宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

英国12月季调后零售销售

加拿大12月CPI

纽约联储主席威廉姆斯就美国经济前景和货币政策发表讲话

全球宏观观察：

中国央行公开市场净投放3800亿元，本周累计净投放超万亿。周四，中国央行连续第四个工作日向市场投放流动性。中国央行在公开市场进行1500亿元28天期逆回购操作，2500亿元7天期逆回购操作。今日公开市场有200亿元逆回购到期。周一至周四，中国央行公开市场净投放分别为200亿元、1800亿元、5600亿元、3800亿元，本周累计净投放达11400亿元。其中，周三央行在公开市场的净投放规模高达5600亿元，公开市场逆回购操作规模及单日净投放量均创出有纪录以来的最高水平。央行一般在春节前约20天展开流动性安排，以应对节前资金回笼需求。

二次公投呼声高涨，梅姨推迟脱欧“后备计划”投票时间。刚刚挺过议会不信任投票的英国首相特雷莎·梅，现在打算推迟脱欧“方案B”的议会投票至1月29日。随着脱欧协议在议会遭遇失败，梅现在需要尽快拿出一份替代方案。根据之前梅政府对议会的承诺，梅必须在提案被否的三个工作日内提出“B计划”，也就是说，最迟时间是下周一（1月21日）。1月16日，来自苏格兰民族党（SNP）、威尔士党、英国绿党、自由民主党的领导人发表对工党党首Corbyn的公开信，呼吁Corbyn加入他们，共同进行第二次公投，即“人民的投票”（People& #39;s Vote）。

又一美联储鹰派高官转鸽：暂停加息正当时，今年加息次数或少于两次。芝加哥联储主席Charles Evans表示，经济状况良好，就业报告显示出强势，但“我认为我们在加息上可以轻松的保持耐心”。他认为，美联储应该继续评估数据，劳动力市场是一个重要组成部分，就业增长应该开始放缓。Evans是今年FOMC的投票成员。他表示，如果在2019年底，联邦基金利率比现在高一点，他不会感到惊讶。他表示，部分政府关门时间越长，会道指越多经济问题。他指出，经济衰退通常是出人意料，目前经济基本面稳固。Evans表示，2019年加息两次的预期完全合情合理，但加息次数也可能少于两次。此前，Evans预计美联储今年将加息三次，明年加息零次。

近期热点追踪：

美联储加息：2018年12月，美国房屋销量同比大跌近11%，跌幅为2016年来最大。当月房屋价格中位数为28.98万美元，同比仅增长1.2%，这一幅度也是2012年3月以来最小。热点城市楼市放缓尤其明显，加州圣何塞12月房价大跌7.3%，波士顿房价当月也下跌1%。

点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金利率继续下移

逻辑：昨日央行继续超量投放逆回购，单周投放规模达到万亿级别，而资金利率水平则是连续第二日下移，其中Shibor一周利率下行2.9bp。尽管中旬历来是资金利率容易高企的时期，但央行提前释放流动性确认了资金面相对中性的基调，在央行持续呵护下，春节之前资金缺口基本能够填补，出现利率快速上行的概率并不大。

股指期货：午后跌幅扩大，维持震荡判断

逻辑：昨日A股整体偏弱，15日走强的雄安、天津概念均大幅回落，两市全天涨停家数仅34家，赚钱效应极弱。从表现稍强的板块来看，集中在停产整顿的煤炭概念以及相关黑色链条，上涨主要受益于矿难事件驱动，但在内需承压的背景下，预计难有持续性表现。于是短线市场再度陷入僵局，一方面，资金提前布局春节消费以及地方两会临近可能带动相关板块炒作，指数暂时有一定支撑力量，另一方面，对于年报披露市场普遍有所担忧，短线个股确定性不足。于是在多空力量大体相抵的背景下，主要指数预计窄幅震荡为主，建议股指剩余多单续持并静待市场变化。

