周四上证50ETF小幅振荡上行，受20日均线压制有所回落，最终较前一交易日上涨0.13%，收盘于2.328。期权共计成交1375180手，交投活跃度略有减弱，其中认购成交698394手，减少412065手，认沽则减少295205手至651210手，认购成交强于认沽，但成交量差进一步收敛。市场谨慎情绪没有明显缓解，PCR回升至0.9附近，处于偏高水平，但只要价格不跌破前期低点，PCR值大概率在0.7—0.95范围内波动。期权持仓有所分化，其中认购减持3192手至1359734手，认沽则增持33489手至1009319手，投资者倾向于利用认沽期权规避价格下行风险。总持仓达到2369053手，较前值略有增加，主力1月合约中，认购、认沽分别持有940862手和699046手。从持仓分布看，成交密集区上移至2.3—2.5执行价格区域，“50ETF购1月2.4”达到149241手持仓，成为最大持仓位置。

图为各月份合约持仓量对比

标的资产的上行无力扭转隐含波动率总体走弱趋势，其中认购隐含波动率指数由20.51%下跌至19.48%，而认沽隐含波动率则在市场情绪的推动下由20.84%上涨至20.98%，综合隐含波动率最低跌至19.79%，逼近一年来低点，从波动角度看，隐含波动率仍有下跌空间。主力1月合约中，认购隐含波动率位于18.23%—29.17%之间波动，均值为22.62%；认沽强于认购，均值24.08%，在19.78%—38.66%范围内波动，波动率偏度结构由右偏转为微笑结构，期限结构保持近高远低特征。

波动率下滑导致时间价值耗损严重，大部分期权以下跌收市，只有部分实值认购录得小幅上涨，最大涨幅仅为0.39%。

图为主力合约隐含波动率

综合来看，上证50ETF近几个交易日反弹明显，但上涨动能有所减弱，短期或将维持振荡偏强格局，操作上以牛市策略为主。标的持有者可卖空认购期权构建备兑组合或买入认沽期权规避价格下行风险，无持仓者逢低构建牛市认沽价差组合为宜。