宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

法国第四季度GDP初值

美国1月ADP就要人数变动

美国第四季度实际GDP

全球宏观观察：

发改委等十部门印发推动消费增长方案 强调汽车、家电、农村消费。周二，发改委、工信部、民政部、财政部、住建部、交通运输部、农业农村部、商务部、卫生健康委、市场监管总局等有关部门共同印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》。方案指出，要多措并举促进汽车消费，完善托幼等配套政策鼓励居民按政策生育，促进家电产品更新换代，持续深化收入分配改革等。部分要点如下：促进汽车消费；补足城镇消费供给短板：促进农村消费：带动新品消费：满足高品质消费：优化消费市场环境。

成都发布公积金新政：支持购买第二套改善型自住房。成都市住房公积金管理中心发布《成都住房公积金个人住房贷款实施细则》通知，自2019年3月15日起施行，有效期五年。公积金贷款支持缴存职工家庭购买首套自住住房或第二套改善居住条件的自住住房，不支持购买第三套及以上住房。显示房地产行业的边际放松逐渐扩大。

广东编制粤港澳大湾区规划纲要的实施意见和三年行动计划，从6方面推进粤港澳大湾区建设。六方面举措包括：搭建好粤港澳大湾区四梁八柱，积极探索三地规则对接，携手港澳共建国际科技创新中心，加快基础设施互联互通，并在一些民生和文化领域推进三地合作，携手打造“一带一路”支撑平台。

给特朗普本次关门算笔帐：损失110亿美元，大幅抵消减税红利。上周创下美国历史最长纪录的政府关门终于结束，不过此次停摆可能已经抵消了2017年税改和财政开支增加带来的积极影响。美国国会预算办公室CBO周一表示，此次停摆问题最终将给美国经济造成110亿美元的损失。预计美国第四季度实际GDP 受影响30亿美元或0.1%，2019年第一季度影响更大，估计为80亿美元或0.2%。本月中旬，美国白宫经济顾问Kevin Hassett已经警告，停摆对美国经济造成的损失高于此前预期，预计关门每周将拖累季度GDP年化增速0.13个百分点；停摆超过四周相当于拖累经济年化增速0.6个百分点。

近期热点追踪：

美联储加息：美国12月成屋销售环比下跌6.4%，不及预期的下跌1.5%， 12月成屋销售年化总数499万户，为2015年以来最低水平。

点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：月末压力逐步显现

逻辑：昨日央行未进行公开市场操作，但由于地方债发行提速，Shibor一周以及银质押一周利率上浮力度均超10bp，月末压力逐渐显现。而从GC001高位回落等情形来看，资金面不至于过紧，央行短线也可能重启逆回购操作调节流动性环境。

股指期货：不实消息引发指数跳水，商誉减值为节前主要风险

逻辑：昨日A股全天V型走势，在早盘跳水后，午后指数跌幅收窄。对于昨日下跌主线主要有二，一是上市公司2018年业绩预报继续集中发布，多家上市公司因商誉减值预亏，利空继续集中兑现；二是昨日早盘传出新任证监会主席召开记者招待会的消息，令市场风险偏好大幅下降，引发指数跳水。短期来看，我们认为鉴于商誉减值及年报踩雷因素继续发酵，节前成交额萎缩资金支撑减弱来看，春节前偏弱震荡趋势或将延续。同时，考虑到刘鹤率领中方代表团赴美磋商，中美贸易面临不确定性，部分投资者或也选择空仓过节。

操作建议：观望

风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；3）白马踩雷；4）信用违约

国债期货：地方债套利空间减弱，利率债情绪见好

逻辑：虽然债市目前震荡市格局不变，但是细微之处依然能发现一些变化。原本归因第一季度地方债发行的挤出效应正在逐渐减弱。经过前几日的火爆投标，地方债的投标区间集体下移，从原先的利差不低于同期限国债的40bp下降为25bp。从利差上，虽然理论上地方债和国债的套利空间依然存在，但是相对于国债，地方债的利率价值有所降低。需要注意的是，和国债的25bp利差使得地方债对政金债的免税优势消失。市场投资者权衡之下，地方债对国债和政金债的挤出效应将会减弱。由此，国债的调整将告一段落。考虑到临近1月末春节将至，利空因素有基本面方面1月数据预期，利多因素有权益市场年报爆雷较多将引起市场资金再次选择，两者权衡之下震荡市或将持续至节后。

