报告日期：2019年1月30日申银万国期货研究所

【宏观】

宏观：1月29日，发展改革委会同工业和信息化部、民政部、财政部、住房城乡建设部、交通运输部、农业农村部、商务部、国家卫生健康委、市场监管总局联合印发了《进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》。《实施方案》提出了6个方面24项政策措施。一是多措并举促进汽车消费，更好满足居民出行需要。二是补足城镇消费供给短板，更好满足城镇化和老龄化需求。三是促进农村消费提质升级，拉动城乡消费联动发展。四是加强引导支持，带动新品消费。五是扩大优质产品和服务供给，更好满足高品质消费需求。六是完善政策体系，进一步优化消费市场环境。从其具体内容看，包括住房、养老等当前社会消费的痛点，并明确提出了对于汽车消费、乡村消费的支持政策，这些政策将对扩大内需，提振消费产生直接的效果。但是总体而言，上述政策偏长期，若见成效需要一定的时间去实施、落实，短期内难以见效。所以，我们对中长期消费的好转应有预期。

【能化】

原油：美国制裁委内瑞拉石油公司，担心供应紧缺加剧，欧美原油期货上涨。美国采取冻结从委内瑞拉进口石油款的方式来制裁委内瑞拉石油公司，分析师认为此举可能导致从美国委内瑞拉石油进口中断。美国在墨西哥湾的许多炼油厂加工委内瑞拉重质原油，一旦供应中断，委内瑞拉在美国的炼油厂Citgo以及美国的炼油企业瓦莱罗能源公司和雪佛龙公司原油来源将紧缺。   美国财政部称，被冻结的委内瑞拉石油款将转移给美国承认的瓜伊多“政府”。国石油学会发布的数据显示，截止1月25日当周，美国原油库存增加200万桶，汽油库存增加220万桶，馏分油20万桶。库欣地区原油库存减少70万桶。   

天胶：沪胶周二增仓下行。期货主力05收于11420，现货价格下跌100至10900。混合胶下跌50元至10650。国内轮胎厂基本陆续放假，国内需求清淡，供应面也处于消息真空期。目前价格处于低位，有利于利多消息炒作，近期关注主产国是否有减产政策。泰国原料及烟片价格自2018年12月开始超前出现反弹走势，走势偏强。国内市场1月反弹但力度有限。价格表现为上涨乏力，下跌有限。节前建议减仓。

纸浆：纸浆期货主力06合约周一窄幅震荡，收于5320。1月美金进口价格下跌，国内现货价格上行，内外价差收缩。期货反弹后与现货价差也逐步收敛，期货主力与国内布针现货价已趋于一致，目前现货对期货支撑作用减弱。市场关注年后需求，短期走势上行动力缺乏，预计延续回调。

PTA：TA05合约收于6456（+66）。隔夜原油反弹，带动PTA上涨。现货华东现货市场报盘参考1905升水100元/吨，递盘基差1903平水至贴水20元/吨；商谈参考6420-6480元/吨。据不完全统计,PTA 社会库存在105万吨左右。逸盛大化225万吨装置目前负荷提升至八成左右，基本正常。福海创450万吨PTA装置因PX装置小故障及外购PX船期问题，原定一月下旬提负荷至80%的计划预计推迟至2月中下旬，1-2月计划产量比预期减少10万吨左右。扬子石化二号线35万吨11月1日起停车检修，原计划1月底重启，现推迟至3月份重启。华彬石化140万吨装置因蒸汽问题，计划1月底起停车1个月左右。PX随原油回落，PX现货价1058USD，今日汇率6.7472，PTA原料成本5532左右，PTA加工费931左右。聚酯逐步进入检修阶段，开工率下滑至78%。江浙涤丝今日产销继续清淡，至下午3点附近平均估算1-2成。现货市场也逐步转淡，下游聚酯、织造停工企业增加，PTA开工负荷逐步上升，中期进入大幅累库周期。短期来看，供需对PTA支撑不足，或受原料影响趋弱调整。