操作建议：剩余多单续持，后续寻机离场

风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；3）经济数据不及预期

国债期货：央行继续大幅投放，期债顶部压力较大

逻辑：央行昨日继续大额投放，以消除临近春节资金紧张的惯例。另外，下周开始地方债发行或将有所提速，债市供给增加，公开市场较多的投放也将促进后期供需平衡。从走势上看，期债高位就较多的压力，如果短时间内无法突破前高，则在后期地方债发行增加以及临近春节等因素共同作用下，整体依然将以震荡为主。

操作建议:观望为宜

风险：1）地方债供给压力；

黑色建材

钢材：冬储进行中，产量下降支撑价格偏强

逻辑：各地现货市场整体平稳。本周钢材社会库存继续上升，钢厂库存整体平稳，冬储在继续进行中。产量方面，整体钢材有所下降，特别是螺纹产量明显下降，对于未来库存累积的压力有所减轻，钢价延续震荡偏强走势。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：钢厂库存大幅增加，矿价高位震荡

逻辑：现货价格弱势运行，成交量同步下降。钢厂铁矿库存大幅攀升，可用天数达到34天高位，补库已基本完成。而受钢价企稳支撑，短期也缺乏下跌动力，延续高位震荡运行。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭:现货僵持中，港口价格探涨，期货价格维持震荡

逻辑：炭现货第六轮提降后，焦炭价格累计下跌650元/吨。目前焦炭现货价格暂时持稳，焦企出货顺畅，港口库存持续上涨，贸易商询价接货意愿增加；由于焦煤价格较高，焦炭利润已收窄较多，部分焦企接近盈亏平衡，市场情绪有所好转；预计焦炭现货短期内将偏稳运行。在下游钢价探涨，原料端成本支撑等因素带动下，预计焦炭期货价格短期内将震荡偏强。

操作建议：回调买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：安全生产限制煤矿产量，期货价格维持震荡

逻辑：临近春节，山东等地冲击地压与瓦斯突出矿井停产论证，陕西又发生重大煤矿事故，安全生产形势严峻，煤矿供给总量有限，总体来看，焦煤短期内供给将维持偏紧。但山东部分煤矿复产、进口煤通关情况部分改善，对冲焦煤供给紧张，预计短期内焦煤现货价格将偏稳运行，期货价格将维持震荡。  

操作建议：区间操作。

风险因素：煤矿复产；终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：停产风波持续，市场稳定回升

逻辑：周六发生的神木百吉煤业李家沟煤矿重大矿难事故，引起应急管理部及地方政府的高度重视，政策要求神木地区民营煤矿全部停产整顿、国营煤矿安全检查，目前停产范围继续扩大到府谷地区民营矿及榆林地区所有45万吨以下煤矿，涉及产能超过8000万吨，停产煤矿月度减产量将达到900万吨，占内产比例近3%，短时内可能改变市场悲观预期，对市场产生较强支撑作用。

操作建议：区间操作。

中线展望：震荡。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：市场成交一般，硅铁或维持震荡 

逻辑：昨日上游部分兰炭企业上调兰炭价格，但由于当前处于需求空档期，现货价格暂稳不变。当前期价升水虽然有所修复，但期价仍小幅升水现货注册的仓单成本，在现货出现反弹前，期价或维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：锰矿价格普降，锰硅或震荡为主

逻辑：随着两大锰矿巨头对华报价公布，锰矿价格下跌已成共识。由于当前矿企利润空间仍较丰厚，在需求一般的情况下，后续矿价或仍有下跌空间。当前主力合约对现货的贴水已大幅修复，短期或以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：基差有待修复，期价或震荡偏强

逻辑：昨日现货持稳运行，由于期价下跌，基差小幅扩大。当前下游需求端推出各种政策刺激，且期价贴水已反映一旦未来需求不佳的情况下现货下跌的预期，在预期略有好转的情况下，预计期价或偏强运行，修复基差为主。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：欧佩克产量降幅超预期，减产至去库兑现仍需时日

