2018年前三季度乙二醇价格维持6700至8200区间内震荡，四季度破位下行触及近两年最低位5500一线。

供需基本面：2019年国内乙二醇装置集中投产，下游聚酯工厂对煤制乙二醇的接受程度还不是很高，煤制乙二醇产量在19年存成过剩风险，从而会引发煤制乙二醇与乙烯制乙二醇价差继续扩大，以低价格吸引聚酯工厂的使用煤制乙二醇，从而也会对乙烯制乙二醇形成拖累。在19年初国外也有大量乙二醇装置计划投产，因国外装置具有生产成本优势，预计我国在2019年的乙二醇进口量将进一步增加。需求端：虽然聚酯环节仍处在产能扩张周期内，2019年聚酯需求高增长的状态基本可以维持，但鉴于宏观环境的弱势，纺织品服装对聚酯的消费或见顶回落，聚酯环节在19年也面临供过于求的困境，将很可能难以维持高负荷、低库存的状态，聚酯企业相互竞争将进入白热化。

社会库存：结合国内供应情况，预计2019年我国乙二醇将供过于求约50-70万吨。当前乙二醇港口总库存约70万吨，主要港口张家港库存约40万吨，库存已处在中等偏高的水平，明年乙二醇将面临显著的库存压力。因下游聚酯企业更倾向使用乙烯法制乙二醇，煤制乙二醇成品库存及与标品价差将成为市场关注焦点。乙二醇社会库容量总体有限，再上交割品级限制及协议库容问题，2019年下半年乙二醇期货存成逼仓风险。

价差分析：在基本面明显偏宽松背景下，乙二醇加工价差预期出现600-1000元/吨的压缩；乙二醇内外盘价格也将出现快速收缩，进口窗口开启时间将明显低于2018年水平；乙二醇基差结构与期货合约的期限结构都表明2019年上半年期货市场压力较大，价格存成震荡回落风险。

2019年策略建议：

【单边策略】上半年重要关注乙二醇1806、1809合约震荡做空机会，预计运行区间为5000至6500；下半年重点关注1809、1901合约中期做多机会，预计运行区间为5000至7500，下半年乙二醇合约存在逼仓风险。

【套保策略】2019年上半年，因乙二醇价格存在震荡回落风险，重点推荐乙二醇工厂和贸易商采取卖出套保模式，以对冲成品或库存跌价风险；下半年因乙二醇价格存在启稳上行机会，重点推荐下游聚酯和织造企业采取配量买入套保模式，以对冲原料价格上涨风险。

【跨品种策略】在2019年，因PTA(5998, -30.00, -0.50%)供应基本面明显好于乙二醇方面，两者的需求端重叠性非常高几乎完全一致，另外原料端价格都与石脑油价格存成明显正相关性。所以做多PTA同时做空乙二醇的跨品种套利是2019年重要投资机会，重点推荐1809合约或1901合约。

推荐指数：三颗星。

图1：华东主港乙二醇库存情况汇总

资料来源：CCF、中期研究院

表1：2019年国内乙二醇投产计划

资料来源：CCF、中期研究院