宏观策略

今日市场关注：

美国11月营建支出，11月新屋销售

美国11月耐用品订单，11月贸易帐

全球宏观观察：

100%集中交存大限将至，央行酝酿修改支付备付金存管办法。目前距离1月14日备付金集中交存大限仅剩一周，不少支付机构纷纷发布公告称，已经完成相关工作，或正按要求稳步推进中。早在2013年6月，央行发布《支付机构客户备付金存管办法》，其中要求，支付机构接收的客户备付金必须全额缴存至支付机构在备付金银行开立的备付金专用存款账户。但是，支付机构将客户备付金以自身名义在多家银行开立账户分散存放，客户备付金的规模巨大、存放分散，存在一系列风险隐患。自2017年6月起，央行货币当局资产负债表新增“非金融机构存款”项目，即支付机构客户备付金存款，2017年6月末为840.77亿元，最新数据显示，2018年11月末，为1.24万亿元。2017年8月，央行发文要求“断直连”，即切断支付机构直连银行模式。100%集中交存的到来可能会对市场流动性带来部分影响。

亚特兰大联储主席：美联储今年或只加息一次。亚特兰大联储主席Raphael Bostic表示，美联储今年应该只会加息一次，但会继续推进其逐步收缩资产负债表的计划。Bostic是美联储更为鸽派的政策制定者之一。他说：“进入今年，一年前，我预计2019年将加息两次。现在，我预计2019年仅有一次加息。”他强调称，美国经济可能比预测表现得更好，或者更糟。他表示：“如果经济表现好于预期，我的预测将是从一次加息变为两次。如果经济不及预期，那加息次数的预期从一变为零。”Bostic今年没有FOMC投票权。他在政策上相对温和。去年年末，Bostic表示，美联储应该谨慎加息以避免扭曲收益率曲线。

近期热点追踪：

美联储加息：美国12月ISM非制造业指数57.6，不及59.5的预期，并创下7月来新低。该指数上月一度升至60.7的高位。近来，一系列不及预期的数据令投资者担忧经济已经放缓。

点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金利率全线下移

（1）央行未进行公开市场操作

逻辑：昨日资金利率全线下移，Shibor一周以及银质押一周利率分别回落8.8bp、5.93bp，鉴于银行体系流动性充裕，央行未进行公开市场操作。尽管央行尚未正式进行降准，但若结合企业缴税高峰未至以及上旬资金缺口较少，月初资金面整体无碍，预计央行延续回笼思路。

股指期货：情绪提振A股延续反弹，但短线警惕回调

（1）沪港通净流入10.74亿，深港通净流入7.90亿；

（2）保险板块异动，新华保险董事长换届在即，董事长称寿险总保费或现负增长；

（3）IF、IH、IC当月合约基差分别收于-7.10、-0.92.、-19.72点，较上一交易日变化-12.63、-2.47、-16.64点；

（4）IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-1.80、-4、19.60点,较上一交易日变化0.8、2、-3.2点；

（5）IF、IH、IC总持仓分别变化-3698、-3007、-487手；

(6) 标普500指数收涨17.75点，涨幅0.70%，报2549.69点。道琼斯工业平均指数收涨98.19点，涨幅0.42%，报23531.35点。纳斯达克综合指数收涨84.61点，涨幅1.26%，报6823.47点。

逻辑：受到全面降准提振情绪，以及美联储或有加息节奏放缓利好，昨日A股高开收涨。板块方面，市场几乎普涨；不过受消息面新华保险换届在即影响，保险板块异动则拖累金融板块整体走弱。短期来看，降准之后总体利多盘面，但是也需警惕回调风险。一是降准利好短线更多在于情绪影响；二是从周一银行股走弱来看，降准对于其影响逻辑或更多在于担忧银行利润受到压缩，因而权重金融走势相对偏弱；三是短线需警惕游资出货，压制中小盘进一步上行。因此，短线操作顺势而为，同时若出现回调，可考虑止盈。