MEG：EG1906收于5157（-23）。现货报5020-5030元/吨，递5000-5010元/吨，商谈5010-5020元/吨，下午几单5020元/吨附近存成交。2月下期货报5070-5080元/吨，递5050-5060元/吨，商谈5060-5070元/吨，下午几单5060-5080元/吨成交。1月28日华东某主流库区MEG发货量在5800吨附近。上周五国内乙二醇整体开工负荷在77.16%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在68.93%（煤制总产能为441万吨/年）。华东主港地区MEG港口库存约89.3万吨，环比上期下降0.9万吨。变动不大，但库存绝对值较高。聚酯负荷下降至78%。短期高供应、高库存依然是压制价格反弹的主要因素。PTA基本面持续强于MEG，建议多PTA05-空MEG06长期持有。

【金属】

铜：夜盘铜价走高，受国家出台消费扶持政策支撑ē。昨日国家下发《进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》文件，其中对汽车的扶持力度更为突出，包括新能源汽车使用、新能源火车通行、二手车销售、汽车下乡等方面提出优惠措施，有望加快汽车去库存速度。对家电扶持力度较弱，其中号召地方政府出台减免措施，促进智能家电发展。整体看下游需求有望扭转下滑势头，支撑铜价延续走高。

锌：受国家出台扶持需求政策支持，锌价走强。国家出台的扶持汽车和家电消费政策，将加快汽车和家电去库存速度，改善市场预期。短期供应瓶颈仍未解决，锌价仍受低库存支持，短期锌价仍可能在2.2万整数关口前技术性整理。

铝：周二夜盘铝价上涨。基本面方面，近期国内外没有明显的利好消息，近期境外偏利空，俄铝制裁取消越来越确定，海德鲁也将加速复产。库存方面，节前库存整体稳中有升，预计将持续开始累库，上海现货继续基差有所走弱。操作上建议近期观望为主，关注近期库存变化，区间操作为主。

镍：周二夜盘镍价大涨。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着基差走低，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。操作上建议目前价格观望。

贵金属：上周美国政府关门结束，同时有新闻称美联储考虑提前结资产负债表缩减计划，资产震动剧烈。明天凌晨将迎来美联储今年首个利率决议，市场期待美联储对本轮货币收紧的暂停提出指引。同时中美就将贸易问题展开磋商，如有乐观迹象将利空美元。本周还将进行新一轮退欧投票、非农报告也将在周五发布发布。COMEX金价上周五升至1300美元/盎司之上后目前较为坚挺，今日金银白天尾盘继续拉升。近期美联储鸽派言论频出持续给予市场安抚，中美贸易谈判出现积极信号，风险情绪出现一定回升。但全球经济增速趋缓、美联储宽松预期、股市下行风险风险资产预期表现一般等将在更长时间维度上利好金价，当前市场对于黄金的信心持续修复,ETF持仓持续上升。短期内黄金白银短期可能因为风险情绪的回升有回调风险，但中长期美股下行风险叠加美元走弱下整体看好黄金重心继续抬升，建议投资者在回调后逢低买入。关注今天美联储例会决议后声明中关于缩表对于市场影响的评价是否出现变化，如出现措辞变化可能进一步助推金银价格。

【黑色】

国债：中美就经贸问题举行磋商，期债高开高走。中方代表团同美方就中美经贸问题举行高级别磋商，市场预期仍存在较大分歧，避险情绪回升，期债震荡走高，10年期国债收益率下行1.51bp至3.12%；地方债招标较国债5日均值上浮40bp的投标区间下限调整为25-40bp，投标倍数有所下降但仍维持高位，国开行发行的四期短期限品种需求较为旺盛；央行继续暂停逆回购操作，不过在两轮降准释放资金的对冲下，各期限资金利率涨跌不一，资金面保持相对宽松；而金融数据未明显改善，社融存量增速继续创记录新低，工业企业利润增速降幅扩大，宽信用效果有待观察，经济仍面临一定的下行压力，对期债有一定支撑，预计国债收益率仍有下行空间。不过近期国债期货价格升至阶段高位之后，未有新增利好的推动下短期波动加大，建议节前观望为宜，配置资金以逢低买入为主。

