宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

法国12月CPI终值

德国2018年GDP

美国12月PPI

欧洲央行行长德拉基在欧洲议会发表讲话

全球宏观观察：

中国进出口罕见双双下滑。1月14日周一，中国海关总署公布数据显示，按美元计，中国12月进口同比 -7.6%，预期 4.5%，前值 3%；出口同比-4.4%，预期 2%，前值 5.4%。中国12月以美元计价的出口创2016年12月以来最大降幅，12月以美元计价的进口创2016年7月以来最大降幅。商品方面，12月大豆进口量为572万吨，较去年同期的955万吨暴跌40%；煤及褐煤12月进口量为1023万吨，环比接近腰斩的同时，同比也暴跌55%。中国12月未锻轧铜及铜材进口42.9万吨，创2018年2月以来新低；11月为45万吨。

重磅投票前夕，英国首相梅呼吁议会再给退欧方案一次机会。梅今天敦促英国国会议员，在周二投票前，对她的退欧协议给予第二次考虑。梅表示，如果没能达成退欧协议，这将是“颠覆我们的民主”。她说：“我告诉下议院各方的成员，无论你以前得出什么结论，在接下来的24小时内，再看看这份协议。”目前，市场预计下议院将拒绝英国政府的脱欧方案，这将是数十年来，英国政府所受到的最严重打击。

近期热点追踪：

美联储加息：前美联储主席耶伦周一在全球零售业最重要的年会之一——全美零售联合会（NRF）年度展会上表示，经历过2018年的强劲增长后，今年全球经济增长可能放缓。她预计，美国的低利率将维持相当长时间，很可能已经见证了本轮加息周期的最后一次加息。

点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：企业缴税推动利率上行

逻辑：昨日资金面一改上周宽松格局，Shibor一周以及银质押一周利率分别上行7.4bp、16.21bp，银质押一周利率重回DR007之上。而央行也适时进行逆回购投放，单日净投放200亿。我们认为企业缴税高峰临近可能是资金利率快速上行的主因，但鉴于央行适时稳定情绪以及此前降准回补资金缺口，短时资金面大体处于合理可控的水平。

股指期货：次新拖累情绪，短线承压

逻辑：昨日权益市场低开低走，进出口数据公布后跌幅进一步扩大，上证综指跌破5日均线。从驱动因素来看，偏好下行应是主因，新疆交建天地板、强势板块熄火（5G、特高压）、过期疫苗事件、人民币回贬导致陆股通资金净流出均起到拖累市场情绪的作用，游资炒作在部分题材价格高企的背景下，也适时离场。对于后市，市场的风险主要来自于三方面，一是即将公布的信贷、投资、消费数据均可能诱发对于企业业绩下行的担忧，二是年报业绩披露在即，部分白马股存踩雷可能，三是上证综指受到上方压力线压制。故短线思路稍作调整，我们倾向后续市场可能转向弱震荡，建议投资者减仓，并视经济数据是否超预期而决定后续操作。

操作建议：多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；

国债期货：降准资金即将落地引来期债回调，经济数据尚不能提振市场

逻辑：昨日期债高开低走，又迎来了调整的一天。首先从持仓量可以观察到，整体处于多头离场阶段；其次从进出口数据较弱但是债市情绪提振较差的情形来看，债市多头离场的态度较为坚决。从目前利率整体位置来看，前期期债依然位于较高位置，上升动力有限，加之15日是降准资金落地的时间，债市因此出现回调情有可原。今日需要重点关注社融数据的公布，12月社融预期整体较低，如果数据好于市场预估则利率将继续出现一定回调。另外从目前为止的1月地方债发行来看，主要发行集中在城投债，专项债及地方政府债尚未发力。我们建议投资者谨慎观望为宜。

操作建议:观望为宜

风险：1）经济数据大幅好于预期；2）地方债供给压力；

黑色建材

钢材：期现走势分化，基差继续修复

逻辑：各地现货市场假期氛围逐步升温，价格波动放缓，而期价在煤焦带动下有所上行，期现走势分化，基差继续修复。在冬储需求逐步入场后，钢价延续震荡走强，但需警惕基差低位后，贸易商保值及基差正套的压力。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：补库进行中，矿价高位震荡

