宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

欧元区12月CPI

美国12月新屋开工

中国人民银行副行长潘功胜在中国债券市场论坛发表讲话

美联储理事夸尔斯在保险行业论坛上发表讲话

全球宏观观察：

央行研究局徐忠：可能需要逐步适应M2和社融放缓的走势。徐忠称，若现有的理论偏差不大，中长期内中国经济发展将更多注重投资质量，并受到技术进步放缓、人口老龄化、外部环境波动等因素影响，增速将逐步放缓并趋于稳定。因此可能需要逐步适应M2和社融规模等随之放缓的走势。应更多依靠价格调控引导提高经济增长质量，提升创新能力。

美联储褐皮书：美国大多数地区的经济温和增长，但出现疲软迹象。周三，美联储公布的褐皮书称, 11月底至1月初，美国大多数地区的经济温和增长，但增速出现疲软迹象。褐皮书表示，“前景大致维持在正面，但许多地区报告称，由于金融市场波动性上升、短期利率上涨、能源价格下跌、以及贸易和政治不确定性加剧等缘故，乐观情绪有所降温。”在12个地方联储辖区里，八个地区报告经济活动增速温和, 大部分地区的物价增幅温和。褐皮书还表示，大多数地区表示，制造业扩张，但增长放缓，特别是在汽车和能源领域。汽车销售持平，其他领域的销售增速温和。

英国议会否决政府不信任动议，首相梅呼吁开启跨党派脱欧谈判。英国议会下院16日经投票表决，否决了对英国政府的不信任动议。当天，英国议会下院在进行辩论后，以325票反对、306票赞成的投票结果否决了由反对党工党领导人科尔宾提出的对政府不信任动议。梅随后表示，邀请反对派的党首们1月16日深夜开会，讨论关于英国脱欧的计划。根据之前梅政府对议会的承诺，梅必须在提案被否的三个工作日内提出“B计划”，也就是说，她最迟要在下周一拿出一份计划来挽救她的协议。她必须说服议会，她仍然能够带领英国有序退出欧盟。

近期热点追踪：

美联储加息：2018年12月，美国房屋销量同比大跌近11%，跌幅为2016年来最大。当月房屋价格中位数为28.98万美元，同比仅增长1.2%，这一幅度也是2012年3月以来最小。热点城市楼市放缓尤其明显，加州圣何塞12月房价大跌7.3%，波士顿房价当月也下跌1%。

点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：央行超量投放，利率上升势头得以控制

逻辑：昨日央行意外进行5700亿逆回购操作，单日净投放5600亿，其中28天期2200亿，7天期3500亿，短期限资金猜测主要用于对冲企业缴税，长期限资金用于应对春节前资金缺口。而资金利率在接连投放之下，上行势头明显得到控制，其中Shibor7天期利率上行0.6bp，银质押7天利率下行约3.2bp，市场对于未来流动性环境的预期大幅改观。

股指期货：盘面平淡，主线预计围绕地方两会、春节消费展开

逻辑：昨日A股相对平淡，行业板块轮动至煤炭、医药，近期热点难有持续性表现。至于昨日反弹乏力的原因，一方面，券商股票交易接口对私募放开未能显著提振情绪，市场关注的互联网金融板块先扬后抑；另一方面，三安光电被爆财务问题，白马走势明显弱于15日。对于后市，市场主线预计围绕地方两会、春节题材展开，新基建以及家电旅游或有表现机会，但鉴于1月未商誉减值问题可能导致创业板业绩严重低于预期，反弹节奏届时可能终止。于是短线建议股指剩余多单续持，后续在适当位置逢高止盈。

