报告日期：2019年1月28日申银万国期货研究所

【宏观】

宏观：1月25日，美国总统特朗普签署了一项议案。根据这一议案，美国联邦政府各部门将获得预算运作到2019年2月15日，其中不包括修建美墨边境墙的资金。美国政府关门暂时结束。同意在两党继续就建墙资金进行谈判期间重开政府，对于“从不低头”的特朗普来说是一个极不寻常的转变。这也显示出，中期选举之后，特朗普政府政治力量的削弱导致其推行政策变得愈发艰难。可以预见的是，边境墙的问题仍没有结束，未来仍有反复的可能。同时，其他矛盾的激化也有可能导致政府关门的再度出现。总之，特朗普要抽出更多精力面对国内的政治格局，处理内部事务，在对外事务上或有所缓和。

【能化】

原油：担心委内瑞拉原油出口中断，加之欧佩克减产，欧美原油期货上涨。受到外来因素的影响，委内瑞拉局势进一步恶化。人们担心美国制裁委内瑞拉原油出口导致供应紧缺。委内瑞拉是南美最大的产油国，也是当前欧佩克的轮值主席国。近两年来，由于经济危机和美国制裁，该国原油日产量已经下降三分之二。贝克休斯公布的数据显示，截止1月25日的一周，美国在线钻探油井数量862座，比前周增加10座；比去年同期增加103座。今年以来，由于油价上涨，管理基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头增加至10周以来最多。管理基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头增加17.37%。短期震荡盘整。

天胶：上周沪胶冲高回落。期现价差收缩至510。混合胶期货价差910。主产三国又开始酝酿减产计划。印尼、马来计划减产，但泰国尚未同意。国内基本面消息清淡，预计后期走势维持区间震荡，1905上方压力12000。

纸浆：纸浆期货上周冲高后有所回落，进口木浆现货市场供应量稳定，成交情况一般，下游纸厂原料备货进入收尾阶段，买卖双方心态趋于平稳，偶有报盘，均向高位靠拢。现货市场临近春节，市场转淡，期货价格经过连续反弹价格与现货价差持续收敛，目前基差收缩至200元。预计后期上行空间有限，节前需关注回调可能。

PTA：现货市场弱势，近期现货报盘一口价在6450或者1905升水100附近，2月份货源报盘主流在05升水100或者03升水20附近。据不完全统计,PTA 社会库存在98万吨左右。逸盛大化225万吨装置因技术改造于11月25日起停车检修，计划1月20号左右重启，目前重启中尚未出合格品，预计重启时间推迟5-7天。福海创450万吨PTA装置因PX装置小故障及外购PX船期问题，原定一月下旬提负荷至80%的计划预计推迟至2月中下旬，1-2月计划产量比预期减少10万吨左右。扬子石化二号线35万吨11月1日起停车检修，原计划1月底重启，现推迟至3月份重启。华彬石化140万吨装置因蒸汽问题，计划1月底起停车1个月左右。PX昨日随原油回落，亚洲1071美金/吨（-20），PTA加工费800。聚酯逐步进入检修阶段，江浙涤丝今日产销继续清淡，至下午3点半附近平均估算2-3成。关注本周聚酯工厂停工情况，多单逢高减仓。

MEG：EG1906收于5245（-9）。目前现货报5060-5070元/吨，递5040-5050元/吨，商谈5050-5060元/吨，下午几单5050-5065元/吨成交。2月下期货报5120-5130元/吨，递5100-5110元/吨，商谈5110-5120元/吨，下午几单5100-5120元/吨成交。华东一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置于近日出料，当前负荷3-4成，负荷缓步提升中。今日华东主港地区MEG港口库存约89.3万吨，环比上期下降0.9万吨。变动不大，但库存绝对值较高。下游聚酯装置检修普遍延后，聚酯负荷在82.7%。短期高供应、高库存依然是压制价格反弹的主要因素。PTA基本面持续强于MEG，建议多PTA05-空MEG06长期持有。

【金属】

铜：周末夜盘铜价上涨超1%。市场传闻美联储可能停止量化宽松，美元走弱，贵金属及美股强劲上涨。尽管周末上期所库存增加1.88万吨，但市场情绪更倾向预期转好及美元走弱。短期铜价仍可能延续走强，建议关注美元、人民币汇率和国家扶持汽车家电具体政策。

锌：周末夜盘锌价走强，受有色金属整体上涨带动。美元走弱和冶炼开工率低迷支撑锌价，周末美元指数回落到96下方；国内产量受株冶搬迁影响，产量负增长并且库存整体处于低位。短期锌价可能在2.2万整数关口技术整理。建议关注株冶新生产线进展情况。

