宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

加拿大11月零售销售

11:00，日本央行公布利率决议及政策声明，随后召开新闻发布会

全球宏观观察：

方星海：经济增速放缓不至于是灾难，高房价拉低消费。1月22日，中国证监会副主席方星海在2019年冬季达沃斯论坛“反思全球金融风险”专场会议上表示，中国经济放缓是必要的调整，财政政策仍有空间。方星海预计，今年中国GDP增速将在6%，和2018年6.6%相比有一定下降。在被问及是哪些产业导致了经济增速放缓时，方星海提到，出口是其中一个领域，12月份的出口数据并不是很乐观，可能是受到了中美贸易的影响，也可能是因为国际增速放缓的影响。另外，在他看来，去年消费表现很好，但高房价压缩了大量家庭开销，拉低了消费：“所以我们在房价上还有很多工作要做。”方星海还指出，中国是在很长时间会保持储蓄剩余的国家，也就意味着要在国外进行投资，而美国债券市场是很好的市场，中国不会减少债券市场投资。

发改委：互联网企业没有出现大规模裁员，鼓励向民企发中长期贷款。1月22日周二，国家发展改革委就宏观经济运行情况举行发布会时称，尽管当前外部环境复杂严峻，经济面临的下行压力也一定程度上传导到就业。不过，目前互联网企业招聘和用工总体平稳，没有出现大规模裁员情况，总体看就业形势总体稳定。对于此前称将加大支持债券融资的计划，发改委新闻发言人孟玮今日也进一步表示，今年将继续做好企业债券发行管理工作，具体将聚焦重点领域、扩大发行规模并着力优化服务。其中一大重点在于，将扩大优质民营企业债券发行规模，推动债券品种创新，鼓励银行向民营企业发放3年期以上的中长期贷款。对于外商在华投资，孟玮则称，未来将进一步放宽市场准入。推进服务业开放，深化农业、采矿业、制造业开放，加快电信、教育、医疗、文化等领域开放进程，允许更多领域实行独资经营。

硬扛政府创记录关门，特朗普坚持按计划日期发表国情咨文。政府关门持续创记录之时，特朗普与民主党的关系越发紧张。民主党国会领袖已经以政府关门为由郑重敦促改期，但特朗普仍计划于原定时间1月29日发表年度国情咨文演讲。据白宫发言人Sanders，白宫已经发函通告请求众议院为1月29日的演讲排练。上周末收到通知的众议院警卫官（sergeant-at-arms）等人在等待众议院议长、国会领袖之一民主党Nancy Pelosi办公室的回复。按照程序，众议院必须通过一个总统发表国情咨文的决议。这是特朗普与国会民主党人关系紧张的最新迹象，而这样的紧张关系意味着可能仍无法很快结束政府关门。

近期热点追踪：

美联储加息：美国12月成屋销售环比下跌6.4%，不及预期的下跌1.5%， 12月成屋销售年化总数为499万户，为2015年以来最低水平。

点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：预计延续回笼思路

观点：央行连续第二日暂停公开市场操作，并连续第三日净回笼资金。Shibor一周以及银质押一周利率分别变化-1.6bp以及-4.7bp，资金利率呈现下移趋势，央行对于流动性的定性仍是合理充裕。鉴于25日降准将继续释放流动性，预计本周央行操作仍以回笼思路为主，尽管短线可能有地方债发行分流资金面，但本周资金面整体无忧，资金利率后续上移可能要等到月末节点。

股指期货：短线调整，无碍反弹格局

逻辑： 昨日三大股指普跌，从回调原因来看，美方向加方引渡孟晚舟以及科创板上市过快猜测诱发盘面偏好下移，叠加陆股通资金由流入转向流出，5G、大消费等热点板块资金撤离。不过，短线来看反弹格局尚未打破，一方面地方两会叠加春节效应，利多支撑并未发生变化，另一方面年报拖累以及商誉减值所诱发的利空可能要等到月末才有所反应，短时发酵可能为时过早。因而短线预计延续弱反弹格局，操作方面建议剩余多单续持，月末时可参考12月中旬相对较高的点位，寻机止盈。

操作建议：剩余多单续持，后续寻机离场

风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；3）白马踩雷；4）信用违约

展望：弱反弹

国债期货：维持期债高位震荡市判断

逻辑：期债小幅上涨，趋势依然震荡为主。目前期债走势依然以震荡市为主，受到资金面较为宽松的支持，期债整体需求依然较强。另一方面，受到前期高位以及基本面的暂时压制，上涨的顶部压力依然存在。我们维持春节前整体资金面无忧，期债呈现震荡市的整体判断，建议投资者观望为主。放眼春节后期，随着发债量的上升和一月经济数据的公布，期债将面临更大的回调压力，整体情绪将偏弱。

