宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

英国12月失业率

德国1月ZEW经济景气指数

全球宏观观察：

中国2018年GDP增速6.6%，实现预期发展目标，四季度GDP增速创近十年新低。国家统计局今日公布的数据显示，中国2018年GDP同比 6.6%，预期 6.6%，2017年 6.8%。中国四季度GDP同比 6.4%，预期 6.4%，前值 6.5%。6.4%的增速为约十年新低。前低为2009年一季度的6.1%。中国2018年城镇固定资产投资同比增长5.9%，预期6%，增速持平前11个月，比上年回落1.3个百分点。基建投资全年增长3.8%，增速比1-11月提高0.1个百分点，比上年回落15.2个百分点；房地产开发投资全年增长9.5%，比1-11月份回落0.2个百分点，比上年提高4个百分点。2018年12月社会消费品零售总额当月同比8.2%，全年9%，较去年降1.2个百分点。

“房地产长效机制方案”要进入稳妥实施阶段。省部级主要领导干部坚持底线思维着力防范化解重大风险专题研讨班21日上午在中央党校开班。对房地产调控的政策口径发生了一个微妙的转变——在连续谈了三年的建立“房地产市场健康发展长效机制”后，这回多加了两个字“方案”。从字面上看，至少有三层意思：一、房地产市场长效机制方案已经从研究起草中的草案变成了方案，下一步应该就能从行政程序和立法程序中窥到长效机制的身影。二、正式宣布房地产长效机制正式进入了“实施”阶段。政策信号再度明确。三、“稳妥”二字很重要，在2019面对内外挑战等诸多不利因素下，“六稳”，尤其是稳预期成为重中之重，房地产长效机制的实施一定不是以破坏稳定局面为代价的。

梅姨公布退欧“B计划” 愿意让议会参与更多谈判，英镑跳涨。英国首相梅周一在该国下议院公布退欧备选计划“Plan B”，下议院可以提交对政府版脱欧计划的修正案，B计划也可再度修改，以期于1月29日再一次在下议院进行表决。上周二，政府脱欧协议在议会投票中遭遇230票“净反对”的惨败，议会要求梅在三天后提出B计划，即脱欧协议草案被否决后的解决计划。B计划在提出前也经历了不小的波折，梅起初称要通过跨党派谈判解决退欧僵局，但昨日据称放弃了这一计划，一度令无协议脱欧风险再度上升。梅今日在议会发言时表示，政府将继续主导下一阶段的脱欧谈判，目前的计划是接着要求欧盟妥协，进一步修改北爱尔兰地区与爱尔兰之间不出现硬边境的“后备协议”。但梅也承诺，未来的谈判过程将更灵活、开放和包容，会“容纳更多声音”，向议会透露更多秘密信息，并在未来谈判英国与欧盟的贸易关系时，让议会更多参与到谈判过程中。

近期热点追踪：

美联储加息：2018年12月，美国房屋销量同比大跌近11%，跌幅为2016年来最大。当月房屋价格中位数为28.98万美元，同比仅增长1.2%，这一幅度也是2012年3月以来最小。热点城市楼市放缓尤其明显，加州圣何塞12月房价大跌7.3%，波士顿房价当月也下跌1%。

点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：央行暂停公开市场操作，流动性水平合理充裕

观点：昨日央行未进行公开市场操作，Shibor一周以及银质押一周利率整体变化不大，市场流动性水平较为充足。而本周预计央行延续回笼思路，一方面缴税高峰结束，另一方面月末压力暂未显现，资金面处在相对舒适的区域。而短线资金利率快速上行的风险在于地方债发行提速，从而带走部分资金。

股指期货：外资支撑，短线弱反弹未见结束

观点：昨日上证综指收复2600点，中小创相对更强。而近期推动资金源于外资而非游资，一个现象是近期市场虽偏暖，但涨停家数却不多，外资偏爱的消费板块成为资金追逐的热点，除外围氛围转暖以外，春节临近带动相关概念炒作也是一大诱因。此外上周偏强的周期股在龙头永泰能源短融兑付存不确定性的情况下，上行势头放缓。对于后市，短反弹尚未结束，偏强的12月数据、贸易摩擦处在空窗期、地方两会、宽松流动性预期、春节效应提供一定支撑，短反弹暂时未见结束的迹象，而后续重点关注年报披露季下商誉减值对于创业板业绩的冲击，这可能是最近两周的变盘点。而在此之前，继续多单博弈。

