宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

英国11月工业产出，11月商品贸易帐

美国12月CPI

欧洲央行执委默施发表讲话

全球宏观观察：

工信部：严禁钢铁、水泥、平板玻璃等新上项目扩大产能，今年将发放5G临时牌照。1月10日上午，工业和信息化部党组书记、部长苗圩就贯彻落实中央经济工作会议精神，接受媒体采访时表示：2019年，我们将进一步深入推进工业供给侧结构性改革，巩固去产能成果，支持重点省份钢铁去产能，持续优化钢铁产业布局。严禁钢铁、水泥、平板玻璃等新上项目扩大产能，严控电解铝新增产能，更多运用市场化、法治化手段，持续推进落后产能依法依规退出，推动更多产能过剩行业加快出清。他还表示，今年国家将在若干个城市发放5G临时牌照，使大规模的组网能够在部分城市和热点地区率先实现，同时加快推进终端的产业化进程和网络建设。

欧洲央行：加息预期时间已经推迟至2019年末。欧洲央行12月会议纪要显示，央行决策者曾为是否需要下调欧元区经济前景展开辩论，而上调关键利率的预期时间已经推迟至2019年末。会议纪要显示，欧洲央行决策者认为：基本面因素支撑当前经济发展；购债结束后，前瞻指引是基本工具；在不确定性环境中存在着风险；建议分析定向长期再融资操作（TLTRO）对政策立场的影响；薪资能够支撑当前对于通胀的信心；削减增长预期让风险保持平衡。纪要同时显示，欧洲央行上个月差点提交对于欧元区的经济前景更加悲观的评估：官员们辩论是否要将欧元区的经济前景从“平衡”下调至“略微下行”。但央行官员最终同意，下调2019年增长预期本身就等于承认，欧元区经济前景面临的风险有所增加。

美国政府关门最新动态：众议院表决通过，部分机构即将重开。北京时间10日凌晨，特朗普与参议院民主党领袖的会谈以再次失败告终，特朗普“愤而离席”。新消息显示，由民主党控制的众议院在随后的表决中以240票赞成、188票反对的结果重新拨款开放了几个联邦机构。但特朗普及共和党人心意已决，坚持表示，在民主党批准57亿美元边境墙预算之前不会结束政府关门。在众议院共和党议员中，仅8人投票赞成结束政府关门，与上周表决中表示赞成的7人相比仅仅增加了1人，而民主党人若想推翻特朗普的预算案至少需要55名共和党人与他们站在一边。参议院共和党领袖也表示，由于总统特朗普坚决反对，他们也拒绝接受本次众议院提出的HR264号拨款法案。

近期热点追踪：

美联储加息：美联储主席鲍威尔重申加息政策并非预设，并呼应最近联储官员表态。他此后又提及另一项收紧货币的举措——缩减资产负债表（缩表），确认资产负债表规模会相对当前而言明显缩小。需要注意的是，鲍威尔就四次提到“耐心”一词。

点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金利率连续第二日上行

观点：昨日资金利率连续第二日上移，Shibor一周利率上行11.2bp，显示资金面最为宽松的时刻已然过去，央行无意继续松动资金面，这也可以从央行暂停公开市场操作看出。短线资金利率尽管仍有上行压力，但银行体系流动性水平仍位于相对高位，资金面预计无碍。

股指期货：权益短暂调整，无碍反弹逻辑

逻辑：昨日A股宽幅震荡，三大期指均小幅收跌。昨日市场并无明显主线，各类主题概念交替引领盘面变动。例如，午间人民币强势升值，令以民航为代表的板块大幅冲高；而券商业绩下滑，则在尾盘令券商股走弱，并带动指数高位回落。不过，整体来看，近期在“新基建”概念带动下，资金热点始终围绕5G、特高压、轨道交通等板块；同时中美磋商暗示乐观信号，也持续给指数提供支撑。对于后续走势，我们依旧维持相对乐观的态度，尤其是1月中下旬地方两会集中召开，关注是否有超预期动作。

