2018年的农产品呈现了先涨后跌的走势，而众所周知，掌握农产品命运的无疑就是中美贸易摩擦事件。农业是中美经贸合作最早开始的领域之一，中国是美国农产品的重要出口市场，所以贸易摩擦导致的农产品走势变化逻辑也非常明朗。

尽管市场一直在强调，不少农产品已经跌到了历史底部区间，后市应该跌无可跌，是个买入的好时机，但如今看来，当前是否是个买入的好时机还有待商榷。今日农产品依旧被空头阴霾笼罩，豆粕1905合约下跌2.85%，菜粕1905合约下跌2.37%，粕类领跌农产品板块；鸡蛋、豆二紧随其后，鸡蛋1905合约下跌1.8%，豆二1905合约下跌1.56%；油脂板块中，郑油1905合约下跌0.76%，豆油、棕榈油小幅上涨。对此，七禾网连线了多位业内专家为大家解读接下来农产品板块中各品种的走势。

豆粕弱不禁风 后市何去何从？

“豆粕领跌农产品主要是受需求端预期趋弱的影响。”国海良时期货农产品研究员郭子铭表示，“之前支撑盘面的因素主要来自于供给端-巴西天气问题，而巴西偏干区域的降雨有所改善再加上巴西CONAB产量预估数据下调不及市场预期，供给端支撑褪去。需求端周末爆出国内一家大型种猪场出现非洲猪瘟疫情，市场担忧2019年的存栏端有较大降幅，导致今日豆粕出现了大幅下挫。”

从基本面来看，目前虽处于节前备货时期，但市场氛围也好下游需求也好，年前备货难以给价格带来明显支撑，加上豆粕库存历年同期的高位水平，预计备货效应较弱。下游饲料厂养殖厂的原材料库存处于低位，市场整体且观望情绪浓厚。

对于2019年的豆粕市场，郭子铭分析需求端的影响因素增加。在过去很长一段时间，国内习惯了豆粕需求的高增速，而这一基础将在2018-2019之际发生转变，在需求增长熄火、产业思维具有惯性亟待转变的情况下，市场将比以往更多的关注需求端。风险因素除了天气之外就是政策和需求，需求端跟当前宏观经济的担忧类似，就是目前市场已经给了一定程度的悲观判断，但仍存在一定超预期下滑的可能。

从交易角度来说，豆粕的影响因素较多且偶发性因素占比较大（政策、天气等），这就导致比较难始终从驱动去预判，建议投资者关注驱动的同时多从估值水平去监测，例如升贴水、压榨利润、汇率等，此外豆粕已有场内期权交易，可借助期权隐含波动率的选择来优化头寸的盈亏比和胜率特性。

油脂慢牛行情就要起航？

今年油脂类一直都是市场关注的重点对象，虽然走势并无亮眼表现，始终徘徊在历史底部区间。但是农产品的多头行情曾造就了数位知名期货大佬的亿万传奇，所以价格位于历史底的油脂类总是令市场遐想，是否会一朝爆发。

近期，信达期货农产品研究团队则表示油脂慢牛行情就要起航。首先，油脂的周期性较为明显，2006年以来，油脂价格经历了3轮周期，分别是2006—2008年、2009—2015年和2016—2018年。油脂价格运行于底部时，库存往往处于高位。此时，主产国通过减少种植面积与增加多元化消费积极去库存。之后，价格迅速上涨。2018年油脂供应宽松，类似于2015年的情况，价格水平也比较接近。2019年，可以类比2016年的情况，油脂价格有望上涨。

棕榈油方面，近几年，我国的棕榈油消费量增加。由于产地棕榈油库存较高，价格重心下移，进口利润良好，进口量增加，部分库存从产地向国内转移。而在我国减少棕榈油贸易融资之后，进口量逐渐减少，目前处于相对稳定状态。当前，棕榈油年消费量与进口量在450万—500万吨，2019年，变动幅度预计有限。随着印尼棕榈油产量的增加，我国从印尼进口的量超过马来西亚，二者价差一定程度上反映了产地供应的松紧程度。后期，棕榈油市场将进入季节性去库存阶段，供应压力减弱，价格也将筑底反弹。

豆油方面，美国通过减少种植面积主动消化未能出口的库存，我国增加南美大豆进口量将进一步降低其大豆库存，在南美与美国去库存的驱动下，全球大豆市场供应宽松向供需平衡转变。总的来说，豆粕消费放缓，大豆进口随之放缓，豆油和豆粕的产出下降，价格也将触底反弹。

菜油方面，2018/2019年度，全球菜油产量为2770万吨，较上年度的2786万吨略微减少0.55%；消费量为2783万吨，较上年度的2865万吨减少2.89%。产量比消费量少13万吨，但基本可以满足消费。2017/2018年度，产量比消费量少100万吨；2016/2017年度，产量比消费量少136万吨。之前，产量不足以满足消费，主要消化前期的库存，以填补供应缺口。

