宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

德国11季调后贸易帐

欧元区11月失业率

23:00，加拿大央行公布利率决议

全球宏观观察：

发改委副主任宁吉喆：今年将出台鼓励汽车家电消费新政。国家发展改革委副主任宁吉喆在央视新闻频道推出《出实招办实事求实效》系列报道中表示，今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。此外，今年国家发改委还将新出台完善住房租赁、家政服务、养老、托幼的配套政策，破除文化、体育等社会领域投资准入的体制机制障碍。2018年国内中等收入群体首次突破4亿人，今年，国家将持续深化收入分配制度改革，增加低收入群体的收入，扩大中等收入群体，增强居民的消费能力，切实提升人民群众获得感。

梅政府遭遇新阻力：退欧关键投票前夕，重要议会表决失利。在下周英国议会将举行关键的脱欧协议投票之前，英国政府率先遭遇了一场“预演式”的挫败，似乎预示着即将被议会表决、由梅政府主导谈判、但不被议员们认可的脱欧协议也将命运多舛。周二（1月8日），反对无协议脱欧的英国议员们以303票支持对296票反对，通过了对英国预算执行法案的修正案，要求除非有英国议会对无协议脱欧的批准，否则英国财政部无法修改税法来应对无协议脱欧的情况，是议会对无协议脱欧设置了新的障碍。

指责法国总统马克龙“与人民为敌”，意大利多位高官支持黄背心运动。正在法国政府与“黄背心”示威群众之间战火重燃之时，意大利官员们也忍不住要添一把柴了。当地时间1月7日，意大利副总理，五星运动领导者Di Maio发布Twitter指责法国政府对民众的呼声充耳不闻。他同时在博客发表文章称，坚决支持“黄背心”的抗议活动，并愿意为抗议者提供五星运动党的投票与选举平台，以鼓励他们继续“战斗”。

德国工业产出意外下跌，德国经济引人关注。最近多个迹象表明，作为欧洲经济中流砥柱的德国也有些撑不住了。德国联邦统计局公布的数据显示，11月该国工业产出环比大幅下降1.9%，远低于预期值0.5%，也较修正后的前值-0.8%进一步恶化。11月德国工业产出同比更是下降4.7%，大幅低于预期值-0.8%，也远远不及前值1.6%。其中，能源产量环比下降3.1%，建筑产品下降1.7%，资本货物的产量下降1.8%，中间产品的产量下降1％，消费品下跌4.1％。而德国官方周一公布的工厂订单数据也同样糟糕，11月份订单较10月份下滑1%，同比下降4.3%，为六年多来的最大降幅。

近期热点追踪：

美联储加息：美国12月ISM非制造业指数57.6，不及59.5的预期，并创下7月来新低。该指数上月一度升至60.7的高位。近来，一系列不及预期的数据令投资者担忧经济已经放缓。

点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：宽松结构预计延续至本周末

（1）央行未进行公开市场操作，单日回笼200亿；

逻辑：昨日市场流动性极其充裕，Shibor一周利率下降10.3bp至2.372%，这一点位逼近2018年8月9日近一年绝对低点，而银质押7天利率逼近2.2%关口，单日回落近7个bp。而包括国债市场大涨以及同业存单上周净融资规模转负等信号，均显示市场并不缺资金，宽松结构预计延续至本周末。

股指期货：小幅回调无碍反弹逻辑，关注经贸会谈

（1）沪港通北向流入11.77亿，深港通流入4.45亿；

（2）会计准则委员会：商誉会计处理按现行要求执行；

（3）中美1月7-8日经贸问题副部长磋商；中美贸易协商乐观

（3）IF、IH、IC当月合约基差分别收于2.9、3.03.、-6.5点，较上一交易日变化10、3.95、13.23点；

（4）IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-2、-5.2、26.20点,较上一交易日变化-0.2、-1.2、6.6点；

