宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

德国央行行长魏德曼发表讲话

英国央行行长卡尼发表讲话

全球宏观观察：

央行证监会等五部委"派任务"：29条举措助力乡村振兴，涉农IPO等中介费或降低。周一，人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部等五部委发布《关于金融服务乡村振兴的指导意见》（简称《指导意见》），共29条，明确了稳妥开展农民住房财产权抵押贷款业务，加大商业银行对乡村支持力度，充分发挥股权、债券、期货、保险等金融市场功能，建立健全多渠道资金供给体系，拓宽乡村振兴融资来源。

英国签署脱欧公投后最大贸易协议：与瑞士携手降关税。2月11日，英国与瑞士签署贸易协议，继续维持英国退欧后两国贸易的优惠条件，以维护双方320亿英镑的贸易关系。英国国际贸易大臣Liam Fox表示，签署新的“贸易延续协议” 将有助于“保障英国整体就业，还将成为英国在脱欧之际与瑞士建立更强大的贸易关系的坚实基础。” 英国贸易部表示，受益于该贸易协议，“英国汽车部门每年可以避免高达800万英镑的出口关税，铝出口商可以避免高达400万英镑的关税，宝石和金属出口商可以避免高达400万英镑的关税。”

近期热点追踪：

美联储加息：美联储理事Michelle Bowman上任后首度发表公开讲话，称对美联储的政策立场感到“满意”。此前美联储在1月议息会议后决定暂不加息，并在会后声明中删除了进一步渐进加息的措辞。

点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金集中到期致短端偏紧，央行如何对冲成关键

观点：节后首日资金面呈现短端趋紧状态，其中Shibor隔夜上行17.9bp,Shibor1周上行26.20bp。对于偏紧因素，主要在于一方面本周到期资金量相对较多（逆回购叠加MLF超1万亿），尤其集中在周中；另一方面则是由于1月央行降准后表示不再续作一季度到期MLF，或令流动性面临一定压力。但是，考虑到目前央行货币政策的整体偏向宽松，且地方债的集中发行也需要足够的流动性，因而届时不排除央行采取其他方式进行对冲，因此我们认为本周资金面的波动或相对可控。

股指期货：新年开门红，乐观氛围有望延续

逻辑：节后首日股指市场迎来开门红，创业板指大涨3.53%，两市量能也放大至3172亿。然而仅从期货市场信号来看，短线市场仍面临反复可能，一方面三大期指主力基差均走弱，另一方面领涨的IC合约持仓不增反降，暗示反弹还需巩固。而中期维度，我们依然看好反弹行情延续，从驱动信号来看，大致可划分为以下几类。首先伴随宽信用政策逐步落地，1月信贷数据有望超预期，其次，商誉减值等利空出尽，盈利因子反应钝化，此外，美联储紧缩政策暂缓提供适宜的外部环境，最后，两会临近利于对于逆周期政策的遐想。因而操作思路仍是建议持有或是低吸，风格层面IC优先（一季报存预期差&流动性环境宽松&此前大幅调整）。

操作建议：IC低吸/多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；3）白马踩雷；4）信用违约

国债期货：期债拉涨或受宽松预期与移仓换月影响

逻辑：昨日市场现券成交清淡，但期债临近午盘却大幅拉涨，三大品种基差均明显压缩。市场对此疑问颇深。我们认为可能因素有两点：其一，春节前及假期中，海外央行态度均明显软化或引发对于国内进一步宽松，如降息等猜想，期债反应较现券更为迅速；其二，观察期债拉涨节点盘面表现，03合约出现大单空平，06合约出现大单空开操作，因此，我们认为，节后空头移仓行为也是引发期债拉涨的主因。对于后市判断，我们认为，宽松预期以及实际流动性充裕可能继续给债市支撑，但移仓行为对债市的影响不可持续，同时，1月信贷数据好转也可能引发市场对于基本面有望企稳的猜想。因此，短期债市料仍维持震荡格局。建议投资者谨慎观望为主。

操作建议：观望

风险：1）地方债供给压力；2）信用事件爆发

黑色建材

钢材：产量影响库存增幅略高，钢价震荡偏强

逻辑：各地现货市场大幅上涨。春节期间螺纹产量继续下降，受整体产量高于去年影响，库存增幅略高于去年同期，带来短期调整压力，等待终端需求回归后，主导驱动将重回钢材端。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：矿难事件持续发酵，短期推升边际成本

逻辑：现货价格大幅上涨。春节期间巴西矿难持续发酵，Brucutu矿区临时停产。低成本矿区关闭或临时停产后，短期内大幅推升铁矿边际成本，同时钢价也有共振向上基础，预计延续偏强格局。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭: 供需边际改善，焦价或跟随钢价上涨

