宏观策略

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关注宏观事件

欧元区第四季度GDP 欧元区12月失业率

日本央行副行长雨宫正佳发表讲

全球宏观观察：

美联储发布鸽派声明，删除“进一步加息”措辞，不排除重启QE。美东时间1月30日周三，美联储2019年首次FOMC议息会议决定暂不加息，保持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.5%不变，符合市场预期。值得注意的是，美联储本次发出了暂停加息的最强信号。决议声明删除了“进一步逐步加息”和“经济前景面临的风险大体平衡”这两句重要措辞，承认“基于市场的通胀预期有所下降”，下调对美国经济的形容从“强劲”（strong）到“稳固”（solid），并新增了三大段对缩表的表述。声明表示，美联储“愿意保持充足供应的银行准备金”，意在确认就算缩表，也不会回到危机前不足1万亿美元资产负债表的低位水平。“鉴于经济和金融状况发展，委员会准备好调整实施资产负债表正常化的任何细节”。美联储也“准备好使用全套的政策工具”，包括在未来降息不能完全有效的情况下调整资产负债表的规模和构成，即可能重启QE买债政策。

科创板征求意见稿细则出炉：未盈利可上市，投资者门槛50万，前五天不设涨跌限制。1月30日晚间，证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。备受瞩目的科创板将正式落地。证监会《实施意见》指出，科创板设定多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。科创板相应设定投资者适当性要求，防控好各种风险。科创板预计最快一季度受理申请，规定从上市第六天起涨跌幅设限20%，要求实施重大资产重组的企业规范商誉会计处理,允许IPO绿鞋机制。同股不同权公司、尚未盈利的优质成长企业有望登陆科创板。

近期热点追踪：

美联储加息：虽然经历了创纪录的政府关门，但美国“小非农”就业仍旧强劲。北京时间1月30日周三晚间，美国ADP就业最新数据显示，美国1月ADP就业人数变动 21.3万人，预期 18.1万人，前值 27.1万人修正为 26.3万人。

点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：央行重启逆回购，资金利率变化不大

逻辑：昨日央行重启14日逆回购，单日净投放500亿。资金利率则是波动不大，Shibor一周围绕近期中枢小幅波动，而GC001则多在3%附近，显示银行、非银端压力均不大。而本月最后一个交易日，预计央行少量投放逆回购，一方面央行近期定调流动性合理充裕，资金缺口压力不大，另一方面，央行也有稳定预期的意愿。于是少量投放资金可能性最大。

股指期货：业绩集中暴雷，科创板规则落地

逻辑：昨日A股早盘低开后窄幅震荡，临近尾盘下跌加速，并最终收跌。对于昨日市场的下跌思路，依旧围绕A股上市公司商誉减值叠加业绩预告集中暴雷所致，并引发市场情绪偏弱。那么，业绩暴雷的影响还将持续多久呢？从目前统计来看，商誉减值风险集中的创业板上市公司，近两日大部分已经完成业绩预告的公布，负面因素已经集中发酵。因此，对于中小创的后续走势，我们认为节前下跌空间已经缩窄。不过，考虑到本周市场对于业绩踩雷的负面情绪或仍有延续，因而短线或将大概率延续震荡。

操作建议：观望

风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；3）白马踩雷；4）信用违约

国债期货：期债继续震荡，重点关注今日经济数据

逻辑：债市继续震荡市。目前市场尚未找到明确的方向，且由于临近春节以及部分投资者开始着手移仓换季，期货的成交量大幅减少。今日主要关注1月经济数据，市场目前预期1月经济基本面将大幅见好。由于权益市场业绩雷不断发生，资金在资产选择上很有可能再次回归债市。利多和利空因素夹持，加上节前特殊时期，依然建议观望。

操作建议：观望

风险：1）地方债供给压力；2）信用事件爆发

黑色建材

钢材：库存累积有所加速，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场平稳运行。在铁矿石强势上涨带动下，期价一度冲高，但库存累积有所加速，基差修复后仍然面临套保及期现正套的压力，钢价年前维持高位震荡走势。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：矿难影响产量超预期，矿价震荡偏强

逻辑：现货价格大幅上涨。淡水河谷公告称，将关闭10座尾矿坝，可能影响4000万吨/年铁矿产量，考虑北部系统增产及原本南部系统的减产后，影响量也可能在2500万吨左右，约占淡水河谷产量6.25%，受此影响，铁矿总量供需平衡的天平有所倾斜，总量偏紧的矛盾预计成为主导。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭: 现货价格持稳，期货价格维持震荡