操作建议：观望

风险：1）地方债供给压力；2）信用事件爆发

黑色建材

钢材：假期氛围继续升温，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场平稳运行，假期氛围逐步升温，现货端难有配合。地方两会密集召开，面对经济下行压力，基建仍是主要托底手段，年后需求预期难以证伪，底部支撑较强，维持高位震荡走势。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：矿难暂未影响巴西发货，后续继续跟踪

逻辑：现货价格小幅上涨，但成交量明显下降。从最新发货量数据看，巴西发货量略有回升，矿难暂未影响淡水河谷发运，后续影响仍待跟踪，钢价转势前，矿价底部支撑仍然明显。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭: 年前焦炭价格以持稳震荡为主

逻辑：近日，焦炭提涨提降互现，对于焦化厂提涨，钢厂未予执行。焦炉、高炉产能利用率均维持高位，焦化厂库存虽大幅下降，但钢厂库存整体仍较高，提涨提降均有一定难度，预计年前现货价格以持稳为主，期货价格维持高位震荡。年后随着钢材需求启动，将带动焦炭价格有所上涨。

操作建议：回调买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦炭: 年前焦炭价格以持稳震荡为主

逻辑：近日，焦炭提涨提降互现，对于焦化厂提涨，钢厂未予执行。焦炉、高炉产能利用率均维持高位，焦化厂库存虽大幅下降，但钢厂库存整体仍较高，提涨提降均有一定难度，预计年前现货价格以持稳为主，期货价格维持高位震荡。年后随着钢材需求启动，将带动焦炭价格有所上涨。

操作建议：回调买入与区间操作相结合。

风险因素：煤矿复产；终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：日耗加速回落，节日效应明显

逻辑：马上进入春节假期，本周内也开始进入工业企业的放假高潮，日耗开始大幅走低，当前日耗已回落到50万吨以下，年前价格虽有支撑预期但在没有需求拉动的前提下难有上涨驱动；临近春节假期，且市场矛盾并未激化，轻仓避险为最佳。

操作建议：区间操作。 

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

硅铁：期货升水开始修复，硅铁或震荡为主

逻辑：当前钢招陆续接近尾声，2月招标价格基本在6100-6300元/吨区间，而现货价格节前有望在为钢厂供货中继续持稳。当前现货暂无上涨驱动，叠加期价目前升水开始修复，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：期价已深度贴水，锰硅或震荡为主

逻辑：受锰矿高库存拖累，锰矿价格暂无企稳迹象，导致现货价格彻底企稳仍需时日。但当前期价大幅贴水现货，已充分反映现货下跌预期，短期期价或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：库存压力较大，玻璃或震荡为主

逻辑：当前玻璃需求淡季，生产线库存快速累积，给现货价格带来较大的下跌压力。目前期价已充分消化乐观预期，节前期价上涨势头或趋缓，走势或以高位震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：美国开启对委石油制裁，关注地缘溢价上行空间