铁矿：昨日铁矿现货价格继续走强, 山东港口PB粉主流成交580元/吨，唐山港口PB粉主流成交590元/吨，期货价格继续走强。Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为14205.75，环比上周降167.75；日均疏港总量301.37增13.59。分量方面，澳矿7416.47降179.73，巴西矿3762.84增37.44，贸易矿5681.50降124.6万吨。64家样本钢厂进口矿平均可用天数34天，较9日统计增4，较16日持平。本月25日淡水河谷发生溃坝事故造成的死亡人数升至58人，另有305人失踪。淡水河谷宣布关闭类似矿山，产能涉及5000万吨，占年产量10%。铁矿后期预计继续偏强，建议暂时观望或回调做多为主。

动力煤：秦皇岛港5500大卡动力煤价格589元/吨，港口下游采购积极性不高，贸易商报价弱稳，实际成交冷清。陕西榆林仅剩少数煤矿在产，其余全部停产，煤炭资源紧张，矿方销售情况仍较好，煤价坚挺；内蒙古地区临近月末煤管票严格，货源紧张，装车困难，煤价暂稳。沿海电厂日耗下降，厂内库存可用天数上升，民用煤需求难以形成有力支撑，电厂采购需求偏弱。1月份至今，全国范围内煤矿事故频发，年底临近，各地对煤矿的安全检查更加频繁，生产方面也受到不同程度影响，支撑对产地坑口煤价格。环渤海港口总库存与上周环比下降100万吨，由于前几日封航解除，港口出货量回归正常，临近春节大型电厂补库增多，港口库存整体下降。29日秦港煤炭库存541.5万吨，较昨日减14.5，调入53.1万吨，吞吐量67.6万吨，锚地30艘，预到8艘。目前动力煤现货和期货整体震荡，期货建议观望。

【农产品】

油脂：CBOT大豆在前期高点附近徘徊，市场等待本周的中美贸易谈判的结果，CBOT豆油小幅回落，市场短期超买。马盘毛棕榈油昨日下跌1.6%，跟随DCE棕榈油出现调整。夜盘国内油脂小幅回落。未来2个月豆油继续去库存的预期，以及买油抛粕的套利继续支撑油脂价格，不过油脂消费进入淡季，且国内油脂总库存仍然较高，预计油脂维持偏强震荡走势。临近春节长假，注意风险控制。Y1905短期支撑5500左右，短期阻力5880-5932； 棕榈油1905支撑4400-4420，短期阻力4800-4850，主要阻力5050-5150；菜油905短期支撑6400，阻力6900-6950左右。

鸡蛋：昨日主力05合约下跌反弹，主产区鸡蛋现货企稳于3.2元/斤。近期春节备货结束，蛋价大幅下跌，期货近月合约承压。虽然春季蛋鸡存栏存在上升预期，但环保压力下新开鸡场较少，存量鸡场大多满栏，蛋鸡总体存栏量继续大幅上升可能性较小，05合约目前在3400点以下估值已经相对较低，继续做空风险较大，预计继续弱势震荡。今年中秋节在9月13日，相对偏早，可关注8月合约的做多空间。

玉米：玉米期货昨日小幅震荡。目前东北玉米销售进度开始加快，现货基本企稳。由于国家粮食和物资储备局发布了“关于进一步做好东北地区秋粮收购工作的通知”，推动玉米新粮销售，导致了玉米期货上涨。但短期内玉米仍不具备大幅上涨的动力，预计继续窄幅震荡，1800点附近支撑较强。

苹果：苹果昨日大幅下跌。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，入库进度较快。5月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。过年行情中苹果销售较差，去库存进度缓慢，导致近期05合约相对偏弱。重点关注今年春节行情苹果销售情况，若是苹果销售持续不利，期货盘面恐继续承压。短期内仍以宽幅震荡为主。

