报告日期：2019年1月18日申银万国期货研究所

【能化】

原油：美国原油产量增长，对全球需求减缓的担忧打压石油市场，国际油价下跌。然而欧佩克原油产量下降抑制油价跌幅。欧佩克发布了1月份《石油市场月度报告》。欧佩克预计2018年全球石油日均需求9878万桶，比2017年全球日均需求高150万桶，预计2019年全球石油日均需求1.0008亿桶，比2018年全球石油日均增长129万桶。2018年12月份，欧佩克原油日产量3158万桶，减少了75.1万桶,为近两年来最大月度降幅,意味着沙特阿拉伯为首的欧佩克已经实质性减产。短期油价有向下修复需求。

天胶：沪胶周四走势回落。东南亚主产国近期挺价意愿增强，国内停割，下游进入节前淡季，市场影响减弱，国外消息面影响有所增强，目前国内市场现货10000支撑明显，上游胶农利润压缩至临界。但期货仍维持升水，反弹即带来套利空间，非标等套利机会仍是较好的投资主线。2001合约上市后，若继续拉升后期仍有利于套利。操作上，短期空单建议减仓观望。

纸浆：纸浆期货周四震荡。市场有传闻称俄针叶浆新一轮外盘报涨10美元/吨。银星含税报5700元/吨。2月份木浆外盘公布偏少，1月份木浆外盘陆续成交完毕，基本实单实谈为主。新一轮木浆外盘报价平稳，现货价格获支撑，但后期价格走势仍需视需求而定。下游纸厂方面，部分纸厂陆续发出纸品涨价函，对市场提振作用不甚明显，实际执行情况待观察。短期走势强劲，空单回避。

PTA： TA1905收于6086（+18）。昨日现货华东自提6280。PTA装置开工率83%。PX亚洲开工率85.3%。PX现货价1060USD，汇率6.779，PTA原料成本5568左右，PTA加工费711左右。近期现货货源仍旧较为集中，加上目前PTA加工差收缩。江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点附近平均估算6-7成。终端从本周末开始陆续放假，到正月初十才有复工计划。因此临近春节预计PTA将有回落，因此建议多单持逐步逢高减仓。PTA基本面持续强于MEG，建议多PTA05-空MEG06长期持有。

MEG：EG1906收于5159（-67）。现货华东成交价5125（-40）。台湾一套36万吨/年的MEG装置于今日临时因故停车，预计检修时长在一周附近。今日华东主港地区MEG港口库存约90.2万吨，环比上期增加6.8万吨，处于绝对高位，从发货情况来看，今日发货量1.07万吨，相对较高，需维持高发货量才可顺利去库，但这一现象预计很难看到，短期高库存依然是压制价格反弹的主要因素。江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点附近平均估算6-7成。下游聚酯装置检修普遍延后，当前聚酯负荷在83.9%。PTA基本面持续强于MEG，建议多PTA05-空MEG06长期持有。

【金属】

铜：夜盘铜价小幅上涨，受宏观预期转暖支持。中国计划推出扶持汽车和家电销售的具体措施尚未出台，但有助于市场预期的转变。电力行业有望扭转下滑势头，如果汽车家电行业受国家扶持而扭转负增长，将会使得铜出现轻微缺口。短期铜价可能在有色金属整体走强的带动下走高，关注人民币汇率及中国经济扶持具体措施。

锌：夜盘锌价上涨超2%，主力合约增仓明显。目前锌价仍受低库存和产量下降支撑，主要因株冶搬迁，但市场预期今年矿供应明显增加并出现过剩。在株冶正常生产前，国内供应难以明显回升，库存也难以回升。在对宏观预期转暖、有色金属整体走强、低库存、预期转变的情况下，锌价有望延续阶段性反弹。

铝：昨日夜盘铝价小幅下行。基本面上，国内目前的铝下游消费进入淡季，库存持续反弹，春节前或进一步增加。中国有色金属工业协会12月28日召开会议宣布新增减产80万吨产能，预计市场情绪短期或有提振，但长期上涨行情尚未到来。俄铝方面，目前财政部已经宣布取消制裁，但仍需等待国会的最后决定，俄铝大概率将恢复正常运转。海德鲁方面，其产能复产近期可能提速。操作上建议中期继续逢高做空思路。

镍：昨日夜盘镍价小幅上涨。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着基差走低，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，随着镍价的快速下行，电解镍的经济性在不断提升。近期市场镍铁供应持续恢复，但中美贸易战暂停的消息短期或引发市场信心回升，带动下游回暖。操作上建议目前价格观望或逢高做空为主。