逻辑：昨日油价震荡。OPEC发布一月月报。二手数据统计的十二月欧佩克产量下降73万桶/日至3158万桶/日，远低于月初彭博预估量，创两年最大单月降幅。降幅主要来自沙特、利比亚、伊朗，分别减少 47、17、16万桶/日。估算2019年对欧佩克原油需求均值92万桶/日，按3110万桶目标减产量估算，1-4季度库存变化分别+40、+5、-27、+82万桶。

期货方面，2019年面临主要矛盾或来自减产对于供应端提振与宏观对需求端压力，若欧佩克最终以去库为产量政策目标，油价存在基本面支撑。一季度成品油需求淡季，减产去库尚未兑现；二季度需求逐渐好转，存在伊朗制裁炒作窗口；下半年需求旺季减产延续，库存或可阶段去化。策略关注逢回调低位短多原油单边，或多原油空美股及多原油空成品油等对冲策略。短期来看，美油与美股联动维持；油价连续反弹至前期平台，或需短暂整理。

策略建议：1. WTI 1906-1912月差多单持有；2. Nymex321裂解价差空单持有（多原油空汽柴油）

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：东北地区上调沥青出厂价，当周沥青开工、库存双降2%

逻辑：1.16日当周百川统计炼厂库存33%，环比下降2%；开工37%，环比上周下降2%.，低开工、低库存仍在延续，百川公布的12月沥青产量来看，总产量环比上月下降6%，同比去年下降2%，其中以地炼产量降幅最大，沥青-WTI的盘面利润来到季节性高位，目前炼厂检修较多，沥青炼厂大概率要维持当下的策略，平稳过渡沥青淡季，开工大幅度提升概率偏低，原油上涨，沥青成本有所抬升，长周期来看十三五收尾沥青需求有较强支撑，发改委密集批复项目，2019年初基建投资加码的信号较为明确，此外央行一月降准缓解基建施工资金短缺问题，对沥青需求有明显支撑。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：新加坡库存环比小幅下降，12月新加坡燃料油销量环比上涨10%

逻辑：路透显示一月亚洲燃料油到港652.3万吨，上周数据修正幅度较大，环比十二月增加6%，其中西部到港增幅较大，中东基本持平，亚洲一月到港自身季节性需求较好因此降幅较大。1.14日当周富查伊拉燃料油库存环比下降8%，中东燃料油供应过多的局面有所缓解，16日当周新加坡燃料油净进口量大降，燃料油库存环比下降3%，叠加12月新加坡燃料油销量环比增加10%（增幅主要体现在380CST），支撑了亚太地区燃料油需求，BDI指数仍处于相对高位，全球贸易物流仍对燃料油需求有较好支撑，新加坡燃料油销量一月有望继续上涨，韩国、中国一月份燃料油需求季节性较高。

国内来看，12月燃料油到港111万吨，环比11月下降25%，1月燃料油到港下降较为明显（截止12日一月到港约75万吨），目前内盘5-9价差110元/吨，昨日新加坡5-9换算价差159元/吨，中化兴中仓单注销6400吨叠加未来国内燃料油到港减少，该价差有望继续修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：现货成交逐渐转淡，但低库存下多头暂时稍占主动

逻辑：在低库存支撑下，周四LL期货继续偏强，不过现货市场反馈近期成交已逐渐转淡。短期来看，随着春节临近，中下游备库面临趋缓，压力可能将逐渐积累，中期的话，也有上半年检修较往年偏少的利空，以及贸易战和解取消美国PE关税的风险，因此综合而言，我们认为基本面并不支持大幅上行，仍相对更指向震荡。不过需要注意的是，目前石化库存已至低位，若市场对未来的宏观预期继续转暖，短期氛围暂时更有利于多头。上方压力8700，下方支撑8400，分别参考进口成本与回料。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：基本面仍指向震荡，但低库存下多头暂时稍占主动

逻辑：在低库存支撑下，周四PP期货继续偏强，不过现货市场反馈近期成交已逐渐转淡。从基本面来看，随着春节临近，中下游备库即将趋缓，期货交割锁定的库存也将再度流入市场，现货短期压力降有所上升，而中线的话，虽然5月前同比供应压力并不高，需求在春节后依然有不小的下滑风险，因此我们认为PP期价暂时还是会以震荡为主。不过需要注意的是，目前石化库存已至低位，若市场对未来的宏观预期继续转暖，短期氛围可能更有利于多头。上方压力位8880，参考进口价格。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