逻辑：现货价格平稳运行，但成交量明显放量，钢厂近期的补库在进行当中，但如周报所述，补库接近尾声，向上驱动减弱。而高基差继续对盘面有所保护，矿价延续高位震荡运行。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭:供给偏宽松，受原料端成本支撑

逻辑：焦炭现货第六轮提降基本落地后，受焦煤供给偏紧支撑，焦炭现货价格暂时持稳；但焦炭供给宽松问题并未解决，部分焦企库存累积，出货压力增大；由于焦煤价格较高，焦炭利润已收窄较多，部分焦企接近盈亏平衡，未来焦企的主动限产是焦炭价格企稳的关键。在原料端煤矿停产、供给减少等利好因素带动下，预计焦炭现货短期内将偏稳运行，期货价格将维持震荡。

操作建议：逢低买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：煤矿停产开始执行，期货价格震荡上涨

逻辑：临近春节，山东等地冲击地压与瓦斯突出矿井关停，陕西又发生重大煤矿事故，安全生产形势严峻，煤矿供给量下滑，总体来看，焦煤短期内供给将维持偏紧。在供给偏紧格局下，预计焦煤现货价格将偏稳运行，期价或震荡向上。 

操作建议：逢低买入与区间操作相结合。

风险因素：煤矿复产；终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：主产区神木矿难，市场预期恐生变

逻辑：周六发生的神木百吉煤业李家沟煤矿重大矿难事故，遇难人数达到21人，引起应急管理部及地方政府的高度重视，政策要求榆林神木地区民营煤矿全部停产整顿、国营煤矿安全检查，停产范围是否扩大到整个榆林地区以及停产时间目前还有待证实。榆林市在产产能3亿吨，属于国内四大亿吨级产煤地级区，在全国生产产能占比中达到8.5%，本次突发事故及其可能的政策影响，短时内可能改变市场悲观预期，对市场产生较强支撑作用。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：兰炭产地受影响，硅铁将震荡为主 

逻辑：因神木地区不幸发生矿难，当地部分煤矿停产检查，或对兰炭价格产生短期影响，但由于合金企业一般原料库存较多，且当地煤矿并非全部停产，预计整体影响有限。当前期价升水再次扩大，已对现货上涨预期有所反映，但短期或以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：现货继续下跌，锰硅或震荡为主

逻辑：昨日硅锰现货再次随锰矿价格出现50元/吨的下调，硅锰短期因成本中枢不断下移价格或仍有下跌空间。当前主力05合约对现货的贴水大幅修复，在现货进一步下跌前，期价或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：下游消费可期，期价或震荡偏强

逻辑：昨日沙河安全再次下调浮法玻璃现货价格，一定程度反映出当前玻璃需求疲软的客观事实。但随着各项房地产刺激政策的发力，以及促进汽车等消费的政策出台，后期下游消费值得期待，且当前玻璃基差仍较大，已充分体现了现货的下跌预期，预计期价或将偏强运行。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：贸易疲弱施压中美股市，短期油股联动维持较强

逻辑：油价昨日震荡收跌。中国方面，12月贸易数据发布，贸易战抢跑带来的短期刺激效应消退，进口出口双双同比下行，幅度超出市场预期。悲观情绪施压中美股市同步下行。12月原油进口及成品油出口维持环比增加2%及32%；2018年同比+10%及12%。伊朗方面，美国伊朗事务特别代表Brian Hook表示，豁免伊朗原油出口原因是防止油价过度上涨。并不打算给予更多豁免。船运数据显示伊朗国家油轮公司苏伊士型船Silvia I将于1月15日抵达伊朗，买家为韩国SK炼厂。这是韩国自去年七月停止进口后的首船伊朗原油。