（5）IF、IH、IC总持仓分别变化-1924、-1161、45手；

（6）【美国三大股指均收涨近1% 道指2018年11月以来首次实现三连涨】标普500指数收涨24.72点，涨幅0.97%，报2574.41点。道琼斯工业平均指数收涨256.10点，涨幅1.09%，报23787.45点。纳斯达克综合指数收涨73.53点，涨幅1.08%，报6897.00点。

逻辑：昨日A股市场全天震荡后小幅收跌，市场焦点相对分散。对于昨日市场的变动，一方面，或在于前两日短线提振后，部分短线资金止盈；另一方面，则是在1月中美经贸会谈进展还未明确落地前，一部分资金暂时观望所致。不过，对于近期展望，我们认为若无信号表明贸易环境恶化、信贷传导不畅，预计市场主线仍将围绕"对于逆周期政策的期待"。在此前提下，反弹节奏仍将继续。而股指期货数据方面，昨日基差继续收敛的同时总持仓也延续下行，或同样暗示目前市场对于后市预期并不悲观。

操作建议：多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）贸易谈判不顺；3）商誉减值；

国债期货：现券盘后利率攀升，谨慎为宜

（1）【央行昨日净回笼200亿元】中国央行今日不开展公开市场操作，昨日有200亿元14天逆回购到期，实现净回笼200亿元。

（3）成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动+4357、+2452、+85手，持仓量分别变动+815、+418、-+24手。

（4）基差1日变动：T、TF、TS当季基差分别变动-0.5370、-0.150947，+0.005256元。

（5）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动+0.015、+0.105、+0.09元。

（6）跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（-0.011）、TS当季*3.5-T当季价差（-0.172）；TS当季*2-TF当季价差（-0.01）

逻辑：昨日期债高开高走，上行0.55%，是自去年4月第一次降准以来的最大涨幅。本次上涨的原因可能依然来自于资金面的松弛以及目前钱多资产少的局面。但是鉴于整体利率已经处于低点，且资金面如此宽松的局面将在央行逐渐回笼中消失，不建议投资者追高。另外昨日现券在期债收盘后利率上升节奏很快，整体波动较大，观望为宜。

操作建议：观望为宜

行情判断：震荡偏弱

风险：1）经济数据大幅好于预期；2）地方债供给压力

黑色建材

钢材：成交回落涨势趋缓，关注库存累积速度

逻辑：各地现货价格小幅下跌，成交量极度萎缩。价格上涨后现货成交难以跟进，整体涨幅趋缓。关注本周库存增速，库存增幅不及预期仍是主要驱动因素，叠加政策托底，下方回调空间有限。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：到港下降支撑，矿价高位震荡

逻辑：现货价格平稳运行，成交情况一般。铁矿到港量从高位回落，对价格有所支撑。但钢材价格涨势趋缓，对铁矿的提振减弱，价格近期以高位震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭:现货开启第七轮提降，期货价格维持震荡

逻辑：焦炭现货第六轮提降基本落地后，钢厂开启第七轮提降；由于前期焦企限产比钢铁少，焦炭供给宽松，部分焦企库存累积，出货压力增大；但由于焦煤价格仍较高，焦炭现货价格大幅下跌后，利润已收窄较多，接近盈亏平衡，继续下跌空间有限，存在成本支撑，焦企亦可能主动限产，预计焦炭现货短期内将弱稳运行，期价将维持震荡。

操作建议：逢低买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：供给结构性偏紧，期价维持震荡

逻辑：临近年底，国内煤矿保安全，山西部分煤矿停产，焦煤进口情况部分改善，但总体来看，焦煤短期内供给仍结构性偏紧，低硫主焦紧俏。下游焦炭价格连续下跌后，成本压力较大，焦煤多按需采购，在短期供给偏紧及产业链传导逻辑下，预计焦煤现货价格将维持弱稳运行，期价将维持震荡。   

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：现货涨幅收窄，郑煤弱势震荡

逻辑：冷空气不断来袭，全国各地温度连续创出新低，全国十大样本重点城市平均温度自12月以来多次低于2017年同期，沿海日耗元旦前亦突破80万吨，高于去年同期，暖冬预期可能存疑，节后市场存反弹可能；但是元旦后三周即将进入春节消耗淡季，日耗预期大幅走低，且新一年度进口通关开启，电厂库存虽下降较快但同比仍然较高，预计市场反弹高度有限。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：现货底部或确认，硅铁将震荡偏强 

