宏观策略

今日市场关注：

中国12月通胀数据

欧洲央行公布12月货币政策会议纪要

全球宏观观察：

特朗普：不排除宣布“紧急状态”，与民主党会面浪费时间。周三， 美国政府部分关门进入第19天，已创美国历史上第二长的关门纪录，逼近最长纪录21天。特朗普与参议院共和党人举行私人午餐会后，在白宫会见民主党领袖。据彭博社早前报道，特朗普一再威胁称，如果无法达成拨款协议，他将宣布国家进入紧急状态。最新消息显示，特朗普怒气冲冲地离开了与国会民主党的会谈现场，并称“与参议院民主党领袖舒默和众议院民主党领袖佩洛西的会面纯属浪费时间”。

美联储：对加息有耐心，市场和经济风险让政策前景不明朗。虽然上月美联储会后如市场预期决定加息，但会议纪要显示，联储决策者表现出一定的鸽派倾向。美东时间9日周二公布的会议纪要显示，去年12月美联储货币政策委员会FOMC的政策会议上，“多位与会者表达的观点认为，FOMC可能承受得起对进一步稳固政策有耐心，尤其是在通胀压力不愠不火的环境下。”但会议纪要显示，“少数（a few）与会者”青睐不加息，因为他们考虑到并无通胀上行压力的迹象，认为联储可以观望，在金融市场近期波动加剧和全球经济前景不确定性增加的情况下，数据将如何变化。

近期热点追踪：

美联储加息：鹰派的波士顿联储主席Rosengren表示，鉴于风险因素已经扰乱金融市场，在调整政策之前，美联储可以耐心观望以等待更明晰的数据。如果经济前景符合预期，那么美联储12月会议上提出的2019年两次加息可能是正确的。而另一位鹰派票委芝加哥联储主席Evans指出，如果经济阴霾退散，美联储很可能“最终”将利率小幅上调至中性利率之上。

布拉德警告称美联储应对金融市场对加息影响的悲观态度有所注意；债券市场的收益率水平表明，“如果利率走高，未来可能存在一些衰退风险”。

点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金利率小幅上行，但仍位于低位

逻辑：昨日资金面仍是较为宽松，DR007依旧低于7天期逆回购利率，Shibor一周利率虽是环比上行，但仍位于局部低位，而央行则是暂停公开市场操作以回笼场内资金。本周剩余两日，预计资金面延续偏松状态，而此后降准释放的资金也能充分对冲MLF到期以及企业缴税压力，资金面环境整体向好。

股指期货：政策端再出利好，维持反弹思路

逻辑：昨日A股早盘走高之后回落，最终小幅收涨。从昨日风格来看，IF/IH强于IC，一方面，在于受发改委将制定促进消费措施，令家电、汽车等权重板块大幅走高并拉升指数；另一方面，则在于前半周涨幅较高的中小创回调，拉低IC走势。不过，对于昨日午后的回落，我们认为并不妨碍反弹思路。一是昨日沪港通北向资金流入近70亿，表明北上资金的支撑；二是中美贸易会谈或大概率取得良好进展，在静待具体商议结果的同时也将继续提振情绪；三是政策端再出利好，再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施。

操作建议：多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；

国债期货：正回购传闻再起，无须过于担忧

逻辑：昨日债市略有调整，期债和现券双双走弱。在资金面异常宽松之后，正回购传闻使得市场多了一丝担忧。不过，即使传闻为真，资金利率大幅上行的概率不大。仅反映出央行不希望资金面过于泛滥。而在尚未看到货币下沉实体通路打通之前，银行间资金面宽松的基调不会变。同时，结合昨日易纲行长提及1月中下旬将实施首次TMLF，并配合降准资金到位。我们认为资金利率反弹不会给予市场太多困扰。预计债市仍将以震荡为主。下一波行情可能更需要关注中美谈判结果和地方债供需节奏。