期货方面，近期油价受到中美贸易谈判、美联储鸽派言论、中国央行降准、减产数据发布等利好因素刺激上行。但李若之外仍有隐忧。宏观向下大趋势仍然维持，施压金融资产趋势，削弱原油需求增幅。一季度仍是成品油需求淡季，中国部分炼厂亏损加工前期高价原油已经下调开工，二月春节及之后主营炼厂春季检修或将减弱中国原油需求，对现货价格形成阶段压制。目前绝对价格涨幅较大，现货贴水跟涨有限。短期来看，美油与美股相关性维持较高，若来自宏观支撑减弱，绝对价格下行压力仍存。油价连续反弹至前期平台，或需短暂调整。今日关注EIA月报发布及英国退欧协议再次投票对金融市场影响。

策略建议： 1. Brent多单续持；2. WTI 1906-1912月差多单持有

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性 

沥青：沥青库存维稳开工微升，山东主营炼厂现货价格上调

逻辑：1.9日，百川统计炼厂库存35%，环比持平；开工39%，环比上周上涨1%.，低开工、低库存仍在延续，东北地区现货资源出现短缺，价格上调，前有冬储、十三五收尾的沥青需求爆发的需求利好。冬储渐进，山东沥青炼厂焦化利润有所恢复，沥青产量或将继续受制，此外韩国由于炼厂装置升级，11月沥青产量、出口均破历史同期低位；一月马瑞到港量修正为219万吨，二月由于季节性原因降幅较大（海关放假）截止11号约为113万吨，原料供应充足，沥青-WTI的盘面利润来到季节性高位，沥青炼厂大概率要维持当下的策略，平稳过渡沥青淡季，开工大幅度提升概率偏低，长周期来看十三五收尾沥青需求有较强支撑，发改委密集批复项目，2019年初基建投资加码的信号较为明确，此外央行一月降准缓解基建施工资金短缺问题，对沥青需求有明显支撑

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：原油企稳后Fu主力空头易主，亚洲到港增加裂解价差承压

逻辑：路透显示一月亚洲燃料油到港652.3万吨，上周数据修正幅度较大，环比十二月增加6%，其中西部到港增幅较大，中东基本持平，亚洲一月到港自身季节性需求较好因此降幅较大。三地燃料油库存来看，当周新加坡燃料油库存下降，富查伊拉、ARA燃料油库存均出现较大程度的上涨，结合不次于十二月的到港量，亚太地区裂解价差、月差承压，比较意外的是由于十二月国内较多的到港量，舟山船燃价格甚至低于了新加坡船燃价格。需求来看，BDI指数仍处于相对高位，全球贸易物流仍对燃料油需求有较好支撑，新加坡燃料油销量一月有望上涨，韩国、中国一月份燃料油需求季节性较高。

国内来看，12月燃料油到港111万吨，环比11月下降25%，1月燃料油到港下降较为明显（截止12日一月到港约75万吨），1.8日Fu1901顺利交割，此后内盘空头持仓第一位的中银国际平仓，主力空头易主，Fu5-9价差有了相当大的向上修复，预计随着国内到港减少，Fu5-9价差有望继续修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：多空交织，期价或延续震荡

逻辑：周一LL期货继续呈现震荡行情，盘中一度走低可能是受到了包括包括国内原油与股市在内整体氛围转弱的影响，现货成交尚不算差。短线而言，我们认为基本面仍无明显矛盾，虽然现货表现较佳且库存压力较低，但基本上都在市场所预期的春节前补库消耗范围内，至于对春节后的预期，我们认为暂时也是喜忧参半，既有地膜增厚利多，也有上半年检修较往年偏少的利空，更存在贸易战谈判这一不确定风险，因此总体来看，我们维持震荡的判断，上方压力8700，下方支撑8400，分别参考进口成本与回料。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：多重因素共振，PP潜在压力略有上升

