报告日期：2019年1月29日申银万国期货研究所

【能化】

原油：全球主要股市下跌，担心经济增长减缓，加之美国政府开门多久不确定，欧美油期货创今年以来最大单日跌幅。美国政府“关门”35天后，美国总统特朗普表示，将尽快签署一项（临时开支）法案，政府将开门三周直至2月15日，同时政府雇员将迅速收到薪酬。不过，如果国会两党之间未能在三周内达成进一步的协议，那美国政府可能在2月中旬再度陷入关门困境。在委内瑞拉政局出现动荡后，投资者正在关注这一重要产油国的形势。美国财长姆努钦称，美国将动用所以的外交经济工具来支持瓜伊多，将制裁委内瑞拉国有石油公司，冻结对马杜罗的石油付款，需将控制权交给“临时总统”才能取消制裁。美国财政部对委内瑞拉国有公司制裁提供三个月缓冲期，将对委内瑞拉国有石油公司一些原油交易发放特殊执照。短期油价震荡为主，节前注意风险。

天胶：橡胶期权周一上市红盘拉涨，带动沪胶早盘反弹。但午后受制于基本面压力沪胶持续反弹无力，掉头下跌。从时间周期来看，新年度开始，产胶处于淡季。主产国挺价政策出现概率较高。目前价格处于低位，有利于利多消息炒作。泰国原料及烟片价格自2018年12月开始超前出现反弹走势，日胶也明显回升。国内市场1月反弹但力度有限。价格表现为上涨乏力，下跌有限。节前建议减仓。

纸浆：纸浆期货主力06合约周一增仓下跌，收于5326，下跌84。1月美金进口价格下跌，国内现货价格上行，内外价差收缩。期货反弹后与现货价差也逐步收敛，期货主力与国内布针现货价已趋于一致，目前现货对期货支撑作用减弱。市场关注年后需求，短期走势上行动力缺乏，预计延续回调。

PTA：现货商谈基差在05升水80-100元附近，日内6430-6502元/吨现货自提成交，个单2月初交割货6360元/吨附近有成交。据不完全统计,PTA 社会库存在105万吨左右。逸盛大化225万吨装置因技术改造于11月25日起停车检修，周末重启。福海创450万吨PTA装置因PX装置小故障及外购PX船期问题，原定一月下旬提负荷至80%的计划预计推迟至2月中下旬，1-2月计划产量比预期减少10万吨左右。扬子石化二号线35万吨11月1日起停车检修，原计划1月底重启，现推迟至3月份重启。华彬石化140万吨装置因蒸汽问题，计划1月底起停车1个月左右。逸盛大化225万吨装置目前负荷提升至八成左右，基本正常。PX随原油回落，PX现货价1058.00USD，今日汇率6.7472，PTA原料成本5532左右，PTA加工费931左右。聚酯逐步进入检修阶段，开工率下滑至78%。江浙涤丝今日产销继续清淡，至下午3点半附近平均估算1-2成。关注本周聚酯工厂停工情况，多单逢高减仓。

MEG：目前现货报5030-5040元/吨，递5010-5020元/吨，商谈5020-5030元/吨，下午几单5020元/吨附近成交。2月下期货报5090-5100元/吨，递5070-5080元/吨，商谈5080-5090元/吨。华东一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置于近日出料，当前负荷3-4成，负荷缓步提升中。华东主港地区MEG港口库存约89.3万吨，环比上期下降0.9万吨。变动不大，但库存绝对值较高。聚酯负荷下降至78%。短期高供应、高库存依然是压制价格反弹的主要因素。PTA基本面持续强于MEG，建议多PTA05-空MEG06长期持有。

【金属】

铜：夜盘铜价回落，吞噬前日涨幅。原油及美股下跌给铜市带来负面情绪，另外美国继续要求引渡华为高管，也令铜市投资者谨慎。短期铜价仍存在走强可能，建议关注美元、人民币汇率和国家扶持汽车家电具体政策。

锌：夜盘锌价震荡整理，交易清淡，期限结构进一步平缓。国内产量受株冶搬迁影响，产量负增长并且库存整体处于低位。短期锌价可能在2.2万整数关口技术整理。建议关注株冶新生产线进展情况。

铝：周一夜盘铝价大跌。基本面方面，近期国内外没有明显的利好消息，近期境外偏利空，俄铝制裁取消越来越确定，海德鲁也将加速复产。库存方面，节前库存整体稳中有升，预计将持续开始累库，

上海现货继续基差有所走弱。操作上建议近期观望为主，关注近期库存变化，区间操作为主。

镍：周一夜盘镍价小幅下跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着基差走低，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，随着镍价的快速下行，电解镍的经济性在不断提升。操作上建议目前价格观望。