操作建议：多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；

国债期货：情绪受压，阴跌又现

逻辑：昨日期债继续小幅调整，现券波动不大。但昨日盘面来看，市场情绪明显不高，特别是在通胀数据明显弱于预期的情况下，期债也只是短暂拉高后掉头向下。一方面，正回购传闻叠加近两日资金面的边际略收敛，使得市场依然保持警惕。另一方面，中美贸易谈判进展顺利也提振了风险偏好，这一点在汇率上面表现的尤为明显。不过，考虑到这些因素尚无法动摇本轮债牛的根基。宽信用见效之前，偏宽松的基调不会掉头。中美谈判进展顺利，但并未有实质性结果出来，后续不确定性依然很高。因此，从这个角度看，债市未来仍有空间。短期预计仍将以震荡为主。下一波行情建议关注地方债供需节奏。

操作建议：观望为宜

风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）地方债供给压力；3）中美谈判结果

黑色建材

钢材：冬储逐步入场，库存增幅平稳，钢价震荡偏强

逻辑：各地现货价格平稳运行，成交量依旧低迷。本周钢材社会库存上升，而钢厂库存下降，冬储在逐步入场。总库存增幅较上周增幅有所下降，低库存和低增速的格局延续，钢价延续震荡反弹走势。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：力拓港口突发事故，矿价高位震荡

逻辑：现货价格整体平稳，成交小幅回落。力拓某港口突发事故，但该港口主要发往日本，对国内影响预计有限。钢厂补库预期兑现中，缺乏进一步提振因素，矿价维持高位震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭:现货维持弱稳运行，期货价格维持震荡

逻辑：焦炭现货第六轮提降基本落地后，部分钢厂开启第七轮提降；焦炭价格弱势下行的重要原因是供给宽松，部分焦企库存累积，出货压力增大；但由于焦煤价格仍较高，焦炭现货价格大幅下跌后，利润已收窄较多，接近盈亏平衡，存在成本支撑，未来焦企的主动限产是焦炭价格企稳的关键，预计焦炭现货短期内将弱稳运行，期价将维持震荡。

操作建议：逢低买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：煤矿安全生产再次收紧，期价维持震荡

逻辑：国家安监局要求超千米冲压矿井与瓦斯突出矿井关停体检，煤矿安全生产政策再次收紧，焦煤进口情况虽部分改善，但总体来看，焦煤短期内供给仍结构性偏紧。下游焦炭价格连续下跌后，成本压力较大，焦煤多按需采购，在供给偏紧及产业链传导逻辑下，预计焦煤现货价格将偏稳运行，受煤矿安全生产政策收紧影响，预计期价将维持震荡。   

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：现货跌幅扩大，郑煤弱势震荡

逻辑：冷空气不断来袭，全国各地温度连续创出新低，全国十大样本重点城市平均温度自12月以来多次低于2017年同期，沿海日耗元旦前亦突破80万吨，高于去年同期，暖冬预期可能存疑，节后市场存反弹可能；但是元旦后三周即将进入春节消耗淡季，日耗预期大幅走低，且新一年度进口通关开启，电厂库存虽下降较快但同比仍然较高，预计市场反弹高度有限。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：现货继续持稳，硅铁将震荡偏强 

逻辑：当前现货价格较低，叠加部分厂商开始停炉或错峰生产，在需求未有明显改善的情况下有望继续持稳。当前期价在考虑注册仓单的各项费用后对现货价格略有升水，但由于现货价格仍在生产成本线附近，期价预计短期或震荡偏强，反映现货上涨预期。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：锰矿报价下跌，锰硅或震荡为主

逻辑：随着国际矿企陆续下调2月份对华出口锰矿价格，锰矿价格或有进一步下跌空间，同时也使得硅锰成本中枢不断下移。当前主力05合约对现货的贴水较大，对期价产生一定贴水保护，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：下游市场利好不断，玻璃或震荡偏强

逻辑：当前北京、上海等多地银行陆续在房贷利率上有所松动，后期各地房地产刺激政策亦有望陆续出台，对房地产在利率及政策等方面逐渐形成利好。当前玻璃基差较大，且期价徘徊在成本线附近，在短期无利空的情况下，预计期价或将偏强运行。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：油价反弹至前期平台，或需短暂休整

逻辑：油价昨日震荡收平。中国方面，商务部新闻办公室发布声明，表示中美双方就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛深入细致的交流，同意继续保持密切联系。暂无更多细节发布。俄罗斯方面， 12月原油及凝析油产量继续增至1140万桶/日的创纪录高位；2019年承诺减产至1120万桶/日。利比亚方面，因El Sharara油田产量损失及天气导致出口油港关闭；目前产量由10月120万降至95万桶/日。计划在2021年将产量翻倍至210万桶/日。伊朗方面，多个韩国日本炼厂已经降至将最早于本月底恢复伊朗原油进口。