逻辑：近日，焦炭提涨提降互现，对于焦化厂提涨，多数钢厂未予执行。焦炉、高炉产能利用率均维持高位，焦化厂情绪好转，库存虽大幅下降，但钢厂库存整体仍较高，提涨提降均有一定难度，预计年前现货价格以持稳为主，期货方面，受黑色系整体带动，焦炭价格冲高回落，震荡偏弱，预计短期内将延续高位震荡。年后随着钢材需求启动，焦炭价格可能有所上涨。

操作建议：回调买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：煤矿陆续放假，焦煤期价维持震荡

逻辑：临近春节，煤矿、洗煤厂陆续放假，焦煤产量有所收缩，进口焦煤亦没有大的放量，而下游焦化厂开工率较高，焦煤需求保持稳定，焦煤供需维持紧平衡，预计此供需格局将维持至两会前后。由于焦企焦煤库存较高、备货充足，短期内焦煤现货价格将偏稳运行，期货价格受短期供给偏紧及两会后供需结构改善预期综合影响，将维持震荡。  

操作建议：区间操作。

风险因素：煤矿复产；终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：外围环境影响，郑煤窄幅波动

逻辑：马上进入春节假期，本周内也开始进入工业企业的放假高潮，日耗开始大幅走低，当前日耗已回落到50万吨以下，年前价格虽有支撑预期但在没有需求拉动的前提下难有上涨驱动；临近春节假期，且市场矛盾并未激化，轻仓避险为最佳。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

硅铁：现货市场成交清淡，硅铁或震荡为主

逻辑：临近春节叠加合金企业陆续开始为钢厂供货，现货市场成交清淡。数据显示12月硅铁产量有所下降，但当前供需仍相对平衡，现货暂无上涨驱动。虽然昨日期价升水再次扩大，但由于现货持稳，期价短期或仍以震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：期价贴水有所修复，锰硅或震荡为主

逻辑：受锰矿高库存拖累，锰矿价格暂无企稳迹象，导致现货价格彻底企稳仍需时日。虽然昨日期价贴水有所修复，但仍大幅贴水现货，在现货价格进一步下跌前，短期期价或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：节前现货价格或持稳，玻璃或震荡为主

逻辑：当前玻璃需求淡季，生产线库存快速累积，给现货价格带来较大的下跌压力，但由于临近春节，节前预计仍以稳为主。目前期价已充分消化乐观预期，节前期价上涨势头或趋缓，走势或以高位震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：油价下方存在地缘支撑，上方宏观风险压力仍存

逻辑：昨日油价延续上行。供需方面，EIA数据发布显示上周美国原油、汽油、馏分油、总油品库存分别+92、-224、-112、-477万桶。炼厂开工连降四周，春季检修逐渐启动；减产去库或将被检修累库抵消，待四月炼厂开工回升后，原油去库或将逐渐兑现。沙特伊拉克对美国出口降幅明显，委内瑞拉出口或将明显下行，加拿大出口或将继续维持高位。地缘方面，美国宣布对委内瑞拉国家石油公司PVDSA实施制裁后，委内瑞拉表示可能宣布港口原油出口进入不可抗力状态。Citgo炼厂取消原定周三向委内瑞拉出发的原油油轮，Chevron 考虑将停靠在委内瑞拉等待装运的油轮折返，纽约一艘出口汽油至委内瑞拉的油轮正在重新规划航线。金融方面，美联储昨日宣布维持联邦基金目标利率不变，政策声明中鸽派基调转变明显，美元下行美股上行黄金大涨。美中方面，由中国国务院副总理刘鹤与美国财政部长及贸易谈判代表率领的中美高级别经贸磋商昨日开幕，市场静待谈判结果。期货方面，在美国同时对委内瑞拉和伊朗实施制裁及欧佩克其余国家主动减产背景下，绝对价格下方存在地缘支撑，但上方宏观压力仍存。关注多原油空美股、多原油空成品油、多重油空轻油等对冲策略。

策略建议： 1. Brent/SP500比价多单持有；2. Brent 6-12月差多单持有；3. Nymex321裂解价差空单持有。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：东北现货价格上调，二月沥青产量同比大增预期压制期价

逻辑：今日沥青期价走高后回落，基本面方面主要是预期二月炼厂开工率大幅提升，沥青产量同比大增给沥青期价带来一定的压力，其次各期货公司在1.30日结算前上提保证金比例，沥青持仓下降较多，在盘面加工利润高企的情况下，锁定加工利润的产业客户较多，空方表现强势，但今日东北现货价格上调，表明沥青需求尚可，二月开工提升但预计届时旺盛的需求会将沥青产量大幅消化，沥青偏强的观点不变。