贵金属：上周美国政府关门结束，同时有新闻称美联储考虑提前结资产负债表缩减计划，资产震动剧烈。本周三将迎来美联储今年首个利率决议，市场期待美联储对本轮货币收紧的暂停提出指引。同时今明两天中美就将贸易问题继续进行磋商，如有乐观迹象将继续利空美元。同时本周还将进行新一轮退欧投票、非农报告也将在本周发布。COMEX金价上周五暴拉至1300美元/盎司之上后目前较为坚挺，白银和内盘金银均受其带动但表现较弱。近期美联储鸽派言论频出持续给予市场安抚，中美贸易谈判出现积极信号，风险情绪持续性出现回升。但全球经济增速趋缓、美联储宽松预期、股市下行风险风险资产预期表现一般等将在更长时间维度上利好金价，当前市场对于黄金的信心持续修复,ETF持仓持续上升。短期内黄金白银短期可能因为风险情绪的回升有回调风险，但中长期美股下行风险叠加美元走弱下整体看好黄金重心继续抬升，建议投资者在回调后逢低买入。

【黑色】

焦煤焦炭：28日焦炭05合约期价小幅低开后先扬后抑，最新港口准一报2050-2150元/吨。山西吕梁，临汾个别焦企提涨需求，目前暂未有下游钢厂答应。场地方面，焦企生产正常，发货情况良好，出货积极。港口方面，焦炭港口库存高位，报价暂稳，成交一般。终端方面，钢厂库存相对充足，到货情况较好，对于焦企提涨，目前暂无接受意向，短期来看，焦炭市场以稳为主。焦煤方面，临近年关，部分煤矿放假，焦企冬储，焦煤库存相对高位，开工煤矿销售情况良好，预计短期炼焦煤现货市场持稳为主。整体上，目前05焦炭期价贴水现货100元/吨，盘面贴水修复动力减弱，供需结构仍然显示宽松状态，缺乏进一步驱动，可适当关注1.60-1.50逢低介入煤焦比扩大，假期临近，注意控制仓位。

铁矿：昨日铁矿现货价格稳定, 山东港口PB粉主流报价涨15到580元/吨，唐山港口PB粉主流报价590元/吨，期货价格走强。Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为14205.75，环比上周降167.75；日均疏港总量301.37增13.59。分量方面，澳矿7416.47降179.73，巴西矿3762.84增37.44，贸易矿5681.50降124.6万吨。64家样本钢厂进口矿平均可用天数34天，较9日统计增4，较16日持平。25日淡水河谷发生溃坝事故造成的死亡人数升至58人，另有305人失踪。铁矿后期预计继续震荡偏强，但目前价格已到高位，建议暂时观望为主。

动力煤：秦皇岛港5500大卡动力煤价格595元/吨，港口下游采购积极性不高，贸易商报价弱稳，实际成交冷清。陕西榆林仅剩少数煤矿在产，其余全部停产，煤炭资源紧张，矿方销售情况仍较好，煤价坚挺；内蒙古地区临近月末煤管票严格，货源紧张，装车困难，煤价暂稳。沿海电厂日耗下降，厂内库存可用天数上升，民用煤需求难以形成有力支撑，电厂采购需求偏弱。1月份至今，全国范围内煤矿事故频发，年底临近，各地对煤矿的安全检查更加频繁，生产方面也受到不同程度影响，支撑对产地坑口煤价格。环渤海港口总库存与上周环比下降100万吨，由于前几日封航解除，港口出货量回归正常，临近春节大型电厂补库增多，港口库存整体下降。电厂库存方面，沿海六大电力集团库存1469.3万吨，日耗62.88万吨，存煤可用天数23.37天。。目前动力煤现货和期货整体震荡，期货建议观望。

【农产品】

油脂：CBOT大豆在前期高点附近徘徊，对巴西减产的预期继续支撑价格，CBOT豆油在创出3个月新高后继续上涨。马盘毛棕榈油继续上涨，反弹势头较强。夜盘国内油脂在豆油带领下维持强势。未来2个月大豆进口量和压榨量仍将维持低位，豆油将继续去库存，另外对豆粕需求的悲观预期也将帮助豆油价格坚挺，不过油脂消费进入淡季，预计油脂在豆油带领下大概率维持偏强震荡走势。Y1905短期支撑5500左右，短期阻力5880-5932； 棕榈油1905支撑4400-4420，短期阻力4800左右，主要阻力5050-5150；菜油905短期支撑6400，阻力6900-6950左右.