逻辑：昨日油价上行。在对委内瑞拉政变外交攻势后，金融制裁接踵而至。昨日美国财政部宣布对委内瑞拉国家石油公司PVDSA实施制裁，冻结其在美国所有资产，并禁止美国公民与其进行交易。委内瑞拉对美国原油年出口额约110亿美元；目前冻结资产约70亿美元。制裁影响：1）价格方面，对绝对价格形成地缘风险溢价支撑。若政变以政治手段迅速结束，制裁取消影响不大；若政变演变为军事战争，产量出口或短期大降；若政变演变为长期对峙，产量出口或缓慢下降。2）价差方面，或使美湾轻重价差进一步收窄，或使亚洲重油升水阶段回落。3）炼厂方面，重油走强或使美湾炼厂利润下滑，检修季后抑制炼厂开工上行空间。4）贸易方面，委内瑞拉停止出口美国，或增加对中国和印度出口；美湾出现重油供应缺口，需要向加拿大、沙特、伊拉克等国寻找替代供应；委内瑞拉出现稀释轻油供应缺口，需要向安哥拉、阿尔及利亚等国寻找替代供应。5）海运方面，贸易流向改变增加物流运程及时间，利多海运运费；委内瑞拉与美国海运时间不到一周，委内瑞拉至中国、沙特至美国时间约六周。6）关注美国临时抛售战略储备库存可能。期货方面，绝对价格下方存在地缘支撑，关注多原油空美股、多原油空成品油、多重油空轻油等对冲策略。

策略建议： 1. Brent/SP500比价多单持有；2. Brent 6-12月差多单持有；3. Nymex321裂解价差空单持有。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：美国对委内瑞拉制裁落地，华东部分炼厂上调出厂价

逻辑：美国政府宣布制裁委内瑞拉石油公司PdVSA，冻结其在美国的70亿美元资产，两国油品进出口暂时不受影响，制裁对马瑞油中国到港量的影响大大降低。低开工、低库存仍在延续，基差远月升水结构逐渐巩固，此外，仓单数量持续下降至2017年以来的最低位。但是也要注意到沥青炼厂焦化利润当周变差转产焦化积极性下降，沥青进口利润逐渐增加（尤其是华南），近期原油推涨，炼厂加工利润环比下降，但沥青-WTI的盘面利润仍在季节性高位，年前沥青现货需求仍相对较弱，此外上海石化、京博即将开工，开工率有望提升，库存有望结束连降趋势。总体来看，虽然需求仍为启动，但是原油带动下，沥青价格不断走强。

操作策略：震荡偏强

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：新加坡裂解价差持续走强，内外月差偏离加大

逻辑：路透显示二月亚洲到港不足500万吨（环比降幅36%，同比降幅30%，其中西部到港环比降幅50%，中东降幅37%），欧洲至亚太运费大涨套利空间大降，叠加未来欧洲新增的二级处理装置有望缓解该地区高库存压力，阿联酋Ruwais炼厂RFCC装置二月有望重启，中东至亚太地区燃料油供应大幅减少。

国内来看，FU5-9价差100元/吨，而新加坡5-9换算价差196元/吨，随着亚太地区供应偏紧，月差有望持续拉大。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：部分悲观预期已提前释放，但反弹或仍缺乏有力驱动

逻辑：期货延续弱势，现货也继续趋淡，不过石化库存仍未明显积累。展望后市，我们维持PE在节后初期累库压力较高的观点，同时对节前的判断是利空虽已得到部分体现，却缺乏有力反弹驱动，因此预计LL期价可能延续相对承压的状态，上方压力短期压力位8750，支撑位8450，分别参考进口成本与回料价格。

操作策略：建议继续偏空思路对待

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、原油反弹

下行风险：国内经济延续弱势、中美贸易战和解

PP：部分悲观预期再度提前反映，节前下跌空间已逐渐收窄

逻辑：期货延续弱势，现货也继续趋淡，不过石化库存仍未明显积累。短线来看，我们认为节前上游装置重启与下游需求走淡已在市场预期之中，近期的下跌也已将节后累库的部分利空预期提前体现，因此在宏观不出现明显利空的前提下（例如中美贸易谈判未再度转冷），判断PP期价在节前进一步下跌的空间已相对有限。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、原油反弹、中美贸易战和解