甲醇：集中到港导致港口出现满库，甲醇短期压力再现

逻辑：昨日出来的港口库存大幅积累10万吨致港口出现满库，并创2018年来新高，叠加了卖期保值压力以及油价反弹也受阻，甲醇价格再次出现回调，前期持续反弹最终在2500附近受阻，不过甲醇高库存已持续近半年时间，在前期下跌过程中就已持续反应此压力，且目前下游库存是偏低的，甲醇一旦回调到支撑位，补库存行为预计会再次出现，因此我们对甲醇的回调也持谨慎态度；整体基本面去看，虽然短期原油反弹趋稳，且前期持续备货后，短期支撑有减弱，不过投机需求和利空出尽支撑仍可能会持续，叠加宏观政策利好的陆续释放，未来仍阶段性上行驱动，当然高库存仍是现状和盘面升水仍会持续限制反弹空间，短期维持谨慎偏多观点。

操作策略：区间震荡，关注港口库存和下游库存行为的变化

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：油价窄幅震荡，PTA上行支撑减弱

逻辑：近日收原油价格上行暂缓影响，PTA价格短期提振力减弱，走势跟随油价维持区间震荡态势。在目前供需偏弱格局未改之前，短期PTA价格的上行仍面临压力。阶段性供需要改善，仍然是关注春节期间聚酯行业实际检修的规模是否与预期一致，若不及预期或低于去年同期，则供需偏弱的程度有限，如果春节后复产预期较好，则市场的偏空情绪或由空转多，进而在原油价格的支撑下，PTA走势下行空间有限。短期而言，油价涨和基本面达不到共振，PTA上行或仍承压。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：乙二醇库存继续走高，增添短期上行压力

逻辑：昨日，PVC期价继续走高，但现货价格跟涨有限，北方市场价格还有松动迹象。一方面，现货价格跟涨有限，主要是由于临近春节，继北方冬季需求减弱后，南方开工的回落将进一步阶段性市场需求，因此，现货价格表现疲软。另一方，期货价格的上涨或是受后期需求启动利好预期的驱动，期价回升对基差形成一些修复。但总体看，目前基差仍处于现货升水格局。目前看，PVC走势上行压力依旧来自需求端短期偏空以及中长期不确定性。下行的支撑，则来自行业利润可压缩空间的减少以及PVC累库程度实际较为有限。后期，关注春节后下游复工情况，能否由需求端形成持续的提振。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：期现价格走势分化，关注6400上方企稳持续性

逻辑：昨日，PVC期价继续走高，但现货价格跟涨有限，北方市场价格还有松动迹象。一方面，现货价格跟涨有限，主要是由于临近春节，继北方冬季需求减弱后，南方开工的回落将进一步阶段性市场需求，因此，现货价格表现疲软。另一方，期货价格的上涨或是受后期需求启动利好预期的驱动，期价回升对基差形成一些修复。但总体看，目前基差仍处于现货升水格局。目前看，PVC走势上行压力依旧来自需求端短期偏空以及中长期不确定性。下行的支撑，则来自行业利润可压缩空间的减少以及PVC累库程度实际较为有限。后期，关注春节后下游复工情况，能否由需求端形成持续的提振。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强

纸浆：现货上涨仍有支撑，但价差压力已明显增大，纸浆压力不容忽视

逻辑：昨日纸浆价格维持在区间震荡，近期盘面支撑主要是针阔现货价格持续反弹，主要是部分贸易商后期到货量较少而放缓出货，导致现货反弹，目前趋势还在持续，而盘面仍持续在针阔价格之中震荡，短期可上可下，向下主要是阔叶替代支撑（阔叶低端5100-5200），而向上主要是卖保压力和内外顺挂后的进口压力（5500的现货，外盘面价已大幅下跌至4980元/吨，静待进口压力积累）；另外就是浆纸和国废价格都开始回调，而现货价格若继续上涨必然带来下游利润进一步缩水，这会给未来需求带来更大的压力，也不利于纸浆库存进一步去化，因此我们认为近期反弹会加大未来的供需矛盾，可持续性不强，短期继续关注外盘和现货压力的有效性；当然中长期认为供需面最差的时候已过去，底部大概率已出来的观点仍不变，长期仍大概率逐步震荡反弹。