操作建议：多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）贸易谈判不顺；3）商誉减值；

国债期货：资金利率过低，后市依然谨慎为宜

（1）【央行昨日净回笼1700亿元】中国央行昨日不开展公开市场操作，昨日有1500亿元7天、200亿元14天逆回购到期，实现净回笼1700亿元。

（2）成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动-23117、-1639、-36手，持仓量分别变动+1426、+67、-42手。

（3）基差1日变动：T、TF、TS当季基差分别变动+0.1503、-0.123136，+0.03226元。

（4）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动-0.02、-0.02、-0.005元。

（5）跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（-0.082）、TS当季*3.5-T当季价差（-0.0285）；TS当季*2-TF当季价差（-0.07）

逻辑：昨日期债低开高走，资金面异常宽松带动市场小幅收涨。从昨日的盘面来看，虽然降准后整体期债低开，但是由于资金面过于宽松，DR001只有1.4%呈现资金结构性宽松。银行资金宽松，也导致昨天利率债现券买盘出现，抵消了部分利多落地之后的影响。后市我们依然建议投资者报以谨慎的态度，资金面节前依然存在有较大变数。

操作建议：多头离场，观望为宜

行情判断：震荡偏弱

风险：1）经济数据大幅好于预期；2）地方债供给压力

黑色建材

钢材：市场情绪回暖，期现联动上行

逻辑：各地现货价格整体反弹，成交量同时回暖。钢材库存开始季节性累积，但绝对量处于历年同期低位，增速也是历年低位，市场预期的高产量导致库存快速累积并未出现，叠加降准的政策利好，市场情绪回暖，期现联动上行。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：跟随钢价反弹

逻辑：现货价格小幅反弹，但成交情况一般。钢材价格反弹带动，矿价继续此前强势表现，但补库预期正在兑现中，也已推动绝对价格涨至高位，后期驱动力将减弱，价格近期以高位震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：第六轮提降范围扩大，期价维持震荡

逻辑：焦炭现货开启第六轮提降；临近年底，钢厂库存中高位，焦企库存部分累积，出货压力增大；但由于焦煤价格仍较高，焦炭现货价格大幅下跌后，利润已收窄较多，深度幅度有限，存在成本支撑，预计焦炭现货短期内将偏弱运行。期货方面，受宏观利好带动及成本支撑影响，期货价格震荡上涨，预计期价短期内将维持震荡。

操作建议：逢低买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：煤价持稳，供给维持偏紧，期价维持震荡

逻辑：临近年底，国内煤矿保安全，焦煤进口情况部分改善，但总体来看，焦煤短期内供给仍然偏紧。下游焦炭价格连续六轮下跌后，焦化厂按需采购，在短期供给偏紧及产业链传导逻辑下，预计焦煤现货价格将维持弱稳运行，期价将维持震荡。  

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：成交日渐乏力，反弹高度有限

逻辑：冷空气不断来袭，全国各地温度连续创出新低，全国十大样本重点城市平均温度自12月以来多次低于2017年同期，沿海日耗元旦前亦突破80万吨，高于去年同期，暖冬预期可能存疑，节后市场存反弹可能；但是元旦后三周即将进入春节消耗淡季，日耗预期大幅走低，且新一年度进口通关开启，电厂库存虽下降较快但同比仍然较高，预计市场反弹高度有限。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：停产设备增多，硅铁或震荡偏强

逻辑：由于当前部分地区现货价格已低于一些生产企业的成本，因此近期加入停产或错峰限产的设备开始增加。当前期价较现货价格最低的宁夏地区有不足200元/吨的升水，但由于限产规模的可能扩大，预计后期现货价格将有所企稳，而期价受益于近期的各项利好或将偏强震荡。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：现货有所企稳，锰硅或震荡为主

逻辑：近期受货币政策提振及在下游钢材价格企稳带动下，硅锰现货也有所企稳。当前主力05合约贴水现货较多，但考虑到当前合金企业利润空间仍然较大，后期现货或仍有下跌空间，而05合约在现货进一步出现下跌前或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：市场氛围较好，玻璃或震荡偏强

