报告日期：2019年1月8日申银万国期货研究所

【能化】

原油：受欧佩克减产和稳定的股市支撑，欧美原油期货连续第六个交易日上涨，自上周一以来已经上涨了7%以上。沙特计划降低出口量的消息也支撑了市场。沙特准备在1月底将原油每日出口量减少到710万桶。欧佩克官员表示，沙特希望提振油价，满足政府支出增长需要。2018年12月份和11月份，沙特原油日均出口量分别为730万桶和790万桶。美国联邦储备理事会(美联储)主席鲍威尔的讲话暗示，美联储在升息方面将有耐心，暗示将采取比12月会议表明的更多的宽松政策。在去年年底大幅下滑后，整体市场人气已开始转好。近期原油波动加大，整体处于筑底周期，可小仓位长线多单建入。

天胶：周一沪胶冲高回落，现货小幅跟涨，但幅度不及期货，期现价差拉大。期货走势回落后，目前1905合约与现货价差回落至670，套利空间压缩。目前泰国台风已经过境，对胶树供应预计综合影响不大，远不如2017年初的情况。再者2017年阶段性供应短缺的预期推升价格之后，随着后期产出顺畅，供应增加，价格逐步回落。显示供应短缺不如预期，因此，今年市场预计更趋理性。短期走势继续冲高难度较大，预计后期将延续调整。

纸浆：纸浆期货周一延续小幅抬升走势。现货市场近期报价不明朗，外盘一对一成交价据闻下滑，国内贸易商抛售压力加大。年初淡季且去库存压力较大，现货价格预计持续下行，进入3-4月行业旺季来临，加之期现价差存在，随着交割月临近，期现存在收敛需求。期货目前提前反弹，期现价差收敛后预计仍有下跌可能。操作上，建议少量尝试反弹做空。

PTA：TA905夜间收于5924（+82）。PX市场纸货方面，报盘上移，2月报至990美元/吨CFR，但买盘气氛一般，3月递盘960美元/吨CFR。昨日原油受美股触底反弹、美元阶段性触顶回落以及沙特强势削减原油产出三重利好推动下原油大幅攀升。受原油利好提振夜盘PTA进一步上涨。现货方面昨日华东市场报盘参考1903升水280-350元/吨，1905升水380元/吨；递盘基差参考195升水300元/吨，预估日内现货成交不足1万吨，买盘以贸易商为主。日内现货听闻6198元/吨自提、6160元/吨自提、6200元/吨自提、6205元/吨自提以及6162元/吨自提等成交。当前PTA加工费990元/吨。蓬威石化PTA装置于于近日停车检修，计划检修10天，该装置年产能90万吨。扬子石化3号65万吨/年的PTA装置计划近期短停，时间待定。进入到1月份，聚酯产能检修增多，预计开工率将下滑，当前开工率83%。从加弹机利润来看，依然处于较高水平，因此预计短期聚酯工厂累库压力不大。江浙涤丝今日放量尚可，至下午3点附近平均估算90%左右。接下来PTA进入到累库阶段，但从绝对量上来看，当前库存水平不足70万吨，压力不大。原油价格提振市场氛围，建议逢低建多操作为主。考虑到基本面差异，PTA预计价格强于MEG，持有PTA05-EG06价差扩大的头寸。

MEG：MEG：EG1906收于5133（-19）。截止12月27日，国内乙二醇整体开工负荷在72.95%（国内MEG产能1055.5万吨/年）。乙二醇价格重心已位于低位，已触及部分煤化工装置成本线，煤制乙二醇负荷回落至63%附近，其中多因设备问题以及计划性检修停车，目前湖北化肥以及黔西煤化工陆续开车，预计短期乙二醇价格重心弱势整理为主。美国一套70万吨/年的MEG装置于近日投料试车中。上周港口库存上行至84万吨附近，市场现货供应明显宽裕，现货贴水格局形成。江浙涤丝今日放量尚可，至下午3点附近平均估算90%左右。考虑到基本面差异，PTA预计价格强于MEG，持有PTA05-EG06价差扩大的头寸。

