当前库存处于极低水平，春节期间供应也难以增加，受此影响，价格下跌空间会被锁定。

图为沪锌活跃合约收盘价

在过去的一周，沪锌一直处于高位振荡中，主力合约以5日线为支撑，上方受到21800点压制，相较于沪锌的盘整行情，伦锌却一路小幅上涨，锌价的支撑力量从内盘转移至外盘，国内即将面临春节放假，下游需求骤降，现货升水一路走低，从而对沪锌施压；外盘库存一路下滑，目前已降至2018年库存低点附近，对伦锌价格的支撑不断增强。内外合力，使得沪锌高位振荡。进入春节前一周，需求难有起色，而锌价能否延续振荡走势，关键在于内外累库与中美贸易谈判进展。

内外低库存还将持续。从国内1月社会库存累库的进程来看，今年累库幅度明显不及过去四年，根据上海有色统计数据，目前三地社会库存处于2011年以来低位水平。过去的一年因环保因素停产的冶炼厂能目前一直没有恢复，虽然目前锌矿供应宽松，且冶炼厂到手加工费颇丰，但是短期冶炼产能短缺依旧制约锌锭供应，这部分因环保因素停产的产能恢复至少要在春节以后。过去五年春节期间社会库存累库平均为3.69万吨，且今年1月的冶炼企业开工率低于过去五年同期开工率水平，预计今年累库难达历年均值。在当前极低库存水平、累库幅度减弱的背景下，春节前国内低库存仍旧会支撑现货价格，即使目前现货需求走弱，但若价格大幅下跌持货商挺价意愿将增强，同时外盘库存也处于极低的危险区域，内外低库存对价格的支撑力度还将持续。

中美贸易谈判重启点燃市场避险情绪。1月底中国贸易代表团将赴华盛顿重开贸易磋商，3月1日是中美贸易暂停加征关税的截止日，本次磋商如果双方团队在具体技术性谈判中不能达成共识，美方仍然有很大概率加征新关税。目前经过几个回合的试探，中美双方希望尽早解决贸易纷争，预计随着贸易谈判的到来与进行，锌价的波动将增大，市场避险情绪也会随之增加。

整体来看，虽然贸易谈判重启对市场情绪面会有打压，而且当前价格已经包含了中美贸易环境改善的预期，届时预期差出现将会使得价格下一台阶，但是也需注意到，当前内外库存处于极低水平，而且春节期间的供应也难上去，低库存是阶段性的，受此影响，价格下跌的空间会被锁定，预计春节前一周沪锌会振荡偏弱，波段操作为宜。