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言程序：言起投资 总经理

全球交易私募基金经理、期货日报专栏作家、央视CCTV期货时间大赛－策略提供者、第七届全国期货实盘赛基金经理大赛评审。

言起投资简介

言起投资管理咨询有限公司（协会备案编号P1006735）由言程序交易团队组成，投资全球经历10余年，2010年进入大陆市场建构交易渠道，成员横跨经济、哲学、统计、物理、计算机工程及金融工程领域，进行日内、隔夜、价差、期现套利、α策略、价值型投资，交易以来保持良好的收益与风控。2013年正式成立上海言起投资管理咨询有限公司，致力于基金产品运作。期货多空皆宜的特性，灵活掌握长短期趋势，操作时可动态调整部位并顺势操作，使利润极大化，风险极小化。同时配合量化选股价值型、多元商品及策略组合，透过策略组合互补，降低单一策略获利回调时的财务压力及投资风险，建构稳定绩效之投资组合，免除过度优化，提高投资组合市场适应性。配合风险控管系统，严密管理投资与交易风险，并透过保护型投资策略，保护本金并求报酬最大化。

言起投资主要荣誉

2012年，央视CCTV全国期货实盘大赛优胜奖；

2013年，期货日报全国期货实盘大赛量化组冠军；（当年各项大赛五冠殊荣）

2014年，央视CCTV期货时间交易大赛第一名；

2015年，财视中国对冲基金介甫奖最佳量化策略奖和TOP30最佳对冲经理奖；

2016年，证券时报金长江奖“卓越风控私募基金产品”，财视中国对冲基金介甫奖最佳对冲基金品牌、最佳混合策略奖、TOP30最佳对冲经理奖；

2017年，中国基金报英华奖“一年期管理期货及宏观对冲策略最佳私募基金奖”，金斧奖综合实力奖（三年）-复合策略,中国商报中国私募基金年度人物、中国最具影响力私募基金100强，财视中国对冲基金介甫奖最佳对冲基金品牌、最佳混合策略奖，巴克莱避险基金2017总年度排名第二（言起横华全球精选阿尔法1号）。

精彩观点：

行情不能预测，但是可以针对行情的表现做出对策。

这两周的产品净值不跌反涨，股指期货跟期权可谓“养兵千日，用在这时”。

股市是纯多头，下跌只有抗跌，无法盈利，要随时想到自身的承受能力。要靠股指期货与期权做保护。

言起的风控一共有五层的风控组织架构。

所有盈利的策略都有短版，也没有永远的圣杯，言起在做的是透过投资组合及资金控管的模式，用客观的角度去面对未知的市场。

宁走十步遥，不行一步险。我们认为，不败＋时间＝一定赢！

打仗要先学会战败，败而不耻，败而不伤，才能笑道最后。

言起的优势在于三足鼎立：商品CTA、股指CTA、择时避险的股票价值投资，唯有投资组合分散，任一方位能获利，都能带动整个产品净值向上攀升。

2017年的热钱往全球的蓝筹股票移动，A股市场也不例外。

（商品）2017年的沉寂，可能换来2018年会相对有比较大的行情出现。

交易获利来自顺势，牛市靠股票，熊市靠期货，震荡市靠股票与期货之间的价差。

言起在每一个会计年度能够带给投资人正收益的亮点，就在均分风险在商品期货、股指期货、股票的策略搭配上。

在上一周股市大跌中，避险后获得的盈利相当亮眼！

选的都是上证50以及沪深300的龙头等的漂亮50！包含药、酒、银行、金融、汽车、能源......

透过期货避险的获利＋所选的股票抗跌，自然能起到保护价值型投资标的的功效。

在2017年言起表现最稳的套利策略是买IH空IF，因为IH比IF表现来的强，因而有良好获利。

IC本身没有跟IH、IF的股票重叠，所以在使用宏观套利上（买IH空IC或买IF空IC）本质上是两个策略。

蓝筹是国家之根本，他背后代表的是获利、稳定、成长，每个国家都一样。

确保每年的正收益，稳健增值才是私募基金、主动管理的真正价值！

我们仍看好十九大后的A股表现。

在国外机构的比重大于散户，国内也会有这样的趋势，现在是私募的春秋战国时代。

中概股市场热潮再现, 或可推动整体市场走好, MSCI中国指数有望突破2015年4月创下的高点。

过去中国台湾地区、韩国股市加入MSCI一年后指数都上涨1倍。

“多头派对”何时曲终人散，是大家最关心的话题，我以为，只要美国升息脚步未停，多头就不会结束，但风险会越来越高，涨多回调压力极大。

美国会连续升息、商品会大涨、英国脱欧会引发骨牌效应、黑天鹅事件会频传……

投资人随时要有空军总司令的准备，只要市场转向就不能恋战，简言之，要有「巴菲特价值投资的耐性，索罗斯择时避险的勇气」。

如果2018年真的出现股灾，「A股及商品市场可以当资金避风港」。

（言起外盘基金）以大中华区两岸四地为主、欧美市场为辅。

我们要靠系统捕捉行情发生的瞬间，在境外现在能通过沪港通、深港通交易A股，为言起的投资组合之一，搭配大中华区香港、新加坡的配置，更能降低单一市场的波动性。这是私募迈向全球版图的必经之路。