逻辑：采暖季以来，焦炉限产弱于高炉，造成焦炭供给偏宽松，这也是焦炭弱势运行的重要原因。近期，虽焦炉、高炉开工率均处于高位，但焦炭总库存下降，供给宽松局面有所缓解。由于原料端焦煤成本支撑较强，节后随着下游需求启动，受钢价带动，焦炭价格或有所上涨。

操作建议：回调买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：供需矛盾仍在，短期调整不改偏强格局

逻辑：春节、“两会”前后，煤矿放假叠加安全生产，国内焦煤产量有所减少；进口方面，澳洲焦煤进口又可能受限，通关时间延长，因此焦煤供给端整体收紧；而下游焦化厂开工率持续回升，焦煤需求保持稳定，焦煤供需维持紧平衡。预计焦煤短期内供需矛盾仍将存在，支撑焦煤价格走强。   

操作建议：回调买入与区间操作相结合。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：市场分歧较大，郑煤开市收跌

逻辑：当前春节假期逐步结束，工业企业及产地均将开启复工的进程，短期内对于政策执行的分歧将继续影响市场；且节日期间，电厂库存累积高位，节后淡季去库存进程将有所减慢，煤炭市场虽有黑色相关市场的情绪支撑，但自身上涨主驱动力仍然难以体现，短时内维持震荡的格局。

操作建议：区间操作。 

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

硅铁：部分企业试探性提价，硅铁或震荡为主

逻辑：受淡水河谷事件发酵影响，以铁矿为代表的黑色系昨日情绪较为高涨，叠加部分产区试探性提价，硅铁期价也大幅上涨。但由于节前部分钢企缩招，以及中旬到来，供货陆续结束，现货压力或将出现。期价当前大幅升水现货，套保已有近200元/吨的利润，期价上行空间或有限，短期或震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：贴水大幅修复，锰硅或震荡为主

逻辑：当前硅锰主要矛盾在于港口锰矿库存较高，矿价反弹存在阻力，且一季度又有部分新增产能陆续上马，虽对锰矿库存消化有利，但供给的增加将给现货新的压力。当前主力合约贴水已基本修复，在锰硅价格出现反弹前或以震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：库存消化仍需时日，玻璃或震荡为主

逻辑：玻璃当前处于需求淡季，叠加生产线库存高企，现货压力或将持续。当前期价贴水已大幅修复，玻璃下游房地产和汽车等领域虽利好不断，但实际传导至玻璃需求端，并使库存消化仍需时日，在现货进一步大幅下跌前，玻璃期价或震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：贸易谈判前景不明，油价多空影响交织

逻辑：昨日油价小幅回落。美国方面，Keystone管道泄漏导致Steele City-Patoka区段关停，Hardisty - Steele City–Cushing 区段维持正常运营。WCS西向流入Patoka，或转为南向流入Cushing。若长期中断将增加库欣及加拿大累库压力，施压WCS Hardisty-WTI Cushing 及WTI– Brent 贴水走弱。中国方面，美国代表团昨日抵京开启新一轮低级别经贸磋商，高级别谈判将于周四周五举行。

期货方面，油价影响因素渐趋复杂。利多因素：1）欧佩克减产兑现；减量已超承诺量。2）美国产量增幅放缓：一月钻井数量大幅下滑。3）地缘动荡维持；委内瑞拉伊朗利比亚冲突存继续发酵可能。4）新炼厂投产；恒力石化及浙江石化开车支撑中国进口需求。利空因素：1）宏观经济不确定性仍存2）中国经济延续走弱。2）炼厂逐渐进入春季检修。3）美国多炼厂因低温原料故障等提前检修。不确定因素：中美贸易谈判进展，英国退欧进展，多国右翼势力崛起引发政治动荡风险。绝对价格暂时观望，若去库兑现关注月差上行空间。今日关注OPEC及EIA月报发布。

策略建议：关注短期事件驱动WTI-Brent价差走扩及后期影响修复后收窄空间。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：开工维稳库存小涨沥青现货价格大范围上调，盘面利润高位短期存隐忧

逻辑：今日沥青期价震荡后走高，基本面方面2.11日当周炼厂开工持平，库存连续两周上涨，华东、山东上提出厂价，叠加2月马瑞原油贴水大幅上涨，受此带动沥青午后走高，沥青盘面加工利润再次走高，节后炼厂库存低位，主营炼厂提价，华北炼厂开工提升后库存有望继续积累，近一周华北炼厂开工恢复产量有望提升，华北、华东多雨雪，将抑制道路施工需求进而抑制沥青需求，此外在盘面加工利润高位的背景下，炼厂有驱动进行保值。