铝：周五夜盘铝价小幅上涨。受美联储可能暂停加息以及缩表等宏观刺激，铝价近期走势企稳反弹。基本面方面，近期国内外没有明显的利好消息，近期境外偏利空，俄铝制裁取消越来越确定，海德鲁也将加速复产。库存方面，节前库存整体稳中有升，预计将持续开始累库，上海现货继续基差有所走弱。操作上建议近期观望为主，关注近期库存变化，可少量尝试多单。

镍：周五夜盘镍价大涨。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着基差走低，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，随着镍价的快速下行，电解镍的经济性在不断提升。近期市场反弹较大，受宏观影响较大。操作上建议目前价格观望。

【黑色】

 焦煤焦炭：25日焦炭05合约期价小幅低开后窄幅整理，最新港口准一报2050-2150元/吨。焦企开工及出货正常，库存较前期稍有消耗，加之上游炼焦煤市场价格稳定为支撑，焦炭主流市场暂平稳运行。钢厂方面，多数钢企目前焦炭库存已补至合理状态，节前无太大的备库需求，多以稳库或者小幅增加为主。港口方面，准一级焦报价维持在现汇2100元/吨左右，多数贸易商在年前暂无囤货意向。焦煤方面，基于煤矿放假，下游焦企目前多已将原料煤库存补充至相对高位，少数焦企以备货至元宵节后，因此目前煤矿放假带来的供应紧张暂时未对下游生产造成影响。除少数煤矿年底为回笼资金价格有所下探之外，其它煤矿炼焦煤价格多以稳为主。整体上，目前05焦炭期价贴水现货100元/吨，盘面贴水修复动力减弱，供需结构仍然显示宽松状态，缺乏进一步驱动潜力，可适当关注1.60-1.50逢低介入煤焦比扩大。

铁矿：今日铁矿现货价格稳定, 山东港口PB粉主流报价565元/吨，唐山港口PB粉主流报价570元/吨，期货价格走强。Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为14205.75，环比上周降167.75；日均疏港总量301.37增13.59。分量方面，澳矿7416.47降179.73，巴西矿3762.84增37.44，贸易矿5681.50降124.6万吨。64家样本钢厂进口矿平均可用天数34天，较9日统计增4，较16日持平。临近春节长假，部分钢企仍有补库空缺，询盘相对积极。少数贸易商年底资金回笼，出货意向尚可。最近北方的钢厂限产收紧，对主流澳粉以及高品矿的需求增强。巴西矿难利多，铁矿后期预计继续震荡偏强。

动力煤：秦皇岛港5500大卡动力煤价格595元/吨，港口下游采购积极性不高，贸易商报价弱稳，实际成交冷清。陕西榆林仅剩少数煤矿在产，其余全部停产，煤炭资源紧张，矿方销售情况仍较好，煤价坚挺；内蒙古地区临近月末煤管票严格，货源紧张，装车困难，煤价暂稳。沿海电厂日耗下降，厂内库存可用天数上升，民用煤需求难以形成有力支撑，电厂采购需求偏弱。1月份至今，全国范围内煤矿事故频发，年底临近，各地对煤矿的安全检查更加频繁，生产方面也受到不同程度影响，支撑对产地坑口煤价格。北方港口库存变化不大，其中秦港装船发运量52.9万吨，铁路调进量53.4万吨，港口库存574万吨;曹妃甸港为464万吨，京唐港国投港区库存204万吨。电厂库存方面，沿海六大电力集团合计耗煤66.7万吨，合计电煤库存1435万吨，存煤可用天数21.5天。目前动力煤现货和期货整体震荡，期货建议逢低做多。

【农产品】

油脂：CBOT大豆触及2周高位，对巴西减产的预期继续支撑价格，CBOT豆油创近3个月新高。马盘毛棕榈油收十字星，反弹势头延续，接近重要阻力位置。周五夜盘国内油脂小幅波动。未来2个月大豆进口量和压榨量仍将维持低位，豆油将继续去库存，另外对豆粕需求的悲观预期也将帮助豆油价格坚挺，不过油脂消费进入淡季，预计油脂在豆油带领下大概率维持偏强震荡走势。Y1905短期支撑5500左右，短期阻力5880-5932； 棕榈油1905支撑4400-4420，短期阻力4800左右；菜油905短期支撑6400，短期阻力6700左右.

