2018年伦锌、沪锌整体均呈下行走势，沪锌指数从年初最高27155元/吨跌至目前20300元/吨一线，跌幅为25.3%；伦锌从年初最高3595.50美元/吨跌至目前2470美元/吨一线，跌幅达31.3%。显然，外盘走势弱于内盘。

分析人士认为，2019年冶炼产能瓶颈有望突破，锌矿供应增加将会更顺畅地传导至锌锭，受需求偏弱预期影响，2019年锌价重心将进一步下移。但由于国外锌矿原料供应相对充足，锌锭累库或先从国外开始，因此今年锌价内强外弱格局将延续。

据期货日报记者了解，2018年海外矿山如期复产，矿端整体供应较2017年上升2%左右，虽复产增速不及预期，但精矿供应已有明显增加，且供应将在2019年进一步释放。南华期货表示，国内矿山自身虽无明显增量，但随着2018年下半年海外精矿的正式流入，国内矿端供应呈宽松态势。

进口方面，南华期货分析，自去年二季度开始，沪伦锌比值一路走高，进口窗口持续打开，促使保税区库存以及国外锌锭流入国内，至10月下旬保税区库存降至2万吨的历史极低水平，国庆后至今在进口窗口关闭的情况下，到港的部分船货累计在保税区中，目前保税区库存返升至7.5万吨以上，整体保持平稳增长态势。“但鉴于全球精炼锌库存降至历史低位，可流入国内的数量有限，从一季度看保税区库存难以大幅累积。但后续随着国外现货紧张态势缓解，且在内强外弱格局下，锌锭进口窗口打开或将成为常态，从而引导保税区库存进入国内市场。”

从2019年国内冶炼厂扩产计划看，2019年新产能包括驰宏永昌（3 万吨/年）、四川俊磊（3 万吨/年）等，但株冶搬迁后新置换产能，2018年12月底开始点火投料，2019年估计产能将下降7万吨/年左右。南华期货认为，2019年国内冶炼厂新增产量仍将依赖于现有产能的释放，预计加工费在2019年将进一步上扬，冶炼利润也会刺激现有冶炼厂提高其产能利用，从而提高精炼锌的产量，预计2019年国内精炼锌产量将有25万—30万吨的增量。“如果国内冶炼端产能如期释放，叠加进口锌锭流入，国内锌锭库存拐点将在一季度末、二季度初显现，锌价将面临较大的下行压力。”

对于今年的锌价走势，南华期货认为，重心面临进一步下移的风险。“目前全球锌市场仍处于缺口状态，由于锌矿供应稳步增加，传导至锌锭还需一定时间，因此短期内该缺口难以弥补，至少在2019年一季度锌锭生产难以迅速放量以满足需求。但相对来说，国外锌矿原料供应相对充足，且冶炼环节产能利用率更高，预计锌锭累库将从国外开始。”

而国内方面，南华期货表示，受环保制约，锌市供应相对偏紧，但随着生产整治和设备升级，环保制约因素将有所减弱，叠加加工费持续上涨，冶炼利润修复，或将更快地刺激炼厂提产以增加供应，填补锌锭缺口。锌锭的累库取决于锌矿转化为锌锭的时间和速度，一旦拐点出现，锌锭供需平衡也将发生扭转。“2019年是锌供需由缺口转为过剩的关键年，预计过剩将出现在下半年，该过剩状态也将持续至2020年，今年操作上以阶段性逢高抛空为主。”xa