下行风险：国内经济延续弱势 

PTA：基本面指引不强，PTA跟随油价波动

逻辑：昨日PTA期价窄幅震荡。短期看，需求环比走弱，短期PTA走势缺乏利好支撑，维持区间震荡走势。近期市场暂无太多新增变量，需求方面，聚酯及其下游放假进入高峰期，前期补库需求结束后，春节之前聚酯需求就告一段落。供需进入阶段性累库状态。展望后期，预计1季度在PX供需格局依旧偏紧的预期下成本端的支撑仍有效，需求偏空的程度则要跟踪聚酯减停产计划的实际执行情况，若不及预期，则市场偏空情绪将得到转变，对春节后的PTA价格形成利多支撑。目前，PTA走势仍延续调整态势，短期走势或跟随油价波动，上行风险在于，若油价涨和基本面达不到共振。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，聚酯品库存大量累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落，原油价格涨幅扩大。

乙二醇：成本端支撑关注油价表现，乙二醇价格延续震荡

逻辑：昨日乙二醇期货弱势震荡，现货市场价格较前一交易日小幅下调，成交偏淡。短期看，在原油价格区间震荡，若涨势放缓，乙二醇的成本支撑暂不会有新突破。基本面看，春节在即，下游聚酯产销率接近0，短期需求减弱对价格的拖累将逐渐表现出来。而乙二醇供需则较为充足的情况下，短期供需维持偏弱格局。短期市场利好不足，乙二醇价格弱势调整，但由于乙二醇利润处于低位，若油价止跌回升后，乙二醇跟随企稳的概率较大。需求方面，要跟踪聚酯实际减产以及节后复工的进度。总体而言，目前乙二醇走势仍以区间调整为主。关注油价能否带来新的提振力。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：PVC小幅波动，等待有利基差

逻辑：昨日PVC期货价格小幅震荡，成交、持仓均出现下滑。 随着节前买盘渐小而供应量高位，盘面压力增大，供需进入至暗时刻。目前由于利润尚可，成本无法给予市场明确的价格支撑位。节后市场核心关键点为驱动向上的采购需求的恢复程度，尤其是贸易商采购需求的恢复与驱动向下的上游库存转移抛压之间的博弈。如贸易商采购进度缓慢，则现货市场可能承压下行。在库存数据未确定显示贸易商备货启动前，维持区间震荡观点，价格区间6300-6700。价格逐步向震荡区间下沿运行，节前关注期现价差，目前-50的价差买入安全性不高，上方空间有限。继续等待，最优建仓价格为基差-200左右。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

甲醇：高库存压力叠加盘面升水，短期甲醇谨慎回调

逻辑：昨日盘面延续回落，但整体趋势有放缓，目前仍维持在2400-2600区间震荡，多空在2400附近博弈增加；目前基本面压力仍主要是库存偏高叠加的盘面升水压力，且强势原油也有转弱；后市去看，现货面仍承受高库存压力，且气头甲醇装置节前集中重启，叠加春节期间累库预期，短期高库存风险依然是空头的主要筹码，但高库存压力已持续3个多月，而高库存主要是MTO抵触所致，这个逻辑已在前期大跌中差不多消化掉了，且目前价格偏低，应该难出现恐慌性抛售下跌，压力只能体现为限制反弹空间，未来我们认为主要是MTO需求陆续恢复来支撑市场，因此我们认为短期虽然存在下跌风险，但空间有限，且中长期仍是震荡偏多为主。

操作策略：短空长多，关注现货和库存情况

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：基本面支撑不足，纸浆中期仍有回调需求

逻辑：昨日盘面价格继续震荡回调，但回调趋势放缓，目前压力主要是多头止盈，不过随着价格回调，外盘现货套保窗口将陆续关闭，压力或有将有一定下降，短期下行可能会受到短期支撑，短期继续下跌，则需要现货价格高位回落的配合；后市去看，节后可能出现进口再次增加，下游需求可能会受到利润压制，在港口库存高位和下游节前已补库存的情况下，年后可能出现库存高位叠加需求不足的情况，或缺乏继续往上的驱动，且产业的利润结构仍存在修复需求，下游利润需要恢复，盘面仍有回调空间，只是短期可能跌幅有限；当然长期来看，我们仍认为最差供需面的时候已过去，底部大概率已出来的观点仍不变，长期仍持震荡反弹观点。

