报告日期：2019年1月23日申银万国期货研究所

【宏观】

宏观：1月22日，美国公布成屋销售数据，环比、同比分别为-6.4%和-10.3%，均大幅不及预期。数据显示出美联储加息导致抵押贷款利率上升对房屋销售的不利影响。近期政府关门可能也会影响美国消费者的预期。尽管，由于担忧经济走弱，美国长端利率有所降低，抵押贷款利率最近也跟随走低。但是房屋销售的回暖或要等到政府重新开门、风险事件逐渐平息之后才能出现。另外，联储加息也会根据数据的变化进行调整，其一季度不再加息也很重要。

【能化】

原油：担心全球经济增长减缓，美国页岩油产量增加，俄罗斯减产幅度低于预期，国际油价下跌。国际货币基金组织(IMF)最新季度预测，今年伊始全球经济表现较为疲软。IMF将2019年全球经济增长预期下调至3.5%，去年10月份预期为3.7%，去年7月份预期为3.9%。在早前的预测中，IMF称经济增长平稳，但目前该机构承认，全球经济增速已经减弱。市场担心欧佩克以及参与减产协议的非欧佩克产油国减产力度。俄罗斯曾经承诺在2019年1-3月份降低原油日产量23万桶，但是1月份减产幅度只有每日3万多桶。短期下跌概率较大。

天胶：周二沪胶大幅回调，上方压力明显。泰国原料胶近期持续反弹，国内现货期货持续回升，但幅度有限。短期国内停割，国外也即将度过旺季进入减产季，供应层面消息集中在产胶国政策上。需求方面，年初也处于淡季，春节前后开工预计减弱。目前沪胶自身基本面影响有限，短期波动受外部市场带动，沪胶前期虽有反弹，但属于跟涨且幅度有限。一旦反弹后上方仍有卖压，期现、非标套利仍是市场主流。

纸浆：纸浆期货周二冲高回落，春节前的备货行情推升期现货价格持续走好。随着春节临近，下游纸厂开工减少，预计备货需求难有延续。短期市场贸易商存在惜售情绪，市场货源较少，价格支撑较强。上游虽然价格上涨，但国内库存仍未消耗，贸易商存货依然较多。短期虽有反弹，但年后需求是否能够消耗库存仍然存疑。短期建议空单暂时离场观望。

PTA：PTA回落，市场现货报盘在6600-6650或者1905升水120附近，市场气氛较好，递盘在1905升水80附近。PX市场高位回落，4月实货报盘1106美元/吨CFR，高位买盘未见重复；5月纸货商谈1064-1070美元/吨CFR附近。PTA加工费783元/吨。据不完全统计,PTA 社会库存在98万吨左右。福海创225万吨重启推迟到春节后，华彬石化检修时间从10天增加到1个月。本周装置动态为逸盛石化一期65万吨、三期200万吨装置短停后重启，逸盛大化 225 万吨装置升温重启，蓬威石化90万吨装本周重启，本周PTA开工负荷预计上调至90.4%附近。聚酯逐步进入检修阶段，关注检修落实情况。2018年底，中国国内PX社会库存270万吨附近，跟2017年底基本持平。关注本周聚酯工厂停工情况，多单逢高减仓。

MEG：EG1906冲高回落。现货报5150-5160元/吨，递5120-5130元/吨，商谈5130-5150元/吨，5120元/吨附近成交。2月下期货报5220-5230元/吨，递5200-5210元/吨，商谈5210-5220元/吨，5200-5220元/吨成交。科威特一套53万吨/年的MEG装置目前升温重启中，该装置此前于1月上旬停车检修。华东主港地区MEG港口库存约90.2万吨，环比上期增加6.8万吨，处于绝对高位，1月21日华东某主流库区MEG发货量在6300吨附近，继续累库。下游聚酯装置检修普遍延后，聚酯负荷在82.7%。短期高供应、高库存依然是压制价格反弹的主要因素。PTA基本面持续强于MEG，建议多PTA05-空MEG06长期持有。