逻辑：昨日现货市场继续持稳，且由于新开工情况相对良好，叠加央行下调准备金率，使市场流动性有所改善，现货在当前淡季中预计仍以稳为主。同时，由于前期现货出现一轮上涨，基差有所扩大，预计短期期价或将偏强运行修复基差。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：中美谈判提振情绪，今日继续关注进展

逻辑：油价昨日小幅上行。中美贸易谈判提振宏观情绪，沙特大幅减产提振供需情绪。前期地缘、供需、宏观共同施压油价大幅回调；后期供应逐渐向好，需求压力暂存，宏观风险依旧。供应端存在超跌修复动力，企稳持续性关注信号：美股止跌企稳、减产去库兑现、盘面结构企稳。目前美股止跌暂稳、减产逐渐兑现、基金净多持仓略有回升、月差现货结构暂稳。若宏观环境企稳，油价或存回升契机。周一美国代表团到访中国，周二继续关注谈判结果。

策略建议： 1. Brent多单续持；2. WTI 1906-1912月差多单持有

风险因素：宏观系统风险；政治不确定

沥青：原油上涨/冬储来临/降准驱动沥青走强，需求启动后沥青有望走强

逻辑：1.2日，百川统计炼厂库存35%，环比上周上涨2%；开工38%，环比上周下降2%.，各地需求随着价格达到相对低位有所起色。11月国内沥青产量低位，其中地炼下降幅度较大，炼厂开工持续低位导致产量较低，当月沥青进口降幅较大，出口创历史记录。冬储渐进，山东沥青炼厂焦化利润有所恢复，沥青产量或将继续受制，此外韩国由于炼厂装置升级，11月沥青产量、出口均破历史同期低位；一月马瑞到港量超过230万吨，原料供应充足，沥青-WTI的盘面利润来到季节性高位，短期有效的提振因素关注原油及冬储消息，长周期来看十三五收尾沥青需求有较强支撑，发改委密集批复项目，2019年初基建投资加码的信号较为明确，此外央行一月降准缓解基建施工资金短缺问题，对沥青需求有明显支撑。

操作策略：多1906-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：一月亚洲燃料油到港环比下降20%，关注阿联酋RFCC装置动态

逻辑：路透显示一月亚洲燃料油到港483.42万吨，环比12月下降22%，其中亚洲内部流通到港下降幅度最大（数据未统计全），中东燃料油到港环比12月增加处于平均水平（阿联酋阿布扎比RFCC装置预计一季度重启，该装置有184万吨/月的燃料油需求），未来该装置重启中东至亚洲燃料油到港会有明显下降。三地燃料油库存来看，当周新加坡燃料油、富查伊拉燃料油库存企稳，ARA燃料油库存继续增加，裂解价差、月差企稳。需求来看，BDI指数仍处于相对高位，全球贸易物流仍对燃料油需求有较好支撑，新加坡燃料油销量一月有望上涨，韩国、中国一月份燃料油需求季节性较高，因此一月份燃料油到港减少，需求上涨的背景下，新加坡裂解价差有望企稳。

国内来看，12月燃料油到港111万吨，环比11月下降25%，1月燃料油到港下降较为明显（截止5日仅45万吨），上期所公布的交割库库存来看，虽然仓单数量未变，但是兴中库库存小计15万吨（可用于交割的货）等于其启用库容量，虽然目前只有仓单48000吨，剩余库容也还有10.2万吨，但是中化兴中交割库接近满库似乎成为事实，此因素成为压制内盘的主要因素，1901交割即将结束，不确定接货的多头是持有仓单还是仓单转现货，如果前者较多，那么后期仓单套利对1905带来一定压制，如果后者较多，那么仓单注销后1905的压力会小很多，此外Fu05与新加坡套利空间为负值，支持05向上修复，今日05持仓大降价格反弹，受原油企稳的影响，空头有所减少，总之，随着一月份国内燃料油到港减少，那么Fu5-9价差有望继续向上修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：现货继续偏暖，LL期价仍有偏强可能