操作建议：剩余多单续持，后续寻机离场

风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；3）白马踩雷

国债期货：基本面继续好于预期，地方债供给开始显现，期债面临回调压力

逻辑：经济数据好于市场预期打压期债市场。昨日公布的经济数据明显好于市场预期，导致期债情绪不佳，下跌较多。期债目前依然面临短期的调整压力，一方面来自于自己本身的多头情绪较弱，二来是基本面的压力，第三是地方债和信用债的发行逐渐开始挤压利率债市场。昨日首只公开招标的地方债——新疆10年期一般地方债中标利率3.50%，较区间下限上浮40BP，投标倍数为16.76倍。从投标倍数和发行利率可以窥见地方债市场的火爆。预计后期利率债将继续面临回调压力，建议投资者观望为主。

操作建议：观望

行情判断：震荡偏弱

风险：1）地方债供给压力；

黑色建材

钢材：宏观数据平稳回落，限产再起波澜，钢价震荡偏强

逻辑：各地现货市场小幅上涨。21日密集公布宏观数据，整体看数据呈现平稳回落，但地产数据韧性仍十分明显，基建也有小幅回暖。同时，唐山限产再起波澜，钢价延续偏强格局，但近期基差快速修复后，涨势预计放缓。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：补库接近尾声，跟随钢价为主

逻辑：现货价格小幅回升，但成交量明显下降。钢厂补库接近尾声，现货成交量开始下降，对铁矿的独立驱动减弱。主要跟随钢价运行，而唐山限产再起波澜对原料有所压制，以高位震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭:现货企稳，钢焦博弈持续，期货价格维持震荡

逻辑：目前，焦炭现货价格暂时持稳，焦企出货顺畅，贸易商询价接货意愿增加，但部分钢厂库存仍较高，仍限制焦炭价格提涨；由于焦煤价格较高，焦炭利润已收窄较多，部分焦企接近盈亏平衡，市场情绪有所好转，港口价格小幅上涨，预计焦炭现货短期内将偏稳运行。在基本面好转，下游钢价走强，原料端成本支撑等因素影响下，预计焦炭期货价格短期内将震荡偏强。

操作建议：回调买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：年前煤矿产能释放受限，期货价格维持震荡

逻辑：临近春节，煤矿事故频发，安全生产形势严峻。在安全生产大背景下，煤矿产量释放有限，焦煤短期内供给将维持紧平衡。随着山东煤矿复产、进口煤通关情况改善，将对冲焦煤供给紧张，预计短期内焦煤现货价格将偏稳运行，期货价格将维持震荡。   

操作建议：区间操作。

风险因素：煤矿复产；终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：节前淡季影响，市场成交缓慢

逻辑：神木“1.12矿难”重大安全事故，自事发以来停产及检查范围不断扩大，榆林地区煤价无序化暴涨，鄂尔多斯及晋北煤矿价格也发生不低于10元/吨的涨价，整个产区市场发生巨大变化。但毕竟马上进入春节假期，本周内也开始进入工业企业的放假高潮，日耗预计开始大幅走低，且年内进口重新通关，库存同比高位下市场采购积极性较差，港口预期虽好但实际成交并不乐观，年前价格虽有支撑但在没有需求拉动的前提下难有较为可观的涨幅。临近春节假期，且市场矛盾并未激化，轻仓避险为最佳。

操作建议：区间操作。

中线展望：震荡。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：大幅升水现货，硅铁或震荡为主 

逻辑：钢厂新一轮钢招陆续启动，从目前情况来看，北方某大型钢厂招标价应该6000-6200元/吨区间。当前期价大幅升水现货，已反映出现货上涨预期，而在现货开始上涨前或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：静待钢招价格，锰硅或震荡为主

逻辑：当前钢厂招标陆续启动，对硅锰新一轮需求即将开启，或有助于减缓现货下跌的步伐。目前基差已大幅修复，市场普遍观望北方某大型钢企招标价格，尽管招标价格下跌已无悬念，但具体结果仍需看钢企与合金企业的博弈情况，在此之前期价或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：乐观情绪释放，期价或震荡为主

逻辑：昨日现货持稳为主，而期价则受上周中方副总理计划访美进行谈判等利好消息刺激，产生一轮补涨。当前玻璃现货基本面仍较差，而基差修复速度超出预期，在利好进一步释放前，期价或以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：中国经济数据疲弱，关注炼厂利润压力

