近期铜价波动加大，突破前期窄幅震荡区间，主要受宏观因素主导。投资者预期全球经济放缓，铜价接连跌破48000、47000整数关口。但随着市场已多次反映宏观悲观预期，中国央行降准提振市场信心，铜价强势反弹。预计后续投资者关注重心或将转移至中美贸易谈判。

全球经济增长放缓 需求忧虑拖累铜价

在全球铜市供需无明显缺口下，且铜作为铜博士，对宏观因素反应敏感，近期铜价走软主因全球经济放缓预期。美国12月ISM制造业指数录得54.1，为2008年来最大降幅。中国此前公布的12月官方及财新制造业PMI均跌破荣枯线。另外，全球风险资产波动加大，苹果公司股价大幅下挫，美国经济顾问预计美中贸易战会令更多企业像苹果一样受害，也进一步增加投资者对全球需求的担忧。

1月4日，央行降准一个百分点，向市场释放流动性，提振市场信心。另外，近一个月中国批复超9300亿元交通项目，基建投资速度惊人。叠加铜价已多次反映全球需求放缓预期，且1月7日中美将展开副部级贸易磋商，预计市场焦点将逐渐转移至中美贸易磋商进展。

废六类铜转为限制 但基本符合市场预期

生态环境部公布，自2019年1月1日起全面禁止废七类铜进口，自7月1日起将废六类铜转为限制类。同时，有关部门正在研究制定回收铜、回收铝原料产品质量标准，符合国家有关产品质量标准的回收铜、回收铝原料产品，不属于固体废物，可按普通自由进口货物管理。

因此，尽管未来进口废铜收缩已成不争的事实，且国产废铜不能对进口缩减量进行有效补充。但环境部并未对废六类铜进行一刀切，未来废六类进口量要看审批额度是否严格，而且部分回收铜或将从废六类划入普通自由进口货物。废六类铜转为限制也是自7月份开始，因此短期对废铜供应影响不会太大，且基本上符合市场预期，因此市场反应较为平淡，对铜价短期提振作用有限。

春节临近 国内库存或将累积

12月份下游消费有所改善，但仍不算强劲。1-11月全国电网工程投资完成额4511亿元，累计同比下降3.2%，降幅在下半年以来持续收窄。12月家电企业排产总量1135万台，环比大幅回升近38%，同比由负转正，但增长幅度不大。全球显性库存走低，并非受到下游需求强劲的有力支撑，主要受废铜替代弱化影响，且不排除在铜价走低后显性库存隐性化的可能。

由于近期进口窗口亏损持续收窄，1月进口铜流入国内将增加，叠加中国春节临近，下游消费企业部分会提前放假，需求大概率走弱，国内库存出现季节性累积。

综上，考虑到近期铜价已多次反映宏观悲观预期，中国积极应对经济放缓，预计投资者关注焦点将逐渐转移至中美贸易磋商进展，预计铜价短线将企稳回升。但考虑到1月春节临近，下游消费疲软，或将造成国内库存累积，铜价缺乏上行动力，预计铜价反弹幅度有限，操作上建议观望。