逻辑：短期来看，上周五与昨日的现货成交均不错，市场氛围处于回暖状态，因此我们认为部分下游春节长假前的补库需求可能会被继续激发，期价仍有上行动能，不过空间的话依然不建议太过乐观，主要考虑到供应尚属充裕以及上方进口成本在8715构成的压力。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：现货继续偏暖，期价或仍可看高一线

逻辑：短期来看，上周五与昨日的现货成交均不错，市场氛围处于回暖状态，因此我们认为部分下游春节长假前的补库需求可能会被继续激发，期价仍有上行动能，不过考虑到经济下行趋势难以轻易扭转，以及出口需求在12月有已被再度透支的可能，我们对目前行情的判断仍是反弹。压力位8860，参考进口成本。

操作策略：建议偏多思路对待

风险因素：

上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：短期油价支撑，PTA止跌回升

逻辑：昨昨日，PTA价格继续回升，原油价格回升之势持续，对PTA价格构成利好支撑。但其短期供需偏弱格局未改，预计回升的空间仍存疑，若聚酯价格无跟涨，则PTA短期回升高位，或也受下游聚酯的利润水平的制约。需求方面偏空格局依旧，聚酯减产的进行或令今年春节期间需求的偏弱程度高于往年。关注点仍主要是油价以及聚酯表现，即原油价格止跌是否可持续，聚酯需求是有反预期的情况。中长期，油价止跌后，走势在PTA-聚酯需求维持供需平衡的大趋势下，PTA价格将随之企稳。需求方面，关注春节之后聚酯的开工进展。若开工无延迟，则需求影响或有空转多，进而支撑PTA价格。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：二醇走势震荡重心小幅上移，但需求偏空压力仍存

逻辑：昨日乙二醇期价区间震荡，油价的提振力暂显有限，预计供需阶段性偏弱的压力仍未解除，但预计乙二醇价格阶段性筑底暂告一段。短期原油价格仍是关注的主要因素之一，若油价大幅回升，在行业利润被压缩至低位后，乙二醇价格随之企稳回升。需求偏空压力未解除或令其回升高度不会太大。加上中长期看，2019年乙二醇的投产较为集中，供应增量的提升若无法被需求有效消化，则将会乙二醇价格形成长期的压制力。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：PVC走势小幅回升，整体延续区间震格局

逻辑：昨日，PVC价格小幅回升，短期走势维持区间震荡格局。短期供需格局依旧偏弱，主要是1月中旬，下游工厂进入春节放假高峰，短期需求转弱是大趋势，虽然PVC社会库存维持低位，但现货价格表现依然疲软。近日PVC走势的回升主要是受原油价格企稳回升的影响，若基本面无新增利空，短期油价偏多的影响将给走势形成支撑。但中长期看，需求的不确定性给走势形成的压力仍存，且供需偏紧格局或面临松动，明年PVC产能投产计划较多，若需求增速不及供应增速，PVC供需宽松将压制价格的长期走势高度。总体而言，继续关注原油价格走势波动给PVC带来的连带影响；预计受供需格局偏宽松的影响中长期回升高度预计有限。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

甲醇：油价持续反弹支撑&高库存压力，甲醇压力位震荡

逻辑：昨日甲醇盘面面临2500一线的压力，主要是出现卖出保值压力，且目前仍处于篇高库存的状态，不过近期油价仍面临反弹走势，宏观政策又持续又利好释放，叠加了近期现货价格开始跟随盘面反弹，因此短期盘面也存在一定上行驱动，不过高库存和卖出保值也会给盘面带来一定压制，短期我们持谨慎反弹观点，关注油价反弹延续性。另外从中长期去看，我们认为前期利空因素已持续反映到盘面，除非出现了新的压力（MTO装置意外故障、原油意外继续大跌以及宏观利空持续释放等），因此后面主要看利多因素的兑现程度，主要是MTO工厂陆续恢复的进程，其次就是下游年底补库存以及宏观利多政策利好持续释放。我们认为甲醇阶段性底部已经出现，不排除年底持续反弹可能性。