逻辑：当前由于部分地区现货价格已低于成本线，叠加下游钢价在货币政策刺激下出现企稳迹象，预计短期现货价格继续下跌可能性较低。当前期价虽然对现货价格有一定升水，但考虑注册仓单的各项费用后其实并未升水，短期或受益于近期的各项利好偏强震荡。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：现货继续下跌，锰硅或震荡为主

逻辑：由于锰矿价格进一步下跌，昨日现货再次补跌，使得当前主力05合约对现货的贴水已大幅修复，但由于下游钢材价格暂稳，且当前期价仍有一定贴水产生的安全边际，主力合约短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：下游需求或提振，玻璃或震荡偏强

逻辑：昨日现货市场继续持稳，且发改委或将出来促进汽车等消费的措施，对玻璃下游需求或将有所提振。当前基差较大，在现货持稳的情况下，预计短期期价或将偏强运行修复基差。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：贸易谈判暂无进展公布，中美俄对峙情绪仍紧张

逻辑：油价昨日维持上行。中美贸易谈判暂无更新进展发布，或暂未达成共识。与此同时，朝鲜最高领导人金正恩应习近平邀请访问中国；美国两艘军舰分别驶入中国南海西沙群岛以及俄罗斯西南部黑海海域，引发中俄强烈抗议。双边对峙情绪依旧紧张。上周多重利好共振：欧佩克大幅减产数据发布提振供应情绪，美国非农就业数据强劲、鲍威尔安抚市场情绪、中国央行降准释放流动性提振宏观情绪。后期来看，供应逐渐向好，需求压力暂存，宏观风险依旧。供应端存在超跌修复动力，企稳持续性关注信号：美股止跌企稳、减产去库兑现、盘面结构企稳。目前美股止跌暂稳、减产逐渐兑现、月差结构回升。若宏观环境企稳，油价或存继续上行动力。

策略建议： 1. Brent多单续持；2. WTI 1906-1912月差多单持有

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：原油上涨/冬储来临/降准驱动沥青走强，需求启动后沥青有望走强

逻辑：1.2日，百川统计炼厂库存35%，环比上周上涨2%；开工38%，环比上周下降2%.，各地需求随着价格达到相对低位有所起色。11月国内沥青产量低位，其中地炼下降幅度较大，炼厂开工持续低位导致产量较低，当月沥青进口降幅较大，出口创历史记录。冬储渐进，山东沥青炼厂焦化利润有所恢复，沥青产量或将继续受制，此外韩国由于炼厂装置升级，11月沥青产量、出口均破历史同期低位；一月马瑞到港量超过230万吨，原料供应充足，沥青-WTI的盘面利润来到季节性高位，短期有效的提振因素关注原油及冬储消息，长周期来看十三五收尾沥青需求有较强支撑，发改委密集批复项目，2019年初基建投资加码的信号较为明确，此外央行一月降准缓解基建施工资金短缺问题，对沥青需求有明显支撑。

操作策略：多1906-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：一月亚洲燃料油到港环比下降20%，关注阿联酋RFCC装置动态

逻辑：路透显示一月亚洲燃料油到港483.42万吨，环比12月下降22%，其中亚洲内部流通到港下降幅度最大（数据未统计全），中东燃料油到港环比12月增加处于平均水平（阿联酋阿布扎比RFCC装置预计一季度重启，该装置有184万吨/月的燃料油需求），未来该装置重启中东至亚洲燃料油到港会有明显下降。三地燃料油库存来看，当周新加坡燃料油、富查伊拉燃料油库存企稳，ARA燃料油库存继续增加，裂解价差、月差企稳。需求来看，BDI指数仍处于相对高位，全球贸易物流仍对燃料油需求有较好支撑，新加坡燃料油销量一月有望上涨，韩国、中国一月份燃料油需求季节性较高，因此一月份燃料油到港减少，需求上涨的背景下，新加坡裂解价差有望企稳。