【金属】

铜：夜盘铜价小幅回落，延续日间调整。智利一个年产12万吨矿山薪资谈判破裂可能举行罢工。今年因印尼Grasberg矿露天转地下，全球精矿产量增幅有限度。如果更多中断事件出现将可能令市场出现明显缺口。临近传统春节，铜消费进入淡季，铜价可能延续调整，建议关注股市、汇率和中美贸易谈判进展。

锌：夜盘锌价微涨，延续调整状态。上期所库存仍然处于较低位置，并支持锌价。株冶新生产线的产量可能在春节后才能逐步趋于稳定，因而供应短期难以回升。但在预期矿及锌产量将过剩的情况下，锌价难以进一步表现。近期LME下滑升水明显回落，由最高的120美元降至目前10美元。短期锌价可能在2.2万重要技术位震荡整理，建议关注基差及汇率变化。

铝：昨日夜盘铝价高开高走。基本面上，近期国内外没有明显的利好消息，近期境外利空居多，俄铝制裁取消越来越确定，海德鲁也将加速复产。库存方面，上周库存整体稳中有升，境外库存继续增长，节前市场补库不明显，上海现货继续保持小幅贴水。操作上建议观望为主，重点关注近期库存变化，谨慎做空。

镍：昨日夜盘镍价小幅下跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着基差走低，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，随着镍价的快速下行，电解镍的经济性在不断提升。近期市场反弹较大，以季节性反弹为主，技术上96000元/吨一线或有明显抛压。操作上建议观望为主。

贵金属：在世界银行再度下调全球经济增速后，昨日公布的美国12月房屋销售数据表现下滑6.4%至三年来最低水平。美元反弹暂缓，美股再度下跌，避险情绪升高下金银出现反弹。美国政府依旧处于部分关门状态，但对于市场影响趋于平淡，但将对一季度美国经济增速产生负面影响。特蕾莎梅昨日提出退欧B方案，英镑小幅反弹美元涨势趋缓。近期美联储鸽派言论频出持续给予市场安抚，中美贸易谈判出现积极信号，风险情绪持续性出现回升，股市出现反弹支撑美元回暖，获利回吐下短期内金银受到回调压力。全球经济增速趋缓、美联储接近加息尾声、股市下行风险风险资产预期表现一般等将在更长时间维度上利好金价，当前市场对于黄金的信心持续修复,ETF持仓持续上升。短期内黄金白银短期可能因为风险情绪的回升整体有继续回调的压力，但中长期美股下行风险叠加美元可能走弱下整体看好黄金重心继续抬升。

【黑色】

焦煤焦炭：22日焦炭05合约期价冲高回落延续调整，最新港口准一报2050-2150元/吨。上周山西个别焦企提涨100元/吨，涨后准一报2050元/吨，焦企前期订单较多，仍以发运前期订单为主，新订单2000元/吨少量成交。市场心态逐渐转好，提涨范围暂未扩大，多数企业仍在观望中；下游钢厂库存相对较高，供需情况未有明显变化。综合来看，焦价上涨仍需要一定助力，短期市场或继续维持稳定。焦煤方面，前期山东等地超千米冲击地压接受检查停产的煤矿，基本已复产完毕，因为停产时间较短，对市场供应影响非常有限。暂时看炼焦煤供应相对充足，除山西临汾地区煤矿有提前放假行为，多数煤矿放假普遍到月底左右。价格方面，山西一些地方煤矿年前为增加回款，有加大让利的行为，汾渭山西高硫主焦指数（S1.6 G85）下调19元/吨至1177元/吨，市场仍有进一步下调预期。整体上，目前05焦炭期价贴水现货100元/吨，盘面贴水修复动力减弱，供需结构仍然显示宽松状态，缺乏进一步驱动潜力，可适当关注1.60-1.50逢低介入煤焦比扩大。

