美股四季报行至过半。表面看去，去年四季度美国上市企业盈利仍呈两位数增长，但美银美林发现，四季度的实际财报与市场预期之差是七年最弱。

美银美林根据FactSet的数据发现，目前已有73%的标普500成分股企业公布了四季报，其中，有60%的企业跑赢了市场的盈利预期、53%的企业跑赢了营收预期、37%的企业盈利和营收双重利好。

但历史数据显示，上述指标低于长期均值，在财报期内的当前时段，跑赢预期的比例创下四年以来最低。本次四季报的实际财报结果与预期之差也创下2011年二季度以来最差。美国银行据此认为：“美股上市企业大幅跑赢业绩预期的时代正在终结。”

研报发现，截至目前，美股企业的四季报营收等于同比增长5%，弱于去年三季度的同比增幅9%，当前也比今年1月初的营收增速水平低了0.6%。其中，汇兑损益对美股企业营收的影响环比增大，去年四季度由外汇波动带来的阻力同比增长了1.4%，这一幅度为2017年中旬以来最高。

财经媒体CNBC也援引FactSet的最新数据称，美股企业四季报显示出的盈利增速为同比14.1%，还算相对坚实（solid）的水平，尽管小于2018年前三个季度的单季涨幅至少20%。

美银美林则有不同看法。他们认为，由于华尔街在进入四季报前已经削减了预期，导致当前的财报结果相对于已经大幅下调的预期来说，只能算“刚过及格线”。从四季报表现看，跑赢了盈利预期的行业包括能源、通讯服务、工业和医疗健康，弱于预期的是金融、科技和材料板块。

华尔街见闻曾提到，FactSet机构在2月初的一份研报显示，由于美国企业对未来的前景指引大幅下调，华尔街分析师也快速下调了对2019年一季度的盈利预期。今年一季度的平均盈利增速为负0.8%，或是2016年二季度以来（即近三年来）首次录得单季盈利同比不增反降。

同时，华尔街对2019全年的美股盈利增速，从1月初预期的7%+下调至目前的5%+，预期下跌了30%，这与美银美林的研报结论相仿。不过美银美林认为，正是由于华尔街已经不断下修了今年的盈利展望，未来再度下调的幅度与速度将从此刻放缓，除非经济数据和贸易关系进一步恶化。

美银美林还发现，虽然美股跑赢四季度财报预期的比例下降，但市场的整体回馈还是不错，否则也不会出现今年以来美股从低位反弹了15%的现象。背后的原因可能是预期已被大幅削减，所以“失望”的感受不是很强烈、由此带来的冲击感也不大。

例如，盈利和营收都跑赢预期的个股，在财报次日跑赢标普大盘的幅度是2.5%，创2015年三季度以来最高。弱于预期的个股，在财报次日跑输大盘的幅度为1.3%，低于历史均值2.4%。其中，工业、科技和可选消费品的个股，就算财报逊于预期，次日平均也能跑赢大盘，特别是工业板块。

不过金融博客Zerohedge警告称，市场也许很快会了解到，给美股公司提供的“超额”回报不会带来EPS盈利能力的反弹，这可能导致一个延迟的抛售潮最终到来：

颇为讽刺的是，在企业财报电话会上，提到“乐观”这个单词的次数接近纪录高位；与此同时，提到“更好、更强”与提到“更差、更弱”的次数之比也创2015年四季度以来新低。这说明，尽管情绪乐观，但公司管理层确实看到了增长的趋势在放慢。