国内来看，12月燃料油到港111万吨，环比11月下降25%，1月燃料油到港下降较为明显（截止5日仅45万吨），上期所公布的交割库库存来看，虽然仓单数量未变，但是兴中库库存小计15万吨（可用于交割的货）等于其启用库容量，虽然目前只有仓单48000吨，剩余库容也还有10.2万吨，但是中化兴中交割库接近满库似乎成为事实，此因素成为压制内盘的主要因素，1901交割即将结束，不确定接货的多头是持有仓单还是仓单转现货，如果前者较多，那么后期仓单套利对1905带来一定压制，如果后者较多，那么仓单注销后1905的压力会小很多，此外Fu05与新加坡套利空间为负值，支持05向上修复，今日05持仓大降价格反弹，受原油企稳的影响，空头有所减少，总之，随着一月份国内燃料油到港减少，那么Fu5-9价差有望继续向上修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：现货继续偏暖，LL期价仍有偏强可能

逻辑：短期来看，上周五与昨日的现货成交均不错，市场氛围处于回暖状态，因此我们认为部分下游春节长假前的补库需求可能会被继续激发，期价仍有上行动能，不过空间的话依然不建议太过乐观，主要考虑到供应尚属充裕以及上方进口成本在8715构成的压力。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：现货继续偏暖，期价或仍可看高一线

逻辑：短期来看，上周五与昨日的现货成交均不错，市场氛围处于回暖状态，因此我们认为部分下游春节长假前的补库需求可能会被继续激发，期价仍有上行动能，不过考虑到经济下行趋势难以轻易扭转，以及出口需求在12月有已被再度透支的可能，我们对目前行情的判断仍是反弹。压力位8860，参考进口成本。

操作策略：建议偏多思路对待

风险因素：

上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：短期油价支撑，PTA止跌回升

逻辑：昨昨日，PTA价格继续回升，原油价格回升之势持续，对PTA价格构成利好支撑。但其短期供需偏弱格局未改，预计回升的空间仍存疑，若聚酯价格无跟涨，则PTA短期回升高位，或也受下游聚酯的利润水平的制约。需求方面偏空格局依旧，聚酯减产的进行或令今年春节期间需求的偏弱程度高于往年。关注点仍主要是油价以及聚酯表现，即原油价格止跌是否可持续，聚酯需求是有反预期的情况。中长期，油价止跌后，走势在PTA-聚酯需求维持供需平衡的大趋势下，PTA价格将随之企稳。需求方面，关注春节之后聚酯的开工进展。若开工无延迟，则需求影响或有空转多，进而支撑PTA价格。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：二醇走势震荡重心小幅上移，但需求偏空压力仍存

逻辑：昨日乙二醇期价区间震荡，油价的提振力暂显有限，预计供需阶段性偏弱的压力仍未解除，但预计乙二醇价格阶段性筑底暂告一段。短期原油价格仍是关注的主要因素之一，若油价大幅回升，在行业利润被压缩至低位后，乙二醇价格随之企稳回升。需求偏空压力未解除或令其回升高度不会太大。加上中长期看，2019年乙二醇的投产较为集中，供应增量的提升若无法被需求有效消化，则将会乙二醇价格形成长期的压制力。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：PVC走势小幅回升，整体延续区间震格局

逻辑：昨日，PVC价格小幅回升，短期走势维持区间震荡格局。短期供需格局依旧偏弱，主要是1月中旬，下游工厂进入春节放假高峰，短期需求转弱是大趋势，虽然PVC社会库存维持低位，但现货价格表现依然疲软。近日PVC走势的回升主要是受原油价格企稳回升的影响，若基本面无新增利空，短期油价偏多的影响将给走势形成支撑。但中长期看，需求的不确定性给走势形成的压力仍存，且供需偏紧格局或面临松动，明年PVC产能投产计划较多，若需求增速不及供应增速，PVC供需宽松将压制价格的长期走势高度。总体而言，继续关注原油价格走势波动给PVC带来的连带影响；预计受供需格局偏宽松的影响中长期回升高度预计有限。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