操作策略：区间震荡，重点关注库存和外盘针叶价格走势

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜：下周现货贸易商陆续放假市场将逐步冷淡，沪铜交易量或将下滑

逻辑：现货贸易商压价收货，下游买盘寥寥供需拉锯。短期于降税预期普遍存在一定惜售情绪，整体表现偏淡且缺乏亮点。现货进口窗口关闭支持升水坚挺，同时随着市场悲观情绪逐渐消化，中美贸易问题缓和，向好的谈判信号释放，情绪转向乐观。结合微观精费价差持续收窄，市场消费短期逐步向精铜转移，贸易商惜售情绪明显，远期需求疲弱短期降税预期颇强，沪铜近远月基差有望继续扩大。

操作建议：买近抛远；

风险因素：库存

铝：关注节后政策落实  铝价回落为主

逻辑：昨日是否解除对俄铝的制裁再临变数，LME铝价剧烈波动，沪铝则冲高乏力小幅收阴。国内本周前四天央行公开市场累计净投放超万亿，节前市场流动性充裕。本周下游节前备货积极，SMM公布社会库存126.4万吨，较上周下降1.8万吨，但下游下周开始陆续放假，预计下旬铝开始累库，预估累库幅度在40-50万吨。节前宏观偏暖信号释放，仍需看节后政策落实及实际消费情况，多头推高意愿不足，铝价回落为主。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：锌价强势上涨  短期进一步上涨空间需谨慎

逻辑：今年春节前下游补库偏弱，且下游春节计划放假时间偏长。目前下游停产逐渐增加，国内锌锭库存已开始季节性积累，锌现货升水不断回落。不过受锌冶炼开工部分受阻影响，国内锌锭库存积累尚有限。在供需两弱的情况下，短期进一步关注国内锌锭累库的具体进展，预计后续锌锭库存的支撑将有所弱化。此外，近日LME锌库存再度去化，但LME锌现货升水大幅下调至平水附近。宏观方面，中国央行大规模逆回购操作，维稳春节前流动性，提振短期市场信心；中美贸易谈判进展和美国政府停摆为目前市场关注焦点。总的来看，受锌锭偏低库存以及国内宏观维稳带动振，近两日锌价表现再度强势，但短期锌价进一步上涨空间需谨慎。

操作建议：趋势性操作等待逢高沽空机会；关注并把握沪锌期货买近月卖远月机会。

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：再生精铅价格倒挂采购向原生精铅倾斜，日内沪铅或将震荡偏弱

逻辑：持货商积极出货，另下游因再生精铅价格维持倒挂，采购依然倾向于电解铅，散单市场交投活跃。经销商节前备库陆续结束，整体市场活跃度一般，成交偏弱。下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：均线处承接有力，期镍夜盘冲高

逻辑：镍铁供应端进程继续弱于预期，短期对市场压力偏小；而需求端不锈钢厂近期的检修动作对于不锈钢市场有一定提振，但对镍需求有有所减弱，同时目前钢厂采购临近尾声，市场难有起色。期镍白天震荡回踩后，夜间再次反包冲高，但整体向上空间有限，操作上建议维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围一般，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且预计1月产能继续增加。而现货市场方面，节前备货开启需求继续释放，但价格抬升压制下游需求，反弹已有一定距离注意回落风险。操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大，日内预计贵金属震荡上扬