期货方面，油价本月大幅上行，目前接近前期平台，或需进行短暂休整。中美谈判提振宏观情绪，沙特声明提振供需情绪。叠加上周欧佩克大幅减产数据、美国非农就业数据强劲、鲍威尔安抚市场、中国央行降准释放流动性等多重利好推升，油价低位持续反弹，修复前期超跌幅度。后期来看，供应逐渐向好，需求压力暂存，宏观风险依旧。目前美股止跌回升、减产逐渐兑现、月差结构暂稳。若宏观环境企稳，油价或存继续上行动力；若贸易谈判进展不畅，或可考虑将Brent多单转入多美油空美股操作。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：沥青库存维稳开工微升，东北资源短缺现货价格上调

逻辑：逻辑：沥青炼厂开工持续低位（11月份产量大幅度下滑），库存没有实质性积累，支撑了现货价格，但是目前沥青需求淡季，因此我们看到原油上涨背景下，沥青现货相对期货来说表现相对弱势。沥青基本面来看，目前低开工、低库存仍在延续，前有冬储、十三五收尾的沥青需求爆发的需求利好，沥青炼厂大概率要维持当下的策略，平稳过渡沥青淡季，开工库存一直未有明显提升。当下能够提振沥青价格的首先是原油企稳，其次是冬储真正落实，再次是降准背景下贸易商能够活跃起来，一些基建项目资金确实到位。

操作策略：多1906-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：Fu空头持仓第一仓位易主，期价继续减仓上行

逻辑：路透显示一月亚洲燃料油到港483.42万吨，环比12月下降22%，其中亚洲内部流通到港下降幅度最大（数据未统计全），中东燃料油到港环比12月增加处于平均水平（阿联酋阿布扎比RFCC装置预计一季度重启，该装置有184万吨/月的燃料油需求），未来该装置重启中东至亚洲燃料油到港会有明显下降。三地燃料油库存来看，当周新加坡燃料油、富查伊拉燃料油库存企稳，ARA燃料油库存继续增加，裂解价差、月差企稳。需求来看，BDI指数仍处于相对高位，全球贸易物流仍对燃料油需求有较好支撑，新加坡燃料油销量一月有望上涨，韩国、中国一月份燃料油需求季节性较高，因此一月份燃料油到港减少，需求上涨的背景下，新加坡裂解价差有望企稳。

国内来看，12月燃料油到港111万吨，环比11月下降25%，1月燃料油到港下降较为明显（截止5日仅45万吨），到港量减少，国内燃料油供应偏紧。今日交易所公布持仓来看，空头持仓第一位的中银国际平仓，Fu最大的空头力量平仓之后，Fu5-9基差有了相当大的向上修复，随着国内到港减少，Fu5-9价差有望继续修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：库存已降至低位，期价进一步下跌动能或尚不充足

逻辑：随着周末临近，石化去库速度边际放缓，可能是下游补库逐渐趋于饱和的信号，而供应端国内上游开工已回升至高位，因此从基本面来看，LLDPE压力可能将略有所上升。不过考虑到本周期货价格走弱是逆基本面而行，已反映一定悲观预期，同时上游库存已降至历史低位，且基差依然较高，我们认为LL期价进一步下跌动能也并不足，短线仍做震荡判断，压力位8740，支撑位8316，分别参考进口成本与回料价格。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出；下行风险：宏观经济趋弱

PP：基本面仍存支撑，震荡格局或有望延续

逻辑：从基本面来看，目前PP的供需表现仍较佳，我们认为在5月之前供应的压力相比去年增长有限，市场的担忧与分歧主要在需求端，首先当前需求较好无法排除下游节前备货的因素，其次，宏观数据显示经济仍处于下行趋势，但随着央行政策转向宽松以及中美贸易谈判的进行，发生变化的可能性已在升高，因此在当前市场分歧与不确定性上升的情况下，我们认为短线PP期价仍是震荡的格局，且震荡幅度有上升的可能，建议谨慎观望为宜。

操作策略：逢低介入PP 5-9正套

风险因素：上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹；下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：基本面未显新增指引，短期PTA与油价联动性明显