操作策略：谨慎偏多，关注原油压力是否持续，等待利多持续积累

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：宏观利好和浆纸涨价对冲部分库压，纸浆短期关注卖保压力

逻辑：昨日纸浆价格反弹趋缓，支撑反弹的逻辑主要是部分纸品和废纸的价格持续调涨，叠加了宏观政策利好，不过前期持续反弹促使基差明显回归，进而导致卖出保值压力逐步释放，且目前的高库存压力仍在，叠加了年底纸厂也是陆续放假，库存压力短期仍难以去化，增加了贸易商卖出保值需求，综合来看，短期仍面临高库存和基差修复双重压力，叠加年底纸厂检修可能加大库存压力，不过近期宏观利好释放或对冲掉部分短期压力，且随着国内外现货价格持续下跌也带来利润结构性调整，叠加终端持续去库存增大了补库存空间，未来去库存因素有增，我们认为供需面最差的时候已过去，底部大概率已出来，因此中期维持底部区间震荡，但长期或逐步震荡反弹。

操作策略：低位区间震荡，重点关注库存和现货价格跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜：宏观预期发酵中美和谈 日内预计铜价震荡下移

逻辑：随着市场悲观情绪逐渐消化，同时中美双方就贸易问题即将开始继续向好的谈判信号释放，情绪转向乐观，沪铜震荡上扬。结合微观精费价差持续收窄，市场消费短期逐步向精铜转移，贸易商惜售情绪明显，等待中美贸易利好释放，短期沪铜震荡偏强。

操作建议：偏多操作； 

风险因素：库存增加

铝：经济政策若无跟进 铝价难就此反弹

逻辑：受中国降准释放流动性及中美贸易谈判取得进展的预期提振，铝价日内有明显反弹，但最终受较多卖盘压制，基本持稳。产业上，三部委联合发文为氧化铝过剩隐忧，关注有无进一步推进的政策。目前供应上没有大的变动，需求也进入淡季，若国家没有跟进更多的经济刺激政策，铝价难就此展开持续反弹。

操作建议：区间操作； 

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：宏观情绪向好 短期锌价或呈现震荡态势

逻辑：近日进口锌货源有望阶段性加速流入国内，加上春节假期的临近，下游开工将放缓，因此元旦后国内锌锭库存已开始季节性积累，锌现货升水也高位回落。目前关注国内锌锭累库的具体进展，预计后续锌锭库存的支撑将有所弱化。此外，近日LME锌库存现再度小幅回落。宏观方面，中国央行“降准”释放维稳信号，加上昨日中美经贸磋商开始，中美贸易有望达成共识，对短期市场信心形成提振，预计短期锌价或呈现震荡态势。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：下游消费羸弱节后现货成交颇淡 日内沪铅或将震荡偏弱

逻辑：下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：现货成交偏弱，期镍延续减仓反弹

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，下游拿货积极性维持。镍铁供应端进程已基本确定，短期对市场压力偏小；而需求端不锈钢厂利润修复会继续稳定下游需求表现，春节备货周期逐步走向尾声但仍会有价格支撑。宏观方面降准对市场情绪将有一定提升，而期镍在有色金属中表现近日相对强势。今日期镍继续减仓反弹，调整后仍有一定冲高潜力。操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 

锡：节前备货尚未启动，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，而近期进口数据下降明显，同时国内11月锡锭产量数据下降明显。而现货市场方面，成交氛围维持偏弱。期锡来到前低处，短线有所支撑，预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停 

贵金属：央行增持黄金 日内预计贵金属震荡上扬

逻辑: 国内收支继续保持平稳，外汇市场供求基本平衡，年末非美元货币相对美元汇率小幅上升。中国12月末黄金储备5956万盎司，11月末为5924万盎司，为自2016年10月以来首次上升。国外虽有非农就业完美收官，但降税利好消散，外需不振，经济增速放缓将对美元产生打压。结合全球需求放缓、财政刺激消退大的宏观环境，以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，利好黄金。