操作建议：剩余多单续持，后续寻机离场

风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；3）经济数据不及预期

国债期货：央行大幅公开市场操作引来债市大幅上涨

逻辑：近几日，随着债市多空博弈，整体波动明显加大。昨日央行连续第二天大规模公开市场操作使得市场预计资金在春节前或将较为宽松。目前债市在年前将围绕资金面展开交易逻辑，建议投资者短期可根据资金面进行操作。另外从目前的情况来看，1月地方债发行目前不足为虑，相反现在的供给远小于需求带来了整个城投债市场的狂热情绪。总之，目前来看资金面整体无忧，短期期债波动较大，风险偏好较高的投资者可根据资金面进行博弈，中长期投资者可暂时以观望为主。

操作建议:观望为宜

风险：1）地方债供给压力；

黑色建材

钢材：现货假期氛围渐起，冬储支撑价格偏强

逻辑：各地现货市场整体平稳，成交量维持低位。现货假期氛围逐步升温，成交量持续低位。从找钢等口径库存数据看，仍然呈现钢厂库存下降、社会库存增加结构，冬储需求仍在逐步入场，支撑钢价震荡偏强走势。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：库存走势分化，矿价高位震荡

逻辑：现货价格平稳运行。北方六港库存继续下降，但从库存结构看，主要是低品的超特粉、混合粉库存大幅下降，而中品的PB粉、金布巴粉库存有不同程度累积。库存呈现总量与结构的博弈，矿价延续高位震荡运行。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭:市场情绪好转，期货价格震荡偏强

逻辑：焦炭现货第六轮提降基本落地后，受焦煤供给偏紧支撑，焦炭现货价格暂时持稳，焦企出货顺畅；由于焦煤价格较高，焦炭利润已收窄较多，部分焦企接近盈亏平衡，市场情绪开始好转；预计焦炭现货短期内将偏稳运行。在下游钢价探涨，原料端成本支撑等因素带动下，预计焦炭期货价格短期内将震荡偏强。

操作建议：回调买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：煤矿停产低于预期，期货价格维持震荡

逻辑：临近春节，山东等地冲击地压与瓦斯突出矿井停产论证，陕西又发生重大煤矿事故，安全生产形势严峻，煤矿供给总量有限，总体来看，焦煤短期内供给将维持偏紧。但山东部分煤矿复产、蒙煤通关情况改善，对冲焦煤供给紧张，预计短期内焦煤现货价格将偏稳运行，期货价格将维持震荡。   

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产；终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：停产风波影响，港口企稳回升

逻辑：周六发生的神木百吉煤业李家沟煤矿重大矿难事故，引起应急管理部及地方政府的高度重视，政策要求神木地区民营煤矿全部停产整顿、国营煤矿安全检查，目前停产范围继续扩大到府谷地区民营矿及榆林地区所有45万吨以下煤矿，涉及产能超过8000万吨，停产煤矿月度减产量将达到900万吨，占内产比例近3%，短时内可能改变市场悲观预期，对市场产生较强支撑作用。

操作建议：区间操作。

中线展望：震荡。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：成本小幅上升，硅铁或维持震荡 

逻辑：昨日上游部分兰炭企业上调兰炭价格，但由于当前处于需求空档期，现货价格暂稳不变。当前期价升水虽然有所修复，但期价仍小幅升水现货注册的仓单成本，在现货出现反弹前，期价或维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：锰矿仍未企稳，锰硅或震荡为主

逻辑：锰矿价格在当前库存高企，硅锰价格低迷的情况下，下跌趋势已确立。由于矿企生产成本较低，后续矿价或仍有下跌空间。当前主力合约对现货的贴水已大幅修复，但在现货进一步下跌前，期价或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：现货继续持稳，期价或震荡偏强

逻辑：随着各项房地产刺激政策的发力，以及促进汽车等消费的政策出台，后期下游消费值得期待。当前玻璃基差仍较大，已充分体现了现货的下跌预期，在现货出现大跌前，预计期价或将偏强运行，修复基差为主。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：成品库存大幅积累，炼厂利润持续回落