铁矿：港口铁矿现货价格走强, 青岛现货PB粉价格稳565元/吨，期货价格继续走强。加拿大Alderon铁矿公司正在筹集启动Kami铁矿项目所需的10亿美元资金，一旦资金到位，该项目将立即启动。Kami铁矿项目于2013年宣布投产，但在第二年因铁矿石价格暴跌而被搁置。Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为14373万吨，环比上周增191万吨。疏港方面，沿江地区日均疏港增加7.5万吨，整体疏港达历年高点，河北地区港口疏港也逐渐恢复至高位水平。在港船舶数量有下降趋势，且近期预报到港船舶数量较少，港口价格较为坚挺。 最近大气污染有所增加，北方钢厂限产有所加强。1901铁矿交割8万吨，远低于市场同期，本次交割对买方有利。铁矿后期预计震荡为主，建议逢低轻仓买入。

动力煤：目前港口价格偏低，贸易商挺价意愿增强，下游实际成交好转。目前北方主流港口现货价格前期降幅扩大后成交好转。现秦皇岛港5500大卡报价585元/吨。贸易商挺价，实际成交一般。陕西地区因下游拉煤积极性不减，矿方销售情况较好，但因临近春节，煤矿产量下降，部分煤场有存煤现象。电厂日耗仍保持高位运行，去库存节奏加快，但目前招标基本完成，采购价已定。目前神木煤炭局下发通知，要求神木地区煤矿全部停产，目前除了陕煤三大矿及其他国有煤矿外，其余煤矿陆续停产。22日黄骅港煤炭库存176.5万吨，较昨日增1万吨，铁路调入53万吨，港口吞吐60万吨，锚地73艘。短期来看，秦皇岛港锚地船数量处于同期偏低水平，近期下游电厂对内贸煤需求一般。目前矿难对产地的生产影响较大，对港口价格影响不明显，但对港口贸易商和电厂心态有所影响，目前港口煤价报价较为坚挺。目前动力煤现货和期货整体震荡为主，建议观望或逢低轻仓买入。

【农产品】

棉花： ICE期棉跌1.11%，收73.07。郑棉夜盘跌1.01%，收15120。2018年1-12月，我国纺织品服装累计出口额为2767.31亿美元，同比增长3.66%，其中纺织品累计出口额为1190.98亿美元，同比增长8.50%；服装累计出口额为1576.33亿美元，同比增长0.29%。由于关税降低，也可能使贸易争端有所缓和，因此或许长期对需求端有利多。中美贸易协商步履蹒跚，外棉下跌，郑棉跟随下跌。

鸡蛋：昨日主力05合约大幅下跌，主产区鸡蛋现货大幅下跌至3.4元/斤。18年四季度利润较好，补栏继续增加，预计19年上半年蛋鸡存小幅栏回升。虽然明年春季蛋鸡存栏存在上升预期，但环保压力下新开鸡场较少，存量鸡场大多满栏，蛋鸡总体存栏量继续大幅上升可能性较小，05合约目前在3400点以下估值已经相对较低，继续做空风险较大。明年中秋节在9月13日，相对偏早，预计1908合约存在做多空间。

玉米：玉米期货昨日继续上涨。目前东北玉米销售进度开始加快，现货小幅下跌，中美贸易谈判顺利，利空情绪影响市场，加之春节前集中售粮风险仍在，玉米现货承压。但上游农户存在一定抵触情绪，玉米底部存在一定支撑。玉米期货目前最大的问题在于中美贸易关系的不确定性和未来玉米及替代品进口量，由于美国玉米结转库存总量有限，若是扩大进口，美玉米价格抬升，预计整体底部在1800点左右，玉米主力合约在1800点附近有一定支撑，继续弱势震荡。

苹果：苹果昨日小幅震荡。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，入库进度较快。5月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。过年行情中苹果销售较差，去库存进度缓慢，导致近期05合约相对偏弱。重点关注今年春节行情苹果销售情况，若是苹果销售持续不利，期货盘面恐继续承压。

白糖：外糖下跌0.92%，收于12.96美分/磅。郑糖5月震荡略微下跌，收于5012元/吨。国内新榨季产能大多投入生产，但近几日由于广西天气原因，糖厂密集出现断槽风险，因此部分糖厂调降产能。广西人民政府办公厅1月3日召开研究糖业市场运行有关问题的会议，会议决定对糖价有所利好，糖厂回笼资金压力缓解。截止1月15日，印度产糖1468.8万吨，同比增加8.32%。截止1月15日，泰国累计产糖444万吨，同比增加33.7%。18年12月巴西中南部乙醇生产商销售17.9亿升含水乙醇，同比增长25.26%。昨日白天国内糖现货价格小幅下调，跌幅不及期货。预计未来糖价将震荡上涨。

