新年伊始，油脂价格从底部连续反弹。马棕榈油正值减产周期，国内市场迎来油脂备货旺季，在节前备货结束前油脂价格将偏强振荡。

MPOB报告中性偏空

根据1月10日MPOB公布的数据显示，2018年12月棕榈油产量环比下滑2%至181万吨，出口小幅增长0.6%至138万吨，12月末棕榈油库存环比增加6.9%至322万吨。产量降幅不及预期导致库存增加，12月MPOB报告中性偏空。预计今年1月马棕榈油产量将继续下滑。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，1月1—5日马棕榈油产量比去年12月同期下降0.91%，单产增加0.25%，出油率下降0.22%。出口方面，应供应商的要求，印度已经调低东南亚地区毛棕榈油和精炼棕榈油的进口关税，毛棕榈油进口关税从44%下调到40%，而精炼棕榈油进口关税从54%下调到50%。印度政府在另外一份通知中称，马来西亚精炼棕榈油进口关税将从54%下调到45%。印度对马来西亚棕榈油的需求预期增加，预计1月马棕榈油出口量环比将增加。根据独立检验公司Am Spec Agri Malaysia 1月10日公布的数据,马来西亚1月1—10日棕榈油出口量较去年12月1—10日出口的299527吨增加52.9%，至457880吨。因此，今年1月，马棕榈油产量环比下降，出口改善，利多油脂价格。

油脂整体库存下降

当前，节前备货继续，预计未来一段时间豆油库存将延续下降态势。截至1月4日，国内豆油商业库存总量156.7万吨，较上周同期的162.84万吨降6.14万吨，降幅为3.77%，较上个月同期178.2万吨降21.5万吨，降幅为12.07%，较去年同期的164.86万吨降8.16万吨，降幅4.95%，五年同期均值121.616万吨。

根据天下粮仓预估，1月国内各港口进口大豆预报到港96船597.3万吨；2月最新预估维持在400万吨，较上周预估持平；3月初步预估570万吨，较上周预估增20万吨；4月初步预估维持750万吨；5月为1000万吨。后期重点关注中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。

综上所述，国际市场，去年12月马棕榈油期末库存增幅超预期，MPOB报告中性偏空，预计1月马棕榈油产量下滑，出口改善，期末库存或下降，利多油脂市场。国内市场，上游供应方面，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足；下游消费方面，油脂进入消费旺季，棕榈油市场冷清，豆油成交相对较好。当前，虽然节前备货提振了油脂价格，但油脂市场供大于求格局未变，预计油脂价格反弹空间受限，后期需关注东南亚棕榈油产量降幅。