逻辑: 美联储预计2019年将加息两次，少于去年9月预测的3次。中国12月末黄金储备5956万盎司，11月末为5924万盎司，为自2016年10月以来首次上升。国外虽有非农就业完美收官，但降税利好消散，外需不振，经济增速放缓将对美元产生打压。结合全球需求放缓、财政刺激消退大的宏观环境，以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：无利好消息提振 油脂价格震荡整理

逻辑：国际市场，预计1月马棕产量下滑，出口改善，期末库存或将下降，利多油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂库存下滑提振油脂价格，但油脂供大于求格局未变，预计油脂价格反弹空间受限，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡

豆类：关注中美贸易谈判， 预计近期豆粕期价维持弱势

逻逻辑：中美月底将开启新一轮贸易磋商，近期南美干燥天气有所缓解，目前国内大豆豆粕库存同比仍偏高，猪瘟疫情持续扩散利空下游需求，预计近期豆粕期价震荡偏空运行。后期关注南美天气变化、中美磋商后续进展及国内大豆进口情况。豆油方面，春节市场油脂消费旺季来临，近期豆油库存偏低，下游成交尚可，提货速度加快，马棕正值减产周期，且出口预期增加，预计近期豆油期价震荡偏强运行。

操作建议：豆粕偏空思路，豆油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场

豆粕：震荡偏空

豆油：震荡偏强

菜籽类：低库存支撑菜粕价格，高库存限制菜油反弹空间

逻辑：中加关系紧张导致沿海加菜籽卸货及加工受阻，近期沿海菜粕库存偏低，但菜籽库存总量基本保持稳定，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，近期沿海菜粕成交低迷，下游提货速度放缓；替代品方面，南美天气压力暂时缓解，中美月底将开展新一轮贸易磋商，目前国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费。综上，预计近期菜粕期价震荡运行。菜油方面，马棕正值减产周期且出口预期增加，目前国内菜油库存处于高位，昨日菜油成交低迷，但下游提货速度加快，预计菜油期价低位震荡运行，关注节前菜油去库存情况。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：供需矛盾不突出，郑糖维持反弹态势

逻辑：郑糖前期大幅下跌，其中主要因素是传言国家将直补，或抛储国储糖，加上企业资金偏紧，商品普遍偏弱，郑糖大幅下跌；但近期来看，传言均未兑现，郑糖在广西出台相关政策的情况下，大幅反弹。从目前来看，短期不会出现太大利空因素，后期若不出现太大的政策风险，郑糖有望筑底反弹；但中期仍处于低位区间震荡态势，因后期新糖上市量加大，其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储抛储及直补传言仍有市场。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，中长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，郑糖处于熊市后期，或处于低位区间震荡态势。短期建议逢低买入。

操作建议：逢低买入

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：郑棉受传闻刺激上行 持续关注套保压力

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报增加，现货市场棉价企稳回升，纱线价格弱势，郑棉受收储传闻刺激上行。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价震荡偏弱运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易前景存改观预期，美棉下方支撑明显，郑棉仓单压力持续，现货销售迟缓，郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：新粮上市压力下，预计期价维持低位震荡

逻辑：供应方面， 国储粮数据显示，过去一周新粮上市进度依旧偏慢， 目前一月即将进入下旬，年前可售粮时间缩短，基层农户有还贷压力和变现需求，近期售粮有所增加，现货价格连续下调。需求方面，生猪疫情持续恶化，且目前尚无措施应对，严重抑制养殖户补栏积极性，此外临近春节生猪出栏增加，饲料需求下降。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率环比下降。贸易政策方面，中美经贸谈判有望达成农产品进口协议，市场主体看空预期增强，但近期东北收粮的储备库点增加，玉米底部仍存支撑。综上，我们认为前期利空逐渐消化，考虑下方成本及轮储支撑，进一步下探空间有限，或由偏弱运行转为震荡。 淀粉则随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：期价延续震荡，下方空间有限

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，临近年底消费期，需求旺盛。总体来看，近期现货价格支撑较强，但后市备货期度过之后，现货价格面临压力。主力05合约在存栏蛋鸡数量增幅有限，叠加现货价格走强影响下，预计下方空间有限。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

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