操作建议：观望

行情判断：震荡偏弱

风险：1）地方债供给压力；

黑色建材

钢材：基差修复后钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场小幅上涨，但成交量继续萎缩。现货逐步进入假期模式，难以有效配合期货涨势，基差修复后，面临贸易商保值及基差正套操作的压力，缺乏继续拉涨的驱动，年前高位震荡为主，等待年后现货的共振。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：发货到港双双回升，高位震荡运行

逻辑：现货价格小幅下跌。澳洲巴西发货量整体增加，北方六港到港量也有所攀升，供应端未见收缩。补库驱动接近尾声，跟随钢价以高位震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭:现货运行偏稳，期货价格维持震荡

逻辑：目前，焦炭现货价格暂时持稳，焦企出货顺畅，贸易商询价接货意愿增加，但钢厂库存仍较高，限制焦炭价格提涨；由于焦煤价格较高，焦炭利润已收窄较多，预计焦炭现货短期内将偏稳运行。在现货提涨困难，基差修复至平水附近后，期价上涨空间有限，预计短期内将高位震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：供需维持紧平衡，期货价格维持震荡

逻辑：临近春节，煤矿事故频发，安全生产形势严峻。在安全生产大背景下，煤矿产量释放有限，焦煤短期内供给将维持紧平衡。但下游焦企库存已补至高位，可用天数较多，随着煤矿复产、进口煤通关情况改善，将对冲焦煤供给偏紧，预计短期内焦煤现货价格将偏稳运行，期货价格将维持震荡。   

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产；终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：产区保供冲击，郑煤应声回落

逻辑：神木“1.12矿难”重大安全事故，自事发以来停产及检查范围不断扩大，整个产区市场发生巨大变化，但毕竟马上进入春节假期，本周内也开始进入工业企业的放假高潮，日耗预计开始大幅走低，年前价格虽有支撑但在没有需求拉动的前提下难有较为可观的涨幅；同时今日产区又发保供文件，对市场情绪产生较大冲击，盘面回落较为明显。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：招标量大减，硅铁或震荡偏弱 

逻辑：钢厂新一轮钢招陆续启动，北方某大型钢厂招标量环比大幅缩减，或进一步阻碍现货上涨的步伐。当前期价大幅升水现货，在现货最终开始上涨前或需修复基差，期价或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：钢招价格或小幅下跌，锰硅或将企稳震荡

逻辑：当前钢厂招标陆续启动，对硅锰新一轮需求即将开启，或有助于减缓现货下跌的步伐。目前招标量来看，环比变化不大，显示出硅锰需求较硅铁要好，而从询盘价格来看，钢招价格有望小幅回落，在8000-8100之间。当前期价已充分反映价格下跌预期，期价短期或企稳震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：现货或仍未企稳，玻璃或震荡为主

逻辑：在当前玻璃基本面较差的情况下，昨日武汉长利价格小幅下跌。就目前来看，玻璃现货价格在库存压力下或仍未企稳，而期价目前已提前反映乐观预期，在实际利好落地实施前，期价上涨势头或趋缓，走势或以高位震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：宏观悲观预期增强，美油美股同步下行

逻辑：昨日油价下行。IMF发布全球经济展望，将2019、2020年全球GDP增速预估再度下调0.2%、0.1%至3.5%、3.6%。十月展望下调主要来自中美贸易争端；本次下调额外计入德国提高汽车排放标准对工业生产影响、意大利债务危机对国内需求影响、及土耳其经济走弱风险。高频数据显示四季度全球经济大幅放缓，抢出口现象使实际情况可能更糟于数据。未来经济仍存进一步下行风险。

期货方面，中国GDP发布延续下行、IMF下调全球经济预期、达沃斯论坛显示企业担忧前景；宏观悲观预期增强，中美股市同步大跌。油股联动维持高位，施压油价跟随回调。目前油价面临主要矛盾来自减产对于供应端提振与宏观对需求端压力。原油存在欧佩克减产及新炼能投产支撑。若宏观回暖，可考虑单边做多油价；若宏观走弱，可考虑多油空股，或多原油空成品油对冲策略。

策略建议： 1. Brent/SP500比价多单持有；2. WTI 1906-1912月差多单持有；3. Nymex321裂解价差空单持有。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：Bu主力日内大幅减仓，南北现货出现分化