贵金属：昨日公布的美国至1月12日当周初请失业金人数为21.3万人，低于前值21.6万人和预期22万人，表明就业市场表现良好，美元一度上行反弹导致金价回落，但整体表现平淡。近期美联储鸽派言论频出持续给予市场安抚，中美贸易谈判出现积极信号，风险情绪出现一定回升，股市持续反弹支撑美元回暖，获利回吐下短期内金银涨势暂缓陷入盘整。美国经济数据出现边际走弱，边境墙问题僵持不下美国政府仍处于关门状态，美联储鸽派表态下美元整体表现乏力，对金银构成支撑，而人民币走强使得沪金银持续回调。全球经济增速趋缓、美联储接近加息尾声、股市动荡等将在更长时间维度上利好金价，资金对于黄金市场的信心持续修复。避险功能回升叠加美元可能走弱，整体看好黄金重心继续抬升，但黄金白银短期可能因为风险情绪的回升出现回调，中长线投资者可继续持有。今天纽约联储主席威廉姆斯将发表讲话，此前他的观点较为鹰派，注意是否会有所变化。

【黑色】

焦煤焦炭：17日焦炭05合约期价小幅高开后窄幅整理为主，最新港口准一报2050-2150元/吨。近焦企心态转稳，主流地区累计下跌650元/吨左右，山西有部分地区出现超跌资源，近期山西部分地区受重污染天气影响，部分焦企有临时性限产现象；贸易商方面近期询价有所增多，但囤货意向依旧较弱，采购相对谨慎；下游钢厂焦炭库存处在中等偏高水平，采购积极性一般，多按需采购为主，短期预计焦炭现货市场持稳为主。焦煤方面，近期煤矿安全检查较多，临汾地区多数煤矿于20日左右提前放假，受提前放假、下游冬储需求尚可支撑，煤矿库存低位、销售良好，预计短期焦煤价格或继续持稳。整体上，供需偏弱，但焦企接近盈亏平衡线，远月预期开始转好，焦炭第六轮现货调降逐步落实，累计降价650元/吨，在无新驱动逻辑下，基本面反应了后市下跌预期，在入炉煤成本短期难以进一步压缩前，1900之下暂时无下行空间。策略上，可适当关注1.60-1.50尝试做多05煤焦比机会。

铁矿：港口铁矿现货价格小幅走强, 青岛现货PB粉价格稳定在560元/吨，期货价格震荡偏强。Mysteel统计64家样本钢厂进口矿平均可用天数30天，较上次统计增1；烧结矿中平均使用进口矿配比91.11%，较上次调研增加1.52%，同比去年增加1.67%；烧结粉矿库存1721.6万吨，较上次调研增加116.86万吨，同比去年减少7.11%，高炉开工率有小幅上涨趋势。 最近大气污染有所增加，北方钢厂限产有所加强，但铁矿偏低运行，对主流澳粉以及中低品矿的需求较稳定。铁矿后期预计继续偏强震荡为主，可回调后逢低买入谨慎持有。

动力煤：目前港口价格偏低，贸易商挺价意愿增强，下游实际成交好转。目前北方主流港口现货价格前期降幅扩大后成交好转。现秦皇岛港5500大卡报价585元/吨。贸易商挺价，实际成交一般。陕西地区因下游拉煤积极性不减，矿方销售情况较好，但因临近春节，煤矿产量下降，部分煤场有存煤现象。电厂日耗仍保持高位运行，去库存节奏加快，但目前招标基本完成，采购价已定。受陕西神木百吉矿业“1·12”重大事故影响，榆林煤价格1月13日大幅上涨，单日最高涨幅50元/吨，价格冲击同时刺激鄂尔多斯煤炭主产区伊旗与准旗的坑口市场，两旗同时宣布煤价上调10-30元/吨不等。预计后期动力煤现货市场偏稳，期货价格前期涨幅较大，建议暂时观望或继续轻仓逢低做多。

【农产品】

油脂：CBOT大豆在触及关键支撑位后反弹，CBOT豆油也跟随上涨，马盘毛棕油上涨1.5%，传闻马来西亚将大幅提高以棕榈油为原料的生物柴油添加比例。夜盘国内油脂回升，棕榈油领涨。由于未来2个月大豆进口量和压榨量仍将维持低位，豆油很可能继续去库存，另外对豆粕需求的悲观预期也将帮助豆油价格坚挺，预计油脂大概率维持偏强震荡走势。Y1905短期支撑5280-5320，短期阻力5590-5650； 棕榈油1905支撑4400-4420，菜油905短期支撑6400，短期阻力6600.鸡蛋：昨日主力05合约继续小幅震荡，今日主产区鸡蛋现货跌至4.0元/斤。18年四季度利润较好，补栏继续增加，预计19年上半年蛋鸡存小幅栏回升，建议可关注05合约随现货上涨后的做空机会。虽然明年春季蛋鸡存栏存在上升预期，但环保压力下新开鸡场较少，存量鸡场大多满栏，蛋鸡总体存栏量继续大幅上升可能性较小，05合约3400点以下继续下跌可能性较小。明年中秋节在9月13日，相对偏早，预计1908合约存在做多空间。