操作策略：震荡偏强

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：三地燃料油库存低位，主力多头增仓Fu月差大幅修复

逻辑：春节内盘休市，布伦特原油较2.1日涨幅不大。春节2.6当周新加坡燃料油净进口量降幅较大，库存环比下降，此外 1月中旬以来，ARA地区燃料油库存不断下降，三地总库存处于季节性低位，路透显示二月亚洲到港不足500万吨（其中西部到港环比降幅50%，主要原因是运费上涨导致的套利空间缩小，中东降幅37%），阿联酋Ruwais炼厂RFCC装置二月有望重启，中东至亚太地区燃料油供应大幅减少，节后亚太地区燃料油需求恢复后，燃料油裂解价差有望继续走强。

国内来看，2.6当周新加坡出口至中国0吨，此外1月底仓单不断被注销，5-9月差持续走强，在亚太地区燃料油走强的背景下，月差有望继续走强。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

甲醇：MTO重启叠加中期去库存预期，甲醇谨慎偏强

逻辑：昨日盘面延续反弹，目前维持在2400-2600区间震荡，短期往上仍主要是关注高库存下现货的卖保压力，目前已陆续有卖保进场压制盘面，短期或仍限制盘面的反弹空间，而近期的支撑主要是反映未来的较好预期，MTO装置陆续重启叠加内外装置重启预期带来库存的去化，另外虽然高库存风险仍是空头的主要筹码，不过我们仍认为高库存应该很难有太大的边际压力，前面的持续下跌已消化，而且盘面锁定现货后，反而减少了现货端的压力，综合来看，我们仍维持谨慎偏多观点。

操作策略：谨慎偏强，关注现货和库存情况

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：基差持续缩窄，纸浆反弹空间仍或受限

逻辑：昨日盘面价格维持高位震荡，仍受阻于期现平水压力，且外盘现货套保窗口持续打开，压力也有增大，目前仍大概率在5500附近存在一定压力；后市去看，节前下游持续补库存，且前期现货价格持续反弹后，节后下游复苏可能会存在一定压力，且内外持续顺挂，叠加了卖期保值， 2、3月份进口回升预期较为阶段性压力或再次主导盘面；当然长期来看，我们仍认为最差供需面的时候已过去，底部大概率已出来的观点仍不变，长期仍持震荡反弹观点。

操作策略：短空长多，重点关注库存和外盘针叶价格走势

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

LLDPE：累库幅度偏高，短线或继续承压

逻辑：节后第一天LL期货如期大幅走弱，主要原因可能就是我们之前所预计的石化累库超过市场预期，现货方面由于下游工厂尚未复工，成交仍较清淡。短期来看，由于石化开工已升至高位，进口到港大概率会依然偏多，而下游恢复生产仍需一定时间，我们判断LL期价可能会继续相对承压，上方压力8500，下方支撑8450，分别参考进口成本与回料。

操作策略：延续偏空思路

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、中美贸易战和解

下行风险：国内经济延续弱势

PP：短期因素主导空头氛围，中线暂不建议过分悲观

逻辑：节后第一天PP期货表现偏弱，主要原因可能是石化累库超过市场预期，现货方面由于下游工厂尚未复工，成交仍较清淡。短期来看，由于上游石化开工已出现了明显的环比回升，下游恢复生产也需要一定时间，现货供需向上的驱动可能暂时还不会很明显，但中线而言，供应在5月前同比2018年的增幅其实较为有限，需求在积极的经济刺激政策下仍具有韧性的概率也不低，因此我们并不建议过于悲观。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、原油反弹、中美贸易战和解

下行风险：国内经济延续弱势

PTA：油价拖累PTA短线回调，但仍可获需求恢复支撑

逻辑：节后首日PTA期价小幅收跌，这受春节期间油价走弱的影响较大，在供需面未有太多新增影响出现前，PTA走势偏资金市。供需看，春节期间，PTA开工率高于去年同期，聚酯开工下降程度不及去年同期，PTA阶段性累库程度有限。总体而言，虽然PTA走势短期受油价拖累，但随着聚酯开工恢复，且若复产进度较好，则市场的偏空情绪或由空转多，在成本的支撑下，PTA深跌空间或有限。而PTA上行风险在于，油价和基本面无法共振。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，聚酯品库存大量累积，聚酯开工恢复缓慢。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落，原油价格涨幅扩大。