在国储库存大幅减少与欧盟菜籽减产的背景下，菜油基本面明显强于豆油和棕榈油，油脂间的强弱关系在2018年通过品种间的价差体现出来。此外，豆油与棕榈油的库存较高，拖累了菜油价格的单边走势。1月合约的菜油与豆油价差从年初的700元/吨扩大到1400元/吨，菜油与棕榈油价差从1500元/吨扩大到2400元/吨。菜油与豆油和棕榈油的价差处于较高水平，制约了菜油的消费增量，同时加速了豆油与棕榈油的去库存。2019/2020年度，全球菜籽产量减少，库销比仍处于较低水平，全球供需维持紧平衡状态。在豆油与棕榈油主动去库存的背景下，整个油脂市场供应压力减弱，价格重心将抬升。

玉米、淀粉是利空逐步兑现？还是仍有大幅下跌可能？

玉米、淀粉近期也是跌跌不休，玉米主力1905合约自11月中旬下跌至今，已有近200点跌幅。淀粉亦是如此，且近来已连续下跌7个交易日。市场对低价进口玉米及替代品进口冲击的担忧使得期价快速下挫。银河期货农产品研究员马幼元认为就后期进口影响来看，若后期扩大进口，由于玉米及替代品总体供应格局偏紧，进口量大，进口成本也将大幅攀升，期现货跌到目前位置，对进口预期反应充分，对目前价格的冲击也将有限，进口落地反而会是利空兑现。

但浙商期货农产品研究团队预计2018/19 年度国内玉米仍延续上一年度格局。虽然预计 2018/19 年度国内玉米延续上一年度格局，产不足需，缺口在2000万吨-3000万吨左右，但2018年临储出库粮达到1亿吨，目前尚未完全消化，再考虑到 2019 年临储玉米将继续拍卖，保守估计4000万吨左右，供应压力仍然较大。需求端，受非洲猪瘟疫情影响，饲料需求增速出现下滑，下滑幅度可能超预期，工业需求虽保持继续增长，但随着玉米价格上涨，淀粉需求增速已有所下滑，而燃料乙醇方面仍存不确定性，整体来看，预计 2019 年国内玉米市场供应仍旧充裕，上行压力较大。

临储方面，由于 2014 年玉米已基本出清，预计 2019 年临储拍卖粮以 2015 年玉米为主，保守估计竞拍价折盘面价格在 1750 元/吨-1790 元/吨左右，为玉米价格提供一定底部支撑。

中美贸易战方面，如中美达成和解，后期中方大量进口美玉米及其他谷物将导致国内玉米价格承压，而相比于定向采购收储，直接放开美玉米及其他谷物进口并取消进口关税会更加利空国内玉米价格，恐将跌至 1700 元/吨以下。

浙商期货农产品研究团队认为在进口量无较大变化的情况下，预计 2019 年国内玉米以区间震荡为主，下方支撑暂看 1750 元/吨-1790 元/吨，上方空间暂看 2000元/吨，但如中方大量进口美玉米及其他谷物，则国内玉米价格恐有大幅下跌的可能。

“金苹果”跌落神坛？后市怎么走？

全年来看，农产品板块中走出多头行情的主要是受宏观面影响较小的品种，例如苹果期货以超40%的涨幅领跑。但是2018年11月下旬以来，“金苹果”也渐渐跌落神坛。从苹果期货1901与1905合约期价近一个多月来的整体走势来看，2018年11月16日两合约期价双双涨至相对高位以后，一直呈现振荡下滑走势，特别是2018年12月28日以来，1901合约期价出现了较大幅度的跌落，1905合约虽然持仓量还比较可观，但受1901合约期价的拖累也出现了上千点的跌幅，截止目前整体表现为弱势运行。

据方正中期农产品研究员侯芝芳表示，苹果的入库量较往年大幅下滑，全国苹果实际平均入库数量大概仅为常年入库数量的50%。产区的收购价较往年提升，今年全国收购平均价格为7.6-8.6元/kg,相比去年的全国收购平均价格6-6.8元/kg提高1.6-1/8元/kg;今年全国批发平均价格为8-9.3元/kg,相比去年的全国批发平均价格6.6-7.5元/kg提高1.4-1.8元/kg。

而需求方面，目前的苹果需求表现不佳。消费预估的下滑主要是考虑苹果并非必需品，需求的价格弹性较大，价格走高之后需求受到很大程度的抑制，另外就是今年其他水果对苹果的替代消费相比往年有一定程度的增加。同时今年销区的反馈印证了对我国苹果需求的担忧，部分现货商反映今年好货的销量相比往年下滑程度较大。

所以总体来看，侯芝芳认为，减产引发的产区入库量下滑以及收购价提高原本对其有着强大的利多支撑，不过苹果10月份收获以来销售陆续推进中，销量却并未如预期的发展，而是相比往年出现了很大程度的下滑，尤其是好货的销量，需求担忧升温的情况下，苹果期价到达阶段性高点之后连连走低。后期来看，收购价提高带来的利多支撑以及销量下滑带来的利空压力二者多空矛盾将持续，期价大概率会延续10000-12500区间走势，走货的快慢决定期价向上的波动空间。

七禾网韩奕舒编辑整理

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