（言起外盘基金）初始募集近2千万美元，因为是全球布局，管理规模先看30亿美元。

分散的好处，就是不会成也萧何，败也萧何。

量化的优势就是投资组合分散投资与资金控管，以大局为重。

资金是有限的，我们会先透过宏观分析市场的波动性作为筛选布局。

待潮水退去后，就能看出裸泳的窘境，也能看到穿泳裤者展现给投资人最美好的一面！

言起的价值就是在长期持有价值行股票当中，配合股指期货与期权降低产品净值的波动，力求为投资人每一年稳健增值！

七禾网1、言总，您好，感谢您和七禾网进行深入对话。近两周以来，外盘股票市场跌了不少，内盘A股市场也跌了不少，但言起投资的外盘产品净值不降反升，内盘产品净值也不降反升。言起如何做到在市场下跌中依然保持产品的盈利？

言程序：我们都是数理、统计背景，设立的都是量化模型。行情不能预测，但是可以针对行情的表现做出对策。这两周的产品净值不跌反涨，股指期货跟期权可谓“养兵千日，用在这时”。身为专业的投资机构，一定要想到风险，没敞口的投资都有风险了，更遑论有敞口的。盈亏同源，投资有风险才会有利润，每一笔交易都要想到风险再哪里，不但要想到还要做的到，避不开就要正视它。2017年我们的主要获利是在择时避险、套期保值我们所选的价值型股票下获得的收益。这两周则让股指期货与期权为我们手上持有的股票保价护航。好的股票抗跌，衍生性商品顺势建仓，在系统性的交易下，与其他纯多头的私募显的与众不同，仅此而已。

七禾网2、言起的外盘策略、内盘策略和市场上流行的股票多头策略、阿尔法对冲策略、商品CTA策略等相比，有何不同之处？

言程序：没有太大的不同之处，言起多了股指与期权的交易策略，归纳在CTA。商品CTA、股指CTA、价值型股票量化选股（择时避险）三足鼎立。这看似简单的三分天下，其实包含了非常多策略与模型，为诡谲多变得A股市场每年获得相对稳健的正收益。

七禾网3、股市短时间的较大幅度下跌，是风险较大的，也是较难躲避的。言起的风控体系如何应对这类下跌？

言程序：一开始交易策略就要避险，这是一种对风险的敬畏。股市是纯多头，下跌只有抗跌，无法盈利，要随时想到自身的承受能力。言起是量化价值投资选股，股票本身就是长期价值持有，不理会短期波动。所以要靠股指期货与期权做保护，透过系统性分析，在下跌中获利，减少股票的亏损，进而盈利。

七禾网4、在言起投资，风控是第一位的，据说言起的风控员对公司的交易决策有一票否决权。为何把风控提到这么高的高度？

言程序：言起的风控一共有五层的风控组织架构，在期货公司及基金公司之前，已做好完善的自主风险控制。第一层：委员会，为风控最高层级，由首席风控官负责召开，对各个交易部门、每一个使用的策略及总资金风险设定针对性、差别化的风控标准；第二层：投资部门，依据按风险控制委员会所要求的风控标准设定，当触及止损线则自动止损平仓并停止交易权限；为避免交易部门无法立即止损平仓的极端风险，设有第三层：风控系统，由系统执行自动监控，藉以达到即时自动化的监控并规避人为干预；并辅以第四层：风控稽核人员，由稽核人员做双重确认，达到滴水不漏的完善监控；此外并搭配第五层：技术总监，根据风控稽核人员回报，及风险控制委员会所设定的风控标准，维运更新电脑自动监控系统。

所有盈利的策略都有短版，也没有永远的圣杯，言起在做的是透过投资组合及资金控管的模式，用客观的角度去面对未知的市场。

七禾网5、投资是为了赚钱，所以在严格风控的前提下，还是要追求收益的。言起如何做到防守和进攻的两不耽误？

言程序：首先研发出获利的策略是前提，言起不断在自我学习，配上言起的五层风控，宁走十步遥，不行一步险。我们认为，不败＋时间＝一定赢！不败的前提是求存，在市场上考验的不是比谁做正确的多，而是比谁犯错的少。只要是投资，就算零敞口也有风险。所以防守就是最佳的进攻，我们所有的交易前提都在算最大的潜在风险、明天如果黑天鹅如何应对、手上持有的价值型股票如遇到像2018年2月5日～2月9日全面下跌怎么处理。不仅是每天，而是每分每秒都在危机意识下做出合理的交易。打仗要先学会战败，败而不耻，败而不伤，才能笑道最后。时间是站在言起这一方的！

七禾网6、2017年，内盘市场的CTA量化策略几乎全军覆没，但也有做的好的，比如言起。就您看来，大部分量化机构、量化交易者在2017年收益不佳的核心原因是什么？

言程序：就我以为，只研究单一商品策略，没有开发新的策略会是2017年获利不佳的可能原因。言起2017年的获利来自于一块CTA股指以及国债期货，另一块是择时避险价值投资的股票。就2017年商品行情普遍没有一个很好的趋势行情，在固有的长线策略在盘整的行情上就相对难获利，或者是盈利能力下降，亏损周期拉长......等等。反观股指期货以及国债期货在2017年有一段较为明显的趋势行情。言起的优势在于三足鼎立：商品CTA、股指CTA、择时避险的股票价值投资，唯有投资组合分散，任一方位能获利，都能带动整个产品净值向上攀升。这也是量化的优势，能够应付不同的行情。