自从上周三以一根大阳线强势突破均线压制区域并取得近一个月以来最大单日涨幅之后，沪燃料油一度表现出摆脱颓势的迹象，新主力合约fu1006当日更是创下年后新高。可惜好景之长，三个交易日之后，沪燃油期价重新跌回到一周前水平。由于上周五国际油价受到美元继续反弹的影响收低，80美元整数关口岌岌可危，3月22日沪燃油1006合约价格继续低走，最终收报在4605元，跌幅0.63%，这是否意味着沪燃油的反弹只是一场空欢喜？

新加坡船用油需求消耗库存

根据新加坡企发局上周四公布的油品库存数据显示，截至3月17日的一周时间里，新加坡燃料油库存大幅度下跌了154.8万桶至2282.8万桶，周环比下跌了6.35％。在出口保持稳定，进口量翻番的情况下，新加坡上周库存数据的回落被归功于船供市场的强劲需求以及部分套利船货进入浮仓。

新加坡商业库存周数据

回顾上周的新加坡现货市场，由于原油走势带动，180CST燃料油平均价格起伏较大，环比出现了1.4%的周跌幅。而4月份到港的套利船货数量仍有可能继续超过300万吨，恐怕将进一步打压价格前景。

因此，新加坡燃料油现货市场可谓喜忧参半，一方面价格水平较2月份有了明显的回升，鼓舞贸易商看多后市的信心，特别是船供市场继续成为拉动需求的车头，另一方面市场整体需求仍未解冻，原油价格的影响力度仍较强。

国内现货市场维持看涨情绪

从国内燃料油市场来看，虽然上周新加坡现货价格下滑，但华南与华东市场非但没有受累下行，180CST的船用混调油价格的周均价反而出现了上涨，华东市场更是频频传出现货供应吃紧的消息。居于高位的现货报价进入本周以后并未受到原油与沪燃料油期货价格下行的影响，黄埔市场船用混调180CST交易过驳价报4540-4560元/吨；库提价报4550-4570元/吨。国产锅炉用混调180CST交易价报在4350-4400元/吨。

根据国家统计局披露的数据，2月汽油出口较上年同期减少28%至210785吨，远低于1月的600533吨，及去年12月创下的10年高峰近100万吨。柴油出口亦较上年同期减少11.8%，至290000吨，远低于1月的463800吨。时隔两个月之后，中国重新成为油品净进口国。市场据此认为，在国内工厂复工率大幅提高后，国内的用油需求有望出现明显回暖。

在燃料油生产方面，2010年2月中国燃料油产量为155万吨，环比下降6.22%，同比则有2.7%的增幅。同期原油加工量为3191万吨，环比减少5.33%，同比则有20.4%的显著增幅。2010年1-2月份中国国产燃料油产量累计达到321万吨，同比增加7.5%；原油加工量累计达6562万吨，同比上升23.4%。春节因素影响了2月份原油加工量及燃料油产出的数据。

贸易商寄希望于需求回暖以及短期供应偏紧等因素，对后市现货价格信心很足，并不在意当前终端用户低迷的需求。此外，由于国际油价目前仍维持在80美元上方运行，预计下一轮的国内成品油调价窗口将于3月下旬或4月上旬打开，进一步提振了市场对后市价格的上涨预期。

国际油价

作为油品市场的风向标，国际原油价格近期走势颇为复杂。5月交货的美轻质原油在上周三一度高涨到83美元/桶的高位之后，很快受到美元反弹的打压而出现连续回调，似乎80美元的整数关口也无法提供有效的支撑。

上周三召开的OPEC会议并无亮点，欧佩克公报表示将保持产量上限不变，各成员国重申遵守各自产量配额的承诺，这已是该组织在过去一年来第五次做出此类决定。而事实上，数月来OPEC成员国完成的减产目标比例一直仅维持在50%一线，最新的官方数据为53%。OPEC在其例会上并未表示出严格执行减产的态度。随后，由于欧元区再度受到希腊债务危机的影响，美元指数强劲反弹，国际油价结束了连续两日的反弹，周线上以阴线报收。

如我们之前分析的一样，汇率市场超越需求因素，再度成为决定原油价格走向的阶段性主因。我们看到，国际能源署（IEA）上周五公布的最新石油需求预估，维持2010年全球石油需求增幅预估不变，即日需求量较2009年增加157万桶至8657万桶。虽然IEA对于新兴市场经济复苏带来的原油消费前景保持乐观，但短期之内，此类的消息难以根本改变国际能源市场的供求关系，即便是在需求旺季日益临近的春季也是如此。

由于欧盟各国高层就是否向希腊提供救助的问题分歧巨大， 3月25日、26日举行的欧盟峰会恐怕将难以出台救助希腊的特别计划，各国间难以统一的各种论调会为欧元汇率带来反复冲击。欧盟委员会主席巴罗佐上周五呼吁德国和欧元区其他国家协调行动，为希腊提供援助。巴罗佐表示，欧盟委员会将提出一套以欧元区国家提供双边贷款为基础的希腊救助方案，这套方案将符合欧盟条约有关禁止救助成员国的不救助条款，并且会附带严格的条件。希腊救助问题仍将是近期汇市走向的不定时炸弹。当然，形势是继续恶化还是出现转机，在4月中旬希腊偿债周期到来前应该会有眉目，而美元汇率的前景在此前将变得更加难以判断。

综上，在尚不明朗的经济前景下，原油价格仍然不会出现大幅度的单边行情，80一线的争夺有望成为市场关注的重点。而受到现货市场坚挺以及贸易商惜售待涨的心理影响，国内的燃料油市场继续调整的空间也相对有限，我们认为，燃料油将因此重新陷入此前的成交低迷、方向不定的振荡格局，上周的突破上涨，不过是一场空欢喜而已。