操作建议：观望为宜

风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）地方债供给压力；3）中美谈判结果

黑色建材

钢材：库存增速仍缓慢，钢价震荡偏强

逻辑：各地现货价格平稳运行，成交量依旧处于极低水平。找钢网数据显示，钢厂库存下降而社会库存增加，冬储需求逐步入场，同时建材总库存还小幅下降，累库速度仍然缓慢，钢价震荡偏强运行。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：库存平稳下降，矿价高位震荡

逻辑：现货价格平稳运行，成交情况一般。港口总量库存平稳下降，金布巴粉库存也保持小幅下降走势，对盘面价格支撑较强。钢厂补库预期兑现中，对价格的进一步驱动减弱，矿价维持高位震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭:焦企接近盈亏边缘，期货价格维持震荡

逻辑：焦炭现货第六轮提降基本落地后，钢厂开启第七轮提降；由于前期焦企限产比钢铁少，焦炭供给宽松，部分焦企库存累积，出货压力增大；但由于焦煤价格仍较高，焦炭现货价格大幅下跌后，利润已收窄较多，接近盈亏平衡，下跌空间有限，存在成本支撑，焦企亦可能主动限产，预计焦炭现货短期内将弱稳运行，期价将维持震荡。

操作建议：逢低买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：现货价格高位持稳，期价维持震荡

逻辑：临近年底，国内煤矿保安全限制产量，焦煤进口情况部分改善，但总体来看，焦煤短期内供给仍结构性偏紧，低硫主焦紧俏。下游焦炭价格连续下跌后，成本压力较大，焦煤多按需采购，在短期供给偏紧及产业链传导逻辑下，预计焦煤现货价格将维持弱稳运行，期价将维持震荡。   

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：现货涨幅承压，郑煤弱势回调

逻辑：冷空气不断来袭，全国各地温度连续创出新低，全国十大样本重点城市平均温度自12月以来多次低于2017年同期，沿海日耗元旦前亦突破80万吨，高于去年同期，暖冬预期可能存疑，节后市场存反弹可能；但是元旦后三周即将进入春节消耗淡季，日耗预期大幅走低，且新一年度进口通关开启，电厂库存虽下降较快但同比仍然较高，预计市场反弹高度有限。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：期价转为升水，硅铁或震荡偏强 

逻辑：昨日现货继续持稳，由于部分厂商开始停炉或错峰生产，预计价格已短期见底。当前期价虽然在考虑注册仓单的各项费用后对现货价格有一定升水，但由于现货价格仍在生产成本线附近，期价预计短期或仍震荡偏强。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：现货继续下跌，锰硅或震荡为主

逻辑：由于进口南非锰矿价格进一步下跌，昨日现货再次普跌50元/吨，使得当前主力05合约对现货的贴水继续修复。当前由于陷入锰矿下跌，硅锰跟跌的循环，现货价格难言底部。但当前期价仍有一定贴水保护，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：下游需求或提振，玻璃或震荡偏强

逻辑：昨日沙河安全下调玻璃现货价格，但其他厂商价格继续保持稳定。当前各种政策出台或将对玻璃下游需求有所提振，且较大的基差对期价产生安全边际，在未来预期有所转好的情况下，预计短期期价或将偏强运行。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：中美谈判提振情绪，美油美股同步上行

逻辑：油价昨日大幅上行。中国方面，中美副部级经贸磋商在延时一天后结束，中方尚未正式发布磋商结果。相关人士表示在增加农产品和能源进口等领域接近达成共识，但在其他结构性问题仍存在分歧。特朗普发布推特称谈判进展良好。国务院副总理刘鹤现身首日会谈，或将于本月底赴美与美方首席谈判代表莱特希泽进行更高级别磋商。莱特希泽今日将在华盛顿与欧盟谈判代表及日本财政部长进行双边会谈。美国方面，EIA数据显示上周美国原油、汽油、馏分油库存分别-168、+806、+1061万桶；需求淡季原油累库汽油去库，总油品库存大幅积累。沙特方面，油长表示欧佩克将致力于维持油市平衡，不允许库存超过均值水平。