逻辑：周一PP期货大幅走低，一方面可能是受到了包括国内原油与股市在内整体氛围转弱的影响，另一方面则可能是因华北丙烯与粉料价格大跌而削弱了成本支撑，从现货表现来看，尚不算差。短线而言，我们认为期价上方压力有所增高，但下跌动能还不是太大，主要利空是近期现货的偏强表现可能是受到了节前补库与期货交割锁定部分库存的短期因素影响，在下周物流停运与交割完成后，累库压力可能出现比较明显的上升，且春节后需求仍有较弱的风险，而利多因素则是今年前5月总体供应压力并不高，因此我们维持期价震荡的判断，但改为偏弱的可能稍高。

操作策略：5-9正套平仓，暂时观望

风险因素：

上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：基本面格局未改，警惕油价走势回落对PTA的连带影响

逻辑：昨日PTA价格窄幅震荡，油价上行出现回调，警惕油价的涨势放缓对PTA走势的连带影响。从基本面看，上周聚酯库存出现了明显下降，但预计库存只是由聚酯厂家转移至其下游，我们对实际的消化情况持保留意见。目前1月减停产的总规模在1018万吨左右，春节前后总规模在1140万吨左右，数据上较去年同期增加，阶段性需求转弱对价格的偏空影响犹存。总体而言，短期若油价涨势止步，加上基本面偏弱的共振，PTA上行或逐渐承压。中期看，关注春节之后聚酯的开工进展。若开工无延迟且复工良好，则需求影响或由空转多，进而支撑远期PTA价格。

操作：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：阶段性累库仍在持续，乙二醇价格区间震荡

逻辑：昨日乙二醇期价小幅回升，整体维持低位区间震荡格局。现货市场价格弱势调整，短期内来自供需的偏空影响，对乙二醇价格的压制仍然明显。随着聚酯行业春季减产停车的进行，后期市场成交或进一步转淡，在供应稳定的情况下，乙二醇呈阶段性累库状态。短期看，油价回升出现了一些回调，警惕成本端的偏空影响。目前乙二醇行业利润在低位附近运行，若油价大幅且持续回升，乙二醇利润在持续压缩后，成本的提升或有助于其价格完成阶段性的筑底。中长期看，2019年乙二醇的投产较为集中，供应增量的提升若无法被需求有效消化，仍将会乙二醇价格形成长期的压制力。

操作：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：信息面指引有限，短期PVC走势窄幅震荡

逻辑：昨日，PVC期价窄幅波动，整体仍延续区间震荡格局。目前市场多空因素暂无太多转变，PVC走势上行压力依旧来自需求端短期偏空以及中长期不确定性。下行的支撑，则有行业利润可压缩空间的减少以及PVC累库程度实际较为有限。因此，PVC走势上行均受限。此外，信息面较为平静，对走势的指引不强，短期走势难有所突破动力。后期，关注春节后下游复工情况，能否由需求端形成一波提振。从总的供需格局看，明年PVC产能投产计划较多，但需求预计整体偏弱的情况下，PVC价格的长期走势承压。

操作：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

甲醇：备货支撑&卖保压力，甲醇偏强谨慎

逻辑：昨日甲醇价格冲高回落，冲高动能来自于神木煤矿事故的炒作，间接给甲醇带来一定支撑，不过由于现货支撑有限，升水扩大后引发卖保压力；后市基本面去看，短期原油反弹暂稳，前期持续备货后，短期支撑略有减弱，不过投机需求和利空出尽支撑仍可能会持续，或带来阶段性上行驱动，不过高库存仍是现状，且盘面上方要关注套保压力位（目前主要是外盘，产区低端也会逐步出现机会），将继续带来一定套保压力，进而限制持续反弹空间，短期谨慎偏多。从长期去看，前期利空是在陆续消化到价格里面去的，难有更差的基本面出现，后面仍主要是看利多因素的兑现程度，如MTO陆续恢复，下游年底持续补库存以及宏观利多政策利好释放。我们认为甲醇阶段性底部已经出现，不排除年底持续反弹可能性。