逻辑：昨日油价小幅上行。EIA发布一月月报，首次对2020年供需做出预计。预计2019、2020Brent均价61、65美元/桶；Brent-WTI价差由19Q1-Q4由8回落至4美元/桶。需求端，经济增长放缓被低油价对需求提振对冲，中印为代表的非OCED国家继续主导需求增长，新炼厂启动将提振中国原油需求。供应端，美国继续主导非欧佩克供应增长，加拿大新油田投产基本结束，巴西FPSO投产增量将持续至2020年；俄罗斯主动减产，哈萨克斯坦维持增长。预计五月之后对伊朗豁免将不会继续，委内瑞拉产量降幅逐渐放缓，利比亚风险仍存。

期货方面，近期原油价格受到金融资产企稳及减产数据支撑，但成品油年内压力或将较大。EIA数据显示上周美国原油、汽油、馏分油库存分别-268、+750、+297万桶/日，成品库存连累数周，裂解价差大幅回落。高频库存数据显示全球成品累库进行中。后期新炼厂投产叠加成品油需求走弱，或将继续施压炼厂利润。短期来看，美油与美股联动维持；油价连续反弹至前期平台，或需短暂整理。

策略建议：1. WTI 1906-1912月差多单持有；2. Nymex321裂解价差空单持有（多原油空汽柴油）

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：山东地区上调沥青出厂价，12月沥青产量环比下降6%

逻辑：1.9日，百川统计炼厂库存35%，环比持平；开工39%，环比上周上涨1%.，低开工、低库存仍在延续，百川公布的12月沥青产量来看，总产量环比上月下降6%，同比去年下降2%，沥青-WTI的盘面利润来到季节性高位，目前炼厂检修较多，沥青炼厂大概率要维持当下的策略，平稳过渡沥青淡季，开工大幅度提升概率偏低，原油上涨，沥青成本有所抬升，长周期来看十三五收尾沥青需求有较强支撑，发改委密集批复项目，2019年初基建投资加码的信号较为明确，此外央行一月降准缓解基建施工资金短缺问题，对沥青需求有明显支撑。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：富查伊拉库存下降/中化兴中部分仓单注销，助5-9月差向上修复

逻辑：路透显示一月亚洲燃料油到港652.3万吨，上周数据修正幅度较大，环比十二月增加6%，其中西部到港增幅较大，中东基本持平，亚洲一月到港自身季节性需求较好因此降幅较大。1.14日当周富查伊拉燃料油库存环比下降8%，中东燃料油供应过多的局面有所缓解，此外12月新加坡燃料油销量环比增加，支撑了亚太地区燃料油需求，BDI指数仍处于相对高位，全球贸易物流仍对燃料油需求有较好支撑，新加坡燃料油销量一月有望继续上涨，韩国、中国一月份燃料油需求季节性较高。

国内来看，12月燃料油到港111万吨，环比11月下降25%，1月燃料油到港下降较为明显（截止12日一月到港约75万吨），目前内盘5-9价差123元/吨，昨日新加坡5-9换算价差165元/吨，中化兴中仓单注销6400吨，未来国内燃料油到港减少，该价差有望继续修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：现货逐渐显现疲态，上行动能暂时有限

逻辑：LL期货周三午盘小幅走高，一方面是石化库存较低提供了价格走强的基础，另一方面则可能是受到了盘面PP拉升的带动，就现货表现而言，成交相比上周继续有转淡的迹象。短期来看，随着春节临近，中下游备库面临趋缓，压力可能将逐渐积累，中期的话，也有上半年检修较往年偏少的利空，以及贸易战和解取消美国PE关税的风险，因此综合而言，我们认为LL期价短线进一步上行动能有限，较难以摆脱目前的震荡格局，上方压力8700，下方支撑8400，分别参考进口成本与回料。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：基差大幅修复后，上方空间已较有限

