成本支撑减弱

进入2019年1月以来，氧化铝价格维持振荡下行态势，这导致电解铝生产成本有所下降，令期铝呈现缓慢下行态势。展望后市，由于大部分电解铝企业处于深度亏损状态，已经陆续有企业减产，氧化铝需求或继续走弱，期铝将呈现弱势运行格局。

氧化铝产量明显增加

氧化铝价格再度跌破3000元/吨。截至1月4日，上海有色网氧化铝均价为2928元/吨，处于近5个月来的低位。据卓创资讯，氧化铝企业的开工率依然处于较高水平，目前我国氧化铝建成产能合计8190万吨，运行产能7228万吨，产能运行率88.25%。由于前期氧化铝企业利润可观，令氧化铝产量明显增加。根据国家统计局数据，2018年11月氧化铝产量为622.3万吨，环比上涨10.12%，同比增长25.70%,同比增速比上年提高47.8个百分点。2018年1—11月氧化铝累计产量为6627.8万吨，同比增长9.10%。

下游需求方面，目前电解铝企业处于深度亏损状态，2018年12月电解铝企业的算数平均生产成本为14391.32元/吨，低于去年同期的14926.5元/吨，亏损808.82元/吨，高于上年同期的744.6元/吨。铝企经营压力日渐加重，迫使企业采取自救措施，从一定程度上降低开工负荷。

从电解铝自身供应情况来看，由于大多数电解铝企业在今年采暖季限产开始前加速生产，导致2018年11月电解铝产量明显增加。国家统计局数据显示，2018年11月，我国电解铝产量为282万吨，环比增加3.87%,同比增加19.2%，同比增速比上年提高36个百分点。2018年1—11月我国电解铝累计产量为3144.8万吨，同比增加7.50%，同比增速比上年提高5.8个百分点。

需求端难以提振

从2018年10月开始，汽车累计产量和累计销量同比增速都转负，11月降幅进一步扩大。根据中汽协的数据，2018年1—11月，我国汽车产销分别为2532.52万辆和2541.97万辆，同比下降2.59%和1.65%。另外，房地产市场数据亦不亮眼，国家统计局数据显示，2018年1—11月，房屋竣工面积为66855.74万平方米，同比减少12.30%，同比增速下降11.3个百分点。卓创数据监测显示，2018年1—11月国内房地产铝材消费量（含每月的旧房改建用量）约为903.52万吨，同比下降7.15%，较2017年同期增速下降10.24个百分点左右。

库存方面，由于终端消费持续下滑，导致电解铝现货库存出现回升。根据我的有色网统计，截至1月7日，铝锭库存为124.3万吨，2018年12月27日的库存水平为119.7万吨，社会库存已经连续两周增加。而随着春节假期临近，已经有下游企业陆续开始放假，后期电解铝社会库存或持续增加，令铝价承压。

消息方面，美国计划解除对俄铝的制裁，俄铝品牌铝锭的交割资格亦将会被恢复，后期LME铝库存可能会有所回升，这将令伦铝承压，也会对国内铝价造成一定的利空影响。

综上所述，虽然近期央行降准对市场情绪有一定的提振，但由于电解铝企业减产导致主要原材料氧化铝需求减弱，叠加电解铝自身的需求放缓，铝价将继续承压，预计沪铝将在13100—13600元/吨区间内运行。