逻辑：1.16日，百川统计炼厂库存33%，环比下降2%；开工37%，环比下降2%.，低开工、低库存仍在延续，今日沥青主力持仓大减期价下行，基差向上修复，从地域沥青价格来看，华南中油高富沥青价格推涨，山东中海滨州110#沥青价格下调（110#主要华北用），反映目前南北两地需求不同，华南气温开始回升，小部分施工提振沥青需求，华北沥青启动仍需时日。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：Fu日内大幅减仓，新加坡裂解价差走强

逻辑：路透显示一月亚洲燃料油到港686万吨，环比十二月增加10.6%（其中西部到港增幅较大约430万吨，达到2017年6月以来的高位；中东基本持平220万吨，Ruwais炼厂仍在供应直馏燃料油，RFCC装置仍未重启；亚洲内部到港只有34.4万吨，远低于100万吨/月的量）。三地燃料油库存来看，当周新加坡、富查伊拉、ARA燃料油库存均不同程度环比下降，近期新加坡裂解价差持续走强。

国内来看，1月燃料油到港下降较为明显（截止19日一月到港约75万吨，环比12月下降32%，同比去年一月下降53%，去年11-12月的量需要一定时间消化，降低了亚太地区燃料油需求），当日1905持仓大减3.6万手，Fu重回自身基本面概率较大，仍看好5-9价差。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：年前备库接近尾声，短期高点或已出现

逻辑：在短期利多已充分体现，且触及上方压力位后，LL期货周二如期回落，现货成交相比前两周继续偏淡，但低价位仍有部分下游接货。展望后市，尽管春节后需求端可能有地膜加厚的利多可以期待，短期来看由于中下游备库接近尾声、国内开工水平较高、以及进口到港即将增多，我们认为LL价格相对更难涨易跌，压力位8860，参考高价货源进口成本。

操作策略：建议继续偏空思路对待

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出

下行风险：宏观经济趋弱

PP：供需支撑将有所减弱，宏观预期可能暂时成为主导

逻辑：在短期利多已体现较为充分，且触及上方压力位后，PP期货周二向下回落，现货表现虽较前两周稍弱，暂仍具一定韧性。短期来看，由于假期临近成交转淡，宏观预期可能会更多主导PP期货的运行，核心是国内经济刺激政策的力度以及中美贸易谈判的情况，目前5月价格包含的预期属相对中性，就PP自身基本面而言，因下游备库临近尾声、华东两套装置即将重启，供需对价格的支撑相比前两周将稍有减弱，因此综合而言，我们认为短线PP期价可能继续以震荡为主，但偏弱概率较高。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：短期油价波动较大，PTA涨势或受阻

逻辑：昨日日盘PTA期价延续上行趋势，但涨幅收窄，夜盘受油价回落影响，PTA跌幅较大。市场短期利好是否延续，成本和需求是关键所在。前者，随着PTA盘面利润扩大后，若油价涨幅放缓，成本支撑或有所减弱。同时，需警惕原油价格下行对PTA走势的偏空影响。后者，则跟踪聚酯减产的实际执行情况。若聚酯减产规模不及去年同期水平，则PTA需求改善在原料价格看涨的配合下，下游短期补库将增加，但需警惕春节后的需求若被体现，则节后开工对实际需求的利好影响将后置。短期看，上行风险则在于，若油价涨和基本面达不到共振，PTA上行将承压。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：乙二醇短期上行疑虑仍存

逻辑：昨日乙二醇价格宽幅震荡，盘中大幅冲高后回落，最终小幅收涨，短期看乙二醇走势上行压力仍未解除，期货净空持仓也在昨日大幅增加。短期看，来自板块、成本端的影响是主要的利好。而供需方面，供应压力主要来自阶段性累库，但在乙二醇价格低位，以及聚酯减停产低于预期的情况下，下游出现一波对原料的补库需求。然而由于其整体供需格局不如PTA，市场对乙二醇价格持续走高的信心仍不如PTA。下行空间上，也由于目前乙二醇价格贴近成本线运行，若油价大幅且持续回升，成本的提升叠加需求偏空有限，仍有助于乙二醇完成阶段性的筑底。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：低库存下多空博弈，利空出尽利多渐显

逻辑：昨日期盘早盘在一波空头主动减仓后价格明显上涨，随后盘面在6500-6550内小幅震荡，持仓持续增长。现货面节前交投平淡，市场观望为主，华东现货跟涨期货。节前供需没有明显改变，对盘面指引不强。近期期货持仓的持续增长主要是资金面对节后供需的博弈。现阶段表观的是社会库存低位，及累库速度慢。市场长期偏弱预期的导致的低库存行为在需求恢复后容易变成阶段性推涨因素。加之电石供应受限，PVC供给能力形成天花板。短期看，需求利空已经全面预期，而利多因素逐步累计，因此，在长期弱需求预期中，短期可能出现阶段强势。预计近期期盘震荡向上。盘面关注期现价差，及累库速度。如出现现货跟涨乏力、期货升水持续扩大，且库存加速增加，则期盘面临较大调整压力。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