逻辑：昨日油价上行。中国四季度GDP同比增幅6.4%，2018年均增加6.6%；增速继续放缓。2018年汽车产量同比-3.8%，12月同比-15%，为28年来首度同比负增；未来随电动汽车进一步推广，燃油汽车销量或继续下滑。2018年中国原油产量同比-1.3%，降幅略有放缓；中海油近期宣布2025年前将国内勘探储量翻倍。进口依赖度提升至74%，再创历史新高。中石油发布业绩预增公告，预计2018年归母净利润同比增加123-132%至280-300亿元，主要来自国际油价上行。中石油2018年原油进口量188万桶/日，同比增加20%，占中国总进口20%。成品油出口量1589万吨，同比增加14.5%。管道天然气及LNG进口量729亿立方，同比增加28%。

期货方面，目前油价面临主要矛盾来自减产对于供应端提振与宏观对需求端压力。若欧佩克最终以去库为产量政策目标，油价存在基本面支撑；若宏观压力缓解，则对油价可形成共振利多。一季度成品油需求淡季，减产去库尚未兑现；二季度需求逐渐好转，存在伊朗制裁炒作窗口；下半年需求旺季减产延续，库存或可阶段去化。策略关注逢回调低位短多原油单边，或多原油空成品油等对冲策略。短期来看，美油与美股联动维持；若月底谈判确定取消中国关税，将较大程度提振市场情绪。

策略建议： 1. Brent多单持有；2. WTI 1906-1912月差多单持有；3. Nymex321裂解价差空单持有（多原油空汽柴油）。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：Bu主力增仓期价近涨停，上涨持续性待观察

逻辑：1.16日，百川统计炼厂库存33%，环比下降2%；开工37%，环比下降2%.，低开工、低库存仍在延续，华东沥青出厂价格小幅上调，山东炼厂出厂价不变，沥青主力期价涨幅较多，华东、山东基差均已修复至负值（山东基差已有期现套利空间），山东沥青炼厂焦化利润有所恢复，沥青产量或将继续受制，进口端韩国炼厂升级沥青供应仍将受限，近期由于原油推涨，炼厂加工利润环比下降，但沥青-WTI的盘面利润仍在季节性高位，沥青现货需求仍相对较弱，沥青期价更多是受到原油以及资金推动，那么沥青炼厂大概率要维持当下的策略，平稳过渡沥青淡季，开工大幅度提升概率偏低，但是盘面高位利润以及期现套利空间会吸引炼厂套保或套利商介入，从而对期价带来压制，此外此轮沥青拉涨并未见月差变动，或验证为原油推涨、资金介入，在沥青需求启动前，不建议追多。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：原油驱动Fu走强，二月亚太地区燃料油供应压力有望缓解

逻辑：路透显示一月亚洲燃料油到港686万吨，环比十二月增加10.6%（其中西部到港增幅较大约430万吨，达到2017年6月以来的高位；中东基本持平220万吨，Ruwais炼厂仍在供应直馏燃料油，RFCC装置仍未重启；亚洲内部到港只有34.4万吨，远低于100万吨/月的量）。三地燃料油库存来看，当周新加坡、富查伊拉、ARA燃料油库存均不同程度环比下降，但ARA燃料油库存同比增幅达75%，处于季节性高位，对亚太地区裂解价差、月差构成了潜在的压制。未来欧洲新增的二级处理装置有望缓解该地区高库存压力，阿联酋RFCC装置一季度有望重启，燃料油需求大大增加，路透显示二月份西部、中东至亚太地区的燃料油到港大幅减少，此外目前BDI指数仍处于相对高位，中美贸易摩擦缓和对燃料油需求有较好支撑，新加坡燃料油销量一月有望延续12月趋势继续上涨，韩国一月份燃料油需求季节性较高。

国内来看，1月燃料油到港下降较为明显（截止19日一月到港约75万吨，环比12月下降32%，同比去年一月下降53%，去年11-12月的量需要一定时间消化，降低了亚太地区燃料油需求），国内到港减少，因此下周Fu或有不错的表现，套利来看无论是舟山现货还是Fu1905目前的定价偏低，关注内外盘价差回归。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：现货继续趋淡，短期顶部或渐行渐近