鸡蛋：上周五主力05合约小幅震荡，周末主产区鸡蛋现货继续下跌至3.2元/斤。近期春节备货结束，蛋价大幅下跌，期货近月合约承压。虽然春季蛋鸡存栏存在上升预期，但环保压力下新开鸡场较少，存量鸡场大多满栏，蛋鸡总体存栏量继续大幅上升可能性较小，05合约目前在3400点以下估值已经相对较低，继续做空风险较大。今年中秋节在9月13日，相对偏早，可关注8月合约的做多空间。

玉米：玉米期货上周五大幅上涨。目前东北玉米销售进度开始加快，现货基本企稳。由于国家粮食和物资储备局发布了“关于进一步做好东北地区秋粮收购工作的通知”，推动玉米新粮销售，导致了玉米期货上涨。但短期内玉米仍不具备大幅上涨的动力，预计继续窄幅震荡，1800点附近支撑较强。

苹果：苹果上周五大幅上涨。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，入库进度较快。5月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。过年行情中苹果销售较差，去库存进度缓慢，导致近期05合约相对偏弱。重点关注今年春节行情苹果销售情况，若是苹果销售持续不利，期货盘面恐继续承压。短期内仍以宽幅震荡为主。

白糖：周五夜盘外糖大跌3.93%，收于12.47美分/磅。郑糖5月下跌10元/吨，收于5023元/吨。国内新榨季产能大多投入生产，但近几日由于广西天气原因，糖厂密集出现断槽风险，因此部分糖厂调降产能。广西人民政府办公厅1月3日召开研究糖业市场运行有关问题的会议，会议决定对糖价有所利好，糖厂回笼资金压力缓解。截止1月15日，印度产糖1468.8万吨，同比增加8.32%。截止1月15日，泰国累计产糖444万吨，同比增加33.7%。昨日白天国内糖现货价格平稳。预计未来糖价将震荡上涨。

豆粕：CBOT大豆小幅上涨，收于923美分/蒲。大连豆粕5月上涨7元/吨，收于2593元/吨。美国周度检测报告统计截止1月17日，大豆出口检测111万吨，去年同期124万吨。当周对中国检测42万吨，为本年度以来最高单周检验量，本年度累计对中国检测96万吨，去年同期2122万吨。巴西1月大豆已经出口134万吨。进入1月份国内豆粕现货成交和提货转好，下游积极提货使得上周国内豆粕库存下降明显。本周春节前最后一周，现货市场将清淡。月底中国代表团将赴美进行贸易磋商。关注油厂远期大豆采购成交情况。

棉花： ICE期棉涨1.3%，收74.09。郑棉夜盘涨0.2%，收15240*。2018年1-12月，我国纺织品服装累计出口额为2767.31亿美元，同比增长3.66%，其中纺织品累计出口额为1190.98亿美元，同比增长8.50%；服装累计出口额为1576.33亿美元，同比增长0.29%。由于关税降低，也可能使贸易争端有所缓和，因此或许长期对需求端有利多。中美贸易协商步履蹒跚，外棉郑棉震荡格局。

【金融】

国债：资金面继续收敛，期债低开低走。央行上周五第二轮降准实施，释放资金7500亿元，不过逆回购操作净回笼7700亿元，资金面继续收敛，银行间和交易所短端利率普遍上行，期债低开低走，10年期国债收益率上行0.6bp报3.14%；一级市场方面，国债与地方债招标结果继续向好，近期尚有合计超过3000亿元地方政府专项债发行，全年预期新增2.15万亿，低于预期；经济增速创28年以来的新低，消费和进出口拖累经济增长，金融数据未明显改善，社融存量增速继续创记录新低，宽信用效果有待观察，经济仍面临一定的下行压力，对期债有一定支撑，预计国债收益率仍有下行空间。不过近期国债期货价格升至阶段高位之后，未有新增利好的推动下短期波动加大，建议节前暂时观望为宜。

股指：美股收涨，美国结束史上最长政府关门。易会满接棒证监会主席。2019年预计将要稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信披、交易、退市等基础制度改革。从基本面来看，各项宏观经济数据不佳，经济下行压力仍存，证监会副主席方星海表示，今年中国GDP增速预计在6%左右，房价压缩了大量家庭开销。上市公司未来业绩增速大概率延续下行，市场底仍需等待，预计一季度融资环境将加快修复，而经济底或许要等到三季度。2019年主要关注科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。上证50、沪深300和中小板指数当前均已跌破前期震荡区间下沿，这一区间对后续反弹会形成压制，短期预计难以攻破。经历了2018年的熊市，当前资金仍偏谨慎，市场信心有待修复。年初整体市场情绪较2018年有所好转，1月份以来各项利好政策密集，外资流入在此轮上涨中起到重要作用。短期涨幅较大，基本面暂无明显变化，建议逢高减仓。A股长期仍是磨底修复的过程，但配置的吸引力逐渐显现。

【新闻关注】

国际：德国联邦统计局日前公布的数据显示，由于移民数量攀升，截至2018年年底，德国人口升至约8300万人，略高于上一年的8280万人，人口数量为1990年两德统一以来最高。

国内：上海市市长应勇：今年主要预期目标是全市生产总值增长6%-6.5%，增设自贸试验区新片区；全力支持、全面配合设立科创板并试点注册制的方案制订和落地，进一步加强金融中心和科技创新中心联动发展。