甲醇：油价持续反弹支撑&高库存压力，甲醇压力位震荡

逻辑：昨日甲醇面临2500一线的压力，出现回调，主要是升水后面临卖出保值压力，且目前仍处于篇高库存的状态，不过近期油价仍面临反弹走势，且近期现货价格开始跟随盘面反弹，短期虽有压力，但同时也存在支撑，预计高位震荡，继续关注油价反弹延续性。另外从中长期去看，我们认为前期利空因素已持续反映到盘面，除非出现了新的压力（MTO装置意外故障、原油意外继续大跌以及宏观利空持续释放等），因此后面主要看利多因素的兑现程度，主要是MTO工厂陆续恢复的进程，其次就是下游年底补库存以及宏观利多政策利好持续释放。我们认为甲醇阶段性底部已经出现，不排除年底持续反弹可能性。

操作策略：谨慎偏多，关注原油压力是否持续，等待利多持续积累

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：产业链部分产品涨价&基差压力，纸浆谨慎偏强

逻辑：近期浆价再次延续涨势，主要是近期废纸、白板纸、白卡纸、甚至包装纸持续上涨，且昨日中高端的针叶和阔叶价格都有不同程度的上涨，这表明前期去库存出现一定效果，且春节期间检修更加剧了下游的去库存，这为未来终端和下游补库存增大了空间，另外就是智利和巴西都减少了到中国的出口量，以上因素都增强了库存去化逻辑，不过潜在的压力仍不可忽视，基差回归导致卖出保值压力出现，且纸浆高库存压力仍在，叠加了年底纸厂开始陆续放假，不过我们认为供需面最差的时候已过去，底部大概率已出来，因此中期维持底部区间震荡，但长期或逐步震荡反弹。

操作策略：低位区间震荡，重点关注库存和现货价格跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜：宏观预期发酵中美和谈 日内预计铜价震荡整理

逻辑：随着市场悲观情绪逐渐消化，同时中美双方就贸易问题即将开始继续向好的谈判信号释放，情绪转向乐观，沪铜震荡上扬。结合微观精费价差持续收窄，市场消费短期逐步向精铜转移，贸易商惜售情绪明显，等待中美贸易利好释放，短期沪铜震荡偏强。

操作建议：偏多操作；

风险因素：库存增加

铝：消费新政将推出 铝价低位整理

逻辑：外盘铝受卖盘抛压影响，下探1850美元/吨关口。国内方面，国家发改委副主任宁吉喆表示，今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。目前供应上没有大的变动，需求也进入淡季，汽车、家电消费政策可能加快出台，远期消费预期有所改善，铝价低位整理。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：宏观利好支撑持续 短期锌价或震荡企稳 

逻辑：近日进口锌货源有望阶段性加速流入国内，加上春节假期的临近，下游开工将放缓，因此元旦后国内锌锭库存已开始季节性积累，锌现货升水也高位回落。目前关注国内锌锭季节性累库的具体进展，预计后续锌锭库存的支撑将有所弱化。此外，近日LME锌库存现再度小幅回落。宏观方面，中国央行“降准”释放维稳信号，加上中美贸易有望达成共识，对短期市场信心形成提振，预计短期锌价或呈现震荡企稳态势。

操作建议：趋势性机会暂时观望

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：电池厂补库完成原生放量走货现货贴水扩大 日内沪铅或将震荡偏弱

逻辑：下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：贸易会谈乐观预期，期镍震荡后延续反弹

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，下游拿货积极性维持。镍铁供应端进程已基本确定，短期对市场压力偏小；而需求端不锈钢厂利润修复会继续稳定下游需求表现，春节备货周期逐步走向尾声但仍会有价格支撑。宏观方面降准对市场情绪将有一定提升，夜间也有贸易会谈乐观预期新闻刺激，期镍日内强势调整后夜间震荡增仓上行。操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：现货成交偏弱，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，而近期进口数据下降明显，同时国内11月锡锭产量数据下降明显。而现货市场方面，成交氛围维持偏弱，价格反弹对于现货成交有拖累，节前备货尚未启动，同时反弹已有一定距离注意回落风险。操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：国内央行两年内首次增持黄金国外美联储加息放缓 日内预计贵金属震荡上扬