逻辑：在市场氛围继续偏暖的支撑下，LL期货周一在高位震荡调整，现货方面，石化库存依然不高，但成交趋淡迹象愈发明显。短期来看，随着中下游工厂进入假期与物流停运，库存压力将逐渐积累，而春节后虽有地膜加厚的利好预期，石化高开工的状态也有望持续到5月，因此基本面提供的向上驱动或将减弱。与此同时，在基差已大幅收窄以及期货05价格已与进口成本接近平水的状态下，留给期货继续上行的空间也已不大，再考虑到中美贸易谈判成功可能取消所加征美国PE关税的风险并未体现在价格中，综合而言，即使市场对宏观的预期继续转向乐观，从而提供LL期价进一步上行的惯性，我们认为空间也会较有限，距离短期顶部应已不远，压力位8840，参考高价货源进口成本。

操作策略：建议逢高抛空思路对待

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：预期改善已得到体现，反弹或逐渐趋于乏力

逻辑：在市场氛围继续偏暖的支撑下，PP期货周一在高位震荡调整，现货方面，石化库存依然不高，成交略有转淡但价格仍较坚挺。短期来看，随着上游装置重启、中下游工厂进入假期以及物流停运，库存压力将逐渐积累，PP 1905价格经过上周反弹后所蕴含的供需预期也已由悲观转为中性，不过尚未price in最好的可能。因此综合考虑后，我们判断PP期价的反弹动能将逐渐减弱，进一步上行或需宏观层面更有力的利好消息配合，例如央行继续主动放水、发改委出台汽车/家电消费刺激政策、中美贸易谈判达成等其中的一个，压力位9000，参考高价进口成本与技术上的整数关口。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：成本支撑与需求共振，PTA短期大幅上涨

逻辑：昨日PTA期价大幅拉至涨停，短期利好，一是原油价格持续上新的提振；二是，下游需求减产存在不如预期的可能。前者，主要影响了PTA的成本线，在PTA价格上涨后，盘面利润已接近800元/吨，若油价涨幅未进一步扩大，成本支撑或有所减弱。后期，主要是影响未来PTA需求好转的预期，若聚酯减产规模不及去年同期水平，则PTA需求改善，在原料价格看涨的趋势下，下游补库或增加，因此，支撑价格的上调。后期，仍需关注春节期间聚酯行业实际检修的规模是否与预期一致，如果春节后复产预期较好，则市场的偏空情绪或由空转多，进而在原油价格的支撑下，PTA走势震荡重心或将上移。若油价涨和基本面达不到共振，PTA上行则仍承压。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：能化品回升利好影响，乙二醇涨幅扩大

逻辑：昨日在原油走势上行的带动下，能化品集体走强，乙二醇期价主力如破5200一线。短期看，来自板块、成本端的影响增加，若油价涨幅继续扩大，乙二醇将跟随能化品的上行步伐。现货市场价格则暂时未有太多跟涨，但不排除有上调可能。供需方面，乙二醇短期供需变化不大，供应压力主要来自阶段性累库，但需求偏空程度或较预期好转，因此，导致市场偏空心态有所调整。我们此前提示，在乙二醇价格低位，若聚酯减停产低于预期，下游或有可能出现一波对原料的补库需求。加上乙二醇价格贴近成本线运行，若油价大幅且持续回升，成本的提升叠加需求偏空有限，将有助于乙二醇完成阶段性的筑底，出现一波阶段性回升。短期走势印证了我们的预期。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：期现价格走势分化，关注6400上方企稳持续性

逻辑：昨日，PVC期价继续走高，但现货价格跟涨有限，北方市场价格还有松动迹象。一方面，现货价格跟涨有限，主要是由于临近春节，继北方冬季需求减弱后，南方开工的回落将进一步阶段性市场需求，因此，现货价格表现疲软。另一方，期货价格的上涨或是受后期需求启动利好预期的驱动，期价回升对基差形成一些修复。但总体看，目前基差仍处于现货升水格局。目前看，PVC走势上行压力依旧来自需求端短期偏空以及中长期不确定性。下行的支撑，则来自行业利润可压缩空间的减少以及PVC累库程度实际较为有限。后期，关注春节后下游复工情况，能否由需求端形成持续的提振。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

甲醇：原油和宏观持续支撑，甲醇短期关注卖保影响

逻辑：近日盘面涨势有所加快，基本上无视现货库存高位，驱动仍主要是原油大幅上涨以及宏观政策持续利好带来信心好转，高库存品种有所补涨，不过现货产区跟涨并不明显，现货全面明显贴水盘面，卖保机会陆续出现，考虑到现货库存较高，可能会对盘面形成一定压制，不过如果宏观和原油有持续利好出现，也存在引发套保正反馈的可能性，未来套保影响存在一定不确定性，短期应该有一定压制，我们对反弹持谨慎态度。另外从长期去看，我们认为前期利空因素已持续反映到盘面，近期原油和宏观政策持续利多释放，基本面上继续等待MTO利好陆续恢复，且下游或在年底持续补库存以及宏观利多政策利好释放。我们认为甲醇阶段性底部已经出现，不排除年底持续反弹可能性。