逻辑：PP期货周三强势走高，一方面是石化库存较低提供了价格走强的基础，另一方面则可能是受到了市场上BOPP工厂挺价的传闻影响，从现货表现来看，暂时仍不算差，但相比之前一周已有转淡的迹象。根据我们了解到的信息，BOPP工厂联合挺价的方式可能是在春节期间集体停机，其实这对于PP的需求稍偏利空而非利多，由此引发上涨的逻辑并不十分成立，但考虑到PP期货价格之前仍是低库存、高基差的状态，且在今年5月前同比供应压力并不高，所以昨日的上涨或许还不能算做过分炒作。不过展望后市的话，我们认为春节后需求下滑的风险依然存在，因此若基差借势进一步修复的话，可能会给出短线逢高抛空的机会，压力位8880，参考进口价格。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：油价涨势放缓，PTA上行动力减弱

逻辑：近日PTA价格涨势略显放缓，油价短期上行后呈区间窄幅震荡走势，在基本面缺乏亮点的情况下，油价短期对PTA走势的提振力略有减弱。此前意外停车的装置也已重启，短期炒作热度减退。在供需偏弱格局未改之前，短期PTA价格的上行仍面临压力。阶段性供需要改善，主要关注春节期间聚酯行业实际检修的规模是否与预期一致，若不及预期或低于去年同期，则供需偏弱的程度有限，如果春节后复产预期较好，则市场的偏空情绪或由空转多，进而在原油价格的支撑下，PTA走势下行空间有限。短期而言，油价涨和基本面达不到共振，PTA上行或仍承压。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：乙二醇走势小幅收涨，上行仍有疑虑

逻辑：昨日乙二醇期价上行放缓，5200上方压力仍存。现货市场价格基本维稳，目前乙二醇行业利润已在低位附近徘徊，若油价大幅且持续回升，且下游聚酯春节减产停车规模不及市场预期，成本的提升叠加需求偏空有限，将有助于乙二醇完成阶段性的筑底，出现一波回升。长期看，2019年乙二醇的投产较为集中，供应增量的提升若无法被需求有效消化，对乙二醇价格形成的长期压力尚未解除。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：短期PVC走势收涨，但实质性利好并不足

逻辑：昨日，PVC期价震荡走高，但并未打破区间震荡格局。鱼机实质性利好有限的情况下，PVC走势的回升高度将有限。目前供需逐渐呈现出阶段性偏弱态势，华南地区下游行业陆续放假，继北方冬季需求减弱后，南方需求的回落将进一步拖累春节前需求。现货价格维持平稳，暂未出现跟涨期货的现象。总体而言，PVC走势上行压力依旧来自需求端短期偏空以及中长期不确定性。下行的支撑，则有行业利润可压缩空间的减少以及PVC累库程度实际较为有限。后期，关注春节后下游复工情况，能否由需求端形成一波提振。总的供需格局未有太多变化，明年PVC产能投产计划较多，需求预期偏弱的情况下，PVC价格的长期走势也将承压。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

甲醇：备货支撑&卖保压力，甲醇仍偏强谨慎

逻辑：昨日甲醇价格继续维持2500附近震荡，日盘再次冲高回落，目前压力主要是现货支撑有限，近期偏弱，盘面升水扩大后仍承受卖保压力，而支撑主要是受到原油和烯烃周边品种影响而出现库存行为驱动；未来基本面去看，虽然短期原油反弹趋稳，且前期持续备货后，短期支撑有减弱，不过投机需求和利空出尽支撑仍可能会持续，叠加宏观政策利好的陆续释放，未来仍阶段性上行驱动，当然高库存仍是现状和盘面升水仍会持续限制反弹空间，短期维持谨慎偏多观点。