白糖：夜盘外糖下跌0.63%，收于12.71美分/磅。郑糖5月下跌14元/吨，收于5026元/吨。广西人民政府办公厅1月3日召开研究糖业市场运行有关问题的会议，会议决定对糖价有所利好，糖厂回笼资金压力缓解。截止1月15日，印度产糖1468.8万吨，同比增加8.32%。截止1月15日，泰国累计产糖444万吨，同比增加33.7%。临近春节现货贸易转淡。预计未来糖价将震荡上涨。

豆粕：CBOT大豆下跌3.6美分/蒲，收于919.4美分/蒲。大连豆粕5月下跌7元/吨，收于2553元/吨。美国周度检测报告统计截止1月24日，大豆出口检测93万吨，去年同期142万吨。当周对中国检测34万吨，本年度累计对中国检测130万吨，去年同期2194万吨。巴西1月大豆已经出口169万吨。进入1月份国内豆粕现货成交和提货转好，下游积极提货使得国内豆粕库存下降明显。本周春节前最后一周，现货市场将清淡。月底中国代表团将赴美进行贸易磋商。关注油厂远期大豆采购成交情况。

棉花： ICE期棉涨0.45%，收74.18。郑棉夜盘涨0.43%，收15300。2018年1-12月，我国纺织品服装累计出口额为2767.31亿美元，同比增长3.66%，其中纺织品累计出口额为1190.98亿美元，同比增长8.50%；服装累计出口额为1576.33亿美元，同比增长0.29%。由于关税降低，也可能使贸易争端有所缓和，因此或许长期对需求端有利多。中美贸易协商步履蹒跚，外棉郑棉震荡格局。

【金融】

国债：中美就经贸问题举行磋商，期债高开高走。中方代表团同美方就中美经贸问题举行高级别磋商，市场预期仍存在较大分歧，避险情绪回升，期债震荡走高，10年期国债收益率下行1.51bp至3.12%；地方债招标较国债5日均值上浮40bp的投标区间下限调整为25-40bp，投标倍数有所下降但仍维持高位，国开行发行的四期短期限品种需求较为旺盛；央行继续暂停逆回购操作，不过在两轮降准释放资金的对冲下，各期限资金利率涨跌不一，资金面保持相对宽松；而金融数据未明显改善，社融存量增速继续创记录新低，工业企业利润增速降幅扩大，宽信用效果有待观察，经济仍面临一定的下行压力，对期债有一定支撑，预计国债收益率仍有下行空间。不过近期国债期货价格升至阶段高位之后，未有新增利好的推动下短期波动加大，建议节前观望为宜，配置资金以逢低买入为主。

股指：美股各指数涨跌不一，近期各大公司陆续公布财报，造成指数波动。A股昨日盘后58家上市公司发布预亏公告，业绩开始“加速爆雷”，预计对A股后续反弹造成压力。银保监会鼓励保险资金增持上市公司股票，拓宽专项产品投资范围。2019年预计将要稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信披、交易、退市等基础制度改革。从基本面来看，各项宏观经济数据不佳，经济下行压力仍存，证监会副主席方星海表示，今年中国GDP增速预计在6%左右，房价压缩了大量家庭开销。上市公司未来业绩增速大概率延续下行，市场底仍需等待，预计一季度融资环境将加快修复，而经济底或许要等到三季度。2019年主要关注科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。上证50、沪深300和中小板指数当前均已跌破前期震荡区间下沿，这一区间对后续反弹会形成压制，短期预计难以攻破。经历了2018年的熊市，当前资金仍偏谨慎，市场信心有待修复。年初整体市场情绪较2018年有所好转，1月份以来各项利好政策密集，外资流入在此轮上涨中起到重要作用。短期涨幅较大，基本面暂无明显变化，建议逢高减仓。A股长期仍是磨底修复的过程，但配置的吸引力逐渐显现。

【新闻关注】

国际：美国财长努钦：美国经济强健，企业表现良好；当前没有看见经济衰退迹象；2019年GDP增速达到3%的势头良好。

国内：央行公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收现金投放、政府债券发行缴款等因素的影响，周二不开展逆回购操作。Shibor多数下跌，短线品种普遍上扬，隔夜品种跌11.6bp报2.078%，7天期涨10.6bp报2.766%，14天期升10bp报2.982%。