鸡蛋：昨日日主力05合约小幅震荡，主产区鸡蛋现货继续下跌至3.2元/斤。近期春节备货结束，蛋价大幅下跌，期货近月合约承压。虽然春季蛋鸡存栏存在上升预期，但环保压力下新开鸡场较少，存量鸡场大多满栏，蛋鸡总体存栏量继续大幅上升可能性较小，05合约目前在3400点以下估值已经相对较低，继续做空风险较大，预计继续弱势震荡。今年中秋节在9月13日，相对偏早，可关注8月合约的做多空间。

玉米：玉米期货昨日小幅下跌。目前东北玉米销售进度开始加快，现货基本企稳。由于国家粮食和物资储备局发布了“关于进一步做好东北地区秋粮收购工作的通知”，推动玉米新粮销售，导致了玉米期货上涨。但短期内玉米仍不具备大幅上涨的动力，预计继续窄幅震荡，1800点附近支撑较强。

苹果：苹果昨日小幅波动。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，入库进度较快。5月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。过年行情中苹果销售较差，去库存进度缓慢，导致近期05合约相对偏弱。重点关注今年春节行情苹果销售情况，若是苹果销售持续不利，期货盘面恐继续承压。短期内仍以宽幅震荡为主。

白糖：夜盘外糖上涨2.57%，收于12.79美分/磅。郑糖5月上涨16元/吨，收于5021元/吨。国内新榨季产能大多投入生产，但近几日由于广西天气原因，糖厂密集出现断槽风险，因此部分糖厂调降产能。广西人民政府办公厅1月3日召开研究糖业市场运行有关问题的会议，会议决定对糖价有所利好，糖厂回笼资金压力缓解。截止1月15日，印度产糖1468.8万吨，同比增加8.32%。截止1月15日，泰国累计产糖444万吨，同比增加33.7%。昨日白天国内糖现货价格平稳。预计未来糖价将震荡上涨。

豆粕：CBOT大豆震荡收平。大连豆粕5月下跌27元/吨，收于2555元/吨。美国周度检测报告统计截止1月24日，大豆出口检测93万吨，去年同期142万吨。当周对中国检测34万吨，本年度累计对中国检测130万吨，去年同期2194万吨。巴西1月大豆已经出口169万吨。进入1月份国内豆粕现货成交和提货转好，下游积极提货使得国内豆粕库存下降明显。本周春节前最后一周，现货市场将清淡。月底中国代表团将赴美进行贸易磋商。关注油厂远期大豆采购成交情况。

棉花： ICE期棉跌0.45%，收73.8。郑棉夜盘跌0.46%，收15210。2018年1-12月，我国纺织品服装累计出口额为2767.31亿美元，同比增长3.66%，其中纺织品累计出口额为1190.98亿美元，同比增长8.50%；服装累计出口额为1576.33亿美元，同比增长0.29%。由于关税降低，也可能使贸易争端有所缓和，因此或许长期对需求端有利多。中美贸易协商步履蹒跚，外棉郑棉震荡格局。

【金融】

国债：工业企业利润增速降幅扩大，期债低开高走。统计局公布的工业企业利润数据显示，12月增速降幅扩大，全年增速放缓，与经济增速回落保持一致，A股冲高回落，避险情绪回升，带动期债低开高

走，10年期国债收益率基本持平报3.14%；央行暂停逆回购操作，不过在两轮降准释放资金的对冲下，各期限资金利率涨跌不一，资金面保持相对宽松；一级市场方面，农发行增发债券的需求旺盛，地方债的招标倍数再创新高，短期密集发行的地方债对债市冲击较小；而金融数据未明显改善，社融存量增速继续创记录新低，宽信用效果有待观察，经济仍面临一定的下行压力，对期债有一定支撑，预计国债收益率仍有下行空间。不过近期国债期货价格升至阶段高位之后，未有新增利好的推动下短期波动加大，建议节前观望为宜，配置资金以逢低买入为主。

股指：担忧全球经济增速，美股全线收跌。银保监会鼓励保险资金增持上市公司股票，拓宽专项产品投资范围。2019年预计将要稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信披、交易、退市等基础制度改革。从基本面来看，各项宏观经济数据不佳，经济下行压力仍存，证监会副主席方星海表示，今年中国GDP增速预计在6%左右，房价压缩了大量家庭开销。上市公司未来业绩增速大概率延续下行，市场底仍需等待，预计一季度融资环境将加快修复，而经济底或许要等到三季度。2019年主要关注科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。上证50、沪深300和中小板指数当前均已跌破前期震荡区间下沿，这一区间对后续反弹会形成压制，短期预计难以攻破。经历了2018年的熊市，当前资金仍偏谨慎，市场信心有待修复。年初整体市场情绪较2018年有所好转，1月份以来各项利好政策密集，外资流入在此轮上涨中起到重要作用。短期涨幅较大，基本面暂无明显变化，建议逢高减仓。A股长期仍是磨底修复的过程，但配置的吸引力逐渐显现。

【新闻关注】

国际：美国财政部2018年新发行的债券总额为1.34万亿美元，是2017年约5500亿美元的两倍多。根据德意志银行Steven Zeng的预测，2019年，发债总额将达到1.4万亿美元，未来四年，美国财政部每年新发行的债券规模将从1.25万亿美元到1.4万亿美元不等。

国内：中国2018年规模以上工业企业实现利润总额66351.4亿元，同比增10.3%；2018年12月，规模以上工业企业实现利润总额6808.3亿元，同比降1.9%，降幅比11月份扩大0.1个百分点。