菜粕供应有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交尚可，下游提货速度较快；替代品方面，南美天气提振豆类市场，目前国内豆粕库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价上行阻力增大。菜油方面，虽然近日菜油库存呈现回落，下游消费有所增加，但国内油脂供给过剩格局未变，马棕减产幅度或不及预期，预计近期菜油期价上行空间有限。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：多头无力，关注政策面动向

逻辑：近期郑糖大幅下跌，我们认为，一方面，新糖上市量加大，现货下跌；其次，宏观整体偏弱，商品普遍偏弱，郑糖震荡半年，有下跌需求；第三，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储糖出库、直补传言不断。外盘方面，原糖大幅反弹后有所回落，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度截至12月15日，产量同比增加2.1%；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，内外均承压。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。

操作建议：偏弱操作

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡偏弱

棉花：印度国内棉价震荡运行 关注郑棉下方支撑

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报增速减缓，现货市场棉价弱势，纱线价格弱势。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，美棉持续下行，郑棉仓单压力持续，现货销售迟缓，关注郑棉下方支撑，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策    

震荡

玉米及其淀粉：期价小幅反弹，预计反弹空间有限

逻辑：供应方面，新粮上市进度同比明显慢于去年，近期华北雨雪天气影响上量，部分企业小幅上调收购价，不过年关临近，新粮可销售时间缩短，后期新粮上市压力仍存。需求方面，生猪、能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，目前深加工企业库存充足，加工利润收窄。政策方面，12月22日国务院关税税则委员会发布通知，19年玉米实施进口配额管理，预计19年玉米进口量或不会明显扩大，市场或对前期政策利空进行修正。综上季节性供应压力叠加下方成本支撑，期价或震荡运行。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：期价小幅下挫，下方空间有限

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力逐渐缓解，但整体存栏量仍处于增加态势。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底备货行情，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期震荡为主，但年前价格或有短期拉高行情。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

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