玉米：玉米期货昨日小幅下跌。目前东北玉米销售进度开始加快，现货小幅下跌，中美贸易谈判顺利，利空情绪影响市场，加之春节前集中售粮风险仍在，玉米现货承压。但上游农户存在一定抵触情绪，玉米底部存在一定支撑。玉米期货目前最大的问题在于中美贸易关系的不确定性和未来玉米及替代品进口量，由于美国玉米结转库存总量有限，若是扩大进口，美玉米价格抬升，预计整体底部在1800点左右，玉米主力合约在1800点附近有一定支撑，继续弱势震荡。

苹果：苹果昨日小幅震荡。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，入库进度较快。5月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。过年行情中苹果销售较差，去库存进度缓慢，导致近期05合约相对偏弱。重点关注今年春节行情苹果销售情况，若是苹果销售持续不利，期货盘面恐继续承压。白糖：夜盘外糖下跌2.36%，收于12.84美分/磅。郑糖5月震荡。国内新榨季产能大多投入生产，但近几日由于广西天气原因，糖厂密集出现断槽风险，因此部分糖厂调降产能。广西人民政府办公厅1月3日召开研究糖业市场运行有关问题的会议，会议决定对糖价有所利好，糖厂回笼资金压力缓解。印度拖欠甘蔗款导致暴乱。18年12月巴西中南部乙醇生产商销售17.9亿升含水乙醇，同比增长25.26%。预计国内、国外糖价依然偏强。

豆粕：夜盘CBOT大豆上涨12美分/蒲。大连豆粕5月小幅震荡。周末消息猪瘟疫情继续扩散。美国周度销售数据延期发布。巴西1月大豆已经出口100万吨。元旦后中国重新开始从美国采购大豆，装船期在1-3月。中国公布2019年大豆振兴计划分省扩种任务安排表，计划大豆增加种植面积1000万亩。计划3月份推进转基因大豆新品种研发和产业化研究。进入1月份国内豆粕现货成交和提货转好，上周国内豆粕库存下降明显，关注后期豆粕现货成交与提货情况。南美贴水本周大幅下跌30美分左右，人民币汇率升值使得大豆进口成本降低，本周豆粕连续下跌。

棉花：ICE期棉涨1.42%，收74.31。郑棉夜盘涨0.16%，收15245。2018年1-12月，我国纺织品服装累计出口额为2767.31亿美元，同比增长3.66%，其中纺织品累计出口额为1190.98亿美元，同比增长8.50%；服装累计出口额为1576.33亿美元，同比增长0.29%。由于关税降低，也可能使贸易争端有所缓和，因此或许长期对需求端有利多。外棉反弹行情，郑棉可能跟随走出节前反弹行情。

【金融】

国债：央行继续大额净投放，期债震荡偏强。央行为维护银行体系流动性合理充裕，公开市场操作继续净投放3800亿元，连续两日大额净投放，SHIBOR利率普遍回落，资金面重回宽松，期债震荡偏强，10年期国债收益率上行0.15bp报3.08%；此前公布的金融数据未明显改善，虽然M2小幅企稳，但企业和居民中长期贷款仍减少，表外融资继续萎缩，社融存量增速继续下跌至9.8%的创记录新低，宽信用效果有待观察，经济仍面临一定的下行压力；财政部有关人士表示准备研究将国债与央行货币政策操作衔接起来，同时扩大国债在货币政策操作中的运用，推动实施国债作为公开市场操作主要工具的货币政策机制，使国债达到准货币的效果，进一步提高国债的配置价值。预计在社融增速继续回落和工业品价格面临通缩背景下，国债收益率仍有下行空间，国债期货价格仍将保持强势，建议以做多为主，套利策略上，关注做平收益率曲线和期现套利交易。

股指：美股低开后收涨，近期受业绩报告影响较大。富时罗素表示今年预计将有近100亿美金被动投资基金进入A股。央行副行长表示支持国内金融机构参与国际金融市场。2019年政策面仍将继续降低企业成本，目前增值税改革具体方案还在研究论证和测算，预计减税规模达万亿元。从基本面来看，各项宏观经济数据不佳，上市公司未来业绩增速大概率延续下行，市场底仍需等待，预计一季度融资环境将加快修复，而经济底或许要等到三季度。2019年主要关注科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。上证50、沪深300和中小板指数当前均已跌破前期震荡区间下沿，这一区间对后续反弹会形成压制，经历了2018年的熊市，当前资金仍偏谨慎，市场信心有待修复。受年初资金布局和政策托底，股市迎来技术性反弹，但题材相对涣散，当前建议逢高减仓，静待调整后的春节行情。A股长期仍是磨底修复的过程，但配置的吸引力逐渐显现。

【新闻关注】

国际：美联储理事夸尔斯：美国实体经济数据十分强劲；美国12月新增就业数据十分强劲；通胀在良好控制范围内，尤其是油价正在下滑；近期金融市场对全球经济增长作出反应；看到股市和商业地产估值被高估，但美国金融稳定性风险仍然温和。国内：商务部新闻发言人高峰：应美国财长姆努钦、贸易代表莱特希泽邀请，中国国务院副总理刘鹤将于1月30日至31日访美，就中美经贸问题进行磋商。