操作策略：震荡偏强

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：富查伊拉库存环比下降，仓单注销5000吨月差走强

逻辑：路透显示二月亚洲到港不足500万吨（环比降幅36%，同比降幅30%，其中西部到港环比降幅50%，中东降幅37%），欧洲至亚太运费大涨套利空间大降，叠加未来欧洲新增的二级处理装置有望缓解该地区高库存压力，阿联酋Ruwais炼厂RFCC装置二月有望重启，富查伊拉燃料油库存当周下降，中东至亚太地区燃料油供应大幅减少。

国内来看，当日中化兴中注销5000吨仓单，FU5-9价差向上修复至116元/吨，而新加坡5-9换算价差209元/吨，仓单注销叠加亚太地区供应偏紧，月差有望持续向上修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：节后供需难言乐观，回落压力或逐渐上升

逻辑：期货大幅反弹，不过现货继续趋淡，石化库存也开始转入积累。展望后市，我们对节后初期供需相对悲观，认为供需压力可能高于市场预期，因此在目前期货05合约已升水部分进口成本的情况下，判断其进一步上行空间有限，压力将逐渐增加，压力位8800，同时参考进口成本与前期技术高点。

操作策略：建议继续偏空思路对待

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、原油反弹

下行风险：国内经济延续弱势、中美贸易战和解

PP：悲观预期再度回摆，暂仍处于震荡格局

逻辑：期货再度强势反弹，我们认为还是市场情绪从悲观向中性的又一次回摆，现货则随着下游放假继续趋淡。从基本面来看，我们认为目前库存压力并不高，供需在5月前也可能仍具韧性，期货05合约在后期仍存在反弹机会，但短期而言，在中美贸易谈判出现有利进展前，市场预期很难转向乐观，春节后的供需也还将面临下游工厂招工难开工晚的考验，因此我们对PP期价的观点维持震荡，并判断短线可能已接近区间上沿，压力位9000，参考进口成本与整数关口。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、原油反弹、中美贸易战和解

下行风险：国内经济延续弱势

PTA：PTA短期走势以跟随油价波动为主

逻辑：昨日PTA期价小幅收涨，预计主要是受油价上涨的利好支撑所致。而PTA供需面，短期指引性不强，下游聚酯产销回落，需求环比走弱，令PTA走势缺乏需求的支撑。此外，市场暂无太多新增变量，春节在即，节前补库已接近尾声，短期需求难有太多亮点。供应方面，PTA开停车的装置也不少，但PTA开工率未有太多变化，不过由于PTA库存总量较同期低，尽管阶段性累库概率较大，但实际供应压力或较去年同期低。展望后期，预计1季度在PX供需格局依旧偏紧的预期下成本端的支撑仍有效，需求偏空的程度则要跟踪聚酯减停产计划的实际执行情况，若不及预期，则市场偏空情绪将得到转变，对春节后的PTA价格形成利多支撑。目前，PTA走势仍延续调整态势，短期走势或跟随油价波动，上行压力关注，油价涨和基本面达不到共振的情况。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，聚酯品库存大量累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落，原油价格涨幅扩大。

乙二醇：多空因素交织影响，乙二醇延续区间震荡

逻辑：昨日乙二醇期货整体延续区间震荡走势，短期成本有支撑和供需偏空压力的局面并存，乙二醇走势上下均受限。本周，华东乙二醇库存继续上升，供应压力仍在累积中，加上春节在即，下游需求环比回落，供应压力改善估计要待到春节之后。成本方面，油价仍是主要的关注重点，特别是在乙二醇利润处于低位，其对原料价格波动的敏感度较高。总体而言，短期供需面利好不足，乙二醇价格上行有压力，但成本支撑作用仍存。后期，乙二醇价格能否迎来改善，要跟踪聚酯实际减产以及节后复工的进度，以及油价能否带来新的提振力。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：节前基差难以拉大，PVC震荡为主

逻辑：昨日PVC期盘涨幅较大，日内持续增仓上行，多头控制盘面。节后市场核心关键点为驱动向上的采购需求的恢复程度，尤其是贸易商采购需求的恢复与驱动向下的上游库存转移抛压之间的博弈。而目前的现货价格利润较高，供应充足，并不足以有非常高的吸引力来促使贸易商积极备货，因此期货短期上攻的确定性并不高。如贸易商采购进度缓慢，则现货市场可能承压下行。节前维持区间震荡观点，价格区间6300-6700。昨日上涨后期现价差再度回到期货小幅升水状态，预计今日期货将继续上冲，但节前上行空间不大，如果期货升水幅度拉大，会给空头套保盘足够的空间，因此节前上下两难。单边交易继续等待，最优建仓价格为基差-200，届时可轻仓买入，否则观望为主。