操作策略：谨慎偏多，关注原油强势是否持续以及港口库存的变化

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：盘面在针阔价格区间游走，上下都有压力

逻辑：昨日纸浆价格再次反弹，维持高位震荡走势，近期盘面支撑主要是国废、部分浆纸价格上调，叠加纸浆进口缩量，进而带动了原料反弹，特别是阔叶，1月阔叶中高端价格反弹幅度有达到300-400元/吨，盘面向下存在阔叶替代支撑（阔叶低端5100-5200），而向上存在基差缩水的卖保压力和内外平水的进口压力（5400的外盘，5500的现货）；另外我们能看到的是，大部分浆纸价格并未调涨，依然存在压力，而现货价格普涨带来的必然是利润进一步缩水，这无疑会给未来需求带来更大的压力，也不利于纸浆库存的进一步去化，因此我们近期反弹会加大未来的供需矛盾，可持续性不强，短期继续关注外盘和现货压力的有效性；当然中长期认为供需面最差的时候已过去，底部大概率已出来的观点仍不变，长期仍大概率逐步震荡反弹。

操作策略：区间震荡，重点关注库存和外盘针叶价格走势

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜：远期需求疲弱短期降税预期颇强，沪铜近远月基差有望继续扩大

逻辑：随着下半月的来临，当月合约的结束，沪铜淡季表现一如既往。同时现货由于降税预期普遍存在一定惜售情绪，整体表现偏淡且缺乏亮点。现货进口窗口关闭支持升水坚挺，同时随着市场悲观情绪逐渐消化，中美贸易问题缓和，向好的谈判信号释放，情绪转向乐观。结合微观精费价差持续收窄，市场消费短期逐步向精铜转移，贸易商惜售情绪明显。远期需求疲弱短期降税预期颇强，沪铜近月远月基础有望继续扩大。

操作建议：买近抛远；

风险因素：库存

铝：宏观预期消化 铝价反弹乏力

逻辑：宏观方案英国首相梅赢得议会不信任投票，美联储发布经济状况褐皮书展望维持积极，外部宏观事件偏正向。产业上，海德鲁320万吨氧化铝复产可能提前，使得原料过剩预期更明显，另外，全球原铝供需缺口缩减，国内宏观刺激政策预期消化后，铝价再回弱势震荡。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：昨日锌价领涨有色板块 短期锌价震荡态势或难改

逻辑：今年春节前下游补库偏弱，且下游春节计划放假时间偏长。随着春节假期的临近，短期下游停产将增加。目前国内锌锭库存已开始季节性积累，锌现货升水也高位回落。供应方面，锌冶炼开工仍部分受阻，短期进口锌有一定的流入。在供需两弱的情况下，短期关注国内锌锭累库的具体进展，预计后续锌锭库存的支撑将有所弱化。此外，近日LME锌库存现再度小幅回落，不过LME锌现货升水大幅下调。宏观方面，英国脱欧投协议被否，市场关注焦点再度转向中美贸易谈判进展。总的来看，短期锌价尚难走出趋势性走势，或维持震荡态势。

操作建议：趋势性机会暂时观望

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：再生精铅价高成交不佳，日内沪铅或将震荡偏弱

逻辑：交割日来临仓单有望继续上扬，春节临近，部分地区电池物流停运，经销商节前备库陆续结束，整体市场活跃度一般，成交偏弱。下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：现货成交偏弱，期镍震荡冲高

逻辑：上周进口亏损继续扩大，下游拿货积极性减弱。镍铁供应端进程继续弱于预期，短期对市场压力偏小；而需求端不锈钢厂近期的检修动作对于不锈钢市场有一定提振，但对镍需求有有所减弱。临近春节下游消费端逐步进入放假周期，市场难有起色。期镍白天维持震荡偏强，同时伴随增仓突破MA60，但上方压力较大同时有较大回踩压力，操作上建议维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：节前备货需求释放，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且预计1月产能继续增加。而现货市场方面，节前备货开启需求继续释放，但价格抬升压制下游需求，反弹已有一定距离注意回落风险。操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：英镑上扬市场预期颇佳，日内预计贵金属震荡上扬