操作策略：谨慎偏多，关注原油强势是否持续以及港口库存的变化

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：卖保资金出现，纸浆短期有回调需求

逻辑：近期浆价开始冲高回落，昨日继续冲高仍是针叶和阔叶现货价格上涨带动，刺激下游补库存需求释放，不过目前中上游库存压力仍存，供需面并没有看到明显的变动，卖出保值压力持续积累，增加了盘面反弹难度，夜盘出现一定回落，我们认为短期有回调需求，持续关注卖保压力持续释放；不过中长期去看，我们认为供需面最差的时候已过去，底部大概率已出来，且如果卖保行为持续出现，还要关注其对价格是否会形成正反馈效应，我们维持中期底部区间震荡观点，但长期或逐步震荡反弹。

操作策略：低位区间震荡，重点关注库存和现货价格跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜：进出口数据同比下滑 日内预计铜价弱势震荡

逻辑：2018年12月PPI创2016年9月来新低 CPI时隔半年再次下降至2%以下。随着下半月的来临，当月合约的结束，沪铜淡季表现一如既往。同时现货由于降税预期普遍存在一定惜售情绪，整体表现偏淡且缺乏亮点。现货进口窗口关闭支持升水坚挺，同时随着市场悲观情绪逐渐消化，中美贸易问题缓和，向好的谈判信号释放，情绪转向乐观。结合微观精费价差持续收窄，市场消费短期逐步向精铜转移，贸易商惜售情绪明显，中美贸易利好释放，短期沪铜震荡整理。

操作建议：区间操作； 

风险因素：库存增加

铝：宏观数据不佳 铝价承压下行

逻辑：昨日公布我国12月贸易数据，进口增速与出口增速双双大幅低于预期，市场风险厌恶情绪增加，铝价收跌。最新公布的2018年度汽车产销数据不理想，铝材出口创下新高为2018年铝消费做出突出贡献，贸易摩擦及基数变大，使得2019年内需受考验的同时，外需增量上也面临压力。本周下游活动逐渐收缩，产业处于偏弱状态，宏观及终端管不理想的数据，使得铝价承压。

操作建议：区间操作； 

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：供需两弱格局下 短期锌价震荡态势或难改

逻辑：今年春节前下游补库偏弱，且下游春节计划放假时间偏长。随着春节假期的临近，短期下游停产将增加。目前国内锌锭库存已开始季节性积累，锌现货升水也高位回落。供应方面，锌冶炼开工恢复尚不及预期，短期进口锌有一定的流入。在供需两弱的情况下，短期关注国内锌锭累库的具体进展，预计后续锌锭库存的支撑将有所弱化。此外，近日LME锌库存现再度小幅回落，不过LME锌现货升水大幅下调。宏观方面，中国12月贸易数据表现欠佳，目前需关注英国议会将举行的脱欧协议投票情况。总的来看，市场情绪转向谨慎，预计短期锌价震荡态势或难改。

操作建议：趋势性机会暂时观望

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：电池物流停运经销商节前备库陆续结束 日内沪铅或将震荡偏弱

逻辑：春节临近，部分地区电池物流停运，经销商节前备库陆续结束，整体市场活跃度一般，成交偏弱。下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数回升，期镍震荡为主

逻辑：上周进口亏损继续扩大，下游拿货积极性减弱。镍铁供应端进程继续弱于预期，短期对市场压力偏小；而需求端不锈钢厂近期的检修动作对于不锈钢市场有一定提振，但对镍需求有有所减弱。临近春节下游消费端逐步进入放假周期，市场难有起色。期镍本轮情绪修复或开始逐步到位，期镍夜盘承压逐步回落后再次探底回升。60日线关口处多空目前处于博弈阶段，操作上建议维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 

锡：成交氛围一般，期锡震荡回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，而近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且预计1月讲继续太行山呢过。而现货市场方面，成交氛围维持偏弱，价格反弹对于现货成交有拖累，节前备货尚未启动，同时反弹已有一定距离注意回落风险。操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停 