期货方面，中美谈判提振宏观情绪，沙特声明提振供需情绪。叠加上周欧佩克大幅减产数据、美国非农就业数据强劲、鲍威尔安抚市场情绪、中国央行降准释放流动性等多重利好推升，油价低位持续反弹，修复前期超跌幅度。后期来看，供应逐渐向好，需求压力暂存，宏观风险依旧。目前美股止跌回升、减产逐渐兑现、月差结构暂稳。若宏观环境企稳，油价或存继续上行动力。

策略建议： 1. Brent多单续持；2. WTI 1906-1912月差多单持有

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：原油上涨驱动沥青期价上涨，现货维稳静待需求启动

逻辑：沥青炼厂开工持续低位（11月份产量大幅度下滑），库存没有实质性积累，支撑了现货价格，但是目前沥青需求淡季，因此我们看到原油上涨背景下，沥青现货相对期货来说表现相对弱势。沥青基本面来看，目前低开工、低库存仍在延续，前有冬储、十三五收尾的沥青需求爆发的需求利好，当下所处阶段比较尴尬，首先前期原油大幅度下跌，沥青炼厂利润处于相对较好的水平，一旦沥青需求启动炼厂有足够意愿高开工（我们理解当下开工不高主要是沥青需求未启动），此外我们看到从11月开始，委内瑞拉原油到港量持续上涨，11月-12月月均到港150万吨，一月份到港超过230万吨，同比增长80%，毫无疑问，原料当前不再是问题，问题是这些原料到港后是否马上炼厂满负荷开工，在需求不佳的情况下库存大幅度积累，在淡季把沥青价格砸到另一个低点。1月份到港此批原料按照12月均价计价，此时原油正处于年内低位，也有可能是炼厂在原油低价的情况下锁定未来两个月的用量；此外我们看到沥青由于内外盘价差倒挂，进口处于相对低位（韩国炼厂装置升级，沥青产量出口持续下滑），出口11月份达到了历史高位，此外目前焦化利润尚可，沥青产量或受压制……通过种种推测，沥青炼厂大概率要维持当下的策略，平稳过渡沥青淡季，当然这只是推测，具体还是看接下来开工库存能否明显提升。当下能够提振沥青价格的首先是原油企稳，其次是冬储真正落实，再次是降准背景下贸易商能够活跃起来，一些基建项目资金确实到位。

操作策略：多1906-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：富查伊拉燃料油库存大增，Fu期价继续减仓上行

逻辑：路透显示一月亚洲燃料油到港483.42万吨，环比12月下降22%，其中亚洲内部流通到港下降幅度最大（数据未统计全），中东燃料油到港环比12月增加处于平均水平（阿联酋阿布扎比RFCC装置预计一季度重启，该装置有184万吨/月的燃料油需求），未来该装置重启中东至亚洲燃料油到港会有明显下降。三地燃料油库存来看，当周新加坡燃料油、富查伊拉燃料油库存企稳，ARA燃料油库存继续增加，裂解价差、月差企稳。需求来看，BDI指数仍处于相对高位，全球贸易物流仍对燃料油需求有较好支撑，新加坡燃料油销量一月有望上涨，韩国、中国一月份燃料油需求季节性较高，因此一月份燃料油到港减少，需求上涨的背景下，新加坡裂解价差有望企稳。

国内来看，12月燃料油到港111万吨，环比11月下降25%，1月燃料油到港下降较为明显（截止5日仅45万吨），到港量减少，国内燃料油供应偏紧。2019/1/8日，Fu1901顺利完成交割，交割量4.8万吨，交割金额1.08亿元（单边），交割结算价2255元/吨，参与交割的买方和卖方包括华东中石油国际事业有限公司、麦格理投资咨询（上海）有限公司、浙江物产石化有限公司、舟山中基石油化工有限公司、浙江永安资本管理有限公司等涉油企业、期货公司风险子公司等上下游企业。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：基本面多空交织，关注贸易战谈判结果