甲醇：原油支撑转弱，甲醇再次回归弱势基本面

逻辑：昨日盘面大幅回调，阶段性扭转了前期的反弹，主要仍是整体氛围和宏观环境的影响，多头高位离场所致，基本面上仍体现为压力，前期持续反弹并未带动现货上涨，仅港口有所跟随，目前现货库存仍是高位，且西南气头装置有望在春节前陆续重启，预计将加速产区库存的积累，再加上内外持续顺挂，进口仍有增长可能，而烯烃需求回升仍主要是春节后，因此节前供应端的压力仍将持续存在，再加上盘面的持续升水，不过如果宏观和原油有持续利好出现，也存在引发套保正反馈的可能性，未来套保影响存在一定不确定性，但短期应该有一定压制，现货面的压力仍继续存在，我们对持续反弹持谨慎态度。另外从长期去看，我们认为前期利空因素已持续反映到盘面，近期原油和宏观政策持续利多释放，基本面上继续等待MTO利好陆续恢复，且下游或在年底持续补库存以及宏观利多政策利好释放。我们认为甲醇阶段性底部已经出现，关注结构烯烃利好的持续释放带来的推动力。

操作策略：震荡，关注现货跟涨情况

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：利多氛围转弱，盘面在现货平水后承压回调

逻辑：昨日纸浆价格在整体板块价格大幅回调的影响下也大幅回落，盘中最高基本上修复了盘面的贴水，前期预期的压力有效，近期纸浆基本面变化不大，纸浆和浆纸价格仍有涨价可能，不过随着浆纸陆续检修，且纸厂利润因纸浆价格持续反弹而再次受到压制，叠加了内外顺挂或刺激进口回升，现货端的压力有望逐步增大，如果原油和宏观没有进一步利好消息释放，纸浆价格或大概率仍在针叶和阔叶的价格区间波动，近期关注纸浆价格上涨后给整个产业带来的压力释放情况；当然中长期认为供需面最差的时候已过去，底部大概率已出来的观点仍不变，长期仍大概率逐步震荡反弹。

操作策略：谨慎震荡偏强，重点关注库存和外盘针叶价格走势

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜：下游需求疲弱市场成交下滑，沪铜震荡整理

逻辑：短期降税预期普遍存在，现货暂存一定惜售情绪，整体表现偏淡且缺乏亮点。现货进口窗口关闭支持升水坚挺，同时随着市场悲观情绪逐渐消化，中美贸易问题缓和，向好的谈判信号释放，情绪转向乐观。结合微观精费价差持续收窄，市场消费短期逐步向精铜转移，贸易商惜售情绪明显，远期需求疲弱短期降税预期颇强，沪铜近远月基差有望继续扩大。

操作建议：买近抛远；

风险因素：库存

铝：供大于求 铝价回落

逻辑：美国对俄铝是否取消制裁迟迟不能落地，铝市不确定性较多，但整体来看供应过剩的预期较大。随着春节临近下游陆续停产，社会库存或逐步呈现累库状态，短期铝价承压下行可期。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：LME锌注销仓单量激增 短期锌价波动或加剧

逻辑：由于锌冶炼开工部分受阻影响，国内锌锭库存季节性积累尚有限，但需注意国内锌现货升水已不断回落。在供需两弱的情况下，短期进一步关注国内锌锭累库的具体进展，预计后续锌锭库存的支撑将有所弱化。此外，近日LME锌库存再度去化，且昨日LME注销仓单量激增，或意味着库存有进一步回落可能。宏观方面，中美关系再度出现不确定性，英国脱欧B计划等宏观动态为市场关注焦点。总的来看，关注宏观情绪的影响，短期锌价或波动加剧。

操作建议：趋势性等待沽空机会；关注并把握沪锌期货买近月卖远月机会。

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：电池厂采购下滑节日气氛渐浓，日内沪铅或将震荡偏弱

逻辑：节前备库陆续结束，整体市场活跃度一般，成交偏弱。下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：氛围有所转弱，期镍冲高回落

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，下游拿货积极性减弱。镍铁供应端短期对市场压力偏小，但国内新增产能依旧稳步推进；而需求端不锈钢厂节前备货采购基本完毕，后期的减产对镍需求会有所减弱。期镍日内冲高回落走成有所承压，但反复后或有小双头节奏，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围偏淡，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且预计1月产能继续增加。而现货市场方面，节前备货已经基本结束。期锡昨日回踩长期均线后夜盘冲高乏力留下上影线，短线或有继续冲高小幅反包可能，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：金融市场动荡避险情绪上扬，贵金属震荡偏强