塑料/PP： 昨日L1905收于8655（+10），PP1905收于8746（+39）。现货市场，华北线性9050元/吨（+50），华东拉丝9150元/吨（+150），上游丙烯价格8250，山东粉料PP报价8950（+150）。从下游成交来看，工厂继续维持刚需采购，备货情况少见，春节备货更是未有听闻。综合来看，近期PP市场依然缺乏消息指引，价格维持震荡走势。L上方压力位8650附近。PP上方压力8680。在真正看到库存累积之前，不易过分偏空。单边以短线日内多单操作为主。考虑到05合约未来存在补基差需要，09合约则存在产能投放预期，打压气氛，因此可持有L/PP正套头寸，目标点位300-400。

【金属】

铜：夜盘铜价震荡整理。据报道中美贸易谈判进展较为顺利，距离最后期限尚有时日，这也令人民币汇率持续走强。短期多空势力基本平衡，铜价可能震荡整理，关注4.7万附近支撑力度。

锌：夜盘锌价轻微反弹，低库存仍支撑价格。冶炼企业受搬迁和设备问题困扰，近期产量能有明显恢复，虽然上周上期所库存增加，更多因需求阶段性减少。短期锌价可能延续震荡整理，关注股市和其它商品走势。

铝：昨日夜盘铝价小幅震荡。基本面上，国内目前的铝下游消费进入淡季，库存持续反弹，春节前或进一步加速。海德鲁方面，巴西氧化铝厂复产申请被拒，将继续维持50%产能运行。中国有色金属工业协会12月28日召开会议宣布新增减产80万吨产能，预计市场情绪短期或有提振，短期中美贸易谈判也可能对市场造成一定利好，但长期上涨行情尚未到来。操作上建议中期继续逢高做空。

镍：昨日夜盘镍价小幅上涨。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着基差走低，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，随着镍价的快速下行，电解镍的经济性在不断提升。操作上建议目前价格观望或逢高做空为主。

贵金属：亚特兰大联储主席Raphael Bostic表示，美联储今年应该只会加息一次，但会继续推进其逐步收缩资产负债表的计划。鲍威尔上周五称表示如果需要，美联储“准备改变政策立场”，采取灵活的货币政策。给予市场安抚，风险情绪一部分回升。但公布的美国非制造业PMI57.6，降幅超出市场预期。美元表现乏力跌破96后继续走弱。金银整体由于风险情绪回温和获利了结出现一定回调，COMEX金跌落1289美元/盎司，COMEX银当前15.72美元/盎司。英国退欧影响趋弱，贸易争端改善，美国经济开始走弱，美元表现趋弱对金银压制力减小。全球经济增速趋缓、美联储加息预期降温、股市动荡等将在更长时间维度上利好金价。资金对于黄金市场的信心持续修复。避险功能回升叠加美元可能走弱，整体看好黄金重心继续抬升，黄金短期可能因为风险情绪的回升出现回调，但中长线投资者可继续持有，可背靠趋势线尝试建立多头。

【黑色】

焦煤焦炭：7日焦炭05合约期价小幅高开后延续反弹。现货市场，港口准一报2150-2200元/吨。山东某大型钢厂近日下调焦炭采购价100元/吨，累计降幅650元/吨。目前部分上游焦企已落实降价要求。焦炭市场仍处于供应偏宽松状态，焦炭生产保持高位稳定，而下游多数钢厂高炉开工有受限情况，焦炭采购量保持低位，且近期暂无冬储补库计划。焦煤方面，元月份山东地区及山西长治地区主流矿井纷纷下调煤价，主要涉及气煤、贫瘦煤，降幅20-50元/吨左右，下游配焦库存普遍相对充足，短期采购意向并不强烈，降后矿方多反映销售压力未有明显好转，优质低硫主焦方面因为本身资源量并不宽松及下游库存相对偏低，暂维稳运行。整体上，江苏徐州焦企复产，下游钢厂检修仍然较多，焦炭库存继续累积。焦炭第五轮现货调降已基本落实，累计降价550元/吨，目前市场预期本轮下跌有2-3轮，在无新驱动逻辑下，基本面反应了后市下跌预期，在入炉煤成本短期难以进一步压缩前，1900之下暂时无下行空间。策略上，可适当关注1.60-1.50尝试做多05煤焦比机会。