逻辑：昨日PTA价格延续区间高位震荡走势，预计在基本面无新增多空影响因素出现的情况下，短期走势仍以跟随油价为主，只是需警惕油价的涨势放缓对PTA走势的连带影响。基本面看，短期供需偏弱格局未改，聚酯进入减产停车的产能逐渐增加，由于织造业下调负荷，聚酯产销不旺，令聚酯价格上涨困难，在PTA价格较为坚挺的情况下，长丝品POY的现金流出现200元/吨左右的亏损，若其余聚酯品利润水平也受到明显挤压后，后期或将制约PTA的上行空间。目前，关注点仍主要是油价以及聚酯利润表现。需求方面，关注春节之后聚酯的开工进展。若开工无延迟，则需求影响或由空转多，进而支撑远期PTA价格。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：乙二醇继续弱势震荡，上行动力仍显不足

逻辑：昨日乙二醇期价继续收跌，只是暂未跌破前期低点，整体延续低位区间震荡格局。现货市场市场成交偏弱，价格弱势调整，来自供需的偏空影响，对乙二醇价格的压制暂未得到有效缓解。随着聚酯行业春季减产停车的进行，后期市场成交或进一步转淡，在供应稳定的情况下，乙二醇呈阶段性累库状态。短期看，油价回升给乙二醇的利好有限，但若油价持续大幅回升，在乙二醇行业利润被压缩至低位后，乙二醇价格或完成筑底。中长期看，2019年乙二醇的投产较为集中，供应增量的提升若无法被需求有效消化，仍将会乙二醇价格形成长期的压制力。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：需求阶段性偏空，短期PVC弱势震荡

逻辑：随着春节放假的临近，下游采购意向逐渐减少，PVC现货价格弱势整理。从现有的多空因素看，PVC走势上行压力主要来自需求端短期偏空以及中长期不确定性。下行的支撑，则有行业利润可压缩空间的减少以及PVC累库程度实际较为有限。因此，PVC走势上行均受限。短期走势或难有所突破，关注春节后下游复工情况，能否由需求端形成一波提振。然而从总的供需格局看，明年PVC产能投产计划较多，但需求预计整体偏弱的情况下，PVC价格的长期走势承压。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强

甲醇：油价持续反弹支撑&高库存卖保压力，甲醇谨慎偏强

逻辑：近期甲醇持续震荡偏强，但仍面临2500附近的压力，主要是升水偏大后面临卖出保值压力，且MTO利润缩水和采购单体优势再次出现，也减弱了前期支撑，叠加了目前仍处于篇高库存的状态，不过近期油价维持反弹走势，信心好转，且近期现货价格持续跟随盘面反弹，对冲掉了短期的压力，预计近期维持震荡偏强走势，继续关注油价反弹持续性。另外从中长期去看，我们认为前期利空因素已持续反映到盘面，除非出现了新的压力（MTO装置再次意外故障、原油反弹结束以及宏观利空持续释放等），因此后面仍主要看利多因素的兑现程度，主要是MTO工厂陆续恢复，其次就是下游年底补库存以及宏观利多政策利好持续释放，带来整体库存去化或者转移，缓解短期压力。我们认为甲醇阶段性底部已经出现，不排除年底持续反弹可能性。

操作策略：谨慎偏多，关注原油强势是否持续以及港口库存的变化

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：产品涨价放缓，且基差压力渐增，纸浆追高谨慎

逻辑：近期浆价延续涨势，且突破了前期高点，盘面首次升水低端现货，但仍贴水山东和江浙沪的银星价格，我们认为近期上涨逻辑主要是废纸、白板纸、白卡纸、甚至包装纸持续上涨，且带动了中高端针叶和阔叶价格都有不同程度的上涨，这表明前期去库存或出现一定效果，特别是造纸和纸制品，且春节期间纸厂检修更加快下游的去库存，这为未来终端和下游补库存增大了空间，另外就是近两月智利和巴西都减少了到中国的出口量，以上因素都增强了国内纸浆阶段性库存去化逻辑，不过潜在压力仍不可忽视，纸浆高库存仍未有变化，供需也没有看到明显的变动，盘面首次升水后将不断增大卖出保值压力，叠加了年底纸厂陆续放假更是增大了去库存难度，因此我们认为短期追高谨慎，关注卖保压力释放力度，不过我们认为供需面最差的时候已过去，底部大概率已出来，且如果卖保行为持续出现，还要关注其对价格是否会形成正反馈效应，我们维持中期底部区间震荡观点，但长期或逐步震荡反弹。

