核心观点

. 铁矿盘面强势主要分为两个阶段，第一阶段是12月份至1月上旬期间，主要是受到现货市场基本面的支撑，第二阶段开始转向节后市场。

. 春节前补库高峰已过，现货价格相对还是平稳运行为主. 从历年春节前后的需求来看，高品需求基本均会达到年平均之上，因此节后高品澳粉库存有大概率会去库存，从而对价格形成支撑。

对铁矿而言需要关注下淡季的发运节奏问题以及需求的变化。

大宗内参：您认为近期铁矿石盘面较为强势背后的原因是什么？

俞晨：我认为铁矿盘面强势主要分为两个阶段，第一阶段是12月份至1月上旬期间，主要是受到现货市场基本面的支撑。钢厂冬季限产影响弱于去年同期，所以港口库存迟迟未出现累库现象，同时钢厂铁矿库存也处在历年低点，基于春节前传统补库的预期，因此铁矿价格很坚挺。

第二阶段开始转向节后市场，当前钢厂补库高峰已经逐渐过去，现货市场成交相对前期有所放缓，但钢厂库存还是处在偏低水平，意味着节后还是有很大的刚性补库空间。此外原本市场对宏观预期普遍偏悲观，但是近期的表观需求来看，并没有想象中的那么差，也有修复预期的因素在内。

大宗内参：春节前后，您认为铁矿价格的走势会发生什么样的变化？

俞晨：春节前补库高峰已过，现货价格相对还是平稳运行为主吧。节后我们对于铁矿价格相对偏乐观些，觉得还是有上涨的机会。一方面是前面提到的，需求上可能没想象的那么差，出现大幅下滑的可能性较小，此外钢厂库存同比来说偏低，有很大的操作空间。另一方面是港口库存中澳粉的库存迟迟未出现大幅累库情况，如果节后随着限产逐渐放开，澳粉库存还是有去库存的压力。

大宗内参：铁矿石的基本面现在怎么样呢，您认为2019年第一季度，澳洲和巴西矿山的发货情况，以及我们的港口到港情况会如何？

俞晨：2019年澳洲三大矿山没有新的项目投产，产量可能会因两拓运输条件上改善还有约500万吨的提升空间。一季度是澳洲巴西发运的传统淡季， 2018年一季度澳洲受到的天气影响较小，所以发运量在历年中是非常高的，占到全年总发运量的24%，那假设19年一季度发运还是同样和18年一样处在历年高位，需求维持在近2月平均水平，整个一季度还将继续累库，但库存增幅要小于去年。但近2月高品澳粉需求由于受到利润下降影响，处在年内偏低水平，节后旺季需求启动一旦利润有所增加，高品需求有很大的提升空间，需求只要恢复至全年平均水平节后高品澳粉就将逐渐变为去库存趋势。从历年春节前后的需求来看，高品需求基本均会达到年平均之上，因此节后高品澳粉库存有大概率会去库存，从而对价格形成支撑。

大宗内参：您认为节后还有哪些点近期值得我们去关注的？

俞晨：节后最关注的肯定是需求的变化问题，当然这个也是目前最难判断的，从目前钢材累库速度来推算表观消费量，降幅要低于去年。节后至下游需求启动有一定的真空期，通常这段期间累库的速度会比较快，需要关注下增速问题。

对铁矿而言需要关注下淡季的发运节奏问题以及需求的变化。目前由于烧结限产和利润下滑影响，高炉烧结矿配比在73%，为历年最低，限产结束或者利润增加都将使得粉矿需求有明显的提升，届时库存问题或又将支撑矿价。

如果下游需求不及预期，节后看低钢厂利润，高低品间的价差收窄对于做期现的是个机会。此外需要考虑产量逐渐过剩状态下，废钢与铁水的替代性影响。当前废钢价格略高于生铁，但电炉利润仅在盈亏边缘且每年过年有大量电炉停产，节后或出现废钢价格低于生铁的情况，对铁矿石价格则较为不利。