一方面，美国农业部供需报告对大豆产量的下调不会改变国际供给总体偏宽松的格局。另一方面，非洲猪瘟或继续影响今年的豆粕需求。总体上，豆粕将呈现窄幅振荡格局。

春节期间，美豆粕重回近半年振荡区间下沿，截至2月8日当周下跌1.73%，报收于306.6美元/短吨。连豆粕自1月下半月以来则一直受制于2600元/吨的盘面压力，但于2520元/吨附近受到支撑，总体呈现窄幅振荡格局。

库存创新高

近日，美国农业部公布了系列重要报告。总体上，主产区大豆产量预期出现不同程度地下调。首先，根据2月供需报告预估，受干旱天气影响，南美洲巴西大豆产量预测值较去年12月下调500万吨，2018/2019年度产量预计为1.17亿吨。同时，阿根廷产量预测值亦下调50万吨，2018/2019年度产量预计为5500万吨。其次，美豆产量同步下调，2018/2019年度预计为45.44亿蒲式耳，低于去年12月的46亿蒲式耳预测值。总体而言，三大主产国产量下调约700万吨，大豆丰产不及此前预期。但是本次产量下调影响预计有限，不会改变国际大豆供给总体偏宽松的格局。

巴西大豆产量虽然不再连创历史纪录，但仍是历史上第二高产量。而且部分主产州收割顺利，截至2月8日当周马托格罗索州收割完成53.23%，较去年同期提前24.60个百分点。因此，除非巴西恶劣天气后期继续加重，否则对丰产影响不大。2017/2018年度阿根廷大豆因严重干旱仅实现产量3780万吨，2018/2019年度预期恢复正常，即同比增产1720万吨，完全可以弥补巴西及美国产量下调的影响，全球大豆2018/2019年度库存结余仍将达到1.067亿吨，较2017/2018年度高540万吨，也是三大作物中唯一结转库存创新高的品种。

大豆进口预期充足

继1月底磋商后，中美贸易谈判确定于2月14日至2月15日继续，谈判频次提升，谈判人数增加，前景偏向乐观。而且美国农业部称我国又购买了260.3万吨美国大豆，为1月底谈判以来第二笔确认采购。中储粮以及中粮集团则确认了上述采购。再加上早先约500万吨的采购，即使短期大豆供应偏紧，新进口的美豆亦足以弥补缺口。

此外，据天下粮仓调查，2019年1月国内各港口进口大豆预报到港96船597.3万吨，2月最新预估400万吨，较早前一周预估增20万吨，3月初步预估592万吨，较早前一周预估增30万吨，4月预估持平于850万吨，5月预估维持在910万吨。总体上，2—3月到港预估持续上调，大豆供给无忧，豆粕供应预期维持正常。

消费持续低迷

春节期间，国内再发生一起非洲猪瘟疫情。截至目前，疫情延续已令国内累计扑杀生猪约92万头，疫情影响超出了市场预期。从历史走势来看，2005年以来全世界爆发猪瘟的地区疫情持续平均时间约为一年，预计国内本轮猪瘟也将延续到今年上半年。尤值一提的是，疫情还将严重影响养殖户的投资情绪，2019年国内生猪出栏较大概率将同比减少10%以上。基于出栏减少15%的比例测算，假设平均出栏重量220斤、肉料比平均2.75（含死亡损耗摊分），外加扣除约10%泔水猪，预计2019年非洲猪瘟或影响豆粕需求近600万吨。

此外，国内饲料行业正呈现蛋白饲料原料多样化的特点，菜粕、葵籽粕、豌豆粕等其他杂粕替代豆粕的比例增加。总体来看，供应格局偏宽松，豆粕价格难以扭转颓势。