逻辑: 英国下议院否决脱欧议案，英镑不跌反涨，似乎市场更倾向于硬脱欧，或者第二次公投。目前方案还没有明确，任何方向都有可能。美联储预计2019年将加息两次，少于去年9月预测的3次。中国12月末黄金储备5956万盎司，11月末为5924万盎司，为自2016年10月以来首次上升。国外虽有非农就业完美收官，但降税利好消散，外需不振，经济增速放缓将对美元产生打压。结合全球需求放缓、财政刺激消退大的宏观环境，以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：马棕2月维持出口零关税 油脂价格震荡整理

逻辑：国际市场，预计1月马棕产量下滑，出口改善，期末库存或将下降，利多油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂库存下滑提振油脂价格，但油脂供大于求格局未变，预计油脂价格反弹空间受限，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡

豆类：南美天气压力暂时缓解，预期近期豆粕期价震荡偏空运行

逻辑：南美天气压力得到部分缓解，近期国内大豆豆粕库存同比仍偏高，猪瘟疫情持续扩散利空下游需求，预计近期豆粕期价震荡偏空运行。后期关注南美天气变化、中美磋商后续进展及国内大豆进口情况。豆油方面，国内油脂供给过剩格局未变，昨日豆油下游成交回落，但提货速度较快，近期豆油库存偏低，马棕出口预期增加，预计近期豆油期价下方支撑较强。

操作建议：豆粕偏空思路，豆油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场

豆粕：震荡偏空

豆油：震荡偏强

菜籽类：沿海菜粕成交低迷，预计近期菜粕期价低位震荡运行

逻辑：受中加两国关系影响，近日进口加菜籽卸船遇阻，国内沿海菜粕库存偏低，但菜籽库存总量基本保持稳定，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交低迷，但下游提货速度加快；替代品方面，南美天气压力暂时缓解，目前国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，预计近期菜粕期价低位震荡运行。菜油方面，马棕出口预期增加，昨日菜油成交尚可，下游提货较快，但近期国内菜油库存回升至高位，国内油脂供给过剩格局未变，预计菜油期价反弹空间或有限。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：传言均未兑现，郑糖在政策支撑下或偏强运行

逻辑：郑糖前期大幅下跌，其中主要因素是传言国家将直补，或抛储国储糖，加上企业资金偏紧，商品普遍偏弱，郑糖大幅下跌；但近期来看，传言均未兑现，郑糖在广西出台相关政策的情况下，大幅反弹。从目前来看，短期不会出现太大利空因素，后期若不出现太大的政策风险，郑糖有望筑底反弹；但中期仍处于低位区间震荡态势，因后期新糖上市量加大，其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储抛储及直补传言仍有市场。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，中长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，郑糖处于熊市后期，或处于低位区间震荡态势。短期建议逢低买入。

操作建议：逢低买入

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：郑棉关注套保压力 美棉下方支撑明显

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报减少，现货市场棉价企稳回升，纱线价格弱势。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，等待中美贸易磋商结果，美棉震荡运行，郑棉仓单压力持续，现货销售迟缓，郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：主力减仓上行，预计反弹高度有限

逻辑：供应方面， 国储粮数据显示，过去一周新粮上市进度依旧偏慢， 目前一月已经进入中旬，年前可售粮时间缩短，基层农户有还贷压力和变现需求，近期售粮有所增加，现货价格连续下调。需求方面，生猪疫情持续恶化，且目前尚无措施应对，严重抑制养殖户补栏积极性，此外临近春节生猪出栏增加，饲料需求下降。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率环比下降。贸易政策方面，中美经贸谈判有望达成农产品进口协议，市场主体看空预期增强，但近期东北收粮的储备库点增加，玉米底部仍存支撑。综上，我们认为前期利空逐渐消化，考虑下方成本及轮储支撑，进一步下探空间有限，或由偏弱运行转为震荡。 淀粉则随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡偏弱

鸡蛋：现货价格稳定为主，主力期价小幅震荡

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前正值年前备货期，需求旺盛。总体来看，近期现货价格支撑较强，但后市备货期度过之后，现货价格面临压力。主力05合约在存栏蛋鸡数量增幅有限，叠加现货价格走强影响下，预计下方空间有限。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