操作建议：低位多单持有 

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：马棕高库存施压 近期油脂价格或震荡整理

逻辑：国际市场，1月马棕处于减产周期，出口有改善，印度下调植物油进口关税，利多油脂市场，但减产或不及预期，高库存将施压油脂价。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内外油脂供大于求格局延续，预计油脂价格反弹空间受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：关注中美贸易政策变化，南美天气支撑豆粕期价

逻辑：南美天气提振国内豆粕市场，近期国内油厂开机率大幅下降，但目前国内豆粕库存仍同比偏高，猪瘟疫情持续蔓延利空下游需求，中美今日举行贸易磋商导致市场观望情绪浓厚，预计近期豆粕期价震荡偏强，但上行阻力增大。后期重点关注南美天气、中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，油厂开机率大幅下降且下游需求好转导致豆油库存持续下降，马棕出口预期回升，原油价格持续反弹，预计近期豆油期价偏强运行，但国内油脂过剩格局未变，豆油期价上行空间或有限。

操作建议：豆粕偏多思路，豆油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判顺利，南美天气好转，利空油粕。

豆粕：震荡偏强

豆油：震荡偏强

菜籽类：关注中美贸易谈判进展，近日菜油菜粕上行阻力增大

逻辑：外围菜籽供应充足，近期国内沿海菜粕库存下降，但菜籽库存增加，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交清淡，但下游提货速度较快；替代品方面，南美天气提振豆粕市场利好菜粕，但目前国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，中美贸易磋商存不确定性，后期重点关注中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡偏强，但上行阻力增大。菜油方面，近期国内菜油库存有所下降，下游需求好转，马棕出口预期回升，原油价格持续反弹，预计近期菜油期价偏强运行，但国内油脂供给过剩格局未变，上行空间或有限。

操作建议：菜粕偏多思路，菜油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判顺利，利空粕类市场

菜粕：震荡偏强

菜油：震荡偏强

白糖：政策偏多，郑糖止跌

逻辑：近期郑糖大幅下跌，我们认为，一方面，新糖上市量加大，现货下跌；其次，宏观整体偏弱，商品普遍偏弱，郑糖震荡半年，有下跌需求；第三，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储糖出库、直补传言不断。外盘方面，原糖大幅反弹后有所回落，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，内外均承压。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。短期来看，受广西地方政策支持影响，郑糖止跌，关注后期政策执行情况。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：美棉止跌反弹 郑棉下方支撑明显

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报流入，现货市场棉价弱势暂缓，纱线价格弱势。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易前景存改观预期，美棉止跌反弹，郑棉仓单压力持续，关注郑棉上方套保压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策  

震荡

玉米及其淀粉：新粮上市压力待释放，期价或延续震荡运行

逻辑：供应方面，国储粮数据显示，过去一周新粮上市进度依旧偏慢，目前元旦已过，年前可售粮时间缩短，基层农户有还贷压力和变现需求，近期售粮有所增加。需求方面， 生猪疫情持续恶化，上周黑龙江绥化某养殖场发生猪瘟疫情，死亡3760头，疫情的持续恶化且目前尚无措施应对，严重抑制养殖户补栏积极性，此外临近春节生猪出栏增加，饲料需求下降。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率环比回升，叠加年前的补库需求，或对期价有所提振。贸易政策方面，当前不确定较大，1月7日中美将在北京进行新一轮谈判，关注谈判对进口谷物的影响。综上，我们认为新粮上市压力仍未释放，但下方存成本支撑，期价上下空间不大或维持震荡走势。淀粉则随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：在产蛋鸡存栏量仍偏少，期价大幅走高

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，随着年底备货行情临近，短期需求逐渐向好。总体来看，短期现货价格支撑较强，在年前备货季临近之下，价格或有短期拉高行情。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