乙二醇：节日累库叠加油价偏弱，乙二醇短线补跌

逻辑：节后首日乙二醇走势收跌，符合市场对春节期间油价回落的补跌需求，加上乙二醇暂处于累库之中，虽然累库只有10万吨左右，不及去年同期，但整体库存突破100万吨，大幅高于去年同期库存总。因此，即便是春节后聚酯产销回暖带动乙二醇库存消化，乙二醇的供应压力也较同期偏大。目前油价和需求仍是关注的重点。而后期，乙二醇价格是否能改善，一是关注油价是否止跌，二是关注下游需求恢复进展，若节后需求恢复不及预期，若油价和基本面无法共振，价格仍有下行风险。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯开工恢复缓慢。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：库存增长超过预期，期盘压力较大

逻辑：PVC今日冲高回落，期货主力价格最高上涨到6650元/吨，然而现货市场没有跟涨，多头高位上攻乏力后，开始震荡回落。最终收盘微跌，至6515元/吨。期现平水。隆众咨询消息显示，PVC市场库存35.1万吨，较节前增加89.63%，较去年同比增加45%。库存数据显示市场累库速度较大，利空市场价格。交易逻辑方面，短期看，市场下行压力来自于季节性的需求骤降、库存累计、加之PVC厂利润偏高存在让利空间。而上涨驱动来自于贸易商采购。V风库存数据显示，年初PVC价格会与贸易商库存变动同涨同跌，节前贸易商并未明显备库，因此，节后的采购备货将是主要上涨动力，如果采购动作缓慢，则短期下行概率较大。

操作上，预计本周震荡偏弱，市场博弈核心是累库程度及中下游复工速度。今日价格仍有下跌空间，但预计幅度不大。短期价格波动区间在6300-6720元/吨，由于累库压力，而采购并不迫切，预计短期下边界将受考验。如跌破，则下方支撑在在6000-6100元/吨。

操作：6300-6700区间内，基差有利时轻仓双边交易。关注PVC累库数据，及贸易商复工情况。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

有色金属

铜：中美贸易谈判重启 沪铜震荡整理

逻辑：节后首日有色分化严重，沪铜在中美和谈氛围中，保持震荡走势。现货方面，由于下游仍处于假期中，上游冶炼企业春节正常生产出现一定积压，社会库存小幅走高，日内现货升水由高走低，但成交低迷。期货方面，由于中美贸易和谈重启，市场存在一定乐观预期。但是国内各省市纷纷下调2019年GDP预期，暗示经济形势仍不乐观。本周国内宏观数据将恢复正常，但预期并不乐观。特别是连续两个月PMI在50枯荣线以下，表明国内经济扩张动力不足，需求不振不利铜价。

操作建议：区间操作；

风险因素：库存增加

铝：季节性累库，铝价小幅承压

逻辑：昨日SMM公布春节期间电解铝现货库存数据，增量为18.4万吨，略高于前两年，下游仍在休假，季节性增库将延续，这令铝价承压。近30家机构预测中值显示，1月新增人民币信贷料升至29705亿元，环比劲增近三倍；社会融资规模亦创出天量规模，宽信用政策效果逐步显现。鉴于宏观刺激有望逐渐兑现，电解铝在产产能收缩，铝价回踩支撑价位看13200元附近。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌：国内锌锭社会库存超预期回升 短期锌价有回落风险

逻辑：昨日沪锌期价对节假期间LME锌期价的下调进行一定的补跌，加上春节期间国内锌锭社会库存超预期大幅抬升，因此昨日锌价高位大幅下挫。接下来锌市场需关注，一方面，3月传统旺季启动前国内锌锭库存的进一步累积幅度；另一方面，节后下游的回归节奏。目前来看，随着库存的超预期回升，锌锭库存的支撑或将有所弱化。宏观方面，全球经济增长放缓忧虑再度升温，本周重点关注中美经贸高级别磋商的进展情况。整体上，预计短期锌价波动将继续加剧，锌价有回落风险。

操作建议：趋势性操作可短线轻仓试空；关注并把握沪锌期货买近月卖远月机会。

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：供需格局转换 沪铅震荡下行

逻辑：沪铅大幅下挫再创年内新低，下游铅蓄电池企业对后市不乐观，并且仍处于假期，采购寥寥交投清淡。结合目前精铅炼厂原料充裕，环保影响减弱，供给端将平稳释放，打压铅价。日内上期所仓单继续上扬增加529吨，结合春节累库消费停滞，沪铅仍有望继续下行。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：黑色系风起云涌，期镍冲高回落