豆粕：CBOT大豆小幅下跌，收于909美分/蒲附近。大连豆粕5月小幅下跌，收于2574元/吨。猪瘟疫情继续扩散。美国周度检测报告延期发布。巴西1月大豆已经出口134万吨。元旦后中国重新开始从美国采购大豆，装船期在1-3月。中国公布2019年大豆振兴计划分省扩种任务安排表，计划大豆增加种植面积1000万亩。计划3月份推进转基因大豆新品种研发和产业化研究。进入1月份国内豆粕现货成交和提货转好，下游积极提货使得上周国内豆粕库存下降明显。本周春节备货旺季成交提货将继续向好。上周南美贴水大幅下跌30美分左右，人民币汇率升值使得大豆进口成本降低，使得豆粕价格连续下跌。月底中国代表团将赴美进行贸易磋商。关注油厂远期大豆采购成交情况。

油脂：因担忧中美经贸关系，CBOT大豆和豆油昨晚宽幅波动。马盘毛棕榈油受国内油脂上涨带动昨日突破2200。夜盘国内油脂冲高回落。未来2个月大豆进口量和压榨量仍将维持低位，豆油将继续去库存，另外对豆粕需求的悲观预期也将帮助豆油价格坚挺，预计油脂在豆油带领下大概率维持偏强震荡走势。Y1905短期支撑5500左右，短期阻力5880-5932； 棕榈油1905支撑4400-4420，短期阻力4800左右；菜油905短期支撑6400，短期阻力6700左右.

【金融】

国债：地方债招标需求旺盛，期债震荡走高。央行继续暂停逆回购操作，净回笼800亿元，随着税期结束，银行资金面维持低位，交易所回购利率小幅回升；本月将有14个省市区合计超过1300亿元地方政府专项债发行，预期全年新增2.15万亿，低于预期，河南债投标倍数近50倍，需求旺盛，期债震荡走高，10年期国债收益率上行0.34bp至3.11%；GDP数据如期回落至6.4%，持平2009年的新低，全年经济增速创28年以来的新低，消费和进出口拖累经济增长，金融数据未明显改善，企业和居民中长期贷款仍减少，表外融资继续萎缩，社融存量增速继续下跌至9.8%的创记录新低，宽信用效果有待观察，经济仍面临一定的下行压力，对期债有一定支撑，预计国债收益率仍有下行空间，国债期货价格将保持强势，建议以逢低做多为主。

股指：担忧全球增长前景，美股收跌。证监会副主席方星海表示，今年中国GDP增速预计在6%左右，房价压缩了大量家庭开销。经济数据表明当前经济动能在传统行业，受益于供给侧改革减弱。富时罗素全球CEO表示现在A股估值有吸引力，长期持有可获得较好收益。从基本面来看，各项宏观经济数据不佳，上市公司未来业绩增速大概率延续下行，市场底仍需等待，预计一季度融资环境将加快修复，而经济底或许要等到三季度。2019年主要关注科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。上证50、沪深300和中小板指数当前均已跌破前期震荡区间下沿，这一区间对后续反弹会形成压制，经历了2018年的熊市，当前资金仍偏谨慎，市场信心有待修复。受年初资金布局和政策托底，股市迎来技术性反弹，由外资主导下消费股表现较好，但题材相对涣散，当前已经出现回调迹象，建议逢高减仓，静待调整后的春节行情。A股长期仍是磨底修复的过程，但配置的吸引力逐渐显现。

【新闻关注】

国际：欧盟将下调意大利2019年经济增长预期至0.6%或更低。

国内：美国将向加拿大正式提出引渡孟晚舟，外交部回应称，敦促加方立即释放孟晚舟女士，切实保障她的合法权益，强烈敦促美方立即纠正错误，撤销对孟晚舟的逮捕令，不向加方提出正式引渡要求。