操作策略：低位区间震荡，重点关注库存和现货价格跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

甲醇：油价反弹支撑&累库存卖保压力，甲醇偏强谨慎

逻辑：近期甲醇持续震荡偏强，但仍面临2500附近的压力，近期升水扩大后面临卖出保值压力，且MTO利润缩水和采购单体优势再次出现，叠加了本周库存继续增加，短期压力有所增强，不过近期油价维持反弹，信心有好转，且近期现货价格相对坚挺，对冲掉了部分压力，预计近期维持震荡偏强走势，继续关注油价反弹支撑持续性。另外从中长期去看，我们认为前期利空因素已持续反映到盘面，后面仍主要看利多因素的兑现程度，MTO工厂陆续恢复，其次就是下游年底补库存以及宏观利多政策利好持续释放，带来整体库存去化或者转移，缓解短期压力。我们认为甲醇阶段性底部已经出现，不排除年底持续反弹可能性。

操作策略：谨慎偏多，关注原油强势是否持续以及港口库存的变化

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：产业链现货涨价暂停，且盘面维持升水，纸浆追高谨慎

逻辑：近期浆价冲高回落，重回5300以下位置，虽然近期近期上涨逻辑仍是是废纸、白板纸、等下游产品价格上涨，叠加宏观刺激政策利好的炒作，刺激了补库存需求释放，不过近两日涨价力度明显放缓，且外盘现货价格继续补跌，盘面倒挂明显缩小，叠加目前库存仍维持高位，供需面并没有看到明显的变动，卖出保值压力将持续积累，再加上年底纸厂陆续放假更是增大了去库存难度，因此我们认为短期追高谨慎，关注卖保压力释放力度，不过我们认为供需面最差的时候已过去，底部大概率已出来，且如果卖保行为持续出现，还要关注其对价格是否会形成正反馈效应，我们维持中期底部区间震荡观点，但长期或逐步震荡反弹。

操作策略：低位区间震荡，重点关注库存和现货价格跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜：中国通胀下行和谈利好兑现 日内预计铜价震荡整理

逻辑：2018年12月PPI创2016年9月来新低 CPI时隔半年再次下降至2%以下。随着下半月的来临，当月合约的结束，沪铜淡季表现一如既往。同时现货由于降税预期普遍存在一定惜售情绪，整体表现偏淡且缺乏亮点。现货进口窗口关闭支持升水坚挺，同时随着市场悲观情绪逐渐消化，中美贸易问题缓和，向好的谈判信号释放，情绪转向乐观。结合微观精费价差持续收窄，市场消费短期逐步向精铜转移，贸易商惜售情绪明显，中美贸易利好释放，短期沪铜震荡整理。

操作建议：区间操作；

风险因素：库存增加

铝：积极因素消退  铝价小幅承压

逻辑：缺乏在细节上达成共识的中美贸易谈判使得市场的乐观情绪消退，国内最新的PPI指数创下阶段性新低，有色价格遭遇压力。产业上，原料氧化铝价格再小幅跌价，产业链利润分配需要时间，即铝价矛盾需要时间积累，宏观积极因素衰退，铝价小幅承压，等待更多的宏观指示。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：市场情绪转向谨慎 短期锌价或再度震荡调整

逻辑：近日进口锌货源有望持续流入国内，加上春节假期的临近，下游开工将放缓，因此元旦后国内锌锭库存已开始季节性积累，锌现货升水也高位逐渐回落。目前关注国内锌锭季节性累库的具体进展，预计后续锌锭库存的支撑将有所弱化。此外，近日LME锌库存现再度小幅回落，不过LME锌现货月升水逐渐下调。宏观方面，中国12月通胀数据不及预期，同时中美经贸磋商声明显示形势尚未明朗，市场情绪转向谨慎，故短期锌价或再度震荡调整。

操作建议：趋势性机会暂时观望

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：电池厂补库完成原生放量走货现货贴水扩大 日内沪铅或将震荡偏弱