铁矿：唐山钢坯涨到3710元/吨。上周青岛港口现货Fe61%PB粉小幅上涨到563元/吨，港口贸易商出货有好转，钢厂询盘尚可。国产矿冬天减产明显，市场价格稳定为主。钢厂库存维持偏低，目前钢材现货价格企稳，钢厂利润有所稳定，钢厂按需补库铁矿石，市场成交增加。7日唐山市人民政府发布自1月8日至1月14日《关于启动重污染天气Ⅱ级应急响应的通知》。近期各地环保限产重新抬头，但进入钢材需求淡季对钢材市场信心提振不足社会库存增加，市场对钢材冬储有所预期。目前总体钢厂减产不大情况下铁矿需求较为稳定。铁矿现货价格坚挺，后期期货建议逢低买入。

动力煤：秦皇岛港5500大卡动力煤价格595元/吨，港口价格有所走强。目前港口价格跌破贸易成本线，接近长协煤和进口煤价格，下游抄底心理增强，经过前期去库存，下游采购有所恢复，实际成交有所改善。7日秦港煤炭库存558.5万吨，较昨日降7，调入51.7万吨，吞吐量58.7万吨。沿海六大电厂日耗合计超过70万吨，煤炭消耗明显。新年进口煤额度放开，各港口通关开始恢复。年末后春节将到来，部分用户有阶段性冬储需求，将一定程度上加大煤炭需求。目前动力煤期货低位企稳，建议逢低买入。

【农产品】

油脂：因担忧巴西减产，以及传言中国又买了90万吨大豆，CBOT大豆继续小幅上涨，不过CBOT豆油冲高回落。马盘毛棕榈油小幅回落，市场等待本周的MPOB数据。夜盘国内油脂窄幅波动，延续反弹势头，豆油关注能否突破短期平台。豆油继续去库存，但是棕榈油库存大增，油脂整体基本面仍不强，随着1月合约的结束，5月合约面临套保套利压力，操作上建议观望。Y1905短期支撑5280-5320，短期阻力5590-5650； 棕榈油1905支撑4400-4420，阻力4650，如果今日收盘突破4650，可能冲击4800；菜油905短期支撑6400附近，短期阻力6700-6710。

鸡蛋：昨日主力05合约大幅上涨，周末主产区鸡蛋现货涨至3.8元/斤。18年四季度利润较好，补栏继续增加，19年一季度蛋鸡存栏回升，建议可关注05合约随现货上涨后的做空机会。虽然明年春季蛋鸡存栏存在上升预期，但环保压力下新开鸡场较少，存量鸡场大多满栏，蛋鸡总体存栏量继续上升可能性较小，05合约在3400以下继续大幅下行可能性不大。明年中秋节在9月13日，相对偏早，预计1908合约存在做多空间。

玉米：玉米期货昨日小幅下跌。目前东北玉米销售进度明显偏慢，元旦期间华北现货继续下跌，但上游对下游的降价收购仍存抵触情绪，下游也存在节前补库需求，玉米价格预计继续窄幅震荡，春节前集中售粮风险仍在。玉米期货目前最大的问题在于中美贸易关系的不确定性和未来玉米及替代品进口量，预计在正式宣布扩大玉米进口的方案前，玉米期货将长期贴水现货，远月贴水近月，然后随着到期时间的临近不断向现货靠拢。短期内，玉米合约继续弱势运行。

苹果：苹果昨日继续弱势震荡。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，入库进度较快。5月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。12月过年行情中苹果销售较差，去库存进度缓慢，导致近期05合约相对偏弱。但今年入库量同比减少较多，高品质苹果依然供不应求，建议在11000点以下AP905可考虑做多。

白糖：夜盘外糖大幅上涨5.87%，收于12.63美分/磅。郑糖5月上涨8元/吨。国内新榨季多家糖厂开工生产，广西70家以上糖厂开榨，预计八成产能已投入生产，供应充足。但近几日由于广西天气原因，糖厂密集出现断槽风险，因此部分糖厂调降产能。湛江糖厂甘蔗到厂价400元/吨，折算糖成本大概5000元/吨附近，低于广西价格。广西人民政府办公厅1月3日召开研究糖业市场运行有关问题的会议，决定启动50万吨的工业短期储备，组建50亿元的产业发展基金，同意甘蔗收购价的支付由1月延缓至3月后支付。会议决定短期对糖价有所利好。巴西汇率近几日表现较强，巴西天气干旱问题引起市场关注，刺激外糖价格大涨，预计未来几日国内糖价偏强。