操作策略：短空长多，重点关注库存和外盘针叶价格走势

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜：现货交易清冷贴水继续扩大，预计日内沪铜震荡整理

逻辑: 废铜政策威力发酵，2018年“七”降“六”升，“六类”金属量占比翻一翻，约为84%。2019年预计原料互补的趋势仍将延续，原料炒作，特别是废铜方面热点难寻。短期来看，市场报价全面转向下月发票，活跃度低成交乏力。短期降税预期普遍存在一定惜售情绪，然而随着节日的临近，需求整体表现偏淡。宏观方面，虽有美联储暂停缩表预期，美元存在进一步走弱的预期，但是中美贸易问题反复，宏观不确定性增强，沪铜震荡整理为主。

操作建议：观望

风险因素：库存增加

铝：消费政策再起，铝价下跌受阻

逻辑：隔夜受十部委联合发文强调汽车、家电、农村消费提振，铝价反弹，其中，押注俄铝被取消制裁的空头回补使得伦铝涨幅更大。春节前后，国内消费基本消失，需要关注两点，一是累库高度，预计在40万吨左右，这是近几年累库的中等偏低位置，将会对春节后的现货贴水形成一定支撑；其二是节后国内矿供应回升带来的价格回落压力，由于消费不那么悲观，将部分传导到铝价上。就节前而言，利好短暂刺激后，铝偏弱看待。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：市场聚焦美联储会议和中美谈判进展 短期锌价波动或加剧

逻辑：节前锌消费已基本停滞，国内锌锭库存季节性累积，锌现货升水下调至平水附近。短期关注国内锌锭累库的具体进展，预计后续锌锭库存的支撑将有所弱化。此外，近日LME锌库存再度去化，且LME注销仓单量提升至相对高位，或意味着库存有进一步回落可能。宏观方面，中美贸易争端进展出现不确定性，节前国内流动性偏宽松，美元指数继续走弱。目前市场焦点为美联储政策会议和刘鹤副总理赴美贸易磋商进展。总的来看，多空因素交织，短期锌价波动或继续加剧。

操作建议：趋势性暂时观望；关注并把握沪锌期货买近月卖远月机会。

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：伦铅出库高峰已过，铅价弱势震荡

逻辑：下游中小型蓄电池已经放假，整体市场成交平淡，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。目前环保虽有高压，但炼厂完成环保改造，并且原料较为充裕，供给端仍有增量潜力。结合国家统计局发布的2018年铅锭产量数据，2018年产量再创新高，1-12月总产量为511.3万吨，同比增加9.8%。伦敦方面，去库高峰从本月18号开始加速，陆续出现约5000,1000,3000,2000吨的出库量，有着较为明显的操纵意图，目前高峰已过，后期有可能再次入库，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：黑色系走势偏强，期镍夜盘冲高

逻辑：上周进口盈利空间维持关闭，国内下游拿货积极性继续减弱。镍铁供应端短期对市场压力偏小，现货资源短期维持紧张，但国内新增产能依旧稳步推进；而需求端不锈钢厂节前备货采购基本完毕，后期的减产对镍需求会有所减弱，不过传出的不锈钢新增产能对需求端将有明显提振。期镍白天均线处承接较强，未出现双顶破位情况，夜间在黑色系拉升风偏回暖情况下高开高走。期镍走势偏强，但整体供需情况已得到合理修复，目前情绪溢价部分，操作上适合短线操作

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场交投清淡，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且预计1月产能继续增加。而现货市场方面，节前备货已经结束，现货成交偏弱。期锡预计短期以震荡为主，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：脱欧草案获得通过中美贸易双边和谈再起, 贵金属震荡偏强

逻辑: 沪金突破前高可期，全球需求放缓、财政刺激消退，以及加息对经济滞后影响使得美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，本周美联储利息会议很可能进一步释放温和货币政策预期，或将暂停收缩资产负债表，将继续打压美元价值推升金价。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：节前备货基本结束 油脂涨势放缓