逻辑：国内新增产能依旧稳步推进，但短期供应端镍铁增量对市场压力偏小，现货资源短期维持紧张；而需求端不锈钢厂节后有采购3月原料需求，不锈钢新增产能对需求端也有明显提振，但春节后下游需要一定时间修复。镍价目前上涨空间比较有限，淡水河谷事件对镍供需影响较少，为事件炒作为主。昨日期镍冲高回落，夜盘震荡回踩，预计短线仍然维持震荡为主，操作上建议继续短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：下游暂未恢复，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且1月产能继续增加，节后下游暂时还未回归，市场成交清淡。操作上建议维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：美元相对强势但持续性存疑 贵金属震荡整理

逻辑: 春节假期美联储进一步向市场释放暂缓加息信号，但是由于1月良好的美国就业数据，美元走势颇强，导致春节期间外盘金价小幅回调。然而中长期，美联储季度性加息暂停，抑制了美元的走势，同时欧洲方面，德国出口数据改善超预期，在一定程度上利好欧元，助推贵金属价格。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：1月MPOB报告影响有限 油脂价格承压运行

逻辑：国际市场，1月马棕库存环比下降，但降幅不及预期，报告偏空，油脂承压运行。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，节后消费转淡，料油脂价格高位震荡，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡

豆类：关注本周中美贸易谈判，近期豆油粕维持震荡格局

逻辑：南美干旱天气暂时好转，本周四中美继续双边经贸谈判，目前国内豆类库存持续下降，但猪瘟疫情持续扩散利空下游需求，关注节后下游补库情况，预计近期豆粕期价维持低位震荡。后期持续关注南美天气变化、中美贸易谈判情况及国内大豆进口情况。豆油方面，春节需求结束，预计节后豆油库存降幅或收窄，马棕正值减产周期但出口环比回落，预计近期豆油期价高位震荡。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：需求淡季菜粕上涨空间或有限，库存下降支撑菜油期价

逻辑：近期沿海菜粕库存偏低，但菜籽库存同比仍增加，预计国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，处于水产养殖淡季，春节前沿海菜粕成交低迷，关注节后下游补库情况；替代品方面，南美天气暂时好转，中美新一轮贸易谈判在即，目前国内豆类库存持续下降，但猪瘟疫情长期持续利空国内蛋白需求，后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价低位震荡运行。菜油方面，春节菜油库存有所下降，马棕正值减产周期但出口环比回落，预计近期菜油期价高位震荡。关注2月马棕减产幅度及出口情况。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，利多粕类市场

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：预计1月产销数据偏好，郑糖或震荡偏强

逻辑：近期，郑糖大幅上涨，主要原因是前期利空传言未兑现，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，使得期货逐步向现货回归。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨进入尾声，产糖量大降；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，国储抛储及直补传言仍有市场。短期来看，在广西政策支持下，郑糖或震荡偏强。

操作建议：多单持有；5-9反套持有

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡偏强

棉花：中美磋商结果未明 郑棉或延续震荡

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报增加，现货市场棉价指数涨势暂缓，纱线价格止跌企稳。国际方面，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，2月USDA报告数据偏空，中美贸易磋商前景不确定，美棉下方支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存高位，郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：上市压力仍存，期价或维持震荡

逻辑：供应方面，国储粮数据显示，新粮上市进度依旧偏慢，目前春节假期刚结束，玉米购销尚未恢复，仅个别贸易商零星报价，阶段性供应较少。饲料需求方面，农业村部数据显示18年12月份生猪存栏及能繁母继续下降且速月份生猪存栏及能繁母继续下降且速度加快，此外生猪疫情的持续恶化严重抑制养殖户补栏积极性叠加节前生猪大量出栏，预计一季度饲料需求或较为悲观。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率变化不大，但下游产品成交清淡。贸易政策方面，节前中美谈判取得重要阶段性进展，未来贸易停战预期乐观，关注后续谈判进程发展。国内政策方面，1月16日农业村部推出大豆振兴计划，新增种植日农业村部推出大豆振兴计划，新增种植面积1000万亩，考虑大豆玉米种植替代关系对形成政策，考虑大豆玉米种植替代关系对形成政策提振。此外节前下游企业库存处于偏低水平，节后企业补库或短期对价形成提振，但考虑节后新粮上市压力，预计反弹空间有限，中期或维持震荡。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：主力期价低开高走，短期宜观望

逻辑：供应方面，前期补栏量偏多且陆续开产，短期供应量偏多。需求方面，节后需求相对偏弱。总体来看，近期货价格面临压力，后市关注返工返校对消费的提振作用。主力05合约短期震荡为主，不建议追空操作。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：观望

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期

震荡