豆粕：夜盘CBOT大豆小幅上涨，收于923.4美分/蒲。大连豆粕5月收于2701元/吨。11月份中国海关大豆到货量538万吨，环比下降22%，同比下降38%，其中由巴西进口507万吨，无美国大豆进口。美国周度销售数据延期发布。美豆周度检测数据截止1月3日当周，美国出口检验大豆68万吨，去年同期121万吨，其中美国西海岸对中国检验7.4万吨。累计检验1734万吨，去年同期2858万吨，同比降低39%。巴西12月大豆出口423万吨，其中大多数对中国出口。2018年12月中国可能从美国采购大豆500万吨大豆，等待美国农业部报告确认。巴西干旱问题引起市场关注，本土调研机构开始下调巴西产量预估。国内豆粕现货连续一周成交较好，关注后期豆粕现货成交与提货情况。

棉花： ICE期棉涨0.48%，收72.87。郑棉夜盘涨0.2%，收15050。自2019年1月1日起对706项商品实施进口暂定税率；适当降低棉花滑准税进口暂定税率。使得配额外进口棉花价格降低，短期对国内棉价有一定利空。但由于关税降低，也可能使贸易争端有所缓和，因此或许长期对需求端有利多。总体预计影响是短期偏空长期多。受整体金融市场走弱影响，郑棉维持低位，目前陈棉仓单性价比高，有利于流出。

【金融】

国债：降准预期兑现，期债窄幅震荡。央行下调金融机构存款准备金率1个百分点，释放增量资金，降低银行成本，直接利好债市，不过市场对于此次降准预期较为充分，降准预期兑现之后，部分多头止盈出场，今日期债窄幅震荡，持仓量有所增加，10年期国债活跃券180019最新成交价报3.175%，收益率上行2.67bp，预计处于阶段性高位的国债期货短期市场分歧增加，波动可能加大；12月外汇储备符合预期，连续第二个月回升，尽管央行实施降准等逆周期政策，但是人民币依然小幅升值。长期来看，在经济增速回落和工业品价格面临通缩背景下，国债收益率仍有下行空间，国债期货价格仍将保持强势，建议以逢低做多为主，套利策略上，关注做平收益率曲线和期现套利交易，关注即将公布的各类经济数据。

股指：美股收涨，早盘亚太区也跟涨，近期全球股市风险偏好回升。12月中国外汇储备小幅超预期。对于2019年主要事件之一的科创板，相关细则曝光，发行上市标准或分五维度。中基协公布2018年底机构资产管理业务总规模，达50.5万亿元。从基本面来看，各项宏观经济数据不佳，上市公司未来业绩增速大概率延续下行，市场底仍需等待，预计一季度融资环境将加快修复，而经济底或许要等到三季度。在中美贸易战和金融去杠杆大背景下，2019年主要关注科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。上证50、沪深300和中小板指数当前均已跌破前期震荡区间下沿，这一区间对后续反弹会形成压制，经历了2018年的熊市，当前资金仍偏谨慎，市场信心有待修复。2019年1月解禁和商誉减值压力都比较大，但年初有望受益资金流入，迎来技术性反弹，可以逢低做多。A股当前估值优势明显，长期仍是磨底修复的过程，但配置的吸引力逐渐显现。

【新闻关注】

国际：美国亚特兰大联储主席博斯蒂克：美国经济相当稳固；目前预计2019年只有一次加息；考虑到中性利率介于2.50%-2.75%之间，美联储需要密切关注利率因不确定性而走高；长期利率的走势表明，市场尚未对美联储缩表做出强烈反应；美联储应当继续缩表。

国内：外交部：王岐山副主席出席达沃斯世界经济论坛2019年年会期间，将就中国发展和经济全球化等重大国际问题进一步阐释中方的看法和主张。当前中国经济运行保持总体平稳、稳中有进。尽管外部环境存在一些不确定和不稳定因素，但中国发展拥有足够的韧性和巨大的潜力，经济长期向好的态势不会改变。