逻辑: 国内收支继续保持平稳，外汇市场供求基本平衡，年末非美元货币相对美元汇率小幅上升。中国12月末黄金储备5956万盎司，11月末为5924万盎司，为自2016年10月以来首次上升。国外虽有非农就业完美收官，但降税利好消散，外需不振，经济增速放缓将对美元产生打压。结合全球需求放缓、财政刺激消退大的宏观环境，以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：油脂震荡收涨 关注12月MPOB报告公布

逻辑：国际市场，1月马棕处于减产周期，出口有改善，印度下调植物油进口关税，利多油脂市场，但减产或不及预期，高库存将施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内外油脂供大于求格局延续，预计油脂价格反弹空间受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡

豆类：市场静待中美磋商结果，库存持续下降支撑豆油期价

逻辑：不利天气令市场担忧南美大豆产量调减，但目前国内豆粕库存同比偏高，猪瘟疫情持续蔓延利空下游需求，中美磋商结果未出市场观望情绪较浓，预计近期豆粕期价回调压力较大。后期关注南美天气、中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，近期豆油库存持续下降，下游成交较好，马棕出口预期回升，原油价格持续反弹，预计近期豆油期价偏强运行。

操作建议：豆粕观望，豆油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判顺利，南美天气好转，利空油粕

豆粕：震荡

豆油：震荡偏强

菜籽类：沿海菜粕成交回落，近期菜粕期价上方阻力加大

逻辑：近期国内沿海菜粕库存下降，但菜籽库存增加，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交低迷，下游提货速度放缓；替代品方面，目前国内豆粕库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，中美贸易磋商存不确定性，后期重点关注中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价承压回落。菜油方面，近期国内菜油库存有所下降，下游需求好转，马棕出口预期增加，原油价格持续反弹，预计近期菜油期价偏强运行，但国内油脂供给过剩格局未变，菜油期价上行空间或有限。

操作建议：菜粕观望，菜油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判顺利，利空粕类市场

菜粕：震荡

菜油：震荡偏强

白糖：现货企稳，郑糖短期止跌回升

逻辑：近期，在广西政府出台临时收储等政策支持下，郑糖大幅下跌后有所反弹，我们认为，后期食糖上方压力仍较大，一方面，新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，商品普遍偏弱；第三，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储糖出库、直补传言不断。外盘方面，原糖中期仍处于低位震荡态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，内外均承压。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。短期来看，受广西地方政策支持影响，郑糖止跌，关注后期政策执行情况。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：棉花现货价格企稳 郑棉下方支撑明显

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报流入减缓，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易前景存改观预期，美棉止跌反弹，郑棉仓单压力持续，关注郑棉上方套保压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

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玉米及其淀粉：现货价格稳中偏弱调整，期价或延续震荡偏弱运行

逻辑：供应方面，国储粮数据显示，过去一周新粮上市进度依旧偏慢，目前元旦已过，年前可售粮时间缩短，基层农户有还贷压力和变现需求，年前售粮压力仍存。需求方面，生猪疫情持续恶化，上周黑龙江绥化某养殖场发生猪瘟疫情，死亡3760头，疫情的持续恶化且目前尚无措施应对，严重抑制养殖户补栏积极性，此外临近春节生猪出栏增加，饲料需求下降。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率环比回升。从其他数据机构了解到，目前下游企业补库需求进入尾声，对期价支撑力度下降。综上，我们认为新粮上市压力仍未释放，下游补库支撑趋弱，期价或继续承压运行。淀粉则随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

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鸡蛋：主力期价震荡为主，现货价格小幅走高

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，随着年底备货行情临近，短期需求逐渐向好。总体来看，短期现货价格支撑较强，在年前备货季临近之下，价格或有短期拉高行情。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

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