逻辑: 虽然12月非农就业数据完美收官，但降税利好消散，外需不振，经济增速放缓将对美元产生打压。结合全球需求放缓、财政刺激消退大的宏观环境，以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，中长期仍将利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：马棕产量下降或不及预期 油脂市场涨幅受限

逻辑：国际市场，预计1月马棕产量下滑，出口改善，期末库存或将下降，利多油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂库存下滑提振油脂价格，但油脂供大于求格局未变，预计油脂价格反弹空间受限，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：偏多思路

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡偏强

豆类：关注月底中美贸易谈判，油脂供需收紧支撑豆油期价

逻辑：近日南美天气未有持续好转，国内豆粕库存大幅下降，大豆库存同比增幅回落，春节备货提振豆粕下游成交，但猪瘟疫情持续扩散利空国内粕类市场，预计近期豆粕期价反弹空间有限。后期关注南美天气变化、中美磋商后续进展及国内大豆进口情况。豆油方面，马棕正值减产周期且出口预期增加，国内油脂库存逐步下降，近期豆油库存持续降低，节前备货提振下游需求，预计近期豆油期价震荡偏强运行，关注马棕减产幅度及出口情况。

操作建议：豆粕观望，豆油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场

豆粕：震荡

豆油：震荡偏强

菜籽类：关注中加两国关系变化，预计近期菜油期价偏强运行

逻辑：近日美方正式通知加拿大引渡孟晚舟，中加关系再次遭受考验，市场担忧后期进口加拿大菜系政策有变，昨日菜粕表现较强，但目前国内菜粕供给有保障，下游需求处于淡季，预计近期菜粕期价上行空间有限，关注主力合约上方40日均线附近阻力有效性。菜油方面，受美方通知加拿大引渡华为高管事件影响，昨日菜油期价偏强运行，且目前处于马棕减产周期，马棕出口预期增加，国内油脂库存逐步下降，近日菜油成交好转，预计近期菜油期价偏强运行。

操作建议：菜粕观望，菜油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场

菜粕：震荡

菜油：震荡偏强

白糖：短期获利回吐，节前或震荡运行

逻辑：郑糖前期大幅下跌，其中主要因素是传言国家将直补，或抛储国储糖，加上企业资金偏紧，商品普遍偏弱，郑糖大幅下跌；但近期来看，压榨近半，传言均未兑现，郑糖在广西出台相关政策的情况下，大幅反弹。从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，后期若不出现太大的政策风险，郑糖有望筑底反弹；但中期仍处于低位区间震荡态势，因后期新糖上市量加大，其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储抛储及直补传言仍有市场。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，中长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，郑糖处于熊市后期，或处于低位区间震荡态势。短期偏强运行。

操作建议：多单持有

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡

棉花：郑棉冲高回落 上方套保压力大

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报增加，现货市场棉价指数持续上涨，纱线价格止跌企稳。国际方面，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易磋商前景乐观，美棉下方支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存高位，郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：节前下游补库需求提振，期价小幅反弹

逻辑：供应方面，国储粮数据显示，过去一周新粮上市进度依旧偏慢，目前一月已经进入下旬，年前可售粮时间越来越短，基层农户有还贷压力和变现需求，近期售粮有所增加，现货价格或延续偏弱运行。饲料需求方面，农业农村部数据显示18年12月份生猪存栏及能繁母猪存栏继续下降且下降速度加快，此外生猪疫情的持续恶化，严重抑制养殖户补栏积极性，目前临近春节生猪出栏增加，饲料需求仍较为悲观。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率环比下降，不利于玉米消费。贸易政策方面，中美经贸政策仍存变数，关注月底谈判结果。国内政策方面，1月16日农业农村部推出大豆振兴计划，计划新增大豆种植面积1000万亩，考虑大豆玉米种植替代关系，对玉米形成政策提振。综上，当前新粮上市压力仍存，但考虑下方成本支撑和政策提振，期价或由前期偏弱运行转为震荡，如果后期中美谈判无实质性进展，不排除期价出现修复性反弹。淀粉则预计随玉米期价波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：主力期价重挫，但建议谨慎追空

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，年前备货期结束，叠加学校放假因素，需求出现回落。总体来看，近期现货价格需求回落影响，现货价格面临压力。主力05合约在现货价格走弱预期下，短期震荡偏弱，但不建议追空操作。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期

震荡