逻辑：下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数回升，期镍震荡走弱

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，下游拿货积极性维持。镍铁供应端进程已基本确定，短期对市场压力偏小；而需求端不锈钢厂利润修复会继续稳定下游需求表现，春节备货周期逐步走向尾声但仍会有价格支撑。期镍夜间如期承压回落，关注回踩承接。操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围一般，期锡震荡回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，而近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且预计1月讲继续太行山呢过。而现货市场方面，成交氛围维持偏弱，价格反弹对于现货成交有拖累，节前备货尚未启动，同时反弹已有一定距离注意回落风险。操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：美联储纪要尽显鸽派 日内预计贵金属震荡上扬

逻辑: 美联储会议纪要显示对后续加息保持耐心，对在低通货膨胀压力背景下进一步收紧货币政策保持耐心。美联储预计2019年将加息两次，少于去年9月预测的3次。中国12月末黄金储备5956万盎司，11月末为5924万盎司，为自2016年10月以来首次上升。国外虽有非农就业完美收官，但降税利好消散，外需不振，经济增速放缓将对美元产生打压。结合全球需求放缓、财政刺激消退大的宏观环境，以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：12月马棕期末库存超预期 MPOB报告呈中性偏空

逻辑：国际市场，12月马棕期末库存增幅超预期，MPOB报告呈中性偏空，预计1月马棕产量下滑，出口改善，期末库存或将下降，利多油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂库存下滑提振油脂价格，但油脂供大于求格局未变，预计油脂价格反弹空间受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡

豆类：外围天气博弈国内高库存，预计近期豆粕期价震荡运行

逻辑：干旱天气导致巴西豆预期产量下调，但目前国内豆类库存仍同比偏高，猪瘟疫情持续蔓延利空下游需求，中美贸易谈判进展相对乐观，预计近期豆粕期价震荡运行。后期关注南美天气、中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，近期豆油库存持续下降，下游成交较好，但马棕库存创历史新高，国内油脂供给过剩格局未变，预计近期豆油期价上行阻力增大。

操作建议：豆粕观望，豆油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判顺利，南美天气好转，利空油粕

豆粕：震荡

豆油：震荡偏强

菜籽类：需求淡季现货成交不理想，预计近期菜粕期价承压回落

逻辑：近期国内沿海菜粕库存偏低，但菜籽库存增加，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交低迷，下游提货速度放缓；替代品方面，南美天气支撑粕类市场，但国内豆类高库存及猪瘟疫情利空蛋白粕。综上，预计近期菜粕期价承压回落。菜油方面，近期国内菜油库存有所下降，但下游需求放缓，马棕库存创历史新高，国内油脂供给过剩格局未变，预计近日菜油期价上行动能减弱。

操作建议：菜粕观望，菜油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判顺利，利空粕类市场

菜粕：震荡

菜油：震荡偏强

白糖：关注政策执行情况，郑糖短期维持震荡

逻辑：近期，在广西政府出台临时收储等政策支持下，郑糖大幅下跌后有所反弹，我们认为，后期食糖上方压力仍较大，一方面，新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，商品普遍偏弱；第三，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储糖出库、直补传言不断。外盘方面，原糖中期仍处于低位震荡态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，内外均承压。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。短期来看，受广西地方政策支持影响，郑糖止跌，关注后期政策执行情况。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：郑棉成本支撑明显 关注上方套保压力

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报流入减缓，现货市场棉价企稳，纱线价格趋稳。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价震荡偏弱运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易前景存改观预期，美棉止跌，郑棉仓单压力持续，关注郑棉上方套保压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：基层售粮有所增加，期价继续承压运行

逻辑：供应方面，国储粮数据显示，过去一周新粮上市进度依旧偏慢，目前距离春节越来越近，年前可售粮时间缩短，基层农户有还贷压力和变现需求，年前售粮压力仍存。需求方面，生猪疫情持续恶化，且目前尚无措施应对，严重抑制养殖户补栏积极性，此外临近春节生猪出栏增加，饲料需求下降。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率环比回升。从其他数据机构了解到，目前下游企业补库需求进入尾声，对期价支撑力度下降。贸易政策方面，当前不确定较大，关注中美新一轮谈判对进口谷物的影响，若放开玉米等替代谷物进口，期价下方或仍有空间。综上，我们认为新粮上市压力仍未释放，下游补库支撑趋弱，期价或继续承压运行。淀粉则随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

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鸡蛋：产区价格连续上涨，主力期价震荡收涨

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，随着年底备货行情临近，短期需求逐渐向好。总体来看，短期现货价格支撑较强，在年前备货季临近之下，价格或有短期拉高行情。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

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