操作：6300-6700区间内，基差有利时轻仓交易

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

甲醇：原油止跌反弹支撑&高库存压力，甲醇维持区间震荡

逻辑：昨日盘面再次反弹，短期支撑来自于油价止跌反弹带来的利好情绪，仍维持在2400-2600区间震荡，短期往上仍主要是关注现货的卖保压力，支撑主要是原油止跌反弹带来情绪的好转，基本面变动不大；后市去看，短期高库存风险依然是空头的主要筹码，不过高库存已持续3个多月，而高库存主要是MTO抵触所致，这个逻辑已在前期大跌中差不多消化掉了，且目前价格也偏低，应该难出现恐慌性抛售下跌，压力只能体现为限制反弹空间，未来我们认为主要是MTO需求陆续恢复来支撑市场，因此我们认为短期虽然存在下跌风险，但空间有限，且中长期仍是震荡偏多为主。

操作策略：短空长多，关注现货和库存情况

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：基本面支撑不足，纸浆中期仍有回调需求

逻辑：昨日盘面价格继续在5300附近震荡，回调趋势放缓，目前压力主要是多头止盈，不过随着价格回调，外盘现货套保窗口将陆续关闭，压力有一定下降，短期下行可能会受到短期支撑，短期若继续下跌，则需要现货价格高位回落的配合；后市去看，节后进口可能再次出现增加，下游需求可能会受到利润压制，在港口库存高位和下游节前已补库存的情况下，年后出现库存高位叠加需求不足的概率较大，中期缺乏继续往上的驱动，且产业的利润结构也继续存在修复需求，下游利润需要恢复，盘面仍有回调空间，只是短期可能跌幅有限；当然长期来看，我们仍认为最差供需面的时候已过去，底部大概率已出来的观点仍不变，长期仍持震荡反弹观点。

操作策略：短空长多，重点关注库存和外盘针叶价格走势

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜：现货交易清冷贴水继续扩大，预计日内沪铜震荡整理

逻辑: 短期来看，现货指向性变差，贸易实体几乎冰封。节后短期降税预期普遍，现货方面存在一定惜售情绪，需求恐难快速复苏。宏观方面，虽有美联储暂停缩表预期，美元存在进一步走弱的预期，但是中美贸易问题反复，宏观不确定性增强，沪铜震荡整理为主。

操作建议：观望

风险因素：库存增加

铝：铝价震荡静候PMI落地

逻辑：美联储2019年首秀一派“鸽声”，取消进一步渐进加息措辞，还准备调整缩表规模和构成，商品因此受到明显提振。节前铝基本面消息平淡，宏观成影响短期铝价主要因素，今日关注中国七月官方制造业PMI，预期值49.3，前值49.4，若无超预期表现，会削弱美联储利好的提振，铝价难逃震荡局面。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌：锌价继续震荡企稳 短期锌价或延续高位震荡

逻辑：节前锌消费已基本停滞，国内锌锭库存季节性累积，锌现货对期价已转为小幅贴水。短期关注国内锌锭累库的具体进展，预计后续锌锭库存的支撑将有所弱化。此外，近日LME锌库存再度去化，且LME注销仓单量维持于相对高位，或意味着库存有进一步回落可能。宏观方面，美联储维持利率不变，符合预期，并对经济前景和未来加息持谨慎基调；市场继续关注中美贸易磋商进展。目前来看，短期锌价或延续高位震荡态势。

操作建议：趋势性暂时观望；关注并把握沪锌期货买近月卖远月机会。

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：国外伦铅出库高峰已过国内节日气氛浓郁，铅价弱势震荡

逻辑：下游中小型蓄电池已经放假，整体市场成交平淡，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。目前环保虽有高压，但炼厂完成环保改造，并且原料较为充裕，供给端仍有增量潜力。结合国家统计局发布的2018年铅锭产量数据，2018年产量再创新高，1-12月总产量为511.3万吨，同比增加9.8%。伦敦方面，去库高峰从本月18号开始加速，陆续出现约5000,1000,3000,2000吨的出库量，有着较为明显的操纵意图，目前高峰已过，后期有可能再次入库，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：市场氛围偏强，期镍震荡上涨