贵金属：人民币略显疲态 日内预计贵金属震荡上扬

逻辑:美联储预计2019年将加息两次，少于去年9月预测的3次。中国12月末黄金储备5956万盎司，11月末为5924万盎司，为自2016年10月以来首次上升。国外虽有非农就业完美收官，但降税利好消散，外需不振，经济增速放缓将对美元产生打压。结合全球需求放缓、财政刺激消退大的宏观环境，以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，利好黄金。

操作建议：低位多单持有 

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：棕油震荡收涨 关注东南亚棕榈油减产幅度

逻辑：国际市场，，预计1月马棕产量下滑，出口改善，期末库存或将下降，利多油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂库存下滑提振油脂价格，但油脂供大于求格局未变，预计油脂价格反弹空间受限，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡偏强

豆类：猪瘟疫情利空豆粕需求，低库存支撑豆油期价

逻辑：南美大豆减产幅度或有限，中美贸易谈判进展乐观，近期油厂开机率持续下降，大豆豆粕库存环比走低但同比仍偏高，猪瘟疫情持扩散延利空下游需求，预计近期豆粕期价震荡偏空运行。后期关注南美天气变化、中美磋商后续进展及国内大豆进口情况。豆油方面，近期豆油库存持续下降，下游成交较好，提货速度加快，马棕出口预期增加，预计近期豆油期价震荡偏强运行，但菜油胀库，国内油脂供给过剩格局未变，原油价格滞涨回落，豆油期价上行空间或有限。

操作建议：豆粕偏空思路，豆油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场

豆粕：震荡偏空

豆油：震荡偏强

菜籽类：菜粕下游成交清淡，高库存拖累菜油期价、

逻辑：近期油厂开机率大幅下降，沿海菜粕库存偏低，但菜籽总量基本保持稳定，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交清淡，下游提货速度放缓；替代品方面，南美豆产量下调或不及预期，目前国内豆类库存下降但同比仍偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，中美贸易谈判进展乐观，后期重点关注中美磋商后续进展及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡偏空运行。菜油方面，昨日菜油成交回暖，提货速度加快，但近期国内菜油库存回升，国内油脂供给过剩格局未变，预计菜油期价低位震荡，关注下方6400一线附近支撑有效性。

操作建议：菜粕偏空思路，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场

菜粕：震荡偏空

菜油：震荡

白糖：交易再次陷入低迷，郑糖回归震荡

逻辑：近期，在广西政府出台临时收储等政策支持下，郑糖大幅下跌后有所反弹，我们认为，后期食糖上方压力仍较大，一方面，新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，商品普遍偏弱；第三，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储糖出库、直补传言不断。外盘方面，原糖中期仍处于低位震荡态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，内外均承压。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。短期来看，受广西地方政策支持影响，郑糖止跌，关注后期政策执行情况。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：美棉止跌企稳 郑棉等待方向指引

逻逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报增速减缓，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价偏弱震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，等待中美贸易磋商结果，美棉止跌企稳，郑棉仓单压力持续，现货销售迟缓，关注郑棉下方支撑，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：周中现货价格继续下调，带动期价偏弱运行

逻辑：供应方面， 国储粮数据显示，过去一周新粮上市进度依旧偏慢， 目前一月已经进入中旬，年前可售粮时间缩短，基层农户有还贷压力和变现需求，近期售粮有所增加， 现货价格或仍有可能下跌。需求方面， 生猪疫情持续恶化，且目前尚无措施应对，严重抑制养殖户补栏积极性，此外临近春节生猪出栏增加，饲料需求下降。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率环比下降。贸易政策方面， 中美经贸谈判有望达成农产品进口协

议，市场主体看空预期增强。综上，我们认为新粮上市压力叠加贸易政策利空的背景下，期价或延续震荡偏弱运行。 淀粉则随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡偏弱

鸡蛋：年前备货期现货价格快速上涨，期现背离期价震荡走低

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前正值年前备货期，需求旺盛。总体来看，近期现货价格支撑较强，但后市备货期度过之后，现货价格面临压力。主力05合约在存栏蛋鸡数量增幅有限，叠加现货价格走强影响下，预计下方空间有限。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