逻辑：从基本面来看，随着检修装置重启，国内PE开工已回升至高位，同时下游需求虽表现不错，却有不少比例是受到了节前备库需求的支撑，持续性存疑，不过据资讯商反映近期进口供应压力也相对不高，因此总体而言，我们认为供需暂时喜忧参半，压力不大但仍有走弱风险。此外，建议密切关注中美贸易和谈的情况，我们认为在目前供需与价格下，一旦和解发生，供应端进口关税取消的影响可能更大，更倾向于利空判断。操作方面，我们认为短线05合约仍将以震荡为主，偏弱概率略高，但目前多空分歧较大，建议谨慎观望等待局势更明朗为佳。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：宏观不确定性上升，震荡可能加剧

逻辑：从基本面来看，目前PP的供需表现仍较佳，我们认为在5月之前供应的压力相比去年增长有限，市场的担忧与分歧主要在需求端，首先当前需求较好无法排除下游节前备货的因素，其次，宏观数据显示经济仍处于下行趋势，但随着央行政策转向宽松以及中美贸易谈判的进行，发生变化的可能性已在升高，因此在当前市场分歧与不确定性上升的情况下，我们认为短线PP期价仍是震荡的格局，且震荡幅度有上升的可能，建议谨慎观望为宜。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：油价影响仍在持续，PTA短期走势以跟随油价波动为主

逻辑：近日PTA价格震荡回升，整体趋势以跟随原油价格走势为主，预计在基本面无新增多空影响因素出现的情况下，短期这种趋势仍将持续，同时警惕油价的大幅波动对PTA走势的连带影响。基本面看，短期供需偏弱格局未改，若聚酯价格未跟随原料价格同步上涨，在其利润水平受到明显挤压后，或将制约PTA的上行空间制约。目前，关注点仍主要是油价以及聚酯表现，需求方面，关注春节之后聚酯的开工进展。若开工无延迟，则需求影响或有空转多，进而支撑远期PTA价格。

操作：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：乙二醇低位区间震荡，上行疑虑犹存

逻辑：昨日乙二醇期价整体维持区间震荡走势，虽然乙二醇价格未受油价回升而大幅走高，但短期下行已显止步。现货市场市场价格维持稳定，但随着聚酯行业春季减产停车的进行，市场成交或进一步转淡，需求偏空的局面或继续对乙二醇价格构成压力。但若油价持续大幅回升，乙二醇行业利润被压缩至低位后，乙二醇价格或完成筑底。中长期看，2019年乙二醇的投产较为集中，供应增量的提升若无法被需求有效消化，也将会乙二醇价格形成长期的压制力。

操作：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：缺乏实质利好，短期PVC延续区间震走势

逻辑：缺乏消息面指引，在供需面变化有限的情况下，PVC价格短期维持区间震荡走势。PVC走势上行压力主要来自需求端短期偏空以及中长期不确定性。下行的支撑，则有行业利润可压缩空间的减少以及PVC累库程度实际较为有限。因此，PVC走势上行均受限，短期以区间震荡为主。走势要有所突破，关注春节后下游复工情况，能否由需求端形成一波提振。但从总的供需格局看，明年PVC产能投产计划较多，若需求增速不及供应增速，PVC供需宽松将压制价格的长期走势高度。总体而言，缺乏实质利好，PVC短期延续区间震荡格局，而供需格局偏宽松的影响下中长期回升走势仍存压。

操作：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。 

甲醇：油价持续反弹支撑&高库存卖保压力，甲醇谨慎偏强

逻辑：近期甲醇持续震荡偏强，但仍面临2500附近的压力，主要是升水偏大后面临卖出保值压力，且MTO利润缩水和采购单体优势再次出现，也减弱了前期支撑，叠加了目前仍处于篇高库存的状态，不过近期油价维持反弹走势，信心好转，且近期现货价格持续跟随盘面反弹，对冲掉了短期的压力，预计近期维持震荡偏强走势，继续关注油价反弹持续性。另外从中长期去看，我们认为前期利空因素已持续反映到盘面，除非出现了新的压力（MTO装置再次意外故障、原油反弹结束以及宏观利空持续释放等），因此后面仍主要看利多因素的兑现程度，主要是MTO工厂陆续恢复，其次就是下游年底补库存以及宏观利多政策利好持续释放，带来整体库存去化或者转移，缓解短期压力。我们认为甲醇阶段性底部已经出现，不排除年底持续反弹可能性。