操作策略：震荡偏强，关注现货跟涨情况

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：利多氛围支撑盘面，纸浆关注现货平水压力

逻辑：昨日纸浆价格继续突破性上涨，盘面对现货的贴水持续缩窄，近期盘面支撑除了现货坚挺外，其次就是宏观政策利好的持续释放刺激了备货需求，目前盘面仍在针阔价格之中震荡，考虑到期货几乎平水现货，向上的压力较大，且外盘进口卖期保值以后无风险利润，进口压力也有望增大，另外就是前期现货价格上涨给使得下游利润进一步缩水，这会给未来需求带来更大的压力，也不利于纸浆库存进一步去化，因此我们认为近期持续反弹会加大未来的供需矛盾，可持续性不强，短期继续关注外盘套保压力和现货平水压力的有效性；当然中长期认为供需面最差的时候已过去，底部大概率已出来的观点仍不变，长期仍大概率逐步震荡反弹。

操作策略：震荡偏强，重点关注库存和外盘针叶价格走势

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜：宏观预期改善，沪铜震荡整理

逻辑：现货贸易商压价收货，下游买盘寥寥供需拉锯。短期于降税预期普遍存在一定惜售情绪，整体表现偏淡且缺乏亮点。现货进口窗口关闭支持升水坚挺，同时随着市场悲观情绪逐渐消化，中美贸易问题缓和，向好的谈判信号释放，情绪转向乐观。结合微观精费价差持续收窄，市场消费短期逐步向精铜转移，贸易商惜售情绪明显，远期需求疲弱短期降税预期颇强，沪铜近远月基差有望继续扩大。

操作建议：买近抛远；

风险因素：库存

铝：缺乏持续利好 铝价回落

逻辑：昨日公布我国GDP显示2018年全年GDP增长6.6%，2018年第四季度GDP增长6.4%，为2009年一季度金融危机以来最低季度增速。经济下行压力明显，国家释放的逆周期提振经济措施的具体落实多到春节后，节前释放利好信号造就的铝价反弹恐难维系，铝价大概率二次探底，由于可预见的经济刺激政策在年后执行会带来消费改善的预期，铝价下探或在低点附近得到支撑。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：国内锌锭库存累积不及预期 短期锌价有支撑

逻辑：由于锌冶炼开工部分受阻影响，国内锌锭库存季节性积累尚有限，但需注意国内锌现货升水已不断回落。在供需两弱的情况下，短期进一步关注国内锌锭累库的具体进展，预计后续锌锭库存的支撑将有所弱化。此外，近日LME锌库存再度去化， LME锌现货升水低位波动。宏观方面，中国央行维稳春节前流动性，对短期市场信心有支撑；昨日中国公布的宏观数据基本符合预期，对市场影响相对中性。目前，中美贸易谈判进展，英国脱欧B计划等宏观动态为市场关注焦点。总的来看，宏观预期有所改善，叠加国内锌锭累库不及预期，支撑短期锌价表现，但进一步上涨空间不宜过于乐观。

操作建议：趋势性操作等待逢高沽空机会；关注并把握沪锌期货买近月卖远月机会。

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：再生精铅价格倒挂采购向原生精铅倾斜，日内沪铅或将震荡偏弱

逻辑：持货商积极出货，另下游因再生精铅价格维持倒挂，采购依然倾向于电解铅，散单市场交投活跃。经销商节前备库陆续结束，整体市场活跃度一般，成交偏弱。下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：观望氛围加重，期镍夜盘冲高

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，下游拿货积极性减弱。镍铁供应端短期对市场压力偏小，但国内新增产能依旧稳步推进；而需求端不锈钢厂节前备货采购基本完毕，后期的减产对镍需求会有所减弱。目前期镍再次上升空间有限，不过趋势犹在始终日内会有小幅增仓短线行情，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围偏淡，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且预计1月产能继续增加。而现货市场方面，节前备货已经结束。期锡回踩长期均线后夜盘冲高，短线仍有冲高动力，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：上周贵金属价格迎来五周首跌，边境墙悬而未决避险情绪有望再度积聚