逻辑：国际市场，预计1月马棕产量下滑，出口改善，期末库存或将下降，利多油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂库存下滑提振油脂价格，但油脂供大于求格局未变，预计油脂价格反弹空间受限，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：偏多思路

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡偏强

豆类：中美贸易谈判存不确定性，低库存支撑豆油价格

逻辑：美国农业部预计2月8日恢复发布月度供需报告，中美谈判在即，但今日美对华为提起刑事指控或对贸易谈判产生负面影响，目前国内大豆豆粕库存持续下降，但本周备货即将结束且猪瘟疫情长期持续利空下游需求，预计近期豆粕期价低位震荡。后期关注南美天气变化、中美贸易谈判情况、美豆出口及国内大豆进口情况。豆油方面，马棕正值减产周期且出口预期增加，近期豆油库存持续下降，春节备货提振下游成交，但本周备货即将结束，预计近期豆油期价震荡偏强运行，但上行阻力增大。后期重点关注马棕减产幅度及出口情况。

操作建议：豆粕观望，豆油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场

豆粕：震荡

豆油：震荡偏强

菜籽类：关注中美贸易谈判情况，高库存或限制菜油上行空间

逻辑：近期沿海菜粕库存偏低，但菜籽库存增加，预计国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，处于水产养殖淡季，近日沿海菜粕成交低迷；替代品方面，关注中美贸易谈判在即，近期国内豆粕供给充足，非洲猪瘟疫情利空粕类消费。综上，预计近期菜粕期价低位震荡运行。菜油方面，近期菜油库存回升至高位，但马棕正值减产周期且出口预期增加，国内油脂消费旺季提振菜油成交，预计近期菜油期价随豆棕震荡偏强运行，但上行阻力增大。

操作建议：菜粕观望，菜油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场

菜粕：震荡

菜油：震荡偏强

白糖：郑糖节前难有深跌，建议波段操作

逻辑：我们认为，近期郑糖大幅反弹，是期现回归；郑糖前期大幅下跌，其中主要因素是传言国家将直补，或抛储国储糖，加上企业资金偏紧，商品普遍偏弱，郑糖大幅下跌；但近期来看，压榨近半，传言均未兑现，郑糖在广西出台相关政策的情况下，大幅反弹。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨进入尾声，产糖量大降；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，后期若不出现太大的政策风险，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储抛储及直补传言仍有市场。短期偏强运行。

操作建议：多单持有；5-9反套入场， 5-9价差40入场。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡偏强

棉花： 临近春节 郑棉交投气氛转淡

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报增加，现货市场棉价指数企稳，纱线价格止跌企稳。国际方面，印度国内棉价震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，临界春节，市场交投气氛转淡，美棉下方支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存高位。郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况，关注本周中美磋商。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：节前期价或维持震荡

逻辑：供应方面，国储粮数据显示，过去一周新粮上市进度依旧偏慢，节前所剩时日无几，购销形势逐渐转淡。饲料需求方面，农业农村部数据显示18年12月份生猪存栏及能繁母猪存栏继续下降且下降速度加快，此外生猪疫情的持续恶化，严重抑制养殖户补栏积极性，目前临近春节生猪出栏增加，饲料需求仍较为悲观。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率变化不大，但下游产品成交清淡。贸易政策方面，中美经贸政策仍存变数，关注月底谈判结果。国内政策方面，1月16日农业农村部推出大豆振兴计划，计划新增大豆种植面积1000万亩，考虑大豆玉米种植替代关系，对玉米形成政策提振。此外当前下游企业库存处于偏低水平，关注后期补库进度，预计节前期价震荡运行。淀粉则预计随玉米期价波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：主力期价探底回升，现货价格跌势减缓

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，年前备货期结束，叠加学校放假因素，需求出现回落。总体来看，近期现货价格需求回落影响，现货价格面临压力。主力05合约在现货价格走弱预期下，短期震荡偏弱，但不建议追空操作。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：鸡蛋5-9反套择机入场

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期

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