操作策略：谨慎偏多，关注原油强势是否持续以及港口库存的变化

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向 

纸浆：产品涨价放缓，且基差压力渐增，纸浆追高谨慎

逻辑：近期浆价延续涨势，且突破了前期高点，盘面首次升水低端现货，但仍贴水山东和江浙沪的银星价格，我们认为近期上涨逻辑主要是废纸、白板纸、白卡纸、甚至包装纸持续上涨，且带动了中高端针叶和阔叶价格都有不同程度的上涨，这表明前期去库存或出现一定效果，特别是造纸和纸制品，且春节期间纸厂检修更加快下游的去库存，这为未来终端和下游补库存增大了空间，另外就是近两月智利和巴西都减少了到中国的出口量，以上因素都增强了国内纸浆阶段性库存去化逻辑，不过潜在压力仍不可忽视，纸浆高库存仍未有变化，供需也没有看到明显的变动，盘面首次升水后将不断增大卖出保值压力，叠加了年底纸厂陆续放假更是增大了去库存难度，因此我们认为短期追高谨慎，关注卖保压力释放力度，不过我们认为供需面最差的时候已过去，底部大概率已出来，且如果卖保行为持续出现，还要关注其对价格是否会形成正反馈效应，我们维持中期底部区间震荡观点，但长期或逐步震荡反弹。

操作策略：低位区间震荡，重点关注库存和现货价格跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜：宏观利好预期不断强化 日内预计铜价震荡整理

逻辑：淡季表现一如既往缺乏刺激，现货由于降税预期普遍存在一定惜售情绪，整体表现偏淡且缺乏亮点。现货进口窗口关闭支持升水坚挺，同时随着市场悲观情绪逐渐消化，中美贸易问题或将缓和，向好的谈判信号释放，情绪转向乐观。结合微观精费价差持续收窄，市场消费短期逐步向精铜转移，贸易商惜售情绪明显，等待中美贸易利好释放，短期沪铜震荡整理。

操作建议：区间操作；

风险因素：库存增加

铝：铝价低位盘整 待货币数据指引

逻辑：隔夜美元指数大幅下挫，但重回视野的海德鲁复产进入日程打压伦铝，外盘铝价收跌。国内方面，汽车、家电出台消费刺激的预期及中美谈判取得进展利好，沪铝小幅收涨。当前下游活动逐渐收缩，产业链上游向下游的利润重新分配有待时间去积累，短期宏观政策对铝价影响更为直接，关注今日公布的MI、M2和社融数据，为低位盘整的铝价提供指引。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：宏观利好支撑持续 短期锌价或震荡企稳 

逻辑：近日进口锌货源有望阶段性加速流入国内，加上春节假期的临近，下游开工将放缓，因此元旦后国内锌锭库存已开始季节性积累，锌现货升水也高位回落。目前关注国内锌锭季节性累库的具体进展，预计后续锌锭库存的支撑将有所弱化。此外，近日LME锌库存现再度小幅回落。宏观方面，中国央行“降准”释放维稳信号，加上中美贸易有望达成共识，对短期市场信心形成提振，预计短期锌价或呈现震荡企稳态势。

操作建议：趋势性机会暂时观望

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：电池厂补库完成原生放量走货现货贴水扩大 日内沪铅或将震荡偏弱

逻辑：下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数大幅度回落，期镍震荡冲高

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，下游拿货积极性维持。镍铁供应端进程已基本确定，短期对市场压力偏小；而需求端不锈钢厂利润修复会继续稳定下游需求表现，春节备货周期逐步走向尾声但仍会有价格支撑。夜间美元指数大幅回落对整体有色金属产生一定支撑，但期镍作为有色金属中领涨品种走势有所犹豫，距离目标空间也较为接近。操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：现货成交偏弱，期锡震荡走强