逻辑：上周进口盈利空间维持关闭，国内下游拿货积极性继续减弱。镍铁供应端短期对市场压力偏小，现货资源短期维持紧张，但国内新增产能依旧稳步推进；而需求端传出的不锈钢新增产能对需求端将有明显提振，同时镍铁现货市场偏紧张。期镍白天维持偏强，夜间再度冲高挑战半年线压力位，但连续拉升后偏离度较高，建议维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场成交清淡，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且预计1月产能继续增加。而现货市场方面，节前备货已经结束，现货成交偏弱。期锡预计短期以震荡为主，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：美联储维持利率无变化，贵金属震荡偏强

逻辑: 美联储维持利率无变化，释放鸽派信号，沪金突破前高可期。结合全球需求放缓、财政刺激消退，以及加息对经济滞后影响使得美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，本周美联储利息会议很可能进一步释放温和货币政策预期，或将暂停收缩资产负债表，将继续打压美元价值推升金价。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：春节临近 油脂缺乏上涨动力

逻辑：国际市场，预计1月马棕产量下滑，出口改善，期末库存或将下降，利多油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂库存下滑提振油脂价格，但油脂供大于求格局未变，预计油脂价格反弹空间受限，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：多单止盈离场

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

豆类：关注中美贸易谈判动向，预计节前豆油期价高位震荡

逻辑：巴西大豆收割进度加快，干旱天气对产量影响有待进一步观察，中美贸易谈判仍存不确定性，目前国内大豆豆粕库存持续下降，但春节备货基本结束，豆粕成交回落，且猪瘟疫情长期持续利空下游需求，预计近期豆粕期价维持低位震荡。后期关注南美天气变化、中美贸易谈判进展、美豆出口及国内大豆进口情况。豆油方面，节前备货临近收尾，豆油成交回落，但近期豆油库存持续下降，马棕正值减产周期且出口预期增加，预计节前豆油期价高位震荡。

操作建议：豆粕观望，豆油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

菜籽类：水产淡季菜粕成交低迷，预计节前菜油跟随豆粽高位震荡

逻辑：近期沿海菜粕库存偏低，但菜籽库存增加，预计国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，处于水产养殖淡季，近日沿海菜粕成交低迷，但下游提货速度较快；替代品方面，市场聚焦中美贸易谈判情况，目前国内豆类库存下降，猪瘟疫情长期持续利空国内蛋白需求，后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价低位震荡运行。菜油方面，近期菜油库存回升至高位，但马棕正值减产周期且出口预期增加，昨日菜油成交量有所增加，预计节前菜油期价跟随豆粽高位震荡。

操作建议：菜粕观望，菜油偏多思路

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。

白糖：交投氛围下降，节前或维持震荡

逻辑：我们认为，近期郑糖大幅反弹，是期现回归；郑糖前期大幅下跌，其中主要因素是传言国家将直补，或抛储国储糖，加上企业资金偏紧，商品普遍偏弱，郑糖大幅下跌；但近期来看，压榨近半，传言均未兑现，郑糖在广西出台相关政策的情况下，大幅反弹。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨进入尾声，产糖量大降；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，后期若不出现太大的政策风险，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储抛储及直补传言仍有市场。短期偏强运行。

操作建议：多单持有；5-9反套入场， 5-9价差40入场。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

棉花： 临近春节 现货物流基本停滞

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报增加，现货市场棉价指数企稳，纱线价格止跌企稳。国际方面，印度国内棉价震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，临界春节，现货市场物流基本停滞，期货市场交投气氛转淡，美棉下方支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存高位。郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况，关注本周中美磋商。

操作建议：买9卖5套利

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策                   

玉米：节前现货交易基本结束，期价或维持震荡

逻辑：供应方面，国储粮数据显示，过去一周新粮上市进度依旧偏慢，节前所剩时日无几，购销形势逐渐转淡。饲料需求方面，农业农村部数据显示18年12月份生猪存栏及能繁母猪存栏继续下降且下降速度加快，此外生猪疫情的持续恶化，严重抑制养殖户补栏积极性，目前临近春节生猪出栏增加，饲料需求仍较为悲观。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率变化不大，但下游产品成交清淡。贸易政策方面，中美经贸政策仍存变数，关注月底谈判结果。国内政策方面，1月16日农业农村部推出大豆振兴计划，计划新增大豆种植面积1000万亩，考虑大豆玉米种植替代关系，对玉米形成政策提振。此外当前下游企业库存处于偏低水平，关注后期补库进度，预计节前期价震荡运行。淀粉则预计随玉米期价波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：节前趋于观望，期价震荡为主

逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，年前备货期结束，叠加学校放假因素，需求出现回落。总体来看，近期现货价格需求回落影响，现货价格面临压力。主力05合约在现货价格走弱预期下，短期震荡偏弱，但不建议追空操作。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：鸡蛋5-9反套择机入场

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期