逻辑: 上周公布的美国与欧洲经济数据形成反差，美元上扬贵金属疲弱。国外虽有非农就业完美收官，但降税利好消散，外需不振，经济增速放缓将对美元产生打压。结合全球需求放缓、财政刺激消退大的宏观环境，以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，中长期仍将利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：节前备货仍在进行 短期油脂市场震荡偏强

逻辑：国际市场，预计1月马棕产量下滑，出口改善，期末库存或将下降，利多油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂库存下滑提振油脂价格，但油脂供大于求格局未变，预计油脂价格反弹空间受限，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：偏多思路

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡偏强

豆类：猪瘟疫情或限制豆粕反弹空间，库存下降支撑豆油期价

逻辑：中美贸易前景乐观情绪提振美豆市场，南美天气未见明显好转，目前正值春节备货期间油厂开机率回升，国内豆粕库存大幅下降，大豆库存同比仍增加但增幅回落，近期豆粕下游成交回暖，但猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白消费，预计近期豆粕期价反弹空间或有限。后期关注南美天气变化、中美磋商后续进展及国内大豆进口情况。豆油方面，目前正值春节油脂消费旺季，近期豆油库存持续下降，下游成交较好，提货速度加快，马棕正值减产周期且出口预期增加，国内油脂库存逐步下降，预计近期豆油期价偏强运行。

操作建议：豆粕观望，豆油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场

豆粕：震荡

豆油：震荡偏强

菜籽类：消费低迷或限制菜粕反弹空间，油脂去库存提振菜油期价

逻辑：中加关系紧张导致沿海菜籽通关受阻，近期沿海油厂开机率继续下降，但菜籽库存下降，菜粕库存回升，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，因处水产养殖淡季，近期沿海菜粕成交低迷，下游提货速度放缓；替代品方面，南美天气未见明显好转，中美贸易谈判继续推进提振豆类市场。综上，预计近期菜粕跟随豆粕期价。菜油方面，马棕正值减产周期且出口预期增加，目前国内油脂进入去库存周期，菜油库存回落，昨日菜油成交好转，下游提货速度较快，预计近期菜油期价跟随豆棕震荡偏强运行。

操作建议：菜粕观望，菜油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场

菜粕：震荡

菜油：震荡偏强

白糖：利空不足，期货向现货回归

逻辑：郑糖前期大幅下跌，其中主要因素是传言国家将直补，或抛储国储糖，加上企业资金偏紧，商品普遍偏弱，郑糖大幅下跌；但近期来看，压榨近半，传言均未兑现，郑糖在广西出台相关政策的情况下，大幅反弹。从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，后期若不出现太大的政策风险，郑糖有望筑底反弹；但中期仍处于低位区间震荡态势，因后期新糖上市量加大，其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储抛储及直补传言仍有市场。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，中长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，郑糖处于熊市后期，或处于低位区间震荡态势。短期偏强运行。

操作建议：多单持有

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡

棉花：郑棉震荡上行 持续关注套保压力

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报增加，现货市场棉价指数持续上涨，纱线价格止跌企稳。国际方面，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易磋商前景乐观，美棉下方支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存高位，郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：新粮上市压力待释放，预计期价维持震荡

逻辑：供应方面，国储粮数据显示，过去一周新粮上市进度依旧偏慢，目前一月已经进入下旬，年前可售粮时间越来越短，基层农户有还贷压力和变现需求，近期售粮有所增加，现货价格或延续偏弱运行。饲料需求方面，农业农村部数据显示18年12月份生猪存栏及能繁母猪存栏继续下降且下降速度加快，此外生猪疫情的持续恶化，严重抑制养殖户补栏积极性，目前临近春节生猪出栏增加，饲料需求仍较为悲观。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率环比下降，不利于玉米消费。贸易政策方面，中美经贸政策仍存变数，关注月底谈判结果。国内政策方面，1月16日农业农村部推出大豆振兴计划，计划新增大豆种植面积1000万亩，考虑大豆玉米种植替代关系，对玉米形成政策提振。综上，当前新粮上市压力仍存，但考虑下方成本支撑和政策提振，期价或由前期偏弱运行转为震荡，如果后期中美谈判无实质性进展，不排除期价出现修复性反弹。淀粉则预计随玉米期价波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：下方支撑较强，主力期价震荡走高

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，年前备货期结束，需求出现回落。总体来看，近期现货价格受备货期结束影响，现货价格面临压力。但主力05合约在存栏蛋鸡数量增幅有限，叠加现货价格走强影响下，预计下方空间有限。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