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，而近期进口数据下降明显，同时国内11月锡锭产量数据下降明显。而现货市场方面，成交氛围维持偏弱，价格反弹对于现货成交有拖累，节前备货尚未启动，同时反弹已有一定距离注意回落风险。操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：国内央行两年内首次增持黄金国外美联储加息放缓 日内预计贵金属震荡上扬

逻辑: 国内收支继续保持平稳，外汇市场供求基本平衡，年末非美元货币相对美元汇率小幅上升。中国12月末黄金储备5956万盎司，11月末为5924万盎司，为自2016年10月以来首次上升。国外虽有非农就业完美收官，但降税利好消散，外需不振，经济增速放缓将对美元产生打压。结合全球需求放缓、财政刺激消退大的宏观环境，以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：12月马棕期末库存预计增加 关注今日MPOB报告公布

逻辑：国际市场，1月马棕处于减产周期，出口有改善，印度下调植物油进口关税，利多油脂市场，但减产或不及预期，高库存将施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内外油脂供大于求格局延续，预计油脂价格反弹空间受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡

豆类：密切关注中美磋商结果，豆油期价下方支撑较强

逻辑：南美天气不利大豆生长引发减产担忧，但目前国内豆类库存仍同比偏高，猪瘟疫情持续蔓延利空下游需求，市场静待中美贸易磋商结果发布观望情绪浓厚，近期豆粕期价回调压力较大。后期关注南美天气、中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，近期豆油库存持续下降，下游成交向好，马棕出口预期回升，原油价格持续反弹，预计近期豆油期价偏强运行。

操作建议：豆粕观望，豆油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判顺利，南美天气好转，利空油粕

豆粕：震荡

豆油：震荡偏强

菜籽类：沿海菜粕成交低迷，低库存支撑菜粕期价

逻辑：近期国内沿海菜粕库存下降，但菜籽库存增加，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交低迷，下游提货速度放缓；替代品方面，南美天气支撑豆粕市场利好菜粕，但目前国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，中美贸易磋商结果未出，后期重点关注中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价上行阻力加大。菜油方面，近期国内菜油库存有所下降，马棕出口预期增加，原油价格持续反弹，但近日菜油成交回落，国内油脂供给过剩格局未变，预计菜油期价上涨空间有限。

操作建议：菜粕观望，菜油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判顺利，利空粕类市场

菜粕：震荡

菜油：震荡偏强

白糖：多空均无大驱动，短期或窄幅震荡

逻辑：近期，在广西政府出台临时收储等政策支持下，郑糖大幅下跌后有所反弹，我们认为，后期食糖上方压力仍较大，一方面，新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，商品普遍偏弱；第三，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储糖出库、直补传言不断。外盘方面，原糖中期仍处于低位震荡态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，内外均承压。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。短期来看，受广西地方政策支持影响，郑糖止跌，关注后期政策执行情况。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：关注中美磋商结果 郑棉成本支撑明显

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报流入减缓，现货市场棉价企稳，纱线价格趋稳。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易前景存改观预期，美棉止跌反弹，郑棉仓单压力持续，关注郑棉上方套保压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：期价低位震荡，关注中美谈判结果

逻辑：供应方面，国储粮数据显示，过去一周新粮上市进度依旧偏慢，目前元旦已过，年前可售粮时间缩短，基层农户有还贷压力和变现需求，年前售粮压力仍存。需求方面，生猪疫情持续恶化，且目前尚无措施应对，严重抑制养殖户补栏积极性，此外临近春节生猪出栏增加，饲料需求下降。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率环比回升。从其他数据机构了解到，目前下游企业补库需求进入尾声，对期价支撑力度下降。贸易政策方面，当前不确定较大，关注中美新一轮谈判对进口谷物的影响，若放开玉米等替代谷物进口，期价下方或仍有空间。综上，我们认为新粮上市压力仍未释放，下游补库支撑趋弱，期价或继续承压运行。淀粉则随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：主力合约缩量震荡，现货价格继续走高

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，随着年底备货行情临近，短期需求逐渐向好。总体来看，短期现货价格支撑较强，在年前备货